低估值建筑央企价值有待回归。1）经营稳中有升，根据百年建筑网数据，截止2月21日全国企业开复工率为86.1%较14日提升9.6pct，春节后各地基建迅速复工为央企形成实物工作量打下坚实基础，营收确认相较去年或有望提速；2）盈利质量趋于改善，央企2023年主要经营指标考核由“两利四率”调整为“一利五率”，并且提出“一增一稳四提升”的年度经营目标，利润总额增速要高于国民经济增速、资产负债率稳定在65%，剩下“四率”要实现进一步提升，通过营业现金比率与净资产收益率的指标组合，有力推动央企迈向高质量发展；3）国企改革继续推进，在资产整合方面，中交、中铁、铁建等先后推动或完成子公司分拆上市；在股权激励方面，近年来中交、中铁、中国化学等也各自披露了员工股权激励方案，深度绑定核心骨干与公司的长期利益，助力企业可持续健康发展；4）显著受益于构建中国特色估值体系，长期以来，建筑央企在支持经济发展、抵御周期波动中发挥至关重要的作用，未来伴随着经营效率和质量双重提升，有理由相信他们会迎来重估，继续看好中国交建（601800.SH）、中国建筑（601668.SH）、中国中铁（601390.SH）、中国铁建（601186.SH）等PB＜1的央企价值回归。
　　消费复苏叠加融资改善，地产后周期改善可期。尽管地产链企业仍然面临资金偏紧的压力，但伴随着经济复苏，旅游、餐饮等消费持续好转有望带来相关产业项目回报率走出低谷，诸如文化、体育、旅游等公建及商业设施新建和改造需求会陆续释放；叠加年初以来银行放贷周期加快，地产融资端政策继续推出，政府、企业的投资力度或继续发力，刺激建筑内装、幕墙、照明、减隔震等细分行业走向复苏。建议关注照明工程龙头豪尔赛（002963.SZ）、减隔震行业龙头震安科技（300767.SZ）、公共建筑装饰龙头金螳螂（002081.SZ）、房屋建筑设计龙头华阳国际（002949.SZ）等细分赛道领头羊。
　　转型新业务即将迎来硕果的公司。2022年受制于各种因素，建筑行业中向新能源、新材料转型的企业业务拓展进度不及预期。展望2023年，受益于新能源原材料成本下降，中国电建（601669.SH）有望加快拓展新能源工程业务，同时扩大自身光伏风电运营规模；在分别与电力运营投资方、光伏组件厂商和建筑屋面业主建立起合作关系后，精工钢构（600496.SH）有望将建筑光伏一体化打造为新的增长极；江河集团（601886.SH）作为国内知名高端幕墙品牌，为解决光伏建筑个性化问题，在浠水投资建设的300MW异型组件柔性生产基地预计在今年投产。而中国化学（601117.SH）旗下天辰齐翔尼龙66装置开车成功，标志着高端尼龙材料国产化迈出坚实一步，中国化学转型新材料生产商值得期待。
　　此外，我们继续看好短期受益复工复产、中长期持续成长的公司。建议关注深耕钢结构行业的鸿路钢构（002541.SZ），专注建筑设备及材料租赁的志特新材（300986.SZ）、华铁应急（603300.SH），打造智能电网一站式服务平台的苏文电能（300982.SZ）。
　　风险提示：稳增长力度不及预期风险，地产需求萎靡风险，疫情反复。
　　

研究报告全文：建筑装饰行业投资策略周报20230226建筑行业存在预期差的板块有哪些证券研究报告投资评级看好维持核心观点最近12月市场表现低估值建筑央企价值有待回归1经营稳中有升根据百年建筑网数据截止2月21日全国企业开复工率为861较14日提升96pct春节后各地基建筑装饰沪深300建迅速复工为央企形成实物工作量打下坚实基础营收确认相较去年或有望上证指数3提速2盈利质量趋于改善央企2023年主要经营指标考核由两利四率-2调整为一利五率并且提出一增一稳四提升的年度经营目标利润总-7额增速要高于国民经济增速资产负债率稳定在65剩下四率要实现进-13一步提升通过营业现金比率与净资产收益率的指标组合有力推动央企迈向-18高质量发展3国企改革继续推进在资产整合方面中交中铁铁建等-23先后推动或完成子公司分拆上市在股权激励方面近年来中交中铁中国化学等也各自披露了员工股权激励方案深度绑定核心骨干与公司的长期利益助力企业可持续健康发展4显著受益于构建中国特色估值体系长期分析师毕春晖以来建筑央企在支持经济发展抵御周期波动中发挥至关重要的作用未来SAC证书编号S0160522070001bichctseccom伴随着经营效率和质量双重提升有理由相信他们会迎来重估继续看好中国交建601800SH中国建筑601668SH中国中铁601390SH中国铁建601186SH等PB1的央企价值回归相关报告1建筑复工仍在途中资金到位将迎消费复苏叠加融资改善地产后周期改善可期尽管地产链企业仍然面改善2023-02-13临资金偏紧的压力但伴随着经济复苏旅游餐饮等消费持续好转有望带来相关产业项目回报率走出低谷诸如文化体育旅游等公建及商业设施新建和改造需求会陆续释放叠加年初以来银行放贷周期加快地产融资端政策继续推出政府企业的投资力度或继续发力刺激建筑内装幕墙照明减隔震等细分行业走向复苏建议关注照明工程龙头豪尔赛002963SZ减隔震行业龙头震安科技300767SZ公共建筑装饰龙头金螳螂002081SZ房屋建筑设计龙头华阳国际002949SZ等细分赛道领头羊转型新业务即将迎来硕果的公司2022年受制于各种因素建筑行业中向新能源新材料转型的企业业务拓展进度不及预期展望2023年受益于新能源原材料成本下降中国电建601669SH有望加快拓展新能源工程业务同时扩大自身光伏风电运营规模在分别与电力运营投资方光伏组件厂商和建筑屋面业主建立起合作关系后精工钢构600496SH有望将建筑光伏一体化打造为新的增长极江河集团601886SH作为国内知名高端幕墙品牌为解决光伏建筑个性化问题在浠水投资建设的300MW异型组件柔性生产基地预计在今年投产而中国化学601117SH旗下天辰齐翔尼龙66装置开车成功标志着高端尼龙材料国产化迈出坚实一步中国化学转型新材料生产商值得期待此外我们继续看好短期受益复工复产中长期持续成长的公司建议关注深耕钢结构行业的鸿路钢构002541SZ专注建筑设备及材料租赁的志特新材300986SZ华铁应急603300SH打造智能电网一站式服务平台的苏文电能300982SZ请阅读最后一页的重要声明建筑装饰行业投资策略周报20230226行业投资策略周报证券研究报告风险提示稳增长力度不及预期风险地产需求萎靡风险疫情反复谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略周报证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3