报告要点
　　长江金融行业（地产、非银、银行）和制造行业（电新、机械、轻工、环保、军工）2023年1月投资观点及金股推荐。
　　投资观点
　　宏观：重启周期进程
　　策略：政策预期强化，短期仍偏价值
　　地产：关注需求端关键信号，行业有望边际企稳
　　非银：持续推荐寿险龙头，左侧布局财富管理
　　银行：地产复苏周期将是核心胜负手
　　电新：新能源板块基本面持续加速向上
　　机械：光伏设备需求确定性强，短期估值有望修复
　　轻工：景气筑底回升，消费龙头长期价值凸显
　　环保：变与不变，细数2023年环保看点
　　军工：水大鱼大，以待其时——2023年度投资策略
　　风险提示
　　1、经济修复低于预期；
　　2、个股基本面出现重大变化

研究报告全文：联合研究丨组合推荐金融制造行业TableTitle1月投资观点及金股推荐丨证券研究报告丨报告要点长江金融行业地产TableSummary非银银行和制造行业电新机械轻工环保军工2023年1月投资观点及金股推荐分析师及联系人TableAuthor于博包承超邬博华SACS0490520090001SACS0490518040002SACS0490514040001马军赵智勇蔡方羿SACS0490515070001SACS0490517110001SACS0490516060001徐科王贺嘉刘义SACS0490517090001SACS0490520110004SACS0490520040001吴一凡马祥云SACS0490519080007SACS0490521120002请阅读最后评级说明和重要声明211丨证券研究报告丨2023-01-02cjzqdt11111长江金融制造TableTitle2联合研究丨组合推荐金融制造行业1月投资观点及金股推荐报告要点9长江金融行业地产非银银行和制造行业电新机械轻工环保军工2023年1月投资观点及金股推荐投资观点宏观重启周期进程策略政策预期强化短期仍偏价值地产关注需求端关键信号行业有望边际企稳非银持续推荐寿险龙头左侧布局财富管理银行地产复苏周期将是核心胜负手电新新能源板块基本面持续加速向上机械光伏设备需求确定性强短期估值有望修复轻工景气筑底回升消费龙头长期价值凸显环保变与不变细数2023年环保看点军工水大鱼大以待其时2023年度投资策略风险提示1经济修复低于预期更多研报请访问2个股基本面出现重大变化长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明联合研究组合推荐宏观重启周期进程11月疫情仍在抑制景气工业企业经营压力增大利润降幅扩大营收增速转负伴随各地疫情分批次达峰春节后各地经济料或将重归活跃经济回归正轨周期力量将占据主导主动去库存进程或将更为顺畅主动去库存持续演绎将带动上下游利润再平衡推动中下游盈利增厚策略政策预期强化短期仍偏价值展望2023年我们认为核心矛盾在于盈利复苏地产能否超预期成为关注焦点预计A股全年收益率可观全年大盘价值更占优短期我们延续此前观点风险偏好底已在10月末出现近期市场盘整无需悲观风格上年底重要会议落幕稳增长预期强化风格略偏价值不过历史上经济复苏大环境往往出现增量市场成长板块同样有绝对收益反弹节奏上较大盘价值更靠后行业配置上2023年传统领域弹性我们看好地产链运输链科技安全链机会在后半场地产关注需求端关键信号行业有望边际企稳开发关注需求端关键信号行业有望边际企稳托需求稳信用和保交楼等政策拼图渐趋完整后续关键信号在于如何进一步加码托需求和引导居民信心恢复伴随积极变化逐步落地行业边际企稳的概率将明显提高结构性市场下长期竞争力仍是选股关键因素当前及未来一段时间仍处于政策上周期下的第二阶段明年有望逐步切换至政策上周期上的第三阶段关注有效率的国央企高信用的优质民企和具备核心资产的风险类民企物管随着地产信用端逐步修复优质物业股也迎来配置良机在地产周期快速下行的背景下物企部分业务不可避免地受到一定影响但优质龙头物企仍表现出较强韧性随着房地产政策环境逐步改善物业股估值有望迎来边际修复优质物业股迎来良好的配置窗口期关联房企竞争优势市场化外拓能力业务边界持续扩张资本整合能力科技和模式进阶潜力等要素仍是关键选股指标强者恒强的趋势可能更加明显住宅物管赛道首选关联房企稳健和市场化拓展能力均衡领先的优势物企招商蛇口1公司发行预案顺势推出基于此前收购的准备经验和此次政策的大力支持后续流程推进可能更为顺利前海妈湾片区核心资源的权益比例将迎来进一步提升2随着公司毛利率筑底企稳投资收益高基数实现平稳过渡以及优质土储资源的逐步释放后续业绩展望或可相对积极3公司在信用资源效率等方面竞争优势突出且持续巩固善于把握机会将竞争优势逐步兑现在周期下行阶段的销售投资表现相对突出持有型业务稳健发展且投融管退渠道通畅格局优化浪潮中综合竞争力有望持续进阶预计公司2022-2024年归母净利分别为8390103亿元对应PE分别为118X109X94X维持买入评级保利发展1仍具韧性的结算面积与价格有望对冲毛利率下行公司业绩展望相对稳健2销售优势地位持续巩固土地拓展更为聚焦竞争优势已在融资端与土地端充分显现3格请阅读最后评级说明和重要声明411联合研究组合推荐局持续优化进阶与市占率加速提升为公司长期逻辑不动产生态产业规模的持续扩大更是打开其远期盈利与估值空间预计公司2022-2024年归母净利分别为279284301亿元对应PE分别为65X64X60X维持买入评级非银持续推荐寿险龙头左侧布局财富管理持续推荐资负双击确定性较强的寿险板块寿险方面经济复苏前期是板块配置的最佳时间节点同时龙头寿险公司负债端已出现底部信号券商和财富管理板块受制于市场政策情绪压制以及高基数等因素业绩反转时间节点或将进一步滞后可在当前估值左侧增配1寿险龙头公司负债端已经逐渐触底预计一季度有望反转向上看好资产负债联动推动板块估值大幅修复重点推荐中国人寿2券商资本市场政策持续向好业绩下行空间有限估值已显著降至具备配置价值的区间重点推荐东方财富中国人寿资负双击可期看好向上弹性短期来看负债端边际改善持续向好同时投资敏感性有所增强看好资负双击带来的估值修复中长期来看公司引领行业发展趋势有望率先完成队伍渠道产品服务等供给侧的改革与转型预计公司2022年内含价值约为131万亿元对应PEV仅有079倍估值百分位262上行空间大且已充分反映下行风险重点推荐维持买入评级东方财富看好确定性和成长性上占优的财富管理赛道公司依托于流量优势和成本优势市场份额持续增长短期内仍受制于权益市场和基金销售热度的低迷但中长期在财富管理行业中的竞争优势及壁垒仍然显著公司上半年或因增资摊薄一定ROE但为中长期成长空间打下基础预计公司2022-2023年实现净利润分别为878亿元和1016亿元对应PE分别为292和252维持买入评级银行地产复苏周期将是核心胜负手展望2023年我们认为房地产复苏是经济修复的主线目前政策底已经确立后续关键变量在于房地产销售本轮金融地产复苏的完整逻辑展望房地产政策加速放松销售企稳居民房企信贷扩表拉动地产链经济复苏伴随消费复苏我们看好行情分三阶段演绎1房地产政策驱动且预计房地产销售端的政策仍将加码股票估值方面已经对前期过度悲观预期实现了一定程度的修复2围绕年底中央经济工作会议勾画新一轮稳增长重点关注实质性政策举措包括明年经济增速目标财政及货币政策等股票方面进一步抬升市场预期和估值3明年年初至上半年经济金融数据验证复苏进程检验政策效果当前仍处于逻辑初期阶段预计后续销售端的政策放松还将加码业绩方面预计2023年银行的净息差继续下行不良率基本稳定但房地产风险出清仍需要较长时间宁波银行宁波银行业绩延续高增长三季度单季收入金额创新高净息差回暖带动利息净收入实现亮眼增长投资交易能力卓越保障在降息周期通过投资收益平滑收入压力同时资产质量无风险瑕疵不良生成率环比下降保障净利润延续高增速此前连续下跌可能由于市场经济预期交易因素出口下行等多重因素但基本面始终无隐忧预计2022请阅读最后评级说明和重要声明511联合研究组合推荐2023年归母净利润同比增长201182估值处于历史底部后续伴随周期和市场预期回暖估值具备强劲抬升空间维持买入评级电新新能源板块基本面持续加速向上当前位置我们继续重点推荐新能源板块1光伏方面产业链价格继续下行盈利水平上看组件环节由于终端降价较上游滞后以及企业签至2023H1的部分订单价格较为理想因而盈利改善的预期较为充分同时库存跌价损失已在高周转策略下相对可控需求上我们认为淡季不淡的预期已经较为清晰相关数据的改善有望构成下一轮行情催化2风电方面继续看好海风赛道的高增长性和高确定性底层原因在于随着建设成本快速下降海风正加速迈入平价阶段优先推荐关联度较高的海缆管桩环节以及风机零部件龙头3储能方面中标量保持高位是大储板块的安全边际向上弹性则源自于盈利改善的预期包括硅料碳酸锂价格下行对产业链经济性的支撑现货辅助服务容量电价等政策机制的改善美国组件进口放松等欧盟电价机制改革基本落地户储板块同样迎来估值修复的窗口期4新能源车板块的需求逻辑在欧洲和美国有积极的边际改善欧洲的供应链短缺2022Q3以来已经有明显缓解美国IRA法案的细节未最终明确且国内产业链仍通过多种方式布局美国市场国内主要担心补贴退坡和居民消费力的影响2022Q4开始产业链出现减产不过优质供给的增加和产业链成本中枢下行依旧是支撑因素2023年2-3月会是国内需求判断的关键窗口考虑到板块估值机构持仓均处于低位判断板块已是绝对收益配置窗口晶科能源公司TOPCon持续领先182N电池效率再刷世界记录达到264电池量产效率预计年底达251-252一体化成本预计降至与PERC持平中阿峰会上签订4GWN型组件协议晶科技术与品牌再获国际认可海外TOPCon产品目前仍有1-2美分W的溢价晶科海外风险更低UFLPA此前扣留公司采用瓦克硅料生产的组件已经放行美国商务部反规避初裁结果晶科马来不存在反规避行为晶科与瓦克签订有5年7万吨的硅料长单东南亚拥有硅片电池组件一体化7GW左右产能公司在美国市场具有较高业绩弹性公司业绩稳健符合预期Q4预计出货14-15GW随着转化效率及成本持续优化TOPCon销售占比的提升以及硅料降价带来的盈利修复一体化盈利有望进一步提升我们预计公司2022-2023年实现归母利润2861亿元对应PE为5324倍维持买入评级机械光伏设备需求确定性强短期估值有望修复光伏设备电池盈利改善明显并维持较好水平叠加新技术迭代加速预计2022年电池片扩产幅度翻倍以上行业呈现高景气预计2023H1电池盈利改善仍是较为确定趋势2023年电池招标扩产幅度同比或有20增速延续旺盛趋势对应电池片设备由于新技术扩产居于主导增速40整体保持高速增长但幅度较今年下降同时明年电池片环节技术迭代预计集中于降本提效增益技术的升级TOPConSE掺杂激光转印电镀等新技术新工艺应用进程加快组件核心设备串焊机受益扩产及技术迭代频率加快也有望快速增长硅片价格处于高位盈利较好扩产依旧旺盛耗材类金刚线受益装机规模持续提升帝尔激光请阅读最后评级说明和重要声明611联合研究组合推荐公司始终专注于激光技术在光伏领域的应用并建立了深厚技术护城河光伏行业长期成长加持下看好公司长期成长空间1电池新技术扩产周期中激光技术应用场景持续扩展在PERCTOPConXBCHJT和钙钛矿等多条电池路线中均有应用且价值量较PERC有数倍提升弹性明显2行业格局来看激光为光伏设备产业链中格局更优环节公司在成熟的PERC电池领域拥有全球光伏激光设备份额超80而在技术和工艺壁垒更高的TOPConHJT和XBC等方面格局或更为集中3伴随电池新技术扩产周期开启公司激光转印TOPCon激光硼掺杂XBC激光开槽等重要设备进入订单兑现阶段订单弹性及估值空间打开目前XBC激光开槽设备获得头部客户认可激光转印实现量产设备交付TOPCon激光硼掺杂已落地量产订单明年新技术设备渗透或进一步提速此外公司立足光伏向面板显示消费电子和半导体领域持续拓展打造激光技术平台化公司进一步打开成长空间预计公司2022-2024年归母净利润分别为4798751473亿元对应PE分别为452515倍给予买入评级轻工景气筑底回升消费龙头长期价值凸显轻工板块多个细分行业出现基本面预期修复1家居2022年压制家居业绩的两个因素地产竣工和防疫政策节奏上23年春节后的客流恢复值得期待类似于20年H2的情况积压的家居需求有望迎来修复叠加23年保交付拉动竣工家居业绩有望迎来显著回升拐点或出现在3月份春节后家居开门红大促23年H2-24年H1持续一年的景气修复本轮家居偏向行情当前是较好的参与时点配置上TOC龙头优先包括大家居定制软体和卫浴行业龙头其次是TOB龙头跟随地产的困境反转及供给侧改革2造纸个护造纸产业链的机会亦可重视可分为两个维度1半年维度逆周期逻辑海外衰退预期导致浆价下跌消费类纸品盈利改善生活用纸特种纸个护等而生活用纸和个护类产品需求稳定优质龙头依靠多渠道发力稳步增长特种纸龙头拥有较优赛道格局和扩产计划有望延续成长趋势2三年维度弹性更大可上仓位顺周期逻辑24-25年海外国内经济复苏带动新一轮周期叠加太阳博汇玖龙的大规模产能投放大宗纸龙头业绩弹性大3文具2022年晨光股份零售业务受客流减少的影响较大目前看23年春季开学旺季成为修复拐点公司在零售渠道的产品价格带升级品类扩张渠道多元化变革等举措仍有较大空间疫情时期的客流下降对其影响较大因而23年随着终端恢复公司零售有望重回10-15的年化增长同时TOB业务延续25-30的增速整体恢复到收入20利润15-20的年化增长稳健投资价值回归估值具备修复空间办公集采在低渗透率和阳光采购背景下行业有望延续30左右增速龙头收入有望稳健增长且规模效应带动利润率上行可期4包装纸包和金属包装企业的收入与下游景气回升高度相关以裕同科技为例今年Q3烟酒包装出现较大幅度下滑因而23年龙头包企的收入增速均有望恢复同时考虑原材料仍在下行通道利润率具备进一步修复空间5新型烟草海外市场维持中高增长其中一次性烟贡献主要增量国内市场在新国标后快速筑底考虑极低渗透率中长期空间较大标的层面1家居持续推荐关注C端自我迭代能力强在品类拓展及渠道供应链请阅读最后评级说明和重要声明711联合研究组合推荐变革领先的龙头欧派家居顾家家居渠道变革以整家模式提客单的索菲亚卫浴内资品牌龙头智能家居快速增长的箭牌家居积极进取第二品类与新渠道快速突破的志邦家居在软体行业快速提份额的喜临门慕思股份敏华控股木门B端龙头率先受益保交付经销快速增长的江山欧派等2造纸个护重点关注生活用纸龙头中顺洁柔个护龙头百亚股份以及仙鹤五洲华旺等特种纸龙头大宗纸方面关注太阳博汇玖龙等3文具推荐文具龙头晨光股份看好由传统主业增速回升带动的估值修复机会关注齐心集团看好业务梳理完成后增长提速以及利润率上行关注好视通紧抓信创的发展机遇4包装关注具备业绩韧性的裕同科技等5新型烟草推荐思摩尔国际核心业务增速有望回升迎来拐点HNB工业大麻医疗雾化等多个领域均有进展索菲亚品牌升级至整家定制在产品门店上样以及营销策略上均有积极变化整装米兰纳等业务将持续贡献增量零售业务的持续较优增长可期大宗业务考虑到个别大客户业务影响以及新客户业务的不断拓展预计2022年或较为平稳利润率层面伴随新策略以及前期费用投入显效预计公司利润率或可修复中长期看公司在供应链渠道以及信息化方面已有积淀现阶段亦积极推进产品和渠道的变革竞争力或进一步提升预计公司2022-2024年归母净利润为121139161亿元对应PE为141210倍太阳纸业中期预期浆价回落带动纸品盈利改善长期看好林浆纸龙头稳健成长中期维度伴随后续木浆新产能逐步投产浆价拐点或在23Q1之后浆价回落有望带动纸品盈利改善以及利润贡献提升中长期来看太阳多元布局稳步扩张林浆纸一体化优势日益凸显高木浆自给率55平抑相当比例的成本波动同时产能稳步扩张2022年3月公司收购广西六景成全年产浆15万吨纸20万吨计划新增10万吨生活用纸于22年下半年投产以及34万吨超高强度特种纸于2023Q1投产此外计划在南宁建设年产525万吨林浆纸一体化项目伴随本轮林浆纸基地建成收入业绩规模有望再上新台阶预计公司2022-2024年归母净利润为282292321亿元对应PE为111110倍环保变与不变细数2023年环保看点二十大坚持减污降碳2023年各子行业齐推进二十大明确坚持绿水青山协同推进降碳减污扩绿增长2023年随着第三轮中央环保督察第三轮全国土壤普查的开启刺激行业需求的形成包括重金属治理检测修复汽车尾气等2022年国内疫情反复环保财政支出力度减弱期待防疫政策逐步优化后财政支持回暖和使用者付费模式持续推进环保板块融资回暖企业先行性指标已铺垫继续成长大气治理沉寂数年后迎来多个看点1火电上量火电投资自2021年开始回暖2022Q3Q4煤电核准项目显著上行预示烟气治理放量确定性高相关EPC滤材滤料等公司将显著受益如龙净环保等2灵活性改造将火电灵活性改造与储能容量可再生能源装机挂钩的政策驱动下规划目标完成的概率大幅提升重点关注灵活性改造设备龙头企业3转型诸多大气治理公司在传统业务有望放量的前提下积极布局增长第二极利于成长续航和估值提升如龙净环保等4新兴赛道为下游高景请阅读最后评级说明和重要声明811联合研究组合推荐气赛道配套污染防治设备的企业利于业绩释放并获得理想估值5汽车尾气筑底2022年汽车尾气产业链冰点2023年存重卡需求回暖预期叠加非道路国四标准的执行相关企业有望业绩回升如奥福环保等检测服务助力产业升级行业增长稳定且确定检测服务行业具备较强的抗周期性稳定性高在2022年整体外部环境影响较大的背景下仍然兑现较高的增长殊为不易预计2023年仍将维持良好的成长态势综合化布局更加契合行业的特征在长维度的成长性和稳定性方面具备更领先的优势如谱尼测试华测检测广电计量等卡位高景气赛道1十四五军工检测需求快速增长且第三方检测渗透率提升利好军工检测龙头2近年汽车电动化智能化信息化快速推进利好相关标的3特高压海上风电光伏等带来线缆检测需求上行利好国缆检测等4地产保交楼带来竣工回暖利好国检集团等碳减排要求预计持续加码相关行业前景乐观二十大明确将积极稳妥推进碳达峰碳中和发电企业配额基准值下行表明要求趋严下个清缴节点为2023年底且纳入管控范围的行业预期扩大将带动相关行业逻辑强化包括再生资源氢能CCUS等其中重点关注危废资源化板块中的高能环境酒糟资源化板块的路德环境ST龙净公司为大气治理龙头技术领先订单充沛紫金矿业收获公司控制权助力龙净环保打造环保新能源业务双轮驱动公司新能源业务加速发展近期落地5WGh磷酸铁锂储能电芯6GWh锂电储能系统项目公告拟收购紫金矿业下属3家新能源公司股权逐步形成以储能为核心风光为补充的一体化发展格局预计2022-2024年归母净利润分别为86610441350亿元同比增07205293对应PE估值为181x150x116x谱尼测试公司为全国性综合性检测龙头在品牌实验室网络资质上处于行业龙头第一梯队2020年之前受资金紧缺影响产能扩张慢影响利润释放IPO和定增后产能得到大幅扩充作为营收现先行指标的检测设备原值21年增长31传统优势环境食品汽车稳健增长军工医学CXO化妆品电子电器检测预计今年营收都有翻倍增速且外延并购加速落地预计十四五业绩CAGR28左右公司人均产值从2019年的206万元提升至2021年的290万元2022Q3实现归母净利润090亿元同比增349预计非核酸检测类业务净利润增速更高医学检测业务陆续回款支撑经营现金流大幅改善我们坚定看好公司的持续成长力预计2022-2024年归母净利润分别为320400530亿元同比增453250324对应PE分别为292x234x177x军工水大鱼大以待其时2023年度投资策略军工是一个结构性的产业机会我们通过历史研究积淀已经搭建起相对完备的军工产业研究框架根据所处景气赛道产业链环节以及所属投资逻辑主线对军工行业核心上市公司进行三维划分我们持续深度挖掘行业客观发展规律捕捉产业组织架构变革背景下2023年四大行业发展规律所牵引的投资机会产业趋势主赛道景气持续上请阅读最后评级说明和重要声明911联合研究组合推荐行细分领域空间逐步扩张国企改革三年收官国改不止效率提升再迎高质量发展低成本化迎合降本趋势主动改革创新企业将获先发优势拐点将至需求确定背景下企业能力改善紧抓景气释放中航沈飞武器装备建设加速牵引先进战机列装需求释放公司是中国歼击机摇篮且为歼击机行业唯一整体上市主机厂资产稀缺性显著公司歼击机研制经验积淀深厚通过完整Pipeline序列实现三代半战机到四代战机有人战机到无人战机的阶梯式发展且以国内市场为基础逐步开拓海外市场吸纳充足订单公司持续进行精益生产管理第二期股权激励落地激发员工积极性对标洛马建设脉动生产线提高产能交付能力持续提升及时满足列装需求公司纵向延伸产业链进行研造修一体化全价值链布局紧抓战机运营维护后周期市场需求释放预计公司222324年归母净利润预计为223040亿元同比增速为303535对应PE为522385284倍表1长江金融制造行业2023年1月金股推荐组合及盈利预测一览按照2022年12月30日收盘价计算EPS元PE倍所属行业股票简称股票代码2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E地产招商蛇口001979SZ1341071161349411810994地产保利发展600048SH22923323725166656460非银中国人寿601628SH180125153163206296242227非银东方财富300059SZ083066077095235292252204银行宁波银行002142SZ313344409482104947967电新晶科能源688223SH0140280610731046530241201机械帝尔激光300776SZ223281513863564449246146轻工索菲亚002572SZ0131331531761352137119103轻工太阳纸业002078SZ106101104115109114110100环保ST龙净600388SH080081098126182181150116环保谱尼测试300887SZ077111139185425292234177军工中航沈飞600760SH087112152206674522385284资料来源Wind长江证券研究所注EPS以最新股本计算请阅读最后评级说明和重要声明1011联合研究组合推荐投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明1111