一周要闻点评：沪指周内再破3300，冲高后陷入拉锯战。
　　地产边际复苏、开复工节奏加速提振基本面信心，叠加全面注册制落地等消息刺激，周初金融与地产链表现居前，并沿顺周期向上游扩散，带动沪指强势上行再破3300点位。随后A股在关键点位陷入拉锯，海外因素扰动是主因，2月FOMC会议纪要偏鹰，海外加息预期持续回升，引发人民币汇率大幅贬值、外资连续三日流出。
　　宏观要闻：1、2月LPR与上期持平，连续第六个月保持不变；
　　2、美国2月制造业和服务业PMI均超预期回升；
　　3、欧元区制造业PMI不及预期，但服务业PMI超预期回升；
　　4、美联储公布2月FOMC会议纪要，整体姿态偏鹰；
　　5、美国1月核心PCE同比+4.7%（前值+4.6%），预期+4.3%；
　　6、央行发布2022年第四季度中国货币政策执行报告。
　　A股行情复盘：A股回升，上游资源和可选消费占优。
　　指数与风格：指数多数收涨，中证500和上证指数涨幅居前。风格绝对表现来看，上游资源和可选消费、中盘、低市盈率和微利股占优。
　　行业表现：多数上涨，煤炭、钢铁和家用电器涨幅居前。地产边际复苏、开复工节奏加速提振基本面信心，周初以家电为代表的地产链表现居前，随后行情沿顺周期向上游扩散，煤炭、钢铁涨幅明显。
　　领涨指数：近20日中证1000占优，轻工制造、钢铁、通信领涨。
　　估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度收敛。
　　海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现居前。
　　全球股市：股指多数下跌，上证指数、沪深300和台湾证交所占优。
　　美股市场：指数全面下挫，能源、材料和必需消费较为抗跌。
　　港股市场：指数全面下跌，能源业、电讯业与原材料业相对抗跌。
　　大类资产表现：人民币汇率贬值，海内外风险偏好回升。
　　绝对表现：商品价格多数下跌，仅布伦特原油小幅上涨，美债利率回升，美元指数上行，人民币汇率贬值。
　　相对表现：中美利差、德美利差均扩张，海内外风险偏好回升。
　　风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。
　　

研究报告全文：证券研究报告市场策略研究2023年02月25日投资策略市场回顾2月4周3300拉锯战反复一周要闻点评沪指周内再破3300冲高后陷入拉锯战作者地产边际复苏开复工节奏加速提振基本面信心叠加全面注册制落地等分析师张峻晓消息刺激周初金融与地产链表现居前并沿顺周期向上游扩散带动沪执业证书编号S0680518110001邮箱指强势上行再破3300点位随后A股在关键点位陷入拉锯海外因素扰zhangjunxiaogszqcom研究助理王昱涵动是主因2月FOMC会议纪要偏鹰海外加息预期持续回升引发人民执业证书编号S0680121070009币汇率大幅贬值外资连续三日流出邮箱wangyuhan3665gszqcom宏观要闻12月LPR与上期持平连续第六个月保持不变相关研究2美国2月制造业和服务业PMI均超预期回升1投资策略情绪高位趋弱结构收敛在途交易情绪跟踪第180期2023-02-223欧元区制造业PMI不及预期但服务业PMI超预期回升2投资策略外资分歧加大配置盘稳健增配外4美联储公布2月FOMC会议纪要整体姿态偏鹰资周报第151期2023-02-215美国1月核心PCE同比47前值46预期433投资策略年后哪些行业景气改善中观景气6央行发布2022年第四季度中国货币政策执行报告跟踪2023年2月2023-02-194投资策略有惊但无险策略周报A股行情复盘A股回升上游资源和可选消费占优202302192023-02-19指数与风格指数多数收涨中证500和上证指数涨幅居前风格绝对表5投资策略市场回顾2月3周外围紧缩再现来看上游资源和可选消费中盘低市盈率和微利股占优起A股冲高回落2023-02-18行业表现多数上涨煤炭钢铁和家用电器涨幅居前地产边际复苏开复工节奏加速提振基本面信心周初以家电为代表的地产链表现居前随后行情沿顺周期向上游扩散煤炭钢铁涨幅明显领涨指数近20日中证1000占优轻工制造钢铁通信领涨估值跟踪A股估值回升行业估值分化程度收敛海外行情回顾全球股市多数下跌A股表现居前全球股市股指多数下跌上证指数沪深300和台湾证交所占优美股市场指数全面下挫能源材料和必需消费较为抗跌港股市场指数全面下跌能源业电讯业与原材料业相对抗跌大类资产表现人民币汇率贬值海内外风险偏好回升绝对表现商品价格多数下跌仅布伦特原油小幅上涨美债利率回升美元指数上行人民币汇率贬值相对表现中美利差德美利差均扩张海内外风险偏好回升风险提示海外波动加剧宏观经济政策超预期变化监管政策超预期扰动请仔细阅读本报告末页声明2023年02月25日内容目录一周要闻点评沪指周内再破3300冲高后陷入拉锯战4宏观要闻点评2月第4周4A股行情复盘A股回升上游资源和可选消费占优6指数与风格A股回升上游资源和可选消费占优6行业表现多数上涨煤炭钢铁和家用电器领涨8领涨指数近20日中证1000占优轻工制造钢铁通信领涨9估值跟踪A股估值回升行业估值分化程度收敛10海外行情回顾全球股市多数下跌A股表现居前12全球股市多数下跌A股表现居前12美股市场指数全面下挫能源材料和必需消费较为抗跌13港股市场指数全面下跌能源业电讯业与原材料业相对抗跌15大类资产表现人民币汇率贬值海内外风险偏好回升16商品价格多数下跌人民币汇率贬值16海内外风险偏好回升16领涨资产美元指数比特币和中国10年期国债期货20日表现占优18风险提示18图表目录图表1A股核心指数走势近120个交易日首日基点10006图表2A股核心指数本周涨跌幅6图表3股价创新高个股比例剔除近60日新股6图表4A股各类风格指数本周涨跌幅7图表5最小市值指数万得全A中证1000沪深300走势7图表6科创50沪深300创业板指沪深300走势7图表7申万一级行业本周近20个交易日涨跌幅8图表8申万一级行业本周股价创新高个股比例剔除近60日新股8图表9近20个交易日最优市场行业与概念指数表现9图表10近120个交易日最优市场行业与概念指数表现9图表11万得全A万得全A除金融石油石化全部A股PE中位数走势10图表12A股市场指数PE估值历史分位2010年至今10图表13申万一级行业PE估值历史分位2010年至今11图表14申万一级行业估值分化系数基于PE估值历史分位计算11图表15全球重要股指本周涨跌幅12图表16全球重要股指历史分位2010年至今12图表17美股市场与行业指数本周涨跌幅13图表18纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500走势13图表19美股市场与行业指数历史分位2010年至今14图表20港股市场与行业指数本周涨跌幅15图表21港股市场与行业指数历史分位2010年至今15图表22全球大类资产本周表现16图表23铜金比油金比走势17图表24伦敦金价CRB工业金属走势17图表25中美利差走势基于10年期国债利率17P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月25日图表26德美利差走势基于10年期国债利率17图表27A股修正ERP走势17图表28SPX-ERP与VIX指数走势17图表29近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现18P3请仔细阅读本报告末页声明2023年02月25日一周要闻点评沪指周内再破3300冲高后陷入拉锯战地产边际复苏开复工节奏加速提振基本面信心叠加全面注册制落地等消息刺激周初金融与地产链表现居前并沿顺周期向上游扩散带动沪指强势上行再破3300点位随后A股在关键点位陷入拉锯海外因素扰动是主因2月FOMC会议纪要偏鹰海外加息预期持续回升引发人民币汇率大幅贬值外资连续三日流出宏观要闻点评2月第4周12月20日1年期与5年期以上LPR利率分别为365与430均与上期持平点评LPR报价连续第六个月保持不变主要有四方面原因一是2月MLF利率按兵不动PLR下调空间不大二是资金面偏紧的背景下银行负债成本承压息差压力较大三是1月信贷开门红显示当前企业融资意愿较强四是住房信贷政策调整下1月楼市出现回暖现象部分地区首套住房贷款利率已经低于422月21日美国2月Markit制造业PMI为478前值469预期471服务业PMI为505前值468预期475综合PMI为502前值468预期471点评美国2月制造业和服务业PMI均超预期回升综合PMI主要受服务业拉动创8个月最高具体来看制造业连续四个月回升萎缩放缓但仍处于荣枯线下方服务业回暖明显创8个月新高六个月以来首次处于扩张区间32月21日欧元区2月制造业PMI为485前值488预期493服务业PMI为53前值508预期51综合PMI为523前值503预期506欧元区2月ZEW经济景气指数为297前值167点评欧元区整体经济活动表现有所改善具体看欧元区2月制造业PMI不及预期连续第八个月萎缩服务业PMI超预期上升为八个月最高综合MPI创九个月新高ZEW经济景气指数超预期改善其中欧元区主要经济体德国和法国经济活动结束此前数月萎缩状态综合PMI均重返扩张区间42月22日美联储发布2月FOMC会议纪要显示几乎所有与会者都支持加息25bp少数与会者倾向于加息50bp点评纪要显示与会者认为现阶段通胀仍较高且相比衰退更担心通胀需要进一步加息才能实现通胀在2的目标整体姿态偏鹰此外与会者还讨论了美股估值过高和债务上限风险等问题本次纪要内容符合预期无鹰派增量信息对资产价格并无太大影响市场预期2023年3月5月6月加息25bp的概率分别为7674157752月24日美国1月核心PCE同比47前值46预期43美国1月核心PCE环比06前值03预期04点评美国1月核心PCE物价指数超预期上行环比创2022年8月以来最大增幅当月个人消费支出价格指数超预期反弹环比上涨06创2022年6月以来最大增幅美联储青P4请仔细阅读本报告末页声明2023年02月25日睐的通胀指标超预期上行推升3月FOMC会议加息50bp预期美国国债收益率走高市场定价政策利率将在2023年7月达到545峰值62月24日央行发布2022年第4季度中国货币政策执行报告后文简称报告并设有4个专栏央行上缴结存利润支持稳增长坚持实施稳健货币政策稳住宏观经济大盘强化金融稳定保障体系守住系统性风险底线我国居民消费有望稳步恢复点评本次报告总体延续了中央经济工作会议以来的说法但也有不少新提法包括对国内经济更有信心对通胀担心有所降温对开发性金融等结构性工具更重视认为央行上缴利润不是财政赤字货币化认为储蓄向消费转化有待观察等具体看报告有7大信号1央行对全球经济形势仍不乐观对国内经济则更有信心2央行对通胀的担心有所降温3货币政策基调延续了中央经济工作会议的表述4对房地产仍强调房住不炒坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段但总体定调偏积极5央行指出贷款加权平均利率再创有统计以来新低指向后续降息空间比较有限6央行专栏分析消费指出我国居民消费有望稳步恢复但也提示消费复苏的不确定性仍存7央行专栏介绍了上缴结存利润支持经济增长不会造成财政向央行透支也不是财政赤字货币化P5请仔细阅读本报告末页声明2023年02月25日A股行情复盘A股回升上游资源和可选消费占优指数与风格A股回升上游资源和可选消费占优本周A股回升指数多数收涨中证500和上证指数涨幅居前周度涨跌幅分别为166和134创业板指和科创50表现较弱周度涨跌幅分别为-083和044个股新高视角来看A股股价创60日新高个股比例回落本周股价创60日新高以及250日新高的个股比例分别为1603和440环比分别变动-1203和-197图表1A股核心指数走势近120个交易日首日基点1000上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000105010009509008508007502022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-25资料来源wind国盛证券研究所图表2A股核心指数本周涨跌幅图表3股价创新高个股比例剔除近60日新股本周涨跌幅60日新高个股比例250日新高个股比例右轴217307151361125107506200504054150310-052-1-0851中上中沪深上科创证100050证50创500证证深300证业指成板00数指指2022225202261720221072023127资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年02月25日风格绝对表现来看上游资源和可选消费中盘低市盈率和微利股占优资金风格方面陆股通指数基金重仓指数和茅指数涨跌幅分别为143096和045行业风格方面上游资源211和可选消费205表现占优个股特征方面中盘145低市盈率205和微利股099表现占优图表4A股各类风格指数本周涨跌幅本周涨跌幅252121202016141515141512101008101008050605060500-05-10-09-15基陆茅上中可必科金其大中小高中低亏微绩金股指游游选需技融他盘盘盘市市市损利优重通数资制消消稳服盈盈盈股股股仓指源造费费定务率率率指数数资料来源wind国盛证券研究所风格相对表现来看小市值科创板相对市场表现较强超小市值创业板相对表现较弱本周超小市值万得全A中证1000沪深300科创50沪深300创业板指沪深300表现分别为-081157095和-034图表5最小市值指数万得全A中证1000沪深300走势图表6科创50沪深300创业板指沪深300走势最小市值指数万得全A科创50沪深300创业板指沪深300右轴023中证1000沪深300右轴1900306602251850290650220641800280215063021175027062020517002606102165025060019505916002401905801851550230570181500220562022-08-252022-10-252022-12-252022-08-252022-10-252022-12-25资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年02月25日行业表现多数上涨煤炭钢铁和家用电器领涨申万一级行业多数上涨煤炭钢铁和家用电器涨幅居前本周30个申万一级行业中26个行业上涨涨幅靠前的行业为煤炭钢铁和家用电器分别上涨562468和396跌幅较大的行业为美容护理食品饮料和传媒分别下跌204175和097钢铁煤炭和轻工制造60日新高个股比例较高钢铁煤炭和轻工制造创60日新高个股比例较高分别为57783421和3289轻工制造家用电器和美容护理创250日新高个股比例较高分别为1251059和1034图表7申万一级行业本周近20个交易日涨跌幅本周涨跌幅近20个交易日涨跌幅10856647403443129272423202019181616151309208070706040303030-2-09-10-18-20-4-6煤钢家轻国通农建机建纺计石有汽非银房基公环电交电商社医传食美炭铁用工防信林筑械筑织算油色车银行地础用保力通子贸会药媒品容电制军牧装设材服机石金金产化事设运零服生饮护器造工渔饰备料饰化属融工业备输售务物料理资料来源wind国盛证券研究所图表8申万一级行业本周股价创新高个股比例剔除近60日新股60日新高个股比例250日新高个股比例70586050403433283026252521212119171720151514131313121212121110109871030钢煤轻汽家国纺有机建石食通建基美计商环农传银电非公医社电交房铁炭工车用防织色械筑油品信筑础容算贸保林媒行子银用药会力通地制电军服金设材石饮装化护机零牧金事生服设运产造器工饰属备料化料饰工理售渔融业物务备输资料来源wind国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年02月25日领涨指数近20日中证1000占优轻工制造钢铁通信领涨过去20个交易日中表现较好的市场指数为中证1000陆股通指数和中证500行业为轻工制造钢铁通信机械设备和计算机概念为ChatGPTAIGC光模块CPO人工智能和虚拟人过去120个交易日中表现较好的市场指数为茅指数陆股通指数和上证指数行业为计算机社会服务轻工制造传媒和医药生物概念为ChatGPT中药精选东数西算云计算和熊去氧胆酸图表9近20个交易日最优市场行业与概念指数表现图表10近120个交易日最优市场行业与概念指数表现涨跌幅涨跌幅403850454535403034353131302521203020171725212015201387151066510933110652205ChatGPTAIGC0中陆中轻钢通机计光人虚ChatGPT茅陆上计社轻传医中东云熊证证500模1000股工铁信械算工拟块指股证算会工媒药药数计去通制设机CPO智人指造备能数通指机服制生精西算氧数指数务造物选算胆数酸市场指数行业指数概念指数市场指数行业指数概念指数资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年02月25日估值跟踪A股估值回升行业估值分化程度收敛PE估值来看深证成指和上证指数分位较高创业板指和中证1000分位较低市场指数来看当前深证成指和上证指数的PE估值分别为264和1315历史分位分别为5912和4492创业板指和中证1000的PE估值分别为3824和3089历史分位分别为1494和1863资金风格来看茅指数基金重仓指数和陆股通指数的PE估值分别为2587136和1405分别处于80334796和4036分位本周A股估值回升指数估值多数上行市场指数来看上证指数和上证50的PE估值历史分位上行较多本周分别变动332和313个百分点创业板指和科创50的PE估值历史分位上行较少本周分别变动-724和-039个百分点资金风格来看陆股通指数基金重仓指数和茅指数的PE估值历史分位本周分别变动373085和-006个百分点图表11万得全A万得全A除金融石油石化全部A股PE中位数走势万得全A除金融石油石化PE-TTM全部A股PE中位数万得全APE-TTM右轴3818536183417532173016528162615524152022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-25资料来源wind国盛证券研究所图表12A股市场指数PE估值历史分位2010年至今140120100806040200-205945393622211915804840深上沪上中科中创茅基陆证证创10005050500证证深300证业指金股成指板数重通指数指仓指指数数资料来源wind国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年02月25日申万一级行业估值多数上行当前PE估值历史分位前五行业分别是农林牧渔95社会服务95汽车94商贸零售80食品饮料70后五的行业分别是有色金属2煤炭2交通运输3通信4医药生物5回升前五行业是家用电器国防军工轻工制造建筑装饰和纺织服饰分别回升783464461442和348个百分点回落前五行业是食品饮料美容护理传媒医药生物和社会服务分别回落392367116072和-016个百分点行业估值分化程度收敛我们基于行业PE估值历史分位定义估值分化系数度量行业之间估值历史分位差异幅度本周行业估值分化系数为3036环比变动-048图表13申万一级行业PE估值历史分位2010年至今200180160140120100806040200-20959594807068676462524544403632323130261914887754322农社汽商食公机美计轻房钢纺建传非家国环建电基银石电医通交煤有林会车贸品用械容算工地铁织筑媒银用防保筑子础行油力药信通炭色牧服零饮事设护机制产服材金电军装化石设生运金渔务售料业备理造饰料融器工饰工化备物输属资料来源wind国盛证券研究所图表14申万一级行业估值分化系数基于PE估值历史分位计算行业估值分化系数MA503303250320315031030503029502902850282022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-25资料来源wind国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2023年02月25日海外行情回顾全球股市多数下跌A股表现居前全球股市多数下跌A股表现居前本周全球重要股指多数下跌上证指数沪深300和台湾证交所表现相对占优分别为134066和016香港恒生纳斯达克和巴西IBOV表现相对靠后分别为-343-333和-309图表15全球重要股指本周涨跌幅本周涨跌幅213107020-02-1-05-05-11-2-16-18-22-3-25-27-30-31-4-33-34上沪台日越澳韩英德法印标道巴纳香洲度225500深300经国普CAC国DAX国KOSPI证湾南国琼西IBOV斯港指证证标富孟斯达恒普买30200数交交时UKX工克生所所业资料来源bloomberg国盛证券研究所横向来看全球重要指数中上证指数估值排名816当前纳斯达克日经225和印度孟买30估值靠前分别为32152253和2243巴西IBOV英国富时UKX和台湾证交所估值靠后分别为5761129和114图表16全球重要股指历史分位2010年至今140120100806040200-20797656846017454836192460205112纳日印道标澳沪上越法德香韩台英巴经度普洲深国500300225国国DAX斯证CAC港国西IBOV琼南KOSPI湾达孟斯标指证恒证富买30普200克工数交生交时UKX业所所资料来源bloomberg国盛证券研究所P12请仔细阅读本报告末页声明2023年02月25日美股市场指数全面下挫能源材料和必需消费较为抗跌美股市场指数全面下跌能源材料和必需消费较为抗跌价值大盘风格相对占优市场指数来看本周标普500罗素2000道琼斯工业和纳斯达克指数涨跌幅分别为-267-287-299和-333行业多数下跌能源材料和必需消费较为抗跌涨跌幅分别为017-013和-140风格相对表现来看纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500均有所下行表明价值与大盘风格相对占优图表17美股市场与行业指数本周涨跌幅本周涨跌幅1020-01-1-2-14-20-3-27-27-27-27-29-30-28-4-33-38-5-44-44标罗道纳能材必金医信工公房电可普素2000500琼斯源料需融疗息业用地信选斯达消保技事产服消工克费健术业务费业资料来源bloomberg国盛证券研究所图表18纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500走势纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500右轴04049039048038037047036046035034045033044032043031030422022-04-272022-06-272022-08-272022-10-272022-12-27资料来源bloomberg国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2023年02月25日本周美股指数估值多数下行行业估值整体下行市场指数来看当前道琼斯工业纳斯达克标普500和罗素2000PE估值分别为193232151923和3182历史分位分别为840279456035和3139本周分别变动-449210-367和-616个百分点行业估值来看当前PE估值分位数靠前行业的分别是公用事业8586信息技术8309和可选消费8128本周估值分位数回升前三的行业是房地产能源和材料分别回升200003和-015个百分点图表19美股市场与行业指数历史分位2010年至今140120100806040200-208479603186838181726537301570道纳标罗公信可工金必电医材房能素2000琼斯普500用息选业融需信疗料地源斯达事技消消服保产工克业术费费务健业资料来源bloomberg国盛证券研究所P14请仔细阅读本报告末页声明2023年02月25日港股市场指数全面下跌能源业电讯业与原材料业相对抗跌港股市场指数多数下跌能源业电讯业与原材料业相对抗跌市场指数来看本周恒生指数恒生中国企业和恒生科技指数涨跌幅分别为-343-412和-58行业多数下跌能源业电讯业和原材料业相对抗跌涨跌幅分别为060040和-073图表20港股市场与行业指数本周涨跌幅本周涨跌幅061040-1-07-07-2-08-11-15-16-3-20-27-4-34-37-5-41-6-7-58-8-74恒恒恒能电原金工地综公必医非资生生生源讯材融业产合用需疗必讯指中科业业料业建业事性保需科数国技业筑业消健性技企业费业消业业业费资料来源wind国盛证券研究所本周港股指数估值全面下行行业估值整体下行市场指数来看当前恒生科技恒生中国企业和恒生指数PE估值分别为4341856和981历史分位分别为6182479和4204本周分别变动-2907-1328和-868个百分点行业估值来看当前PE估值分位数靠前的分别是公用事业9783地产建筑业6491和医疗保健业5951本周估值分位数回升前三的行业是地产建筑业原材料业和电讯业分别回升135104和044个百分点图表21港股市场与行业指数历史分位2010年至今200180160140120100806040200-20624842986560494015149833恒恒恒公地医资必原电金综能工生生生用产疗讯需材讯融合源业科中指事建保科性料业业业业技国数业筑健技消业企业业业费业业资料来源wind国盛证券研究所P15请仔细阅读本报告末页声明2023年02月25日大类资产表现人民币汇率贬值海内外风险偏好回升商品价格多数下跌人民币汇率贬值本周全球市场下跌264发达市场-262优于新兴市场-276商品价格多数下跌布伦特原油CRB商品伦敦金和LME铜涨跌幅分别为019-009-125和-292利率债方面美债中债长短端利率均有所回升信用债方面美国IG债OAS利差扩张HY债利差收窄中国3年期5年期AAA中票信用利差收窄可转债方面中证转债指数上涨065汇率方面美元指数上涨130人民币和欧元分别贬值131和137波动率方面VIX指数回升图表22全球大类资产本周表现权益价格涨跌幅MSCI全球市场62800-264MSCI发达市场270691-262MSCI新兴市场97187-276大宗商品价格美元涨跌幅CRB商品55064-009布伦特原油8316019LME铜868900-292伦敦金181095-125利率债到期收益率到期收益率变动bp美国1Y50337010Y3941284德国1Y313155010Y254970中国1Y22997510Y291206信用债利差利差变动bp美国IG债OAS利差047167HY债OAS利差418-804中国3年期AAA中票信用利差025-6275年期AAA中票信用利差036-216可转债价格涨跌幅中证转债指数40555065外汇点位点位变动美元指数10521130人民币兑美元014-131欧元兑美元105-137资料来源bloombergwind国盛证券研究所海内外风险偏好回升商品相对表现来看铜金比下行油金比上行伦敦金CRB商品下行债市相对表现来看中美利差德美利差均有所扩大股债相对价值来看万得全A口径下的修正风险溢价标普500风险溢价均有所回落P16请仔细阅读本报告末页声明2023年02月25日图表23铜金比油金比走势图表24伦敦金价CRB工业金属走势LME铜布伦特原油布伦特原油LME金右轴伦敦金价CRB商品5600703505400653405200603305000553204800503104600454400403004200352904000302802022-02-142022-07-142022-12-142022-02-142022-06-142022-10-142023-02-14资料来源bloomberg国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所图表25中美利差走势基于10年期国债利率图表26德美利差走势基于10年期国债利率中美利差中美利差德美利差德美利差15-121-13-1405-150-16-05-17-18-1-19-15-20-2-212022-02-162022-06-162022-10-162023-02-162022-02-162022-06-162022-10-162023-02-16资料来源bloombergwind国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所图表27A股修正ERP走势图表28SPX-ERP与VIX指数走势A股修正ERPSPX-ERPVIX指数右轴403138392936273434253223293021281924261724151922132011142022-02-162022-06-162022-10-162023-02-162022-02-162022-06-162022-10-162023-02-16资料来源wind国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所P17请仔细阅读本报告末页声明2023年02月25日领涨资产美元指数比特币和中国10年期国债期货20日表现占优过去20个交易日中表现较好的大类资产为美元指数比特币指数和中国10年期国债期货分别上涨287228和061过去120个交易日中表现较好的大类资产为比特币指数LME铜和美元兑欧元分别上涨747639和574图表29近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现近20个交易日涨跌幅近120个交易日涨跌幅29230605-12-17-18-19-20-25-27-28-30-32-54-59-69-20-15-10-50510资料来源bloomberg国盛证券研究所风险提示1海外波动加剧2宏观经济和政策超预期变化3监管政策超预期扰动P18请仔细阅读本报告末页声明2023年02月25日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP19请仔细阅读本报告末页声明