业绩持续兑现，公司竞争力不断验证。中控技术2022年全年实现营业收入66.21亿元，同比+46.50%；实现归母净利润7.95亿元，同比+36.77%；实现扣非归母净利润6.65亿元，同比+47.87%。单四季度，公司实现收入23.95亿元，同比+49.95%；实现归母净利润3.21亿元，同比+28.72%；实现扣非归母净利润2.99亿元，同比+40.18%。疫情影响下，公司收入利润仍实现快速增长，业绩韧性十足。公司取得业绩快速增长的主要因素包括：1）流程工业下游客户需求旺盛。2022年，国内流程工业下游客户需求旺盛，公司在石化、化工等传统优势行业持续扩大市场份额，同时在新兴领域如冶金、食品医药、新能源等行业拓展取得显著成效；2）公司不断提升自身经营管理能力。公司于2022年提出“1-3-5客户价值创新模式”，深入推进实施5S线下门店+S2B线上平台的一站式工业服务新模式，进一步加大研发投入，推出了新一代全流程智能运行管理与控制系统（i-OMC）以及流程工业过程模拟与设计平台(APEX)，技术创新能力和速度不断提升，产品及解决方案竞争优势进一步强化。
　　高行业景气度叠加公司竞争优势，国际化和国产化增长可期。国际化方面，公司在2022年持续加大海外市场拓展，凭借领先的自动化控制系统、工业软件及海外市场解决方案技术和产品质量，依托新加坡国际运营中心，以东南亚、中东、非洲为重点区域，不断拓宽销售网络。2022年3月，公司首次中标巴斯夫生产装置信息化系统，标志着公司产品正式进入国际一流石化化工企业应用。国产化方面，在制造业迈向工业4.0的进程中，以工业软件为主角的信息技术将成为产业变革的核心推动力，同时实现工业软件国产化已成为我国制造业升级转型的核心诉求。2022年公司史上框架合同金额最大的裕龙炼化一体化项目加速落地执行，还有全国产化智能平台首次在大型火电机组660MW的智能控制系统应用，也包括与中石化、国家官网等国央企客户在大型项目上持续开展合作。
　　风险提示：宏观经济形势波动风险、流程工业企业资本开支不及预期等风险。
　　投资建议：考虑到下游市场景气度持续和公司经营管理能力不断被验证，上调23年盈利预测，维持“买入”评级。预计2022-2024年归母净利润为7.95/10.85/13.72亿元，同比增速37.7%/32.3%/29.1%；摊薄EPS=1.60/2.18/2.76元，对应2月23日收盘价PE=55.1/40.4/31.9x。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年02月25日中控技术688777SH买入业绩持续兑现国际化和国产化增长可期核心观点公司研究财报点评业绩持续兑现公司竞争力不断验证中控技术2022年全年实现营业收计算机软件开发入6621亿元同比4650实现归母净利润795亿元同比3677证券分析师熊莉证券分析师库宏垚实现扣非归母净利润665亿元同比4787单四季度公司实现收021-61761067021-60875168xiongli1guosencomcnkuhongyaoguosencomcn入2395亿元同比4995实现归母净利润321亿元同比2872S0980519030002S0980520010001实现扣非归母净利润299亿元同比4018疫情影响下公司收入证券分析师张伦可利润仍实现快速增长业绩韧性十足公司取得业绩快速增长的主要因0755-81982651素包括1流程工业下游客户需求旺盛2022年国内流程工业下游zhanglunkeguosencomcnS0980521120004客户需求旺盛公司在石化化工等传统优势行业持续扩大市场份额基础数据同时在新兴领域如冶金食品医药新能源等行业拓展取得显著成效投资评级买入维持2公司不断提升自身经营管理能力公司于2022年提出1-3-5客户合理估值价值创新模式深入推进实施5S线下门店S2B线上平台的一站式工收盘价9516元总市值流通市值4753931057百万元业服务新模式进一步加大研发投入推出了新一代全流程智能运行管52周最高价最低价99305805元理与控制系统i-OMC以及流程工业过程模拟与设计平台APEX技近3个月日均成交额29737百万元术创新能力和速度不断提升产品及解决方案竞争优势进一步强化市场走势高行业景气度叠加公司竞争优势国际化和国产化增长可期国际化方面公司在2022年持续加大海外市场拓展凭借领先的自动化控制系统工业软件及海外市场解决方案技术和产品质量依托新加坡国际运营中心以东南亚中东非洲为重点区域不断拓宽销售网络2022年3月公司首次中标巴斯夫生产装置信息化系统标志着公司产品正式进入国际一流石化化工企业应用国产化方面在制造业迈向工业40的进程中以工业软件为主角的信息技术将成为产业变革的核心推动力同时实现工业软件国产化已成为我国制造业升级转型的核心诉求2022年公司史上框架合同金额最大的裕龙炼化一体化项目加速落地执行还资料来源Wind国信证券经济研究所整理有全国产化智能平台首次在大型火电机组660MW的智能控制系统应用相关研究报告也包括与中石化国家官网等国央企客户在大型项目上持续开展合作中控技术688777SH-收入利润增长超出业绩预告流程工业数字化空间广阔2022-10-30风险提示宏观经济形势波动风险流程工业企业资本开支不及预期等风险中控技术688777SH-工业软件和仪表业务大幅增长海外业务拓展顺利2022-08-30投资建议考虑到下游市场景气度持续和公司经营管理能力不断被验证上中控技术688777SH-流程工业智能制造领域领军企业2022-06-07调23年盈利预测维持买入评级预计2022-2024年归母净利润为中控技术688777SH2022一季报点评-一季度业绩超预79510851372亿元同比增速377323291摊薄告上限规模效应逐步显现2022-04-27中控技术688777SH2021年年报点评-市场份额持续提EPS160218276元对应2月23日收盘价PE551404319x升工业软件高增长2022-04-12盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元315945196620943713259-245431465426405净利润百万元42358279510851372-158374367364264每股收益元086117160218276EBITMargin9190959790净资产收益率ROE106129155181194市盈率PE1029753551404319EVEBITDA14861109794587495市净率PB1093968851731620资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1中控技术营业收入及增速单位亿元图2中控技术单季营业收入及增速单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3中控技术归母净利润及增速单位亿元图4中控技术单季归母净利润及增速单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图5中控技术毛利率和净利率变化单位图6中控技术费用率变化单位资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物13241392177522833023营业收入315945196620943713259应收款项12331819266437985336营业成本17202743415660518831存货净额20713035462267369837营业税金及附加28385680112其他流动资产7601261184726343700销售费用4845356868971193流动资产合计77759772131741771624160管理费用279300408542693固定资产243267277282280研发费用3624976889531233无形资产及其他3597949188财务费用1210202635投资性房地产155191191191191投资收益4593707070资产减值及公允价值变长期股权投资1120303949动814606060资产总计821910347137651831924769其他收入222380478723981短期借款及交易性金融负债488100100100营业利润46763986511811493应付款项14892230339749507229营业外净收支15111其他流动负债263133844989712510205利润总额46563486611821494流动负债合计4124570284861217517534所得税费用35446183105长期借款及应付债券00000少数股东损益67101418其他长期负债6064687276归属于母公司净利润42358279510851372长期负债合计6064687276现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计4184576685541224717610净利润42358279510851372少数股东权益4956647589资产减值准备116110股东权益39864525514859977070折旧摊销3541334046负债和股东权益总计821910347137651831924769公允价值变动损失814606060财务费用1210202635关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动88582242341343每股收益086117160218276其它18071114每股红利001025035047060经营活动现金流545326548551148每股净资产807911103612071423资本开支079101101101ROIC21791949243135其它投资现金流1218122000ROE10621285151819投资活动现金流121833111111111毛利率4639373633权益性融资1032000EBITMargin999109负债净变化00000EBITDAMargin101010109支付股利利息5126173236298收入增长2543464340其它融资现金流16912231200净利润增长率1637373626融资活动现金流16713161236298资产负债率5256636771现金净变动99869383508739股息率0003040507货币资金的期初余额3251324139217752283PE1029753551404319货币资金的期末余额13241392177522833023PB10997857362企业自由现金流0243272448713EVEBITDA14861109794587495权益自由现金流019302473746资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编1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