武进不锈：火电重启加速，锅炉管龙头充分受益
　　武进不锈作为老牌工业用不锈钢龙头企业，有望充分受益于火电重启带来的需求弹性。
　　能源保供要求下，今年大批煤电项目获批，预计2023年新增火电装机容量60GW，改造容量20GW；火电用不锈钢管市场空间或达8万吨，同比2022年增长2.7倍，市场空间广阔。
　　公司积极扩充产能，2022年火电不锈钢管产能规模从原有的0.5万吨扩充至1万吨，今年新产线投产后，预计2023、2024年产量将达到2.5、3.5万吨。公司有望受益于火电需求景气下市场规模的提升。此外火电锅炉管技术壁垒高铸，长期以来国产化率不及50%，随着国内企业技术逐步趋于成熟加之成本优势逐步显现，国产替代进程有望加速。
　　风险提示
　　终端需求出现大幅波动；
　　供给弹性快速大幅释放

研究报告全文：长江大宗2023年3月金股推荐长江证券研究所周期组2023-02-26证券研究报告评级看好维持分析师及联系人分析师王鹤涛分析师范超分析师韩轶超分析师马太SAC执业证书编号S0490512070002SAC执业证书编号S0490513080001SAC执业证书编号S0490512020001SAC执业证书编号S0490516100002电话021-61118725电话021-61118749电话021-61118745电话021-61118717电邮wanght1cjsccomcn电邮fanchaocjsccomcn电邮hanyccjsccomcn电邮mataicjsccomcn分析师魏凯分析师张韦华分析师金宁SAC执业证书编号S0490520080009SAC执业证书编号S0490517080003SAC执业证书编号S0490518100001电话021-61118718电话021-61118722电话021-61118715电邮weikai1cjsccomcn电邮zhangwh1cjsccomcn电邮jinningcjsccomcn目录01金属-武进不锈金诚信甬金股份02建材-东方雨虹伟星新材03交运-圆通速递白云机场04化工-万华化学东材科技兴发集团05石化-宝丰能源卫星化学06电力-粤电力A07煤炭-山西焦煤08建筑-华铁应急长江大宗2023年3月金股推荐组合及盈利预测一览归母净利润亿元PE板块代码标的2021A2022E2023E2021A2022E2023E金属603878SH武进不锈176215359302524791487金属603979SH金诚信471648982411229891972金属603995SH甬金股份591521752210523861655建材002271SZ东方雨虹420522564122210139172143建材002372SZ伟星新材122312981558321130262521交运600233SH圆通速递210339204686299716081345交运600004SH白云机场-406-899148--22636化工600309SH万华化学246491626821248129619641503化工601208SH东材科技341420587384131192231化工600141SH兴发集团423762236078862587601石化600989SH宝丰能源7070769410302160314731100石化002648SZ卫星化学6007373478189981606767电力000539SZ粤电力A-3148-28191455--2223煤炭000983SZ山西焦煤416611172114981655617600建筑603300SH华铁应急498646845227017501338资料来源Wind长江证券研究所注1PE根据2月24日收盘价计算2武进不锈金诚信伟星新材归母净利润预测为Wind一致预期武进不锈火电重启加速锅炉管龙头充分受益武进不锈作为老牌工业用不锈钢龙头企业有望充分受益于火电重启带来的需求弹性能源保供要求下今年大批煤电项目获批预计2023年新增火电装机容量60GW改造容量20GW火电用不锈钢管市场空间或达8万吨同比2022年增长27倍市场空间广阔公司积极扩充产能2022年火电不锈钢管产能规模从原有的05万吨扩充至1万吨今年新产线投产后预计20232024年产量将达到2535万吨公司有望受益于火电需求景气下市场规模的提升此外火电锅炉管技术壁垒高铸长期以来国产化率不及50随着国内企业技术逐步趋于成熟加之成本优势逐步显现国产替代进程有望加速图火电锅炉管用不锈钢管市场空间测算图能源保供需求下火电建设进入新周期资料来源Wind长江证券研究所金诚信矿服稳增长资源高弹性总量价格景气资本开支意愿强行业矿山建设矿山结构深部开采大势所趋崩落法业绩稳增长服务未来五年CAGR20采矿运营自身头部企业持续优化客户结构开拓新客户金诚信Dikulushi铜矿矿山开发服务隐形冠军铜矿产能1万吨投产专注非煤地下矿山价格高景气Lonshi铜矿铜量价共振3座铜矿铜矿产能4万吨在建2022年起放量业绩高弹性Alacran铜金银矿6022年-05万吨铜产能1万吨2022年6亿资源24年-45万吨铜产能5万吨2024年16亿铜矿产能3万吨规划磷两岔河磷矿产量放量20231座磷矿磷矿储量2133万吨20万吨磷产能30万吨资料来源Wind公司公告长江证券研究所甬金股份优质不锈钢冷轧加工龙头公司为不锈钢产业链后端冷轧加工的优质民营强者甬金股份作为近年加工环节新起之秀成本和管理优势突出基于公司自主研发设备能力较高在设备国产替代进程中投资成本明显低于同行自主研发设备构筑纵向工艺协同优势使得产能利用率尤为领先低成本和轻资产的优势赋予甬金总资产周转率高于同行近3倍甬金收购青山旗下经营羸弱的青拓上克后带动其盈利能力大幅提升图甬金股份ROE高于太钢不锈和运锠钢铁图近年甬金股份吨钢扣非净利明显高于运锠钢铁30ROE500吨钢扣非净利25泷笲檏櫸樒204001530010200510000-52015201620172018201920202015年2016年2017年2018年2019年2020年-100-10-200-15-300-20甬金股份太钢不锈运锠钢铁甬金股份运锠钢铁资料来源Wind长江证券研究所东方雨虹渠道能力领先渠道变革转变收入增长驱动东方雨虹2020年开始销售渠道裂变将销售主体细分下沉到以省为单位甚至以城市为单位的一体化经营公司伴随渠道变革公司收入结构快速优化过去五年民建和工程渠道收入占比呈提升趋势这意味着公司商业模式在优化中东方雨虹分渠道的收入增长情况亿元20152016201720182019202020212022E2023E工建收入476189107150180250213242YOY314520402039-1514工建-工程渠道1116243347599093116YOY444636452652325工建-直销36456575103121160120126YOY274514381733-255民建收入61851361761581963795877YOY396129-1024935330零售收入2019254975100民建德爱威零售修缮合计5370103127169205299288342总收入5370103140182217319308375YOY324736292047-322资料来源Wind公司公告长江证券研究所东方雨虹渠道能力领先公司凭借优秀管理能力拓宽并延长其成长赛道一是深耕防水市场当前工建基建市场的市占率较低公司聚焦核心省会城市加快工建基建市占率提升二是新品类放量仅考虑材料产值防水涂料保温等产品市场空间分别为150012002000亿元公司依托渠道优势赋能一是战略客户的高度认可二是经销渠道的高度粘性而防水工程经销商的本质是施工队掌握了众多零散项目资源的入口预计2025年公司净利润有望接近80亿元防水板块收入占比有望下降至70左右东方雨虹成长空间测算亿元201720182019202020212022E2025E2021-2025复合增速防水8811815217425723240020建筑涂料0830601202502807740砂浆304060851502506940保温30406074851002740无纺布121520304050920施工防水为主7101012981420收入合计亿元10314018221731930859625净利润亿元1215213442247747防水收入占比92918986847870资料来源Wind公司公告长江证券研究所伟星新材渠道价值持续变现中商业模式壁垒主业市占率有望继续提升公司的核心竞争力源自于品牌服务渠道的协同作用针对行业痛点打造高端的品牌并进行星管家服务使得公司产品溢价明显丰厚的渠道利润使得扁平化的渠道拥有充足的服务能力及服务强度进而正反馈于品牌和服务公司家装领域市占率依然不高未来有望继续提升公司核心商业模式资料来源公司公告长江证券研究所伟星新材渠道价值持续变现中渠道价值变现同心圆产品放量公司开展品类外延主要着眼于隐蔽工程业务防水净水或为公司中期重点其产品痛点与管道类似服务模式有望复制近几年防水净水等业务保持了快速增长预计中期仍将保持从更长期的维度未来系统集成服务业务的开展或将建立起更强的壁垒打开更大的市场空间公司历年收入目标及完成情况公司防水净水等其他主营快速增长亿元时间营业收入目标亿元实际营业收入亿元营业收入目标增速实际营业收入增速完成比率45201218640201321521616161003520142532351799330201527227516171012520163183321621104202017380390141810315201846845720179810748120195254661528986052416202049051059104002017201820192020202120215866391525109202273515其他主营业务同比增速资料来源公司公告长江证券研究所圆通速递需求迎来修复行业重归分化u需求修复防控措施优化下快递需求逐步回归常态1-2月行业件量增速有望超过10u重回分化网购渗透率逐步见顶行业中长期增速将步入中低速区间快递行业重回分化份额继续向头部集中快递件量回归常态行业中长期增速步入中低速区间60全国快递揽投数据跟踪70全国快递件量增速5060405030电商用户爆发式增长下沉市场内容电商红利电商流量见顶4020件量增速50件量增速30件量增速101030002058202265202273202211202310424202252220226192022717202273120228142022828202291120229252022109202211620221242022115202312920232122023102320221120202212182022邮政快递揽收件量亿件邮政快递投递件量亿件023456789012E3E4E5E6E201201201201201201201201202202202202202202202数据来源交通运输部公司公告长江证券研究所圆通速递质效领先受益于格局分化u年初各家公司公布经营目标每家企业几乎是既要又要其中头部公司更注重份额提升行业价格上限有压力尾部企业更注重利润兑现行业价格下限有支撑2023年行业将进入温水煮青蛙式的缓和竞争圆通作为龙二盈利能力和网络运营效率领先有望受益于格局分化2022年圆通份额持续增加圆通盈利能力领先于行业25快递企业市占率35快递公司单票扣非净利润元票2330212519201715151013115904Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q227-55-102013201420152016201720182019202020212022中通圆通韵达申通中通圆通韵达申通数据来源公司公告长江证券研究所白云机场疫情改变经营环境并未动摇商业模式枢纽机场立足经济发达的经济圈通达全世界旅游目的地具备自然垄断属性当腹地居民收入持续增长消费能力随之提升旅游的需求也随之增长机场封闭的环境出国旅游的富裕人群以及打折的热门商品提供了最佳的零售场景机场从中受益居民旅游市场存在国内旅游和国外旅游新冠前国外旅游的性价比更高新冠后国外旅游停滞环境变化使得机场的收入利润大打折扣如果国际航线一直停航相当于免税店永久关闭如果国际航线恢复商业模式的作用回归图上海机场的盈利由收入增长驱动图机场免税业务寄生于较高的出境景气度图疫情以来国际旅游停滞离岛旅游修复到疫情以前上海机场的单位收入成本及毛利率80蓠髹濌橔髹鞎浛櫉煒髹鞎瑱蘐煭4016060竟翻櫩磶縅樴砈磶206001205040-20-402019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032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