2023年机械行业顺周期需求温和复苏，新技术供给继续崛起
　　顺周期：2023年宏观和政策预期好转后，广义制造业补库存意愿开始向投资意愿传导，通用设备需求在放开的初期阶段经历震荡后会走向温和上行，通用设备跟随制造业投资周期温和复苏，建议关注需求结构有积极变化的机床、刀具、激光、机器视觉和工控板块。
　　新技术：新能源行业投资增速整体维持高位，产业新增投资继续加码新技术方向，专用设备中的新能源新技术加速产业化，建议关注光伏/锂电设备中的镀铜设备、HJT/4680高效电池设备等。
　　疫后复苏：低估值受益疫后重启板块预计会是2023年配置方向之一，疫后重启板块建议关注受益机器代人的机器人、受益高校投资力度空前的仪器检测、受益出行复苏更新加快的轨交列控板块
　　顺周期方向建议重点关注：
　　机床板块：纽威数控、拓斯达、豪迈科技、科德数控、华中数控、海天精工等
　　刀具板块：中钨高新、华锐精密、欧科亿、沃尔德、泰嘉股份、恒而达等
　　工控板块：柏楚电子、中控技术、汇川技术等
　　激光&视觉：锐科激光、杰普特、奥普特、凌云光、矩子科技、天准科技等
　　新技术方向建议重点关注：
　　光伏设备：芯碁微装、高测股份、帝尔激光、奥特维、英诺激光、迈为股份、晶盛机电、双良节能等
　　锂电设备：联赢激光、先惠技术、先导智能、海目星、赢合科技、东威科技、骄成超声等
　　重卡换电：瀚川智能、法兰泰克、博众精工等
　　半导体设备：华峰测控、拓荆科技等
　　疫后复苏方向建议重点关注：
　　机器人：拓斯达、埃斯顿、绿的谐波、汇川技术、凯尔达等
　　仪器检测：普源精电、苏试试验、坤恒顺维、谱尼测试、东华测试、华测检测、科威尔等
　　轨交设备：思维列控、交控科技、中国通号、中国中车等
　　风险提示：国家政策存在不确定性；原材料价格波动风险；经济周期波动的风险

研究报告全文：顺周期需求复苏新技术供给崛起2023年机械行业春季投资策略证券分析师王珂A0230521120002李蕾A0230519080008刘建伟A0230521100003研究支持张婧玮A0230122010001何佳霖A0230121080001胡书捷A苏萌A02301220800012023221投资要点2023年机械行业顺周期需求温和复苏新技术供给继续崛起顺周期2023年宏观和政策预期好转后广义制造业补库存意愿开始向投资意愿传导通用设备需求在放开的初期阶段经历震荡后会走向温和上行通用设备跟随制造业投资周期温和复苏建议关注需求结构有积极变化的机床刀具激光机器视觉和工控板块新技术新能源行业投资增速整体维持高位产业新增投资继续加码新技术方向专用设备中的新能源新技术加速产业化建议关注光伏锂电设备中的镀铜设备HJT4680高效电池设备等疫后复苏低估值受益疫后重启板块预计会是2023年配置方向之一疫后重启板块建议关注受益机器代人的机器人受益高校投资力度空前的仪器检测受益出行复苏更新加快的轨交列控板块wwwswsresearchcom2投资要点顺周期方向建议重点关注机床板块纽威数控拓斯达豪迈科技科德数控华中数控海天精工等刀具板块中钨高新华锐精密欧科亿沃尔德泰嘉股份恒而达等工控板块柏楚电子中控技术汇川技术等激光视觉锐科激光杰普特奥普特凌云光矩子科技天准科技等新技术方向建议重点关注光伏设备芯碁微装高测股份帝尔激光奥特维英诺激光迈为股份晶盛机电双良节能等锂电设备联赢激光先惠技术先导智能海目星赢合科技东威科技骄成超声等重卡换电瀚川智能法兰泰克博众精工等半导体设备华峰测控拓荆科技等疫后复苏方向建议重点关注机器人拓斯达埃斯顿绿的谐波汇川技术凯尔达等仪器检测普源精电苏试试验坤恒顺维谱尼测试东华测试华测检测科威尔等轨交设备思维列控交控科技中国通号中国中车等风险提示国家政策存在不确定性原材料价格波动风险经济周期波动的风险wwwswsresearchcom3主要内容1顺周期通用设备迎来景气上行期2新技术锂电46集流体重卡换电光伏镀铜薄硅片3疫后复苏首推轨交列控检测仪器机器人4重点个股甄选细分赛道龙头4111机床重点标的纽威数控豪迈科技拓斯达等纽威数控中高端数控机床排头兵1公司产品种类齐全现有大型加工中心立式数控机床卧式数控机床等系列200多种型号产品广泛应用于汽车工程机械模具等通用设备行业2公司现已具备五轴数控机床生产能力大型加工中心单价涨幅明显高端机床收入占比提升推动产品结构高端化转型拓斯达埃弗米-五轴数控机床国产化先锋1国内面临制造业转型升级正当时五轴数控机床为工业母机中最卡脖子环节自主可控势在必行2现有5款五轴机床产品多款在研22H1出货量64台22年出货量及收入预计翻倍增长23年产能预计扩至300台豪迈科技五轴机床新秀1子公司豪迈数控的机床产品亮相2022年青岛国际机床展自主研发的转台等核心部件性能已达行业先进水平2截至2022年8月公司机床业务拥有员工1000多人工程技术人员占比超30在国家税收优惠等产业扶持政策支持下公司数控机床业务或迎来丰厚的发展机遇科德数控五轴机床国内龙头1公司五轴联动数控机床可满足航空航天军工等高端制造需求产品价值量国内领先公司是国内极少数具备高档数控系统的企业并可以向国内其他企业提供应用成熟的关键功能部件及定制化需求打破国外技术垄断wwwswsresearchcom5112我国机床市场大而不强高端数控自主可控是关键机床产量周期性波动金属切削机床占据主要地位2021年全球机床行业总产值达到709亿欧元同增202021年我国机床消费额占全球34900408003070020600105000400-10300200-20100-300-4020022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021全球机床产值亿欧元yoy2021年我国金属切削机床金属成形机床产量60221万台国产机床厂商分为三个梯队1008090608040702060050-204030-4020-6010-800-1002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021金属切削机床产量万台金属成形机床产量万台切削机床yoy成形机床yoywwwswsresearchcom资料来源德国机床制造商协会Wind申万宏源研究6113我国机床市场大而不强高端数控自主可控是关键数控机床产量逐年增长高档机床国产化率有待提升我国数控机床主要集中在中低端市场高端产品渗透率虽在提升但仍处于较低水平目前高端功能部件基本依赖进口特别是高档数控系统90以上均为西门子发那科等厂商所垄断受益标的纽威数控拓斯达豪迈科技科德数控2021年我国数控机床产量294万台40602021年我国金属切削机床数控化率达449100503040804020206030402010020100-20002018201920202021201320142015201620172018201920202021数控金属切削机床万台数控金属成形机床万台数控金属切削机床产量万台金属切削机床产量万台数控机床总产量yoy数控化率右轴我国高档机床国产化率处于较低水平100我国机床数控系统主要外购自海外公司80公司外购自制外购厂商60纽威数控外购主要采购发那科西门子浙海德曼外购主要购自西门子40国盛智科外购90购自发那科20拓斯达埃弗米外购主要购自海德汉0豪迈科技外购主要购自海德汉科德数控自制低档数控机床中档数控机床高档数控机床wwwswsresearchcom资料来源智研咨询中国机床工具工业协会前瞻产业研究院各公司招股书申万宏源研究7121刀具重点标的中钨华锐欧科亿沃尔德等中钨高新全产业链经营的硬质合金工具龙头12021年公司数控刀片产销量超1亿片2022年规划新增数控刀片年产能2000万片2前瞻规划年产100亿米细钨丝产线布局光伏切割领域华锐精密数控刀片国内龙头1公司在PVD和CVD涂层技术方面不断取得突破产品的综合性能得到提升2随着IPO募投整刀产能陆续释放公司逐步具备整体解决方案提供能力有望提高大客户直销水平推动工业刀具国产替代欧科亿数控刀片国产化先锋1国内硬质合金锯齿刀片规模最大的厂商与百得工具乐客等知名企业建立稳定合作关系22021年新增数控刀片近2000种其中价格超10元的占40以上未来盈利能力有望改善3随着IPO项目产能不断爬坡产业园项目建设推进公司将逐渐打破产能瓶颈加快向整体解决方案供应商转型沃尔德超硬刀具隐形冠军1筹划重大资产重组拟引入鑫金泉公司进一步扩大3C行业精密加工领域服务范围2投资建设2800万片硬质合金金属陶瓷数控刀片产能将充分受益国产替代进程加速布局培育钻石业务投资建设年产万克拉CVD培育钻石及金刚石功能材料项目wwwswsresearchcom8122刀具耗材属性明显国内刀具消费提质升级中国刀具市场竞争格局机床数控化升级趋势下数控刀具消费需求增加数控刀片具有耗材属性平均寿命几个小时刀片需求量与终端机床开工率高度相关更新需求稳定刀具消费占比提升国产替代速度加快2012-2020年刀具消费占机床消费比例从1413增长至30282016-2021年我国刀具进口依赖度从372下降至289表明我国刀具自给能力增强国产刀具已逐步实现对部分刀具的进口替代2020年我国刀具消费占机床消费比例30282021年我国刀具进口依赖度为289300035160383725003014036251202000352010034150015803310003210603150040530002029200920102011201220132014201520162017201820192020028200920102011201220132014201520162017201820192020中国机床消费额亿元中国刀具消费额亿元刀具消费占比右轴进口刀具消费额亿元进口依赖度右轴wwwswsresearchcom资料来源中国机床工具工业协会申万宏源研究9131激光设备重点标的锐科激光柏楚电子杰普特等锐科激光国内光纤激光器龙头1通用激光器市场中公司依托产品性能及生产规模等优势市占率逐年提升2不断往新能源高端制造特种市场拓展综合盈利能力有望触底反弹柏楚电子激光运控系统龙头1中低功率激光切割系统稳健增长高功率激光切割系统叠加激光器价格战刺激及国产替代预计保持中高速增长2智能激光切割头及钢构智能焊接项目接力放量在即构筑第二成长曲线杰普特国内MOPA激光器龙头1激光器激光器业务中MOPA产品国内第一多产品矩阵布局实现锂电光伏topcon等应用场景拓展2设备业务涵盖激光制程设备及光学检测设备等产品应用于XR检测钙钛矿生产被动元器件等领域wwwswsresearchcom10132激光加工替代传统加工渗透率或不断提升激光是受激辐射产生的光具有方向性强能量密度高等特点相较于传统的机床等加工设备具有很强的精度及速度优势可以用于切割焊接打标等多种工艺中随着激光技术成熟成本下降激光加工设备逐渐代替传统工艺激光加工优势明显非常适合应用于工业化生产以切割为例激光切割精度高速度快激光加工优势激光加工优势的具体表现激光切割等离子切割水射流切割可根据电脑输出的图样进行高速加工最短时间内得到新加工速度快设备采购费用万美元35-1005-1010-35产品割缝细小一般为01-02mm切割面无毛刺非常光滑加工适用材料金属某些非金属导电金属几乎所有材料加工精度高精度可达到01mm加工一致性好运营成本美元小时201530激光光点小能量集中所以激光加工技术热影响区域小热变形小引起材料变形不大切割速度英寸分钟20-7060-2003-14单位成本美元100英048-167013-042357-1667节省材料采用电脑编程最大限度提高材料利用率寸切边质量中低高不受加工数量限制不需要制作任何模具大幅降低企业成本低廉生产成本切割精度英寸00050020005既可用来加工金属非金属以及特种材料还可对众多材加工范围广泛料切割焊接表面处理打孔及微加工切缝宽度英寸002501500035wwwswsresearchcom资料来源激光加工技术的应用研究ESABMcHoneIndustries申万宏源研究11133激光器价格战虽仍在进行但国产龙头市占率加速提升因价格战影响锐科激光盈利能力短期承压受价格战影响激光器企业盈利能力短50453245期承压4035300928782907293530行业景气压力下小企业逐步出清未来25168416522013491472若激光器价格战放缓龙头企业盈利能1510181力或触底回升50国内激光器企业市占率快速提升与海20182019202020212022Q1-3毛利率净利率外龙头IPG差距逐年缩小资料来源Wind申万宏源研究国产激光器企业市占率逐年提升锐科激光与IPG中国区收入体量差距缩小10090121010101080535146261099997010389119999166888818386012117324387750724466402736665305274904204194346281100212017年2018年2019年2020年2021年0IPG光子锐科激光创鑫激光恩耐杰普特相干19Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3飞博激光GW光惠热刺激光海富光子联品激光其他IPG在中国区收入亿元锐科激光收入亿元wwwswsresearchcom资料来源Wind2021中国激光产业发展报告申万宏源研究12141机器视觉重点标的奥普特凌云光矩子科技天准科技等奥普特机器视觉部件系统1国内唯一一家自主产品可以覆盖整个中段产业链的企业自产率高叠加非标方案属性保障公司毛利率652锂电等新兴领域带来第二成长曲线公司在方壳软绕软包切叠软包前中后道工序皆有视觉产品布局订单处于加速放量阶段凌云光可配置系统设备VR1消费电子可配置视觉系统软件算法为主毛利率60已为苹果瑞声科技等批量供应市占率2248行业第三国产第一带动盈利能力提升2数字人技术领先应用于影视制作传媒游戏等行业参与春晚冬奥会项目合作矩子科技缺陷检测设备13D产品技术突破进入放量期公司于20年推出3D产品收入占比持续提升2基于3D技术突破公司业务布局从传统PCB的SMT产线向miniled半导体等领域拓展天准科技智能驾驶尺寸测量设备1与地平线合作开发域控制器乘用车业务构筑新增长极光伏硅片自动检测分选装备在缺陷检测准确率方面得到隆基集团协鑫集团等客户认可实现对瑞士梅耶博格等国际产品替代wwwswsresearchcom13142机器视觉工业智能制造之眼下游应用加速渗透核心部件销售规模及占比5046363045下游应用来看21年消费电子销售规40283253520302244模最高达36亿元占比275锂252080152015071513799996688510电增速最快销售占比由19年的48127803753557104914425592061595449460提升至21年的135343027核心部件来看可配置视觉系统软件为主销售占比283光学元件及镜头137照明光源及结构光销售额亿元各部件占比右轴源9221年下游应用占比19-21年下游应用销售规模亿元40360355030275255320177170571510910480135107469653535323025835120513003C锂电半导体含PCB电气电子汽车其他制造业印刷和纸张光伏医疗美容纺织和薄膜玻璃食品饮料烟草包装201920202021金属橡胶和塑料木材wwwswsresearchcom资料来源机器视觉产业联盟申万宏源研究14主要内容1顺周期通用设备迎来景气上行期2新技术锂电46集流体重卡换电光伏镀铜薄硅片3疫后复苏首推轨交列控检测仪器机器人4重点个股甄选细分赛道龙头152新技术设备首推锂电46集流体换电重卡光伏镀铜薄硅片联赢激光46大圆柱激光焊接设备146系列圆柱电池为全极耳结构设计相较于方壳电池大圆柱电池的极耳焊接面积更大焊接难度较高导致焊接设备价值量提升2公司为圆柱电池企业非标定制激光焊接及智能制造解决方案依托激光器自制优势预计未来将取得较好市占率芯碁微装电镀铜图形化龙头1公司直写光刻设备龙头定增拓展下游应用2PCB业务深耕PCB领域受益行业发展和国产化3泛半导体业务持续拓展业务范围有望构筑业绩新增长点4光伏领域铜电镀技术有望为公司光刻设备赋能东威科技集流体镀铜设备龙头1率先布局复合铜箔电镀设备且已实现销售2基于公司在电镀领域深厚的技术储备目前水电镀设备部分性能指标上已实现预期的研发目标骄成超声超声焊接设备龙头1动力电池超声波焊接领域打破国外垄断2021年占宁德时代及比亚迪新增产线同类产品采购量50以上2复合铜箔生产电芯需要增加滚焊设备目前公司是唯一可以实现该设备量产的公司高测股份薄片切片机高效代工1公司切片机性能指标行业领先凭借切割稳定大尺寸兼容高品质服务等特点赢得客户认可助力降本增效不断推动薄片化进展共享技术发展红利切片模式确定性高wwwswsresearchcom16211锂电设备大圆柱引领结构变化重视极焊设备4680电池具有高能量密度低成本特点在4680大圆柱电池之前特斯拉先后使用了18650圆柱电池SONY公司于1992年发明和21700圆柱电池特斯拉于2017开始量产并搭载在无极耳技术以及硅基负极等新技术突破下4680作为特斯拉发布的第三款电池续航里程提高16能量密度提升5倍电力提升6倍成本降低14受益标的联赢激光先导智能海目星等4680电池续航提高16能量密度提升5倍电力提升6倍成本降低14wwwswsresearchcom资料来源Telsa电池日申万宏源研究17212锂电设备集流体引领材料变化重视镀铜设备从锂电池的材料成本拆分来看铜箔的成本占比分别为80从锂电池大规模商用开始能量密度约以每年3的速度提升在增加能量密度的同时对锂电池轻质安全的要求越来越高锂电池主要将能量存储在电极材料中相较于优化和开发电极材料或者直接增加活性物质比例的思路从集流体这个非活性部分入手在不影响锂离子传输的过程中具有很大的提升空间受益标的骄成超声东威科技等铜集流体约占动力电池质量的81铜箔约占电池材料成本的80308025530242030014536112120816950阴极阳极铝集流体铜集流体电解液隔膜其他阴极阳极电解液隔膜铜箔铝箔wwwswsresearchcom资料来源Areviewofcurrentcollectorsforlithium-ionbatteries华经产业研究院申万宏源研究18221光伏设备降本新技术崛起重视硅片电镀铜设备N型电池银浆耗用量降低硅片减薄成行业降本唯二抓手TOPCon和HJT都是双面电池银浆用量高于PERC且HJT使用的低温银浆银含更高消耗量更大主要依赖日本进口价格显著高于高温银浆降低银耗迫在眉睫重视硅片减薄设备和栅线电镀铜设备硅片减薄至80-100um后可以提升单位重量出片量进而有效降低硅片在电池综合成本中占比其中薄片切片机和切片代工模式成为行业首选同时栅线无银化大背景下电镀铜或成终极方案利好图形化电镀铜设备受益标的高测股份芯碁微装迈为股份帝尔激光等N型电池单瓦银浆耗量高于P型电池HJTTOPConPERC浆料非硅成本占比分别463636300505025040400303020020201501010100000PERCTOPConHJT5浆料元W化学品耗材元W设备折旧元W能耗元W人工及其他元W浆料成本占比PERCmgWTOPConmgWHJTmgWwwwswsresearchcom资料来源阿特斯聚和新材申万宏源研究19223光伏电镀铜去银化终局技术多家厂商布局研发铜电镀工艺的核心环节主要分为图形化与金属化图形化包括镀种子层掩膜感光胶曝光显影等步骤直接在TCO上电镀金属电极是非选择性的且TCO和电镀铜之间的附着性能较差易引发电极脱落因此电镀之前需要在TCO薄膜表面沉积种子层并沉积图形化的掩膜以实现选择性电镀金属化包括电镀铜去光感胶PVD镀焊接层等环节主要设备即为电镀设备按照工艺不同分为垂直电镀和水平电镀异质结电池铜电镀电极结构铜电镀主要分为图形化和金属化铜电镀工艺流程wwwswsresearchcom资料来源中科院电工所硅异质结太阳电池接触特性及铜金属化研究申万宏源研究20