需求快速修复，首轮旺季可期：
　　钢材库存与消费方面，上周五大品种钢材周社会库存为1671.1万吨，环比+1.3%，农历口径同比为-4.8%，螺纹钢周社会库存912.1万吨，环比+3.1%，农历口径同比为-5.5%，均位于过去四年同期最低水平；上周五大品种钢材周表观消费为882.6万吨，环比+14.9%，农历口径同比为+6.3%，螺纹钢周表观消费221.8万吨，环比+62.7%，农历口径同比+17.3%，均位于过去四年同期高位水平。考虑到2023年下游行业假期较长及假期偏早对年后复工节奏的拖累，当前去库速度及需求成色已超出普遍预期，修复速度加快。
　　建筑钢材成交方面，上周建筑钢材成交量均值为14.39万吨，环比+65.0%，农历口径同比+28.1%，周内单日成交高点超18万吨，为过去四年同期高位水平，现货交易加速活跃或成为旺季信号。
　　建筑项目开工方面，根据百年数据第三期（截至2月14日）开复工数据，全国施工企业开复工率为76.5%，环比+38.1pct，农历口径同比+6.9pct；全国工程项目劳务到位率68.2%，环比+24.9pct，农历口径同比-2.5pct；元宵过后整体项目进度稳步回升，工地人员到岗促使项目复工率已超2022年同期，随着时间的推移，劳务到岗率仍有较大提升空间。
　　地产销售方面，时隔一年七十个大中城市新房价格首现止跌，根据统计局数据，1月全国70个城市新建商品住宅价格指数环比涨幅为0.0%，这是自2022年2月以来首次出现止跌迹象，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有36个和13个，比上月分别增加21个和6个，其中一线城市商品住宅销售价格环比转涨，二三线城市环比降势趋缓。
　　下游次第繁荣，长期供需格局改善。正如我们年度策略的判断，2022年钢材终端需求持续受到疫情管控、地产投资回落等因素影响，同时原料端焦炭与铁矿供给扰动因素加剧，持续挤压钢厂利润，2023年经济增速预期普遍回升，基建投资有望持续落地形成实物工作量，同时各地地产相关利好政策不断出台，支撑钢材下游需求中长期复苏，在宏观积极政策推进的同时，疫情影响因素弱化后需求预期也进一步改善，与此同时，粗钢产量压减确立行业供给天花板，供需格局改善趋势有望不断强化。
　　估值底部区域，黄金配置期来临。当前钢铁板块正在经历2022年业绩回落的消纳阶段，钢企股价经历长达一年的跌势后，估值水平位于阶段性底部水平，多数龙头企业pb不足0.8倍，悲观预期已经得到充分释放；展望后市，一方面需求形势转暖有望带来吨钢盈利的持续修复，同时焦煤供给端的扰动也为冶炼环节提供利润扩张空间，行业估值向上修复空间打开；另一方面，钢铁存量市场中涌现了一批以电工钢、汽车板、特殊用钢等高附加值、高繁荣行业为特色的企业，有望同时受益于钢铁行业复苏以及高技术含量钢种进口替代趋势，其结构性优化与转型有望诞生新的盈利增长极，成为率先受益行业转型的标的。
　　投资建议：建议关注持续受益于火电重启、风光加速以及新能源汽车高增的电工钢产业链标的宝钢股份、首钢股份、华菱钢铁、望变电气，显著受益于行业盈利修复弹性的长材标的方大特钢，受益于行业转型升级及特钢产能兼并重组趋势的中信特钢，继续推荐加工板块中显著受益于下游需求复苏的盛德鑫泰、甬金股份。
　　风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。

研究报告全文：证券研究报告行业点评2023年02月20日钢铁年后需求快速修复板块进入黄金配置期需求快速修复首轮旺季可期增持维持钢材库存与消费方面上周五大品种钢材周社会库存为16711万吨环比13农历口径同比为-48螺纹钢周社会库存9121万吨环比31农历口径同比为-55均位于过去四年同期最低水平上周五大品种钢材周表观消费为8826万吨环比149农历口径同比为63螺纹钢周表观消费2218万吨环比行业走势627农历口径同比173均位于过去四年同期高位水平考虑到2023年下游行业假期较长及假期偏早对年后复工节奏的拖累当前去库速度及需求成色已超出钢铁沪深300普遍预期修复速度加快0建筑钢材成交方面上周建筑钢材成交量均值为1439万吨环比650农历口径同比281周内单日成交高点超18万吨为过去四年同期高位水平现货交易加速活跃或成为旺季信号建筑项目开工方面根据百年数据第三期截至2月14日开复工数据全国施工-16企业开复工率为765环比381pct农历口径同比69pct全国工程项目劳务到位率682环比249pct农历口径同比-25pct元宵过后整体项目进度稳步回升工地人员到岗促使项目复工率已超2022年同期随着时间的推移劳务到岗率仍有较大提升空间-32地产销售方面时隔一年七十个大中城市新房价格首现止跌根据统计局数据1月2022-022022-062022-102023-02全国70个城市新建商品住宅价格指数环比涨幅为00这是自2022年2月以来首次出现止跌迹象70个大中城市中新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有36个和13个比上月分别增加21个和6个其中一线城市商品住宅销售价格环比转涨二三线城市环比降势趋缓作者下游次第繁荣长期供需格局改善正如我们年度策略的判断2022年钢材终端需求持续分析师张津铭受到疫情管控地产投资回落等因素影响同时原料端焦炭与铁矿供给扰动因素加剧持续执业证书编号S0680520070001挤压钢厂利润2023年经济增速预期普遍回升基建投资有望持续落地形成实物工作量邮箱zhangjinminggszqcom同时各地地产相关利好政策不断出台支撑钢材下游需求中长期复苏在宏观积极政策推进的同时疫情影响因素弱化后需求预期也进一步改善与此同时粗钢产量压减确立行业供分析师高亢给天花板供需格局改善趋势有望不断强化执业证书编号S0680523020001邮箱gaokanggszqcom估值底部区域黄金配置期来临当前钢铁板块正在经历2022年业绩回落的消纳阶段钢企股价经历长达一年的跌势后估值水平位于阶段性底部水平多数龙头企业pb不足08相关研究倍悲观预期已经得到充分释放展望后市一方面需求形势转暖有望带来吨钢盈利的持续修复同时焦煤供给端的扰动也为冶炼环节提供利润扩张空间行业估值向上修复空间打1钢铁建材成交显著回升板块迎来黄金配置期开另一方面钢铁存量市场中涌现了一批以电工钢汽车板特殊用钢等高附加值高繁2023-02-19荣行业为特色的企业有望同时受益于钢铁行业复苏以及高技术含量钢种进口替代趋势其结构性优化与转型有望诞生新的盈利增长极成为率先受益行业转型的标的2钢铁库存增幅放缓需求加速好转2023-02-12投资建议建议关注持续受益于火电重启风光加速以及新能源汽车高增的电工钢产业链标3钢铁钢材增产幅度有限需求有望逐步改善2023-的宝钢股份首钢股份华菱钢铁望变电气显著受益于行业盈利修复弹性的长材标的方02-05大特钢受益于行业转型升级及特钢产能兼并重组趋势的中信特钢继续推荐加工板块中显著受益于下游需求复苏的盛德鑫泰甬金股份风险提示国内产量调控政策不及预期下游需求不及预期原料价格大幅上涨重点标的股票股票投资EPS元PE代码名称评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E600019SH宝钢股份-106062072081675990850762000959SZ首钢股份-1040405059551989792662000932SZ华菱钢铁-140104110117365509484452603191SH望变电气-071087123169-269619141387600507SH方大特钢-158150180201130012661058946000708SZ中信特钢-127063079089616967770683300881SZ盛德鑫泰买入0520741461977048495325101860甬金股份买入1751572052972000222917071178603995SH资料来源Wind国盛证券研究所未评级公司为wind一致预期请仔细阅读本报告末页声明2023年02月20日图表1五大品种钢材社会库存农历万吨图表2五大品种钢材表观消费农历万吨资料来源Mysteel国盛证券研究所资料来源Mysteel国盛证券研究所图表3螺纹钢社会库存农历万吨图表4螺纹钢表观消费农历万吨资料来源Mysteel国盛证券研究所资料来源Mysteel国盛证券研究所图表5建筑钢材成交量农历五日均值万吨图表6百年建筑开复工数据资料来源钢联数据国盛证券研究所资料来源百年建筑国盛证券研究所P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月20日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明