公司2022年业绩快报显示，2022年营收同比+46.5%，扣非归母净利润同比+47.87%，表现超预期。公司“1+3+5”战略规划在2022年得到落实，成长逻辑得到验证，未来业绩有望持续向好。根据其业绩快报，我们上调公司2022-2024年EPS预测至1.60/2.07/ 2.71元，给予公司2023年55倍PE，对应目标价114元，维持“买入”评级。
　　▍事项：中控技术发布2022年业绩快报，营收与扣非归母净利润表现超预期。根据公司2022年业绩快报，公司2022年营收66.21亿元，同比+46.5%（未经审计，下同）；归母净利润7.96亿元，同比+36.77%；扣非归母净利润6.65亿元，同比+47.87%。单季度来看，2022Q4营收23.94亿元，同比+47.15%；Q4归母净利润3.21亿元，同比+28.96%；Q4扣非归母净利润2.99亿元，同比+40.19%。业绩表现方面，公司2022年归母净利润整体水平符合预期，全年营收、扣非归母净利润规模超预期。
　　▍纵向深化客户合作，横向拓展新行业市场。根据其业绩快报，公司2022年业绩增长主要系（1）在石化、化工等传统优势行业继续维持并扩大市场份额，经营业绩稳步提升；（2）在冶金、食品医药、新能源等行业的市场拓展取得显著成效，营收及利润均取得较大幅度的增长；（3）管理变革持续推进，变革成效不断显现，费用率改善明显。我们预计公司未来在石化、化工等传统优势行业的市占率仍有提升空间，且锂电上游材料、食品医药等行业有望成为公司新的优势领域。
　　▍1+3+5战略落实，公司竞争力全面加强。2022年，公司继续保持和增强战略定力，提出“1·3·5客户价值创新模式”，深入推进实施5S线下门店+S2B线上平台的一站式工业服务新模式，进一步加大研发投入，推出了新一代全流程智能运行管理与控制系统（i-OMC）以及流程工业过程模拟与设计平台(APEX)，至此3大新产品线已经齐备，产品及解决方案竞争优势啊进一步强化。2022年度国内流程工业下游客户需求旺盛，数字化、智能化转型升级加速推进，公司各项业务均取得较快增长，核心产品市场占有率稳步提升。
　　▍国内地位稳固，海外前景可期。目前公司已经成为国内DCS龙头，根据公司历年年报，公司在石化、化工行业国内市占率已经达到一半左右，且多年来一直保持增长，市场地位稳固。公司2020年在新加坡、迪拜等地先后成立海外分支后，公司的海外业务加速发展，2022年获得化工巨头巴斯夫的订单，并进入沙特阿美等中东石油公司的供应商名录，未来海外业务有望进一步发展，在海外再造成长空间。
　　▍风险因素：公司毛利率下滑的风险；下游景气度不及预期；公司海外拓展不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：根据2022年业绩快报，公司2022年业绩超预期，我们认为公司发展战略落实情况良好，未来发展确定性进一步增强。我们上调公司2022-2024年营收预测至66.21/90.29/119.16亿元（原预测为6.81/81.07/103.48亿元）；上调2022-2024年EPS预测至1.60/2.07/2.71元（原预测为1.56/2.05/ 2.67元），现价对应2022-2024年PE为55/43/33倍。参考工业领域可比公司，广联达、中望软件、汇川技术2023年平均PE估值为55倍（Wind一致预期），我们给予公司2023年55倍PE，对应目标价114元，维持“买入”评级。

研究报告全文：业绩表现超预期战略规划进一步落实中控技术688777SH2022年业绩快报点评2023224中信证券研究部核心观点公司2022年业绩快报显示2022年营收同比465扣非归母净利润同比4787表现超预期公司135战略规划在2022年得到落实成长逻辑得到验证未来业绩有望持续向好根据其业绩快报我们上调公司2022-2024年EPS预测至160207271元给予公司2023年55倍PE对应目标价114元维持买入评级事项中控技术发布2022年业绩快报营收与扣非归母净利润表现超预期根杨泽原据公司年业绩快报公司年营收亿元同比未经审计算机行业首席202220226621465分析师计下同归母净利润796亿元同比3677扣非归母净利润665亿元S1010517080002同比4787单季度来看2022Q4营收2394亿元同比4715Q4归母净利润321亿元同比2896Q4扣非归母净利润299亿元同比4019业绩表现方面公司2022年归母净利润整体水平符合预期全年营收扣非归母净利润规模超预期纵向深化客户合作横向拓展新行业市场根据其业绩快报公司2022年业绩增长主要系1在石化化工等传统优势行业继续维持并扩大市场份额经营业绩稳步提升2在冶金食品医药新能源等行业的市场拓展取得显著成刘海博效营收及利润均取得较大幅度的增长3管理变革持续推进变革成效不制造产业首席断显现费用率改善明显我们预计公司未来在石化化工等传统优势行业的分析师市占率仍有提升空间且锂电上游材料食品医药等行业有望成为公司新的优S1010512080011势领域135战略落实公司竞争力全面加强2022年公司继续保持和增强战略定力提出135客户价值创新模式深入推进实施5S线下门店S2B线上平台的一站式工业服务新模式进一步加大研发投入推出了新一代全流程智能运行管理与控制系统i-OMC以及流程工业过程模拟与设计平台APEX至此3大新产品线已经齐备产品及解决方案竞争优势啊进一步强化2022年丁奇度国内流程工业下游客户需求旺盛数字化智能化转型升级加速推进公司云基础设施行业各项业务均取得较快增长核心产品市场占有率稳步提升首席分析师国内地位稳固海外前景可期目前公司已经成为国内DCS龙头根据公司历S1010519120003年年报公司在石化化工行业国内市占率已经达到一半左右且多年来一直保持增长市场地位稳固公司2020年在新加坡迪拜等地先后成立海外分支后公司的海外业务加速发展2022年获得化工巨头巴斯夫的订单并进入沙特阿美等中东石油公司的供应商名录未来海外业务有望进一步发展在海外再造成长空间中控技术688777SH风险因素公司毛利率下滑的风险下游景气度不及预期公司海外拓展不及评级买入维持预期当前价8819元目标价11400元盈利预测估值与评级根据2022年业绩快报公司2022年业绩超预期我总股本500百万股们认为公司发展战略落实情况良好未来发展确定性进一步增强我们上调公流通股本百万股326司2022-2024年营收预测至6621902911916亿元原预测为总市值441亿元681810710348亿元上调2022-2024年EPS预测至160207271元近三月日均成交额295百万元52周最高最低价9845591元原预测为156205267元现价对应2022-2024年PE为554333倍近1月绝对涨幅-698参考工业领域可比公司广联达中望软件汇川技术2023年平均PE估值为近6月绝对涨幅55055倍Wind一致预期我们给予公司2023年55倍PE对应目标价114近月绝对涨幅121836元维持买入评级证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明中控技术年业绩快报点评688777SH20222023224项目年度202020212022E2023E2024E营业收入百万元3158744519416620789029181191622营业收入增长率YoY2543463632净利润百万元423265816679550102758134730净利润增长率YoY1637372931每股收益EPS基本元085117160207271毛利率4639393838净资产收益率ROE10621285154717571967每股净资产元802911103511771378PE1038754551426325PB11097857564PS13997674937EVEBITDA881661506395303资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023223请务必阅读正文之后的免责条款和声明2中控技术年业绩快报点评688777SH20222023224利润表百万元资产负债表百万元指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E营业收入315945196621902911916货币资金13241392172619072443营业成本17202743405155967437存货20713035448661858227毛利率456393388380376应收账款7141044153020862753税金及附加28386081107其他流动资产36674301490759396981销售费用4845357619931311流动资产77759772126491611720404销售费用率153118115110110固定资产234245207171136管理费用279300428578751长期股权投资1120202020管理费用率8866656463无形资产3597979797财务费用1210324048其他长期资产164212212212212财务费用率04-02-05-04-04非流动资产444575537500465研发费用3624977289661227资产总计821910347131861661720869研发费用率115110110107103短期借款484000投资收益4593000应付账款11471774262036204810EBITDA50166887311181458其他流动负债29733843529170039046营业利润46763986811231472流动负债4124570279121062313857营业利润率14771414131112441235长期借款00000营业外收入10311其他长期负债6064646464营业外支出26344非流动性负债6064646464利润总额46563486811211469负债合计4184576679761068713920所得税35446179103股本494497497497497所得税率7670707070资本公积23422427242724272427少数股东损益67111519归属于母公司所39864525514358486848归属于母公司股有者权益合计42358279510281347东的净利润少数股东权益49566782100净利率股东权益合计13412912011411340354581521059306949负债股东权益总821910347131861661720869计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E税后利润43058980710421366增长率折旧和摊销3845495155营业收入245431465364320营运资金的变化157-545-254-598-525营业利润163370359294310其他经营现金流7052-27-19-40净利润158374368292311经营现金流合计696141574477856利润率资本支出-57-118-10-15-20毛利率456393388380376投资收益4593000EBITDAMargin159148132124122其他投资现金流-1281-36000净利率134129120114113投资现金流合计-1293-62-10-15-20回报率权益变化171632000净资产收益率106129155176197负债变化-4479-8400总资产收益率5156606265股利支出-198-127-178-322-347其他其他融资现金流151-9324048资产负债率509557605643667融资现金流合计1625-25-230-282-299现金及现金等价所得税率7670707070102854334180536股利支付率物净增加额302307405338350资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5