本周关注：三一重工、郑煤机、安徽合力、建设机械
　　叉车稳健增长，锂电化趋势确定。①叉车下游以物流为主，需求稳健增长。物流行业是叉车主要的下游应用领域之一，其在物流系统中扮演着非常重要的角色，是物料搬运设备中的主力军。从细分行业来看，在交通运输和仓储物流的需求规模最大，占比约为20.48%，其次是在电气机械和汽车行业的使用需求，占比分别为12.39%和9.79%。从走势来看，我国叉车销量与社会物流总额同比波动整体趋势一致，2020年受益国内疫情防控的成功，加速了国内叉车企业出口的进展。2006-2021年我国叉车销量占全球销量比例从14%提升至56%（销量CAGR=16.1%），2010-2016年该占比保持在31%-34%（销量CAGR=8.1%），但从2017年开始占比迅速提升至2021年的56%（销量CAGR=22.0%），这里反映的不仅国内需求旺盛，出口也从2017年的12.6万台上升至2021年的31.6万台，占我国叉车销量的比例近30%，体现出我国叉车全球竞争力快速提升。②锂电化趋势明确。锂电池凭借其能量密度高、体积小、免维护、充电快、使用寿命长等诸多优点，在全球叉车行业得到了广泛的应用。我国锂电池叉车渗透率不断提升，锂电步行式仓储叉车在锂电叉车总销量中占比高达85%。2021年我国锂电叉车总销售量达33.3万台，同比增长106.3%。参考Interact Analysis预测，2021年全球锂电叉车出货量占比20%出头，即约45万台，我国出货33.3万台，占比高达74%，其中，国内销售量为15.1万台，同比增长58.6%；出口销售量为18.2万台，同比增长175.1%；出口销量同比增速高于国内。
　　我国叉车海外份额仍低，锂电化加速全球化。①全球叉车由日德美主导，国内龙头全球份额仍低。参考美国MMH杂志统计的全球叉车数据，全球叉车巨头主要包括丰田/凯傲/永恒力/三菱/科朗/海耶斯-耶鲁，安徽合力和杭叉集团2021年排在全球第7/8名，2021年销售额约24/22.7亿美元，仅为丰田的约15%，凯傲的32%，永恒力的43%。从2017-2021年收入复合增速来看，国内安徽合力/杭叉集团/浙江中力分别为15.5%/20.5%/28.9%，增速远好于海外巨头，一方面中国需求好，另一方面叉车在锂电产业的加持下，近几年国内出口强势。我们对比全球头部叉车企业的设备均价可以看出，国内杭叉集团/安徽合力/浙江中力的设备均价在0.87/0.92/0.27万美元，而海外竞对均价基本在3万元/台以上，如此大的均价差一方面与海外客户后市场贡献部分收入而国内这块偏少有关，更重要的是海外的叉车卖的确实比国内贵，这也是为何锂电叉车能在海外畅销的重要原因。②锂电产业&交期优势，国产叉车走向全球。参考InteractAnalysis预测，2021年全球锂电叉车出货量占比20%出头，后续比例将持续提升，预计2028年全球出货量里将超过50%的叉车为锂电叉车。2021年全球订单量和出货量之间的差值达到了历史巅峰的37万台（出货量远远落后于新增订单）。全球范围内叉车的交付期达到了令人瞠目的6~18个月，部分地区甚至达到了24个月。中国市场虽然也受到了疫情影响，但整体交期仍是3大主流叉车市场中最短的，与国内完整产业链及及时响应速度有关。此外，中国锂电产业链全球优势明显，在交期优势加持下，有望加速提升全球市场份额
　　风险提示：海外需求下滑导致出口下滑风险，国内经济复苏低于预期风险。
　　

研究报告全文：一周解一惑系列叉车国内需求改善锂电化加速全球竞争力2023年02月26日本周关注三一重工郑煤机安徽合力建设机械推荐维持评级叉车稳健增长锂电化趋势确定叉车下游以物流为主需求稳健增长物流行业是叉车主要的下游应用领域之一其在物流系统中扮演着非常重要的角色是物料搬运设备中的主力军从细分行业来看在交通运输和仓储物流的需TableAuthor求规模最大占比约为2048其次是在电气机械和汽车行业的使用需求占比分别为1239和979从走势来看我国叉车销量与社会物流总额同比波动整体趋势一致2020年受益国内疫情防控的成功加速了国内叉车企业出口的进展2006-2021年我国叉车销量占全球销量比例从14提升至56销量CAGR1612010-2016年该占比保持在31-34销量CAGR81但从2017年开始占比迅速提升至2021年的56销量CAGR220这里分析师李哲反映的不仅国内需求旺盛出口也从2017年的126万台上升至2021年的316执业证书S0100521110006电话13681805643万台占我国叉车销量的比例近30体现出我国叉车全球竞争力快速提升邮箱lizheyjmszqcom锂电化趋势明确锂电池凭借其能量密度高体积小免维护充电快使用寿分析师罗松命长等诸多优点在全球叉车行业得到了广泛的应用我国锂电池叉车渗透率不执业证书S0100521110010断提升锂电步行式仓储叉车在锂电叉车总销量中占比高达852021年我国电话18502129343邮箱luosongmszqcom锂电叉车总销售量达333万台同比增长1063参考InteractAnalysis预测2021年全球锂电叉车出货量占比20出头即约45万台我国出货相关研究333万台占比高达74其中国内销售量为151万台同比增长5861一周解一惑系列钙钛矿晶硅叠层电池的发出口销售量为182万台同比增长1751出口销量同比增速高于国内展路径-20230219我国叉车海外份额仍低锂电化加速全球化全球叉车由日德美主导国2一周解一惑系列换电行业及产业链梳理-2内龙头全球份额仍低参考美国MMH杂志统计的全球叉车数据全球叉车巨头0230212主要包括丰田凯傲永恒力三菱科朗海耶斯-耶鲁安徽合力和杭叉集团20213一周解一惑系列钙钛矿技术细节及产业分析-20230205年排在全球第78名2021年销售额约24227亿美元仅为丰田的约154一周解一惑系列人口压力产业升级机凯傲的32永恒力的43从2017-2021年收入复合增速来看国内安徽合器人产业快速发展-20230129力杭叉集团浙江中力分别为155205289增速远好于海外巨头一5一周解一惑系列钙钛矿层薄膜制备中涂方面中国需求好另一方面叉车在锂电产业的加持下近几年国内出口强势我布蒸镀设备的对比选择-20230115们对比全球头部叉车企业的设备均价可以看出国内杭叉集团安徽合力浙江中力的设备均价在087092027万美元而海外竞对均价基本在3万元台以上如此大的均价差一方面与海外客户后市场贡献部分收入而国内这块偏少有关更重要的是海外的叉车卖的确实比国内贵这也是为何锂电叉车能在海外畅销的重要原因锂电产业交期优势国产叉车走向全球参考InteractAnalysis预测2021年全球锂电叉车出货量占比20出头后续比例将持续提升预计2028年全球出货量里将超过50的叉车为锂电叉车2021年全球订单量和出货量之间的差值达到了历史巅峰的37万台出货量远远落后于新增订单全球范围内叉车的交付期达到了令人瞠目的618个月部分地区甚至达到了24个月中国市场虽然也受到了疫情影响但整体交期仍是3大主流叉车市场中最短的与国内完整产业链及及时响应速度有关此外中国锂电产业链全球优势明显在交期优势加持下有望加速提升全球市场份额风险提示海外需求下滑导致出口下滑风险国内经济复苏低于预期风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业专题研究机械目录1叉车稳健增长锂电化趋势确定311叉车下游以物流为主需求稳健增长312锂电化趋势明确中国占据优势42我国叉车海外份额仍低锂电化加速全球化821全球叉车由日德美主导国内龙头全球份额仍低822锂电产业交期优势国产叉车走向全球93风险提示12插图目录13表格目录13本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业专题研究机械1叉车稳健增长锂电化趋势确定11叉车下游以物流为主需求稳健增长叉车又称叉式装载车也称铲车是指对成件托盘类货物进行装卸堆垛和短距离运输重物搬运作业的各种轮式搬运车辆叉车的机械构成主要可以分为6个部分分别为动力系统传动系统转向系统起重系统液压系统以及行驶系统叉车最早出现于20世纪初被用于战争物资搬运在第二次世界大战后发展迅速并已走向系列化标准化生产目前发达国家大部分企业的物料搬运已经脱离了原始的人工搬运取而代之的是以叉车为主的工业车辆机械化搬运近年来电动化无人驾驶进步显著科技属性明显增强未来随着劳动力成本的上升自动化替代人工需求增加叉车渗透率有望进一步提高物流行业是叉车主要的下游应用领域之一其在物流系统中扮演着非常重要的角色是物料搬运设备中的主力军从中国工业车辆分会统计情况来看我国叉车使用主要在物流业和工业制造中从细分行业来看在交通运输和仓储物流的需求规模最大占比约为2048其次是在电气机械和汽车行业的使用需求占比分别为1239和979图1叉车产业链情况图22020年叉车下游需求占比情况交通运其他输仓储280物流205电气机械造纸41124电子设备制造45汽车石油化工98批发零售食品饮料557183资料来源智研咨询民生证券研究院资料来源中国工程机械工业协会工业车辆分会民生证券研究院从走势来看我国叉车销量与社会物流总额同比波动整体趋势一致2020年受益国内疫情防控的成功加速了国内叉车企业出口的进展2006-2021年我国叉车销量占全球销量比例从14提升至56销量CAGR1612010-2016年该占比保持在31-34销量CAGR81但从2017年开始占比迅速提升至2021年的56销量CAGR220这里反映的不仅国内需求旺盛出口也从2017年的126万台上升至2021年的316万台占我国叉车销量的比例近30体现出我国叉车全球竞争力快速提升本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业专题研究机械图3中国社会物流总额同比及叉车销量同比关系图4我国叉车销量占全球比例万台中国社会物流总额同比全球叉车销量中国叉车销量同比中国叉车销量802500中国占全球比例右轴6060200040401500100020205000000-202008A2012A2009A2010A2011A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A-40资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院从2021年数据来看中国区叉车销量786万台占全球的40排在全球第一位其次为欧洲和北美2017年开始我国出口增速保持较快增长2021年出口叉车316万台占全球叉车销量的16图52021年全球叉车销售区域及占比情况万台图6我国叉车出口量及同比情况亚洲除大洋洲非洲19我国叉车出口量万台同比中国281122011中国78635031680美洲333403006017250200401502010050000-20欧洲58430资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院12锂电化趋势明确中国占据优势叉车包含四大类别轻小型搬运车辆板车地牛不属于叉车分类范畴叉车按照国内划分标准可分为内燃平衡重式叉车电动平衡重式叉车电动乘驾式仓储叉车和电动步行式仓储叉车四大类别与欧美分类标准相对应国内内燃平衡重式叉车相当于欧美分类标准的4类车实心轮胎和5类车充气轮胎电动平衡重式叉车电动乘驾式仓储叉车和电动步行式仓储叉车分别对应欧美分类标准的1类车2类车和3类车其中电动步行式仓储叉车可以认为是电动版的轻小型搬运车辆俗称板车或地牛但轻小型搬运车辆不属于叉车类别本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业专题研究机械图7我国叉车分类情况资料来源杭叉集团公告民生证券研究院2021年我国叉车销量1099万台I类车销售113万台锂电化率为428II类车销售16万台锂电化率为183III类车销售529万台锂电化率为637IVV类车销售442万台表1我国叉车分类及2021年销量及锂电化比例分类名称载重t动力适用行业销量万台锂电化比例电动平衡重广泛应用于烟草食品纺织电子仓储物流等行I1-18电动113428乘驾式叉车业广泛应用于烟草食品纺织电子超市冷库等电动乘驾式II12-25电动行业特别适用于狭小工作场地及频繁上下车拣选16183仓储叉车的作业场合电动步行式III06-35电动食品纺织印刷529637仓储叉车内燃平衡重广泛应用于工厂仓库车站物流码头港口等IVV1-46柴油442-叉车行业资料来源Wind安徽合力公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业专题研究机械锂电池凭借其能量密度高体积小免维护充电快使用寿命长等诸多优点在全球叉车行业得到了广泛的应用我国锂电池叉车渗透率不断提升2021年锂电步行式仓储叉车在锂电叉车总销量中占比高达852021年我国锂电叉车总销售量达333万台同比增长1063图8我国各类叉车销量占比情况图9我国锂电叉车销量及行业渗透率情况锂电叉车销量合计万台锂电渗透率电动乘驾式仓储叉车电动平衡重乘驾式叉车35033335内燃平衡重式叉车电动步行式仓储叉车3010030030250252002050150151001005050002017A2018A2019A2020A2021A资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院表2以某品牌3吨叉车为例对比锂电和内燃的差异指标单位内燃叉车锂电叉车购置成本万元台6119柴油电价元LkWh851每班次能源消耗量LkWh4040每班次消耗柴油成本元日34040年工作天数日250250年运营成本万元851保养时长h5001000-1500年保养费万元03-0401-015年使用成本万元88-8911-115资料来源冠联商城民生证券研究院2013-2021年我国叉车出来台数占总出货台数比例在23-29其中III类车出口占比在40附近I类和II类车在20-30IVV类车出口占比不到20海外市场IV和V类车是优势车辆但国内锂电车优势更加明显我们参考InteractAnalysis预测2021年全球锂电叉车出货量占比20出头即约45万台我国出货333万台占比高达74其中国内销售量为151万台同比增长586出口销售量为182万台同比增长1751出口销量同比增速高于国内本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业专题研究机械图10我国各类叉车出口比例情况图11我国锂电叉车出口台数及占全部出口台数比例锂电叉车出口万台出口台数占比III类车锂电叉车出口台数占全部出口台数类车类车80IVVI200182II类车锂电叉车701505760565550100404141305020100002017A2018A2019A2020A2021A2018A2019A2020A2021A资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业专题研究机械2我国叉车海外份额仍低锂电化加速全球化21全球叉车由日德美主导国内龙头全球份额仍低参考美国MMH杂志统计的全球叉车数据全球叉车巨头主要包括丰田凯傲永恒力三菱科朗海耶斯-耶鲁安徽合力和杭叉集团2021年排在全球第78名2021年销售额约24227亿美元仅为丰田的约15凯傲的32永恒力的43从2017-2021年收入复合增速来看国内安徽合力杭叉集团浙江中力分别为155205289增速远好于海外巨头一方面中国需求好另一方面叉车在锂电产业的加持下近几年国内出口强势表3全球叉车龙头企业销量及销售额情况叉车销量万台销售额亿美元及复合增速企业名称2017201820192020202120172018201920202021CAGR丰田2632642822662831139132913351267159287凯傲201-20319829963166371769273740永恒力-12111316241243645745555175三菱1131161038510338342741537840413科朗-----30834837236240168海耶斯-耶鲁-102100869528931732928130716安徽合力115133152221275135141143193240155杭叉集团105127139207248108123127176227205斗山------11211690135-曼尼通------2022-120--克拉克-----78797871811浙江中力---132452429313665289资料来源美国MMH杂志民生证券研究院我们对比全球头部叉车企业的设备均价可以看出2021年国内杭叉集团安徽合力浙江中力的设备均价在087092027万美元而海外竞对均价基本在3万元台以上如此大的均价差一方面与海外客户后市场贡献部分收入而国内这块偏少有关更重要的是海外的叉车卖的确实比国内贵这也是为何锂电叉车能在海外畅销的重要原因表4全球叉车龙头企业叉车均价情况万美元台企业名称20172018201920202021丰田433504473477564凯傲314-354349246永恒力-361405339三菱339368403445392海耶斯-耶鲁311328329323安徽合力117107094087087杭叉集团102097091085092浙江中力---028027资料来源美国MMH杂志民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业专题研究机械22锂电产业交期优势国产叉车走向全球目前大部分电动叉车所配电池为铅酸电池富液式开口的铅酸电池在使用过程中会有水损耗和酸液溢出需经常补充蒸馏水而且还存在充电时间长寿命短能量密度低等缺点而叉车使用场景基本都是在固定的小范围内例如大型物流仓库均属于室内应用场景零噪音和低排放的要求更高此外在室内环境下叉车的作业距离较短对电池的续航里程没有那么严格的要求很大程度上降低了电池成本表5磷酸铁锂电池和铅酸电池叉车的比较名称磷酸铁锂电池铅酸电池备注单体电压V3221重量比能量Whkg1301503050体积比能量Whkg18022080120循环寿命次20002503501倍率100充放工作温度-2060-53055以上综合比较低温特性-10容量保持率706070自放电率3月1530月常温搁置30天充放电效率9980动力性能持续稳定输出低压时动力弱最大放电电流30C20C以放电倍率计充满电所需时间h13810对环境影响安全环保腐蚀污染资料来源智研咨询民生证券研究院参考InteractAnalysis预测2021年全球锂电叉车出货量占比20出头后续比例将持续提升预计2028年全球出货量里将超过50的叉车为锂电叉车图12全球不同燃料叉车出货量占比预测资料来源InteractAnalysis民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业专题研究机械2021年全球订单量和出货量之间的差值达到了历史巅峰的37万台出货量远远落后于新增订单全球范围内叉车的交付期达到了令人瞠目的618个月部分地区甚至达到了24个月表6全球叉车市场订单情况万台地区20142015201620172018201920202021欧洲53个国家及地区3437424752--72美洲55个国家及地区2728283233--49亚洲43个国家及地区4441445764--107非洲56个国家及地区22222--2大洋洲29个国家及地区22223--4共计236个国家及地区109110118139154170164234资料来源美国MMH杂志民生证券研究院表7全球叉车市场安装量情况万台地区20142015201620172018201920202021欧洲53个国家及地区3436414651--58美洲55个国家及地区2626262830--33亚洲43个国家及地区43414456636580101非洲56个国家及地区22222--2大洋洲29个国家及地区22223--3共计236个国家及地区106106115133149166158197资料来源美国MMH杂志民生证券研究院根据InteractAnalysis统计在中欧美市场可以看出中国市场的不同类型叉车的交货期明显短于欧美市场美国是2022年叉车交货期最长的市场部分原因是受到丰田的特殊影响2021年4月丰田公司的北美生产基地由于发动机认证的问题停止发货同年6月生产也完全停止而丰田约占北美市场出货量的13这对北美市场的本土交付产生了重大影响欧洲市场的交货时间处于中间值仓储叉车的交货时间从6到12个月不等而一些平衡叉车的交货期超过1年中国市场虽然也受到了疫情影响但整体交期仍是3大主流叉车市场中最短的与国内完整产业链及及时响应速度有关本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10行业专题研究机械图132022叉车交货周期图142022叉车价格涨幅资料来源InteractAnalysis民生证券研究院资料来源InteractAnalysis民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11行业专题研究机械3风险提示1海外需求下滑导致出口下滑风险目前美国仍处在加息周期对海外需求持续性有负面影响可能出现需求下滑风险2国内经济复苏低于预期风险国内目前经济处于复苏状态但地产投资仍比较弱三年疫情对居民消费造成一定负面影响可能出现经济复苏低于预期进而影响叉车需求本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12行业专题研究机械插图目录图1叉车产业链情况3图22020年叉车下游需求占比情况3图3中国社会物流总额同比及叉车销量同比关系4图4我国叉车销量占全球比例万台4图52021年全球叉车销售区域及占比情况万台4图6我国叉车出口量及同比情况4图7我国叉车分类情况5图8我国各类叉车销量占比情况6图9我国锂电叉车销量及行业渗透率情况6图10我国各类叉车出口比例情况7图11我国锂电叉车出口台数及占全部出口台数比例7图12全球不同燃料叉车出货量占比预测9图132022叉车交货周期11图142022叉车价格涨幅11表格目录表1我国叉车分类及2021年销量及锂电化比例5表2以某品牌3吨叉车为例对比锂电和内燃的差异6表3全球叉车龙头企业销量及销售额情况8表4全球叉车龙头企业叉车均价情况万美元台8表5磷酸铁锂电池和铅酸电池叉车的比较9表6全球叉车市场订单情况万台10表7全球叉车市场安装量情况万台10本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13行业专题研究机械分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14