研究报告全文：2023年02月20日行业周报有色金属证券研究报告国内需求温和复苏西南限电压制下电解铝供应瓶颈突出投资评级领先大市-A维持评级工业金属1月CPI超预期美联储鹰派表态压制金属价格首选股票目标价元评级国际方面美国1月CPI上涨超预期美联储表态总体偏鹰美元指数上行压制工业金属价格国内方面各地地产支持政策陆续出台提振楼市房地产有望逐步复苏工业金属需求有望加速回暖综上海外加息预期强化国内需求回暖有望形成提振工业价金属格短期行业表现震荡建议关注神火股份天山铝业南山铝业西部矿业索通有色金属沪深300发展锡业股份等3222铜周内铜价小幅上行终端复苏缓慢铜价短期震荡122周内铜价下跌LME铜收报9009美元吨较上周上涨175沪-8铜收报68880元吨较上周上涨067基本面上据SMM供给-18-28端国内供应边际转好冶炼厂检修结束逐步复产爬坡疫情干扰褪2022-022022-062022-102023-02去废铜供应重组国内供应宽松需求端大型电缆企业及电力光资料来源Wind资讯伏基建订单恢复但房地产需求恢复较缓拖累整体复苏节奏综上所升幅1M3M12M述供应维持宽松但需求受地产影响复苏节奏较缓铜价短期或呈相对收益45-3219震荡走势绝对收益2025-109覃晶晶分析师铝需求加速恢复累库速度放缓铝价有望上行SAC执业证书编号S1450522080001周内铝价下跌LME铝收报2390美元吨较上周下降237沪qinjj1essencecomcn铝收报18530元吨较上周下降054据阿拉丁周末云南电解铝相关报告企业开始接到减产通知2月27日压减到位电解铝运行产能或面工业金属价格短期承压政2023-02-12临收缩需求端终端需求快速复苏下游开工率上行SMM电解策支持能源金属需求释放可铝库存累库速度放缓整体看供应端面临收缩预期需求快速复苏期预计短期铝价有望维持偏强云南限电或限制运行产能2023-02-10电解铝供应瓶颈突出锡进口增多而需求恢复缓慢短期锡价承压美联储2月加息符合预期2023-02-05本周锡价下跌LME锡收报25750美元吨较上周下降557沪锡国内需求缓慢复苏收报212320元吨较上周下降236据SMM供给端海外东南2022年四季度有色持仓环2023-02-05亚锡产能延续释放近期进口盈利窗口维持开启供给逐步上行需比微降继续看好需求复苏求端下游传统电子行业表现不佳下游开工缓慢恢复库存持续上背景下有色板块布局机会行整体看供应端进口端贡献增量需求复苏仍然缓慢库存上行进出口数据跟踪12月碳酸2023-01-31预计短期锡价继续承压锂进口量环比下滑钴中间品进口量环比大增锌需求回暖而供应预期下行锌价维持偏强本周锌价下行LME锌收报3081美元吨较上周上涨182沪锌收报22865元吨较上周下降161基本面上据SMM供给端国内冶炼供应相对稳定但湖南地区电价上行部分冶炼厂生产利润本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业周报有色金属处于盈亏平衡线存在减产预期供应预期小幅下行需求端国内市政项目房建项目以及基建项目陆续开工国内镀锌开工稳步抬升企业库存压力小总体来看供给端预期小幅下行需求端复苏强劲短期锌价有望上行能源金属欧洲2035全面禁燃拉动需求工信部拟发车船税减免目录国际方面欧洲议会在斯特拉斯堡通过了欧委会和欧洲理事会达成的2035年欧洲新售燃油轿车和小货车零排放协议据了解协议的目标是2035年开始在欧盟27国范围内停售新的燃油轿车和小货车按照普通家用轻型车15年的使用期限这项禁令将确保欧盟到2050年实现温室气体零排放该协议目标为欧洲汽车行业创造了清晰度有望刺激汽车制造商的创新和投资同时我国出口欧洲的新能源汽车占比高达49此议案的通过将利好国内新能源车产业链国内方面工信部对道路机动车辆生产企业及产品公告第368批和享受车船税减免优惠的节约能源使用新能源汽车车型目录第四十七批拟发布内容进行公示其中在第四十七批享受车船税减免优惠的节约能源使用新能源汽车车型目录中比亚迪理想长城奇瑞东风汽车等多款车型均在列减免优惠下新能源车产销有望维持景气建议关注赣锋锂业中矿资源天齐锂业融捷股份永兴材料江特电机盐湖股份西藏矿业藏格矿业西藏城投盛新锂能雅化集团川能动力等华友钴业腾远钴业盛屯矿业洛阳钼业寒锐钴业等锂下游长协订单仍未恢复锂盐价格短期持续小幅下调本周锂价维持弱势锂辉石价格收报5455美元吨较上周下跌03电池级碳酸锂价格431万元吨较上周下跌54电池级氢氧化锂价格452万元吨较上周下跌33据SMM需求端正极厂订单恢复仍较慢长协提货并未完全恢复零单采购零星供给端长协供应逐步恢复散单少量成交供应总体保持平稳锂辉石采购需求回落供应端原料采购谨慎总体看供应保持平稳需求仍未恢复预计短期内锂价仍以下调为主镍电解镍供强需弱价格下行硫酸镍供应偏紧延续涨势本周电镍价格大幅下行硫酸镍延续上涨电解镍收报2122万元吨环比下跌54硫酸镍收报40000元吨环比上涨15电解镍方面据SMM供给端电解镍产线2月已完成调试正常排产叠加本周保税区部分货源清关流入市场供应增加需求端据SMM不锈钢库存处在历史高位水平库存去库速度缓慢主要以刚需采购为主需求仍然偏弱硫酸镍方面据SMM供给端叠加部分印尼原料项目放量不及预期短期内供应维持偏紧局面需求端三元企业仍以消耗库存为主但电积镍采购硫酸镍转产需求仍然旺盛综上所述电解镍供应恢复需求持弱预计短期内将以弱势震荡趋势运行硫酸镍供应偏紧需求旺盛或延续涨势本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业周报有色金属钴电解钴供需双弱硫酸钴逆势上涨本周各钴产品价格下行电解钴价格收报29万元吨环比下跌09硫酸钴收报39500元吨环比上涨26四氧化三钴收报165万元吨环比下跌57电解钴方面据SMM供给端近期头部大厂将电解钴上交国储市场上流通现货较少需求端由于钴价震荡下游合金企业采购谨慎需求偏弱硫酸钴方面据SMM需求端二月动力市场除海外订单国内市场恢复仍不及预期数码市场仍旧清淡前驱体一体化企业自产比例较高零单采购较为零星需求维持弱势供给端据SMM当前冶炼厂库存持续下降惜售情绪逐渐增强头部冶炼厂商挺价意愿较强综上所述电解钴供需双弱价格或维持震荡硫酸钴虽然挺价意愿较强但由于需求疲软价格上方承压稀土供给稳定需求持弱稀土价格延续下行走势本周镨钕价格下行氧化镨收报69万元吨环比下跌213氧化钕价格755万元吨环比下跌443氧化镨钕收报685万元吨环比下跌486据SMM供给端稀土分离厂和金属厂生产情况较为正常稀土供应相对稳定需求端下游磁材企业订单情况不佳市场询单和成交情况仍未见改善且部分头部磁材企业以交付年前长单为主尚未有新增订单加之稀土金属价格持续下滑磁材厂观望情绪加重稀土市场金属需求情况仍未改善综上所述稀土市场供给相对稳定需求持续偏弱稀土价格或将持续下行建议关注金力永磁中科三环中国稀土盛和资源北方稀土等贵金属CPI回落不及预期压制黄金价格本周COMEX黄金周五收盘价18513美元盎司较上周下降134COMEX白银周五收盘2172美元盎司较上周下降130美元指数本周五收盘价10388较上周五收盘价10358上升0295美元实际利率本周五为收盘价146较上周141小幅抬高355于上周相比利率上升速度放缓就业数据方面美国截至2月11日当周初请失业金人数为194万低于市场预期的20万前值修正为195万劳动力市场依旧维持强劲美国劳工统计局2月14日发布的数据显示美国2023年1月CPI同比为64高于市场预期的62美联储加息预期强化美元走高对黄金价格形成压制总体上看通胀边际变化虽然不及预期但下行趋势尚未改变黄金短期承压但随着加息预期的边际减弱金价有望进一步上行建议关注银泰黄金赤峰黄金山东黄金湖南黄金等风险提示金属价格大幅波动新能源需求大幅下滑宏观经济表现不及预期本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业周报有色金属内容目录1行业及个股交易数据复盘611成交及持仓情况612个股涨跌排名62行业基本面更新721工业金属1月CPI超预期美联储鹰派表态压制工业金属7211工业金属周度价格和库存表7212铜周内铜价小幅上行终端复苏缓慢铜价短期震荡8213铝需求加速恢复累库速度放缓铝价有望上行822能源金属欧洲2035全面禁燃拉动需求工信部拟发车船税减免目录9221能源金属周度价格表9222锂下游长协订单仍未恢复锂盐价格短期持续小幅下调10223镍电解镍供强需弱价格下行硫酸镍供应偏紧延续涨势10224钴电解钴供需双弱硫酸钴逆势上涨1123稀土供给稳定需求持弱稀土价格延续下行走势1224贵金属CPI回落不及预期压制黄金价格1325稀有金属143行业新闻点评16图表目录图1周内涨幅前十股票7图2周内跌幅前十股票7图3LME和SHFE铜期货收盘价8图4全球铜库存万吨8图5铜精矿加工费美元吨8图6铜精废价差元吨8图7LME和SHFE铝期货收盘价9图8全球铝库存万吨9图9国产和进口氧化铝价9图10铝价和电解铝利润9图11国内碳酸锂库存情况10图12锂辉石价格10图13锂盐价格利润10图14国产和出口氢氧化锂价格10图15全球镍库存吨11图16镍铁价格11图17电池级硫酸镍较一级镍豆溢价11图18电池级硫酸镍较一级镍板溢价11图19全球钴库存12图20钴中间品价格12图21钴盐价格利润图12图22海外MB钴价与国内金属价差12图23氧化镨钕价格12图24钕铁硼50H价格12本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业周报有色金属图25氧化镧价格13图26氧化铈价格13图27氧化镨价格13图28氧化钕价格13图29氧化镝价格13图30氧化铽价格13图31欧美央行总资产14图32美联储资产负债表组成14图33COMEX黄金和实际利率14图34美国国债长短期利差14图35金银比14图36COMEX白银期货收盘价14图37国内钼精矿报价15图38国内钨精矿报价15图39长江现货市场电解镁报价15图40长江现货市场电解锰报价15图41长江现货市场锑锭报价15图42国产海绵钛报价15图43国产精铋报价16图44精铟报价16图45钽铁矿报价16图46国产二氧化锗报价16表1主要指数持仓交易情况变动表6表2主要个股交易情况变动表6表3工业金属价格周度变化表7表4工业金属库存周度变化表7表5能源金属价格周度变化表9本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业周报有色金属1行业及个股交易数据复盘本周有色金属指数上行上周A股5个交易日内上证综指下跌112日均成交量38684亿元人民币环比上涨1671深证综指下跌112日均成交量600672亿元人民币环比上涨1283有色金属指数下跌274个股方面涨幅前三的公司为云海金属549云铝股份422东方锆业375跌幅领先的公司为吉翔股份-946明泰铝业-940华峰铝业-789北上资金持股方面本周北上资金合计净流入5846亿元人民币主要增持中国铝业铜陵有色云铝股份等公司主要减持紫金矿业格林美洛阳钼业等公司11成交及持仓情况表1主要指数持仓交易情况变动表资料来源Wind安信证券研究中心表2主要个股交易情况变动表资料来源Wind安信证券研究中心12个股涨跌排名本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业周报有色金属图1周内涨幅前十股票图2周内跌幅前十股票6504-23-42-61-80-10资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心2行业基本面更新21工业金属1月CPI超预期美联储鹰派表态压制工业金属国际方面美国1月CPI同比上涨64预期62核心CPI值56预期55涨幅超预期美国圣路易斯联储主席布拉德表示他可能在美联储3月货币政策会议支持加息50个基点以彰显遏制通胀的决心美联储表态总体偏鹰美元指数上行压制工业金属价格国内方面各地地产支持政策逐步发布大连将出台公积金惠民便民政策措施双十条其中包括辽宁沿海经济带住房公积金一体化联合商业银行开展住房公积金租房贷业务等地方政策推出提振楼市房地产有望逐步复苏提振工业金属需求综上海外加息预期强化国内需求回暖有望形成提振多空交织下预计工业价金属格短期震荡211工业金属周度价格和库存表表3工业金属价格周度变化表项目单位数值一周来一月来一年来铝3m美元吨2390-237-894-2665铜3m美元吨9009175-308-921锌3m美元吨3081182-675-1485LME价格铅3m美元吨2071-096-671-1131镍3m美元吨25630-663-356710锡3m美元吨25750-557-909-4141铝当月元吨18530-054-027-1795铜当月元吨68880067070-320锌当月元吨22865-161-499-819国内价格铅当月元吨15170-146-130-207镍当月元吨203100-707-0831739锡当月元吨212320-236-547-3622资料来源Wind安信证券研究中心表4工业金属库存周度变化表项目单位数值一周来一月来一年来LME库存万吨592021574980-3081铝上海期交所库存万吨29148342872-1054LME库存万吨648273-2220-1272铜COMEX库存万吨217-1036-3485-7176上海期交所库存万吨249631478338312LME库存万吨29913714925-7990锌上海期交所库存万吨1214149017439-2702铅LME库存万吨25012991614-4811本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业周报有色金属上海期交所库存万吨77251804397-1099LME库存万吨452-603-1418-4605镍上海期交所库存万吨033-2874762-3807LME库存万吨031-3577253157锡上海期交所库存万吨0871130277817454资料来源Wind安信证券研究中心212铜周内铜价小幅上行终端复苏缓慢铜价短期震荡周内铜价下跌LME铜收报9009美元吨较上周上涨175沪铜收报68880元吨较上周上涨067基本面上据SMM供给端国内供应边际转好冶炼厂检修结束逐步复产爬坡疫情干扰褪去废铜供应重组国内供应宽松需求端大型电缆企业及电力光伏基建订单恢复但房地产需求恢复较缓拖累整体复苏节奏综上所述供应维持宽松但需求受地产影响复苏节奏较缓铜价短期或呈震荡走势图3LME和SHFE铜期货收盘价图4全球铜库存万吨LME铜美元吨左轴20182019202015000100000150SHFE铜元吨右轴202120222023800001000060000100400005000200005000015913172125293337414549532019-08-132011-08-132012-08-132013-08-132014-08-132015-08-132016-08-132017-08-132018-08-132020-08-132021-08-132022-08-132010-08-13资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心注全球铜库存包括SHFELMECOMEX三大交易所库存上海广东两个保税区库存广东社会库存图5铜精矿加工费美元吨图6铜精废价差元吨10000精废价差目前价差1电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价精废价差合理价差11608000精废价差价格优势11406000120400010080200060040-200020-4000资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心213铝需求加速恢复累库速度放缓铝价有望上行周内铝价下跌LME铝收报2390美元吨较上周下降237沪铝收报18530元吨较上周下降054据阿拉丁周内内蒙及甘肃地区新投产产能逐步爬坡电解铝产能小幅增加但周末云南电解铝企业开始接到减产通知2月27日压减到位电解铝运行产能或面临收缩需求端终端需求快速复苏下游开工率上行SMM电解铝库存累库速度放缓整体看供应端面临收缩预期需求快速复苏预计短期铝价有望维持偏强本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8行业周报有色金属图7LME和SHFE铝期货收盘价图8全球铝库存万吨LME铝美元吨左轴201820192020500030000330SHFE铝元吨右轴202120222023250004000280200003000150002302000100001801000500000130801591317212529333741454953资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心注全球铝库存包括LME库存上海保税区库存中国分地区社会库存图9国产和进口氧化铝价图10铝价和电解铝利润SMM中国氧化铝价格元吨左轴28000铝盈利水平元吨右轴80005000澳洲氧化铝FOB价格美元吨右轴800A00铝价元吨左轴240006000400060020000400030001600020004001200020008000010002004000-2000资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心22能源金属欧洲2035全面禁燃拉动需求工信部拟发车船税减免目录国际方面欧洲议会在斯特拉斯堡通过了欧委会和欧洲理事会达成的2035年欧洲新售燃油轿车和小货车零排放协议据了解协议的目标是2035年开始在欧盟27国范围内停售新的燃油轿车和小货车按照普通家用轻型车15年的使用期限这项禁令将确保欧盟到2050年实现温室气体零排放该协议目标为欧洲汽车行业创造了清晰度有望刺激汽车制造商的创新和投资同时我国出口欧洲的新能源汽车占比高达49此议案的通过将利好国内新能源车产业链国内方面工信部对道路机动车辆生产企业及产品公告第368批和享受车船税减免优惠的节约能源使用新能源汽车车型目录第四十七批拟发布内容进行公示其中在第四十七批享受车船税减免优惠的节约能源使用新能源汽车车型目录中比亚迪理想长城奇瑞东风汽车等多款车型均在列减免优惠下新能源车产销有望维持景气221能源金属周度价格表表5能源金属价格周度变化表能源金属价格价格周度变化月度变化年度变化锂辉石美元吨5455-03-041070锂电池级碳酸锂元吨431000-54-9302电池级氢氧化锂元吨452000-33-76240电解镍元吨212150-54-04204镍高镍生铁元镍点1350-15-09-103本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9行业周报有色金属菲律宾镍矿美元吨650016-92硫酸镍元吨400001590-18四氧化三钴元吨165000-57-108-602电解钴元吨290000-09-49-455钴钴中间品美元磅855-76-76-76硫酸钴元吨3950026-81-646四氧化三钴元吨165000-57-108-602镍钴锰酸锂811元吨379000-13-3283磷酸铁锂元吨140000-21-73-51正极钴酸锂元吨360000-71-136-324锰酸锂元吨119500-13-102-32资料来源Wind安信证券研究中心222锂下游长协订单仍未恢复锂盐价格短期持续小幅下调本周锂价维持弱势锂辉石价格收报5455美元吨较上周下跌03电池级碳酸锂价格431万元吨较上周下跌54电池级氢氧化锂价格452万元吨较上周下跌33据SMM需求端正极厂订单恢复仍较慢长协提货并未完全恢复零单采购零星供给端逐步恢复供应总体保持平稳锂辉石采购需求回落供应端原料采购谨慎总体看供应保持平稳需求仍未恢复预计短期内锂价震荡偏弱为主图11国内碳酸锂库存情况图12锂辉石价格下游库存吨冶炼厂库存吨5800锂辉石Li2O6min中国到岸美元吨53003500048003000043002500038002000033002800150002300100001800500013000800300202208202211202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202209202210202212202301202107资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图13锂盐价格利润图14国产和出口氢氧化锂价格600000250000氢氧化锂565电池级粗颗粒国产-平均价元吨左轴锂盐利润元吨氢氧化锂565电池级CIF中日韩-平均价美元公斤右轴500000碳酸锂价格元吨200000600000100500000400000150000804000003000001000006030000020000050000402000001000000100000200-5000000资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心223镍电解镍供强需弱价格下行硫酸镍供应偏紧延续涨势本周电镍价格大幅下行硫酸镍延续上涨电解镍收报2122万元吨环比下跌54硫酸镍收报40000元吨环比上涨15电解镍方面据SMM供给端电解镍产线2月已完成调试正常排产叠加本周保税区部分货源清关流入市场供应增加需求端据SMM本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10行业周报有色金属不锈钢库存处在历史高位水平库存去库速度缓慢主要以刚需采购为主需求仍然偏弱硫酸镍方面据SMM供给端需求激增导致镍盐厂情绪高涨叠加部分印尼原料项目放量不及预期短期内供应维持偏紧局面且本周原料成本大幅上行导致供应商挺价意图强烈需求端三元企业仍以消耗库存为主但电积镍采购硫酸镍转产需求仍然旺盛综上所述电解镍供应恢复需求持弱预计短期内将以弱势震荡趋势运行硫酸镍供应偏紧需求旺盛或延续涨势图15全球镍库存吨图16镍铁价格201820192020镍铁价格元镍点500000202120222023180040000016001400300000120010002000008006001000004000147101316192225283134374043464952资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图17电池级硫酸镍较一级镍豆溢价图18电池级硫酸镍较一级镍板溢价电池级硫酸镍较一级镍豆溢价元镍吨电池级硫酸镍较一级镍板溢价元镍吨60000600005000050000400004000030000300002000020000100001000000-10000-10000-20000-20000-30000-30000-40000-40000-50000-50000-60000-60000-70000-70000-80000-80000资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心224钴电解钴供需双弱硫酸钴逆势上涨本周钴产品价格下行电解钴价格收报29万元吨环比下跌09硫酸钴收报39500元吨环比上涨26四氧化三钴收报165万元吨环比下跌57电解钴方面据SMM供给端近期头部大厂将电解钴上交国储市场上流通现货较少需求端由于钴价震荡下游合金企业采购谨慎需求偏弱硫酸钴方面据SMM需求端二月动力市场除海外订单国内市场恢复仍不及预期数码市场仍旧清淡前驱体一体化企业自产比例较高零单采购较为零星需求维持弱势供给端据SMM当前冶炼厂库存持续下降惜售情绪逐渐增强头部冶炼厂商挺价意愿较强综上所述电解钴供需双弱价格或维持震荡硫酸钴虽然挺价意愿较强但由于需求疲软价格上方承压本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11行业周报有色金属图19全球钴库存图20钴中间品价格全球钴显性库存吨钴中间品价格美元磅6000405500500030450040003500203000250010200015000202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202001资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图21钴盐价格利润图图22海外MB钴价与国内金属价差硫酸钴利润美元磅右轴海外MB钴价与国内金属价差元吨140000硫酸钴价格元吨左轴10250000120000820000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