一、工业金属
　　1、行业观点：云南电解铝减产落地，Cobre Panama铜矿暂停生产，铜铝供应端均有减量
　　事件一：据阿拉丁调研了解，云南部分电解铝企业接到减产通知，从2月19日开始压减用电负荷，2月27日压减到位。部分企业反馈，以建成产能进行累计负荷压减，且压减比例超过40%。
　　观点：本次减产要求压减负荷量约为100万千瓦，按照13500千瓦时/吨的电耗来计算，理论影响产能约为74万吨。目前电解铝在产产能4017万吨，这次减产减少的比例约为1.79%。近期地产、基建项目逐步开工，复工进度好于预期；库存数据上，近期无论是社会库存还是交易所库存，都出现累库放缓的现象，本轮电解铝累库已接近尾声，库存高点的到来时间早于预期。本次云南减产极有可能不是短期事件，预示着今年电解铝产能释放持续不及预期，原本市场供给宽松的预期或将落空，我们看好全年的电解铝行情。
　　事件二：第一量子2月23日宣布暂停Cobre Panama的选矿业务。
　　观点：第一量子和巴拿马政府之间的谈判已经进行了一段时间，此前第一量子已经表示铜的库存已逼近临界点，或将停产该矿山在2022年。该矿山是一个全球排名前列的大型矿山，根据公司的产量指引，2023年计划生产35-38万吨铜。若该矿山持续关停，可能导致2023年铜精矿供应进一步趋紧。长期来看，铜矿利润高企潜藏着各方利益相关方对追求更多利益重分配的诉求，预计未来几年的矿山干扰事件仍将频发。而在供需紧平衡的格局下，供给端的略微扰动都将带来明显的价格弹性。
　　 2、公司观点：天山铝业拟3025万美元收购ITM公司100%股份，布局印度尼西亚铝土矿资源
　　天山铝业：公司拟通过注册于新加坡的全资孙公司SgCo1、SgCo2以自有资金购买LATIPNG先生、IRRYANTO先生合计持有的ITM公司100%股份，从而间接取得PPC公司、PBG公司及PMA公司这三家矿业子公司的全部已发行B类股份，并取得该等矿业子公司的控制权，该等矿业子公司在印度尼西亚各拥有一个铝土矿的采矿权。本次交易对价合计约3025万美元。PPC公司、PBG公司及PMA公司所持有的上述采矿许可证所对应的矿产均为铝土矿，无其他伴生矿。三家矿业子公司所持矿区总占地面积合计约3万公顷，总勘探面积达25.90万公顷。根据PPC公司向印度尼西亚矿业管理部门提交的2021年RKAB（开采计划），该矿区铝土矿资源储量预计约6,800多万吨。PBG公司和PMA公司所持矿区毗邻PPC公司所持矿区，尚未勘探，未有初步资源储量相关数据。
　　观点：天山铝业长期以来持续全产业链布局，不断补足上下游，目前已经基本完成氧化铝、预焙阳极、电力的大部分自给。印度尼西亚是全球铝土矿资源储量较为丰富的国家，本次公司成功在印尼布局铝土矿项目，可籍此获取铝土矿资源保障，进一步夯实原材料供应端，又有利于延伸公司铝上下游一体化产业链，提升公司核心竞争力。同时，该项目有助于公司向海外扩张，拓宽未来成长空间。
　　 3、股票观点：宏观转向基本面，全年看好国内复苏带动工业金属中枢抬升
　　本周海外加息预期虽出现波折，市场短期加息预期有所提升。我们认为工业金属板块或迎来驱动力换挡，从海外宏观驱动转向国内基本面复苏驱动，建议重点关注基本面表现较强、受益国内经济复苏的品种，例如铝和铜。目前来看：预计2023年先修复估值、后EPS修复，上半年以预期修复阶段为主，重点建议关注“两低一大”（低股价、低估值、大龙头）品种，铝：天山铝业、神火股份、云铝股份等，铜：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信。下半年经济复苏加速，有望兑现EPS修复，重点关注国内市场为主，基建地产消费相关性强的品种
　　二、新能源金属及小金属
　　1、行业观点：严厉打击非法开稀有矿种行为进一步维护了产业秩序
　　事件一：新华社2月23日电，为重点打击违法占用耕地、非法侵占生态保护红线、非法开采稀土等战略性矿种，自然资源部决定开展2023年卫片执法工作。
　　观点：此次卫片执法工作将聚焦保护能源资源安全，重点打击违法开采稀土等战略性矿种行为，稀土开采的严格执法，进一步打击了违规开采稀土的行为，稳固了国家配额作为当前稀土供应端释放的主导地位。
　　事件二：据宜春市整治规范提升锂电新能源产业发展领导小组违法打击组发布通告称，从即日起，决定对涉锂电新能源产业违法犯罪依法进行严厉打击。依法严厉打击涉锂电新能源产业有组织犯罪行为。
　　观点：江西宜春地区的锂云母资源是我国新能源上游锂资源的重要保障，但由于品位相对较低，产渣量较大，短期无序开采和对废渣不及时处理将对当地的生态环境产生严重的破坏，此次依法严厉打击在宜春市范围内非法偷采盗采、私挖滥采、无证开采、超深越界开采锂矿等矿产资源行为和非法买卖、存储、加工、运输无合法来源矿产品行为将进一步规范宜春地区锂云母资源的开采秩序，也极大的保护了当地的生态环境。
　　 2、公司观点：布局2025年锂盐原料，公司自有矿规模持续扩大
　　事件：中矿资源2月2

研究报告全文：行业研究证券研究报告有色金属2023年02月25日有色金属行业周报20230220-20230224推荐维持金属转向基本面行情一工业金属华创证券研究所1行业观点云南电解铝减产落地CobrePanama铜矿暂停生产铜铝供应端均有减量证券分析师马金龙事件一据阿拉丁调研了解云南部分电解铝企业接到减产通知从2月19邮箱majinlonghcyjscom日开始压减用电负荷2月27日压减到位部分企业反馈以建成产能进行执业编号S0360522120003累计负荷压减且压减比例超过40证券分析师刘岗观点本次减产要求压减负荷量约为100万千瓦按照13500千瓦时吨的电耗来计算理论影响产能约为74万吨目前电解铝在产产能4017万吨这次邮箱liuganghcyjscom减产减少的比例约为179近期地产基建项目逐步开工复工进度好于预执业编号S0360522120002期库存数据上近期无论是社会库存还是交易所库存都出现累库放缓的现证券分析师巩学鹏象本轮电解铝累库已接近尾声库存高点的到来时间早于预期本次云南减产极有可能不是短期事件预示着今年电解铝产能释放持续不及预期原本市邮箱gongxuepenghcyjscom场供给宽松的预期或将落空我们看好全年的电解铝行情执业编号S0360522120001事件二第一量子2月23日宣布暂停CobrePanama的选矿业务行业基本数据观点第一量子和巴拿马政府之间的谈判已经进行了一段时间此前第一量子占比已经表示铜的库存已逼近临界点或将停产该矿山在年该矿山是一个2022股票家数只124002全球排名前列的大型矿山根据公司的产量指引2023年计划生产35-38万总市值亿元2849859303吨铜若该矿山持续关停可能导致年铜精矿供应进一步趋紧长期来2023流通市值亿元2421870338看铜矿利润高企潜藏着各方利益相关方对追求更多利益重分配的诉求预计未来几年的矿山干扰事件仍将频发而在供需紧平衡的格局下供给端的略微相对指数表现扰动都将带来明显的价格弹性1M6M12M2公司观点天山铝业拟3025万美元收购ITM公司100股份布局印度尼绝对表现-08-38-94西亚铝土矿资源相对表现20-3309天山铝业公司拟通过注册于新加坡的全资孙公司SgCo1SgCo2以自有资金2022-02-252023-02-24购买LATIPNG先生IRRYANTO先生合计持有的ITM公司100股份从而2间接取得PPC公司PBG公司及PMA公司这三家矿业子公司的全部已发行B类股份并取得该等矿业子公司的控制权该等矿业子公司在印度尼西亚各拥-8220222052207220922122302有一个铝土矿的采矿权本次交易对价合计约3025万美元PPC公司PBG-19公司及PMA公司所持有的上述采矿许可证所对应的矿产均为铝土矿无其他-29伴生矿三家矿业子公司所持矿区总占地面积合计约3万公顷总勘探面积达2590万公顷根据PPC公司向印度尼西亚矿业管理部门提交的2021年RKAB有色金属沪深300开采计划该矿区铝土矿资源储量预计约6800多万吨PBG公司和PMA相关研究报告公司所持矿区毗邻PPC公司所持矿区尚未勘探未有初步资源储量相关数据有色金属行业周报20230213-20230217开观点天山铝业长期以来持续全产业链布局不断补足上下游目前已经基本工在即需求复苏2023-02-19完成氧化铝预焙阳极电力的大部分自给印度尼西亚是全球铝土矿资源储有色金属行业周报20230206-20230210基量较为丰富的国家本次公司成功在印尼布局铝土矿项目可籍此获取铝土矿本面维持震荡资源保障进一步夯实原材料供应端又有利于延伸公司铝上下游一体化产业2023-02-12链提升公司核心竞争力同时该项目有助于公司向海外扩张拓宽未来成有色金属行业周报20230130-20230205宏观扰动趋势不改长空间2023-02-053股票观点宏观转向基本面全年看好国内复苏带动工业金属中枢抬升本周海外加息预期虽出现波折市场短期加息预期有所提升我们认为工业金属板块或迎来驱动力换挡从海外宏观驱动转向国内基本面复苏驱动建议重点关注基本面表现较强受益国内经济复苏的品种例如铝和铜目前来看预计2023年先修复估值后EPS修复上半年以预期修复阶段为主重点建议关注两低一大低股价低估值大龙头品种铝天山铝业神火股份云铝股份等铜紫金矿业洛阳钼业金诚信下半年经济复苏加速有望兑现EPS修复重点关注国内市场为主基建地产消费相关性强的品种证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载有色金属行业周报20230220-20230224二新能源金属及小金属1行业观点严厉打击非法开稀有矿种行为进一步维护了产业秩序事件一新华社2月23日电为重点打击违法占用耕地非法侵占生态保护红线非法开采稀土等战略性矿种自然资源部决定开展2023年卫片执法工作观点此次卫片执法工作将聚焦保护能源资源安全重点打击违法开采稀土等战略性矿种行为稀土开采的严格执法进一步打击了违规开采稀土的行为稳固了国家配额作为当前稀土供应端释放的主导地位事件二据宜春市整治规范提升锂电新能源产业发展领导小组违法打击组发布通告称从即日起决定对涉锂电新能源产业违法犯罪依法进行严厉打击依法严厉打击涉锂电新能源产业有组织犯罪行为观点江西宜春地区的锂云母资源是我国新能源上游锂资源的重要保障但由于品位相对较低产渣量较大短期无序开采和对废渣不及时处理将对当地的生态环境产生严重的破坏此次依法严厉打击在宜春市范围内非法偷采盗采私挖滥采无证开采超深越界开采锂矿等矿产资源行为和非法买卖存储加工运输无合法来源矿产品行为将进一步规范宜春地区锂云母资源的开采秩序也极大的保护了当地的生态环境2公司观点布局2025年锂盐原料公司自有矿规模持续扩大事件中矿资源2月21日公告投资建设加拿大Tanco矿区100万吨采选项目项目总投资额约176亿加元建设规模为处理能力100万吨年的选矿厂主产品为锂辉石精矿磷铝锂石精矿和铯榴石精矿项目建设期2023-2024年观点公司投资建设的Tanco矿区100万吨采选项目为2025年的锂盐提供重要资源保障3股票观点短期震荡调整看好长期需求复苏驱动下的基本面行情建议关注全年来看估值在低位且供应刚性需求复苏会明显提升公司业绩的细分领域强烈推荐稀土板块中布局产业链一体化改革成绩显著成长属性强的广晟有色建议关注受益供应端增量有限下游光伏需求高速增长拉动金属锑价格持续上行的标的湖南黄金华钰矿业建议关注供应端持续紧张下游需求未来有望修复的行业龙头锡业股份建议关注受益于新能源车销量回暖后兼具估值和成长属性的锂和稀土永磁标的中矿资源盛新锂能天齐锂业赣锋锂业中科三环宁波韵升风险提示美国通胀超预期海外经济衰退超预期国内经济复苏不及预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2有色金属行业周报20230220-20230224目录一本周行情回顾6二铝行业重要数据追踪6一生产数据6二库存数据7三毛利8四进出口9五表观消费量9六现货交易10七下游开工情况11八宏观库存周期12三铜行业重要数据追踪13一生产数据13二库存数据14三下游开工情况15四进出口16五实际消费量16六冶炼数据16四小金属数据跟踪17五风险提示17证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3有色金属行业周报20230220-20230224图表目录图表1本周金属价格涨跌6图表2中国电解铝开工产能万吨6图表3中国电解铝日均产量万吨6图表4全球电解铝日均产量万吨7图表5北美洲电解铝日均产量万吨7图表6西欧中欧电解铝日均产量万吨7图表7俄罗斯东欧日均产量万吨7图表8国内电解铝社会库存万吨7图表9SHFE电解铝库存万吨7图表10LME全球铝库存万吨8图表11中国电解铝吨铝毛利元吨8图表12进口盈亏元吨9图表13原铝净进口量万吨9图表14铝材净出口量9图表15铝材出口量9图表16铝表观消费量9图表17国内日均铝表观消费量万吨9图表18A00铝升贴水元吨10图表19LME铝升贴水美元吨10图表20现货铝锭溢价美元吨10图表21铝板带开工率11图表22铝箔开工率11图表23铝型材开工率11图表24铝杆线开工率11图表25原生铝合金锭开工率11图表26再生铝合金锭开工率11图表27美国库存周期12图表28中国库存周期12图表29全球铜产量变动13图表30全球矿山铜日均产量万吨13图表31全球精炼铜日均产量万吨13图表32全球再生精炼铜日均产量万吨13图表33智利矿山铜日均产量万吨13证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4有色金属行业周报20230220-20230224图表34秘鲁矿山铜日均产量万吨13图表35中国电解铜月度产量万吨14图表36中国电解铜日均产量万吨14图表37全球显性库存总计万吨14图表38SHFE铜库存万吨14图表39LME铜库存万吨14图表40主流地区社会库存万吨14图表41铜板带开工率15图表42铜棒开工率15图表43再生铜杆开工率15图表44原生铜杆开工率15图表45铜管开工率15图表46当月进口量万吨16图表47废铜当月进口量16图表48中国电解铜实际消费量万吨16图表49日均实际消费量万吨16图表50现货中国铜冶炼厂粗炼费TC16图表51中国铜冶炼毛利元吨16图表52LME锡库存吨17图表53SHFE锡库存吨17证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5有色金属行业周报20230220-20230224一本周行情回顾图表1本周金属价格涨跌金属本周上周涨跌幅金属本周上周涨跌幅SHFE铜元吨6961068880106钨精矿元吨117300117800-042SHFE铝元吨1863518530057镁锭元吨2310022950065SHFE铅元吨1535015170119钼精矿元吨度55905590000SHFE锌元吨2350522865280五氧化二钒美元磅855855000SHFE镍元吨199990203100-1532锑9965元吨8500085000000SHFE锡元吨212430212320005二氧化锗元千克63506350000SHFE黄金元克4131441026070钽铁矿30-35美元磅98999549367SHFE白银元千克49444879133铌元千克600600000NYMEX铂金美元盎司94819184323铟元千克15751575000铑粉9995元克26002840-845海绵钛元公吨7900079000000NYMEX钯金美元盎司14411446-0351电解锰元吨1595015700159锂辉石美元吨58005939-234海绵锆99元千克21252125000碳酸锂元吨399750431000-725氧化镨钕元公斤688688000氢氧化锂元吨440000452000-265氧化铽元公斤1265013100-344硫酸钴元吨4050039500253氧化镝元公斤22002260-265资料来源windBloomberg华创证券二铝行业重要数据追踪一生产数据图表2中国电解铝开工产能万吨图表3中国电解铝日均产量万吨2018年2019年2017年2018年2020年2021年1152019年2020年42002022年2023年2021年2022年4100110400039001053800370010036009535003400901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6有色金属行业周报20230220-20230224图表4全球电解铝日均产量万吨图表5北美洲电解铝日均产量万吨2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2020年2021年2022年1952021年2022年2023年1152023年19111851810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