利润持续高增，维持“买入”评级
　　公司发布2022年业绩快报，2022年收入66.21亿元，同增46.5%，归母净利7.96亿元，同增36.8%，剔除股份支付影响后为8.93亿元，扣非归母净利6.65亿元，同增47.9%；22Q4单季收入23.94亿元，同增49.9%，归母净利3.21亿元，同增29.2%，扣非归母净利2.99亿元，同增40.0%；利润高增主要由于下游行业需求释放，公司加强管理变革，费用率改善。预计公司2022-2024年EPS为1.59/2.16/2.95元，可比公司平均23E 51.5xPE（Wind），给予23E 51.5xPE，对应目标价111.51元，维持“买入”评级。
　　下游流程工业需求旺盛，新行业拓展持续推进
　　2022年公司实现利润高速增长，主要由于国内流程工业下游客户需求旺盛。一方面，公司在石化、化工等传统行业持续扩大市场份额；另一方面，公司持续推进行业拓展，在冶金、食品医药、新能源等行业的市场拓展取得显著成效。我们认为下游行业拓展有望持续为公司提供增长动力。此外，2022年公司核心产品市占率稳步提升，我们认为随着公司产品矩阵不断完善，核心客户进一步上量，工业软件收入有望持续高速增长。
　　平台级产品推出，解决方案进一步强化
　　公司持续加强客户服务能力，一方面持续深入推进实施5S线下门店+S2B线上平台的一站式工业服务新模式，另一方面，公司顺应大客户对于平台化产品的需求，于2022年推出新一代全流程智能运行管理与控制系统（i-OMC）以及流程工业过程模拟与设计平台(APEX)，产品及解决方案竞争优势进一步强化。公司的产品矩阵持续完善，逐步从控制系统向工业软件、仪器仪表拓展，我们认为随着平台基础逐步夯实，解决方案能力进一步增强，公司服务大客户的能力有望进一步提升。
　　产品/客户/行业/区域拓展，高增有望持续
　　公司持续丰富产品矩阵，大客户服务能力不断增强，随着下游行业持续拓展，海外市场逐步打开，有望持续高速增长。考虑公司推出平台级产品，大客户服务能力进一步增强，上调收入预测，考虑服务大客户需要持续推动解决方案迭代，上调研发费用率预测。预计2022-2024年收入66.21/87.59/114.96亿元（前值62.09/81.55/106.32亿元），归母净利7.96/10.81/14.73亿元（前值8.13/11.01/14.87亿元）。
　　风险提示：产品扩张效果低于预期，海外市场拓展低于预期
　　

研究报告全文：证券研究报告中控技术688777CH关注持续高增背后的阿尔法华泰研究公告点评投资评级维持买入2023年2月23日中国内地计算机应用目标价人民币11151研究员谢春生利润持续高增维持买入评级SACNoS0570519080006xiechunshenghtsccomSFCNoBQZ938862129872036公司发布2022年业绩快报2022年收入6621亿元同增465归母净利796亿元同增368剔除股份支付影响后为893亿元扣非归母联系人彭钢净利665亿元同增47922Q4单季收入2394亿元同增499SACNoS0570121070173pengganghtsccom归母净利321亿元同增292扣非归母净利299亿元同增400862128972228利润高增主要由于下游行业需求释放公司加强管理变革费用率改善预基本数据计公司2022-2024年EPS为159216295元可比公司平均23E515xPEWind给予23E515xPE对应目标价11151元维持买入评级目标价人民币11151收盘价人民币截至2月23日8819下游流程工业需求旺盛新行业拓展持续推进市值人民币百万440572022年公司实现利润高速增长主要由于国内流程工业下游客户需求旺盛6个月平均日成交额人民币百万3221552周价格范围人民币5910-9845一方面公司在石化化工等传统行业持续扩大市场份额另一方面公司BVPS人民币977持续推进行业拓展在冶金食品医药新能源等行业的市场拓展取得显著成效我们认为下游行业拓展有望持续为公司提供增长动力此外2022股价走势图年公司核心产品市占率稳步提升我们认为随着公司产品矩阵不断完善核中控技术心客户进一步上量工业软件收入有望持续高速增长人民币相对沪深300998平台级产品推出解决方案进一步强化895公司持续加强客户服务能力一方面持续深入推进实施5S线下门店S2B791线上平台的一站式工业服务新模式另一方面公司顺应大客户对于平台化693产品的需求于2022年推出新一代全流程智能运行管理与控制系统596i-OMC以及流程工业过程模拟与设计平台APEX产品及解决方案竞Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23争优势进一步强化公司的产品矩阵持续完善逐步从控制系统向工业软件仪器仪表拓展我们认为随着平台基础逐步夯实解决方案能力进一步增强资料来源Wind公司服务大客户的能力有望进一步提升产品客户行业区域拓展高增有望持续公司持续丰富产品矩阵大客户服务能力不断增强随着下游行业持续拓展海外市场逐步打开有望持续高速增长考虑公司推出平台级产品大客户服务能力进一步增强上调收入预测考虑服务大客户需要持续推动解决方案迭代上调研发费用率预测预计2022-2024年收入6621875911496亿元前值6209815510632亿元归母净利79610811473亿元前值81311011487亿元风险提示产品扩张效果低于预期海外市场拓展低于预期经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万315945196621875911496-24514308465032293125归属母公司净利润人民币百万42326581667955210811473-15813742367735853630EPS人民币最新摊薄085116159216295ROE10651286149616891871PE倍104097574553840772991PB倍1105974828688560EVEBITDA倍80776077451332992355资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1中控技术688777CH图表1可比公司估值表股价市值EPS元PE倍证券简称证券代码元亿元20212022E2023E2024E2022E2023E2024E用友网络600588CH23097930220140250371660916619广联达002410CH5988713056081111143741540419柏楚电子688188CH21130308549382515699553411302汇川技术300124CH73291948137159205261461358281宝信软件600845CH4792830122109136172441352279平均771515380注收盘价截至2023223表中预测均为Wind一致预期资料来源Wind华泰研究风险提示产品扩张效果低于预期公司产品矩阵不断丰富若产品扩张效果低于预期可能对公司整体收入增速造成负面影响海外市场拓展低于预期公司积极进行海外扩张海外市场突破是市场空间进一步抬升的重要影响因素之一若海外市场拓展效果低于预期可能导致公司增长不及预期图表2中控技术PE-Bands图表3中控技术PB-Bands人民币中控技术40x60x人民币中控技术65x121x80x100x120x177x234x290x200300150225100150507500Nov20Mar21Jul21Nov21Mar22Jul22Nov22Nov20Mar21Jul21Nov21Mar22Jul22Nov22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2中控技术688777CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产77759772127771483319485营业收入315945196621875911496现金13241392208224283691营业成本17202743396551366606应收账款713591044153118762596营业税金及附加28483830561174239743其他应收账款50226862105481248417745营业费用483945351775609998491309预付账款1281527634316224676956121管理费用2787430000431015649373919存货20713035434652147082财务费用11761033196433615373其他流动资产34883956439647235378资产减值损失7891370200726553485非流动资产444055750673708875151027公允价值变动收益000000000000000长期投资10602024212223712530投资净收益44649256925692569256固定投资2339624548407835396768342营业利润46651638958718911821610无形资产3523969199531065911442营业外收入068030030030030其他非流动资产1642621243208502051820373营业外支出205567567567567资产总计821910347135141570820512利润总额46513633588665111771604流动负债412457028063916312475所得税354144426075825311249短期借款4018428455144605813净利润42973589168057610951492应付账款11471774244830214014少数股东损益647749102513921897其他流动负债29733843557060978403归属母公司净利润42326581667955210811473非流动负债59936384638463846384EBITDA50093668068836011981627长期借款000000000000000EPS人民币基本095118159216295其他非流动负债59936384638463846384负债合计418457668127922712539主要财务比率少数股东权益49485594661880109907会计年度202020212022E2023E2024E股本4940849682499574995749957成长能力资本公积23422427242724272427营业收入24514308465032293125留存公积11501601240735024994营业利润16273696364635623614归属母公司股东权益39864525532164017874归属母公司净利润15813742367735853630负债和股东权益821910347135141570820512获利能力毛利率45563930401141364253现金流量表净利率13601304121712501298会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE10651286149616891871经营活动现金695641405382746424701346ROIC181806601836563287574净利润42973589168057610951492偿债能力折旧摊销38405081455166529149资产负债率50915573601458746113财务费用11761033196433615373净负债比率31222733368435964491投资损失44649256925692569256流动比率189171158162156营运资金变动157445453018256485767246速动比率131108097096092其他经营现金102951487694161244816330营运能力投资活动现金12936207114701117615039总资产周转率048049055060063资本支出568311839203521983723699应收账款周转率423514514514514长期投资511940099249159应付账款周转率180188188188188其他投资现金12316572898089098819每股指标人民币筹资活动现金16252489229532696726每股收益最新摊薄085116159216295短期借款4424802838770911353每股经营现金流最新摊薄139028166085269长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄798906106512811576普通股增加5192274000000000估值比率资本公积增加16888489000000000PE倍104097574553840772991其他筹资现金705119278158233615373PB倍1105974828688560现金净增加额1017514868981345641263EVEBITDA倍80776077451332992355资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3中控技术688777CH免责声明分析师声明本人谢春生兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改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