研究报告全文：中控技术6887772022年营收增速超出预期第二成长曲线放量2023-02-24公司预告2022年营收同比增长465中控技术发布2022年业绩快报2022年公司营收同比增长465至662亿元超出我们此前预期40主要系S2B业务增速超我们预期归母净利润同比增长368至796亿元小幅超出我们预期35我们点评如下关注要点第二成长曲线放量4Q22收入端加速放量单季度来看4Q22公司营收239亿元在4Q21高增长基数的前提下实现同比增长50我们判断4Q22收入拉动主要为S2B工业软件等第二成长曲线超预期放量4Q22公司归母净利润增长29对应归母净利润率134同比环比变动为-2231ppt整体2022年公司归母净利润率扣非净利润率为120100相比于2021年变化-0901ppt公司整体盈利能力在毛利率阶段承压下边际影响更为平缓反映出较强的期间费用管控能力我们判断2023年流程自动化景气度持续截至2021年石化及化工下游占据中控营收下游的50我们近期邀请公司参加中金策略会并对行业景气度进行更新2023年我们判断龙头逆周期投资双碳经济下公司基本盘仍景气持续此外公司自2022Q3重点对新能源冶金等新市场扩大品牌影响力新增大型PLC产品布局我们判断2023-2025年中控以DCSPLC为主的智能制造解决方案收入复合增速介于20-25之间2022年工业软件新品丰硕步入成长飞轮2022Q1-3公司工业软件营收增速超过16011月份公司于国际石油化工大会发布三大产品操作系统APP流程模拟软件iAPEXi-OMC平台我们认为iAPEX将在2023年步入商业化推广阶段预计在2024年后产生规模化收益一站式商业模式值得期待客户粘性增强公司采用5S店S2B一体化数字商业模式降本增效据中控统计采用线上线下一体化协同服务可以减少物料费用10库存周转率由70天降低至60天履约率提升至99流程成本下降30目前公司S2B处于投入期我们认为该业务收入未来有望实现非线性增长盈利预测与估值由于公司新业务进展超预期我们上调20222023年净利润1039至7961098亿元新引入2024年净利润预测147亿元同比339当前收盘价对应20232024年为4030x我们维持目标价109元不变维持跑赢行业评级对应20232024年为5037x涨幅空间为24风险毛利率承压风险单季度收入波动风险等