事件
　　金属锡，被称为“工业味精”。它不仅是生产各类家电、电子产品必需的工业原料，也广泛应用于光伏、新能源汽车等新兴产业。去年年底以来，锡价震荡拉升，沪锡主力合约价格近三个月的时间上涨超30%。据USGS，截至2022年末，全球锡储量为460万吨，较2000年的960万吨储量已下滑52.08%，主要由于经过长期开采，传统产锡区面临着品位下降、人力短缺和开采成本上升等因素的影响。
　　点评
　　储量逐年下降，资源勘查投入不足。根据锡业协会的预测数据，受锡价格等因素的影响，2025年之前全球锡有效产能增加相对有限。锡矿资源在全球消耗量较大，但是新增储量远远赶不上锡矿资源消耗量。目前锡矿资源的储采比仅为14.84。主要原因在于，相较其他矿种，全球锡矿资源在勘查投入相对较少，新发现锡矿床数量有限，因此锡矿储量呈现逐年下降的局面。
　　供给紧张，需求持续旺盛，助推锡价上行。锡矿生产方面，产锡大国中国、印度尼西亚锡矿产量近年来下滑严重，自2006年至今，已经下滑16%，合计占比从71%降至目前的55%。缅甸、非洲等国家和地区由于开采经验和勘测资源的缺乏，尽管近年来开采进度有所加快，但主要以小规模生产为主。需求方面，精锡应用广泛，主要应用于锡焊料、锡化工、马口铁及其他领域。随着锡资源需求不断增长，未来锡矿资源供给保障将呈现紧张的局面。锡价在助推下有上行空间。
　　新能源用锡空间广阔，建议关注相关机会。锡焊料作为锡的最主要的下游应用，在新能源汽车电动化以及光伏组件的光伏焊带中，都是重要的原料。根据宇邦新材公开披露的投资者调研纪要，光伏焊带在HJT/TOPCON等技术路线中使用，未来朝着超窄、超细、超软的光伏焊带和特殊结构光伏焊带的方向进一步发展。在新能源汽车中，锡主要用于PCB电路板制作中的喷锡、沉锡等具体环节，随着新能源汽车发展的不断加速，智能化的持续渗透，新能源汽车所需电子焊料较传统汽车将有快速增长。投资机会方面，我们一方面，建议关注盈利能力稳定，资源禀赋优异的标的，如锡业股份；另一方面，推荐矿山资源开发进度靠前，成长性好的标的，如南化股份。
　　风险提示：锡金属供给超预期、下游需求不及预期以及政策风险。
　　

研究报告全文：川财证券研究报告新能源用锡空间广阔锡价持续上行有色金属行业点评所属部门行业公司部报告类别行业研究报告报告时间2023年2月21日分析师孙灿执业证书S1100517100001联系方式suncancczqcom北京东城区建国门内大街28号民生金融中心A座6层100005深圳福田区福华一路6号免税商务大厦32层518000上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼200120成都高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼610041事件金属锡被称为工业味精它不仅是生产各类家电电子产品必需的工业原料也广泛应用于光伏新能源汽车等新兴产业去年年底以来锡价震荡拉升沪锡主力合约价格近三个月的时间上涨超30据USGS截至2022年末全球锡储量为460万吨较2000年的960万吨储量已下滑5208主要由于经过长期开采传统产锡区面临着品位下降人力短缺和开采成本上升等因素的影响点评储量逐年下降资源勘查投入不足根据锡业协会的预测数据受锡价格等因素的影响2025年之前全球锡有效产能增加相对有限锡矿资源在全球消耗量较大但是新增储量远远赶不上锡矿资源消耗量目前锡矿资源的储采比仅为1484主要原因在于相较其他矿种全球锡矿资源在勘查投入相对较少新发现锡矿床数量有限因此锡矿储量呈现逐年下降的局面供给紧张需求持续旺盛助推锡价上行锡矿生产方面产锡大国中国印度尼西亚锡矿产量近年来下滑严重自2006年至今已经下滑16合计占比从71降至目前的55缅甸非洲等国家和地区由于开采经验和勘测资源的缺乏尽管近年来开采进度有所加快但主要以小规模生产为主需求方面精锡应用广泛主要应用于锡焊料锡化工马口铁及其他领域随着锡资源需求不断增长未来锡矿资源供给保障将呈现紧张的局面锡价在助推下有上行空间新能源用锡空间广阔建议关注相关机会锡焊料作为锡的最主要的下游应用在新能源汽车电动化以及光伏组件的光伏焊带中都是重要的原料根据宇邦新材公开披露的投资者调研纪要光伏焊带在HJTTOPCON等技术路线中使用未来朝着超窄超细超软的光伏焊带和特殊结构光伏焊带的方向进一步发展在新能源汽车中锡主要用于PCB电路板制作中的喷锡沉锡等具体环节随着新能源汽车发展的不断加速智能化的持续渗透新能源汽车所需电子焊料较传统汽车将有快速增长投资机会方面我们一方面建议关注盈利能力稳定资源禀赋优异的标的如锡业股份另一方面推荐矿山资源开发进度靠前成长性好的标的如南化股份风险提示锡金属供给超预期下游需求不及预期以及政策风险本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明13川财证券研究报告相关报告川财研究煤炭行业周报库存攀升煤价中枢有望下移20230218川财研究行业动态点评煤价快速下行关注价格中枢下移带来的机会20230215川财研究行业动态点评南非电力危机发酵关注相关金属投资机会20230214川财证券有限责任公司成立于1988年7月前身为经四川省人民政府批准由四川省财政出资兴办的证券公司是全国首家由财政国债中介机构整体转制而成的专业证券公司经过三十余载的变革与成长现今公司已发展成为由中国华电集团资本控股有限公司四川省国有资产经营投资管理有限责任公司四川省水电投资经营集团有限公司等资本和实力雄厚的大型企业共同持股的证券公司公司一贯秉承诚实守信专业运作健康发展的经营理念矢志服务客户服务社会创造了良好的经济效益和社会效益目前公司是中国证券业协会中国国债协会上海证券交易所深圳证券交易所中国银行间市场交易商协会会员研究所川财证券研究所目前下设北京上海深圳成都四个办公区域团队成员主要来自国内一流学府致力于为金融机构企业集团和政府部门提供专业的研究咨询和调研服务以及投资综合解决方案本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明23川财证券研究报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关行业公司评级证券投资评级以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准30以上为买入评级15-30为增持评级-15-15为中性评级-15以下为减持评级行业投资评级以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准30以上为买入评级15-30为增持评级-15-15为中性评级-15以下为减持评级重要声明本报告由川财证券有限责任公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供川财证券有限责任公司以下简称本公司客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户与本公司无直接业务关系的阅读者不是本公司客户本公司不承担适当性职责本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非本公司客户接收到本报告请及时退回并删除并予以保密本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议根据本公司产品或服务风险等级评估管理办法上市公司价值相关研究报告风险等级为中低风险宏观政策分析报告行业研究分析报告其他报告风险等级为低风险本公司特此提示投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确也不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任本公司及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系投资者应当充分考虑到本公司及作者可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为之提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为川财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经川财证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本提示在任何情况下均不能取代您的投资判断不会降低相关产品或服务的固有风险既不构成本公司及相关从业人员对您投资本金不受损失的任何保证也不构成本公司及相关从业人员对您投资收益的任何保证与金融产品或服务相关的投资风险履约责任以及费用等将由您自行承担本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为000000029399本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明33