上周钢价震荡运行。上海螺纹钢现货跌20元/吨至3790元/吨，跌幅0.0052；期货涨132元/吨至3731元/吨，涨幅0.0367。热轧卷板现货涨110元/吨至3860元/吨，涨幅0.0293；期货涨171元/吨至3706元/吨，涨幅0.0484。上海中板价格上升，冷卷价格上升，线材价格下降。中板涨20元/吨至3930元/吨，涨幅0.0051；冷卷涨60元/吨至4750元/吨，涨幅0.0128；线材跌30元/吨至3820元/吨，跌幅0.0078。钢铁需求逐步修复，累库速度持续放缓，行业基本面改善逐步从预期走向确定。根据第三期（截至正月廿四）开复工调研数据，第三轮开复工数据较前两期有明显提升，全国房建工程项目复工率为77.1%，较上期提升37.9%；全国基建工程项目复工率为76.6%，较上期提升34.5%；全国市政工程项目复工率为75.4%，较上期提升43.2%。2023年的钢铁行业，无论是自上而下的宏观稳经济政策，还是自下而上钢厂的基建需求与制造业订单，都指向了复苏这条主线。伴随金三银四旺季的到来，我们预期需求与价格将伴随市场交易复苏的主线，同股价形成共振。需求一旦从数据端开始验证，板块的投资机会将出现扩散，普涨格局与板块弹性兼有。
　　唐山高炉开工率上升，全国247家钢厂高炉开工率上升。根据Wind数据，上周唐山高炉开工率59.52%，较前一周上升2.38个百分点；全国电炉开工率55.13%，较前一周上升12.18个百分点。根据Mysteel数据，上周全国247家钢厂高炉开工率79.54%，较前一周上升1.12个百分点。上周唐山产能利用率为77.33%，较前一周上升2.54个百分点；全国盈利钢厂比率为22.94%，较前一周上升3.03个百分点。
　　上周铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格持平，期货价格上升。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）涨13元/吨至888.0元/吨，涨幅1.49%；铁矿石主力期货价格涨26元/吨至889.5元/吨，涨幅3.01%。焦炭方面，焦炭现货价格2910.0元/吨与前一周持平；焦炭期货价格升94.5元/吨至2831.5元/吨，涨幅3.45%。上周焦煤现货价格，涨50元/吨至2300.0元/吨，涨幅2.22%；焦煤期货价格涨57元/吨至1897.0元/吨，涨幅3.10%。在供给端，22年铁矿供应减量主要源自于印度、乌克兰等国家，综合考虑印度下调铁矿石出口关税及国际形势等因素，我们预期23年非主流矿不会有太多减量。另外，我们预期23年海外四大矿山将小幅增产，国产矿因部分产能推迟至23年投产亦将释放增量。整体来看，我们预计23年全球铁矿供应量将小幅增长。在需求端，我们预期23年钢企亏损减产情况将显著改善，但同时基于我们对23年钢铁产量增长弹性有限的预期，我们预计对应23年铁矿需求仅小幅增长。总体来看，我们预期23年铁矿供需格局将继续趋于宽松，铁矿价格有望维持在合理区间范围。
　　上周测算螺纹钢生产利润上升，测算热卷生产利润上升。测算螺纹钢生产利润升18元/吨至193.2元/吨，热卷生产利润升58元/吨至73.2元/吨。维持“增持”评级。从PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估，具有较大修复空间。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、首钢股份、太钢不锈；特钢龙头中信特钢、久立特材、图南股份、抚顺特钢、甬金股份、望变电气。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、羰基铁粉龙头悦安新材、软磁粉芯龙头铂科新材、铁基粉体龙头屹通新材。资源领域推荐铁矿龙头大中矿业、河钢资源，钒钛龙头钒钛股份，钛精矿龙头安宁股份，锂矿永兴材料，稀土龙头包钢股份。管道领域推荐新兴铸管及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。