家用空调：春节假期因素导致同比下滑。23年1月家空销售1031万台，同比下降9.7%，其中内销出货434万台，同比下降22.3%，出口597万台，同比下降22.7%。空调数据同比下滑幅度较大受到1月春节假期的影响，建议后续1、2月数据结合观察。从生产情况来看，23年1月实际生产明显超排产预期，结合22年12月、23年1月数据加总来看，合计实际生产超排产6.1%，实际内销超排产1.4%，实际出口超排产7.6%。我们认为考虑到12月全国疫情影响冲击，部分订单转移至1月完成，其中内销基本持平，出口相较企业前期判断更为乐观。与此同时，结合12月+1月看实际产销的同比表现，生产同比-14%，内销-12.6%，出口-12.4%。考虑到22年12月疫情影响生产，23年1月春节假期缩短实际开工，假设疫情和春节各影响3天有效开工，整体实际开工数同比-11.5%，因此降幅水平相对合理，23年初家空复苏程度未明显体现。
　　冰箱：内销相对下降，出口压力明显。2022年12月冰箱内销略低于上年同期，出口压力明显。内销341万台，同比-8.2%；出口240万台，同比-31.3%。根据奥维云网监测数据，2023W1~W7（2023.1.1~2023.2.12）冰箱线上销量同比+13.6%，销额同比+14.52%；线下销量同比-14.44，销额同比-11.81%。线上均价+0.81%，线下均价+5.66%。从零售终端单月表现来看，1月冰箱线上销量同比-18%，线下销量同比-26.42%。
　　洗衣机：内销出口均有所下降。2022年12月洗衣机内销366万台，同比-12.4%，前值为-15.4%；出口228万台，同比-3.5%，前值为-8.7%。12月洗衣机内销环比增长，外销环比下降。2023W1~W7（2023.1.1~2023.2.12）洗衣机线上销量同比+2.08%，销额同比3.53%；线下销量同比-20.42%，销额同比-21.96%。线上均价-3.53%，线下均价+1.08%。1月单月度，洗衣机线上销量同比-21.68%，线下销量同比-33.45%。
　　投资建议：个股方面，重点推荐央空业务随地产复苏，激励落地内部治理改善传统主业有望释放利润弹性的海信家电（23年16.1X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（23年14.5X）、内销结构升级明显，出口逐步企稳的美的集团（23年10.9X）、内销占比高，受益地产复苏充分的格力电器（23年7.5X）
　　风险提示：地产复苏不及预期、大宗成本波动
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo家用电器业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230224上次评级增持剔除疫情假期影响家空实际产销增速相对合理TablesubIndustry细分行业评级行2023年2月白电数据月报业蔡雯娟分析师谢丛睿研究助理樊夏俐研究助理更021-38031654021-38038437021-38676666caiwenjuan024354gtjascoxiecongruigtjascomfanxialigtjascom新证书编号S0880521050002S0880121070063S0880121060057m本报告导读产业在线发布1月空调产销数据空调总体需求受到春节假期的影响下降外销延续相关报告TableDocReport边际改善趋势2月空调排产内外销均双位数增长家用电器业海外家电公司业绩承压二手摘要房市场回暖带动家电消费20230219TableSummary家用空调春节假期因素导致同比下滑23年1月家空销售1031万家用电器业海外家电企业业绩有所承压台同比下降97其中内销出货434万台同比下降223出口冰柜和洗地机表现较好597万台同比下降227空调数据同比下滑幅度较大受到1月春20230213节假期的影响建议后续12月数据结合观察从生产情况来看家用电器业多家企业发布22年业绩预告海外家电企业业绩承压23年1月实际生产明显超排产预期结合22年12月23年1月数20230206据加总来看合计实际生产超排产61实际内销超排产14实家用电器业新品热度不减传统品类持续际出口超排产76我们认为考虑到12月全国疫情影响冲击部分提价订单转移至1月完成其中内销基本持平出口相较企业前期判断更20230131家用电器业彩电销量同比降幅收窄家用证为乐观与此同时结合12月1月看实际产销的同比表现生产同投影销量同比增长券比-14内销-126出口-124考虑到22年12月疫情影响生20230131产23年1月春节假期缩短实际开工假设疫情和春节各影响3天研有效开工整体实际开工数同比-115因此降幅水平相对合理23究年初家空复苏程度未明显体现报冰箱内销相对下降出口压力明显2022年12月冰箱内销略低于告上年同期出口压力明显内销341万台同比-82出口240万台同比-313根据奥维云网监测数据2023W1W72023112023212冰箱线上销量同比136销额同比1452线下销量同比-1444销额同比-1181线上均价081线下均价566从零售终端单月表现来看1月冰箱线上销量同比-18线下销量同比-2642洗衣机内销出口均有所下降2022年12月洗衣机内销366万台同比-124前值为-154出口228万台同比-35前值为-8712月洗衣机内销环比增长外销环比下降2023W1W72023112023212洗衣机线上销量同比208销额同比-353线下销量同比-2042销额同比-2196线上均价-353线下均价1081月单月度洗衣机线上销量同比-2168线下销量同比-3345投资建议个股方面重点推荐央空业务随地产复苏激励落地内部治理改善传统主业有望释放利润弹性的海信家电23年161X高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家23年145X内销结构升级明显出口逐步企稳的美的集团23年109X内销占比高受益地产复苏充分的格力电器23年75X风险提示地产复苏不及预期大宗成本波动请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新目录1行业综述32家用空调421出货端内销同比下降出口环比小幅增长4211销售情况内销同比下降出口环比小幅增长4212生产情况剔除疫情假期影响家空实际产销增速相对合理422零售端线上表现突出均价保持平稳53中央空调63112月内外销环比1月略有下滑外销同比修复明显63212月美的营收改善但份额环比下降64冰箱741出货端内销相对下降出口压力明显742零售端1月冰箱整体提价冷柜线上表现优异75洗衣机851出货端内销出口均有所下降852零售端线上龙头集中度有所提升线上均价同比下降96投资建议97风险提示10请务必阅读正文之后的免责条款部分2of11行业更新1行业综述2023年开局受春节假期影响23年1月家空销售1031万台同比下降97其中内销出货434万台同比下降223出口597万台同比下降2271月出货端下滑主要系季节性因素影响23年1月工作日18天22年1月工作日为21天因此同比数据参考价值不大建议关注1-2月的累计数据的同比情况2023年初以来外部环境复杂渠道库存压力明显出口市场不确定性相对较大诸多海外家电企业下修23财年业绩指引相对而言内销回暖趋势更加确定龙头相较22年也将更加积极主动在内销市场竞争可能有所加剧随着保交房以及各类宽松政策落地与实施预计有望一定程度有效地改善竣工增长同时各地装修家电消费刺激政策进一步加码整体白电内需预计将逐步回暖竞争格局方面白电品类整体呈现行业集中度提升趋势同时细分消费需求的个性化和产品升级需求将给内销市场的供需逻辑产生影响龙头结构化升级趋势明显同时除了传统龙头外的新兴品牌在多品类进程中加入白电行业的竞争白电产品层面的技术迭代与更新将获得更多重视零售端方面根据奥维云网数据最近6个周度整体并未体现出比较强的边际改善同比增长或降幅收窄以结构性改善为主白电方面由于疫情影响人工物流仍处于恢复过程中需要安装配送的大电整体表现弱于清洁电器和小家电冰洗同比仍处于双位数降幅而空调各城市单周度同比改善的情况逐步增多请务必阅读正文之后的免责条款部分3of11行业更新2家用空调21出货端内销同比下降出口环比小幅增长211销售情况内销同比下降出口环比小幅增长行业层面根据产业在线数据23年1月家空销售1031万台同比下降97其中内销出货434万台同比下降223出口597万台同比下降227空调数据同比下滑幅度较大受到1月春节假期的影响23年1月工作日18天22年1月工作日为21天建议后续12月数据结合观察图12023M1家空内外销同比均有所下降单位万台数据来源产业在线国泰君安证券研究企业层面内销市场1月美的格力海尔海信市占率分别为33226315237分别同比-69pct-61pct53pct11pct出口市场1月美的格力海尔海信市占率分别为3941267469分别同比-25pct32pct09pct-04pct图223M1海尔内销份额环比提升图323M1格力外销份额环比提升数据来源产业在线国泰君安证券研究数据来源产业在线国泰君安证券研究212生产情况剔除疫情假期影响家空实际产销增速相对合理从生产情况来看23年1月实际生产明显超排产预期结合22年12月23年1月数据加总来看合计实际生产超排产61实际内销超排产请务必阅读正文之后的免责条款部分4of11行业更新14实际出口超排产76我们认为考虑到12月全国疫情影响冲击部分订单转移至1月完成其中内销基本持平出口相较企业前期判断更为乐观与此同时结合12月1月看实际产销的同比表现生产同比-14内销-126出口-124考虑到22年12月疫情影响生产23年1月春节假期缩短实际开工假设疫情和春节各影响3天有效开工整体实际开工数同比-115因此降幅水平相对合理23年初家空复苏程度未明显体现表123年1月内外销实绩比例与排产比例接近单位万台月份实际生产排产实际内销内销排产内销占比内销排产占比实际外销外销排产外销占比外销排产占比22年2月96210333844103963975856236046033月162117368298424834858388945175154月157716827778735045197648094964815月155416589379875995956256714004056月126813399238576496404984823503607月123010998997306776554303693233458月112510788767267276693293522733379月101597769564566966034433233134010月92898351262955264033635436236011月108299648453244753446546443046612月1160117055659847951158657250548923年1月104290543437841741859752758358223年2月-1259-574-456-685-544数据来源产业在线国泰君安证券研究22零售端线上表现突出均价保持平稳根据奥维云网监测数据2023W1W72022112022212空调线上销量同比603销额同比607线下销量同比-161销额同比-137均价方面线上均价028线下均价36较上月保持平稳单1月数据来看空调品类线上线下销量均有所下滑线上线下分别同比-114-403线下亟待恢复图4空调累计线上零售同比去年增幅较大数据来源奥维云网国泰君安证券研究分企业来看线上以及线下渠道美的市占率明显领先但同比较上月有一定程度下滑可能是由于渠道变革以及直供模式的提升奥维数据份额降幅相较实际可能有一定偏差均价方面从2022年1月1日至2请务必阅读正文之后的免责条款部分5of11行业更新月12日截至W7平均均价来看美的提价幅度最大同时伴随产品结构的升级因此均价表现更好而海尔整体均价有所下降但份额同比有所提升表2美的格力市占领先美的线下与海信线上提价幅度最为明显单位元23W1-7累计市占率23W1-7累计均价元品牌线上同比线下同比线上同比线下同比美的3241-9933275-2843533457444284格力23872922824-41438661074795476海尔16375431321-093157-5824490294海信44119915176343277663747018数据来源奥维云网国泰君安证券研究3中央空调3112月内外销环比1月略有下滑外销同比修复明显根据产业在线数据2022年12月中央空调行业整体销额7486亿元同比-1728环比-2232整体规模有所下滑其中内销6596亿元同比-1824出口1039亿元同比579图512月央空销额有所下滑单位亿元数据来源产业在线国泰君安证券研究3212月美的营收改善但份额环比下降分企业来看12月美的格力海尔海信日立央空销售额分别同比-15101211份额占比分别为146103121112请务必阅读正文之后的免责条款部分6of11行业更新图612月美的央空收入同比增幅较好图7美的份额环比有所回落数据来源产业在线国泰君安证券研究数据来源产业在线国泰君安证券研究4冰箱41出货端内销相对下降出口压力明显行业层面根据产业在线数据2022年12月冰箱内销略低于上年同期出口压力明显内销341万台同比-82前值为-17出口240万台同比-313前值为-365图812月冰箱内销出货相对下降出口承压单位万台数据来源产业在线国泰君安证券研究42零售端1月冰箱整体提价冷柜线上表现优异根据奥维云网监测数据2023W1W72023112023212冰箱线上销量同比136销额同比1452线下销量同比-1444销额同比-1181线上均价081线下均价566从零售终端单月表现来看1月冰箱线上销量同比-18线下销量同比-2642请务必阅读正文之后的免责条款部分7of11行业更新图91月冰箱线上累计零售量有所波动图10冰柜线上累计零售表现亮眼数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究分企业来看海尔线上渠道市占率有所提升线下渠道则表现相反海尔市占率明显领先均价方面从2023年1月1日至1月21日平均均价来看线上价格波动幅度较大线下波动幅度较小不同公司涨跌情况不同表3海尔市占率明显提升线上价格波动幅度较大单位元23W01-07累计市占率22W01-07累计均价冰箱线上同比线下同比线上同比线下同比海尔3355023361-0972866-4486899587美的1736-0671367-019302613094589-06海信1960056640032110-5554962448容声131407614803427232185290293数据来源奥维云网国泰君安证券研究5洗衣机51出货端内销出口均有所下降根据产业在线数据2022年12月洗衣机内销366万台同比-124前值为-154出口228万台同比-35前值为-8712月洗衣机内销环比增长外销环比下降图1112月出货端内销增长出口下降单位万台数据来源产业在线国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of11行业更新52零售端线上龙头集中度有所提升线上均价同比下降根据奥维云网监测数据2023W1W72023112023212洗衣机线上销量同比208销额同比-353线下销量同比-2042销额同比-2196线上均价-353线下均价1081月单月度洗衣机线上销量同比-2168线下销量同比-3345图12洗衣机累计零售量整体线上波动线下承压数据来源奥维云网国泰君安证券研究从企业表现来看线上销售份额龙头集中度有所提升海尔线上线下海尔市占率均为最高销售均价方面各公司线上销售均价均有所下滑海尔海信品牌线上售价下降较多线下美的均价有所提升较多表4线上龙头集中度有所提升线上均价同比下降单位元23W01-07累计市占率23W01-07累计均价洗衣机线上同比线下同比线上同比线下同比海尔37832273591-1591697-137396902小天鹅236258318772441857-9343597-687美的1309066555-321257-10572852976海信107-0656020411059-28162569119数据来源奥维云网国泰君安证券研究6投资建议个股方面重点推荐央空业务随地产复苏激励落地内部治理改善传统主业有望释放利润弹性的海信家电23年161X高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家23年145X内销结构升级明显出口逐步企稳的美的集团23年109X内销占比高受益地产复苏充分的格力电器23年75X表7白电行业相关公司估值表TableRe收盘价EPSPE股票代码股票名称评级commend2月22日2022E2023E2024E2022E2023E2024E600690Stocks海尔智家2714162187216167314511258增持000333美的集团5337448489529119010911009增持000651格力电器3703461496525803746705增持000921海信家电1939100121134193216051447增持数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9of11行业更新7风险提示原材料价格波动风险家电行业的原材料一般有PPABSAS等塑料类材料不锈钢镀铝板等五金材料温控器IC集成块熔断器等核心零部件电线电机等其它配件直接材料成本占主营业务成本的比例较高原材料价格波动对成本造成一定程度的影响汇率波动风险采用美元结算的公司受人民币汇率波动的影响较为明显如果不能采取有效措施规避人民币升值风险则盈利能力将面临汇率波动影响的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分10of11行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分11of11