核心观点
　　本周下游复工超市场预期，据百年建筑网调研，截至2月14日，全国施工企业复工率为76.5%，环比回升38.1%，农历同比上升6.9%。随着气温回升，劳务到岗率增加，建筑项目复工明显加快，我们认为目前需求好于去年同期，而随着“金三银四”旺季的到来，需求将延续这种向好的态势。前期影响原料供应的不利因素正在消退，从铁元素资源看，四大矿山正在重建其铁矿石产能，碳元素方面，国内在保供稳价政策下，煤价逐步回归理性，受益于原料价格的高位回落，未来钢厂利润弹性将逐步恢复。
　　钢铁行业一周点评
　　旺季即来，复苏可期。
　　春来人勤早，奋进正当时。本周下游复工超市场预期，据百年建筑网调研，截至2月14日，全国施工企业复工率为76.5%，环比回升38.1%，农历同比上升6.9%。随着气温回升，劳务到岗率增加，建筑项目复工明显加快，对应本周建筑钢日均成交量回升至14.3万吨，周环比增加64%，年同比增加27.4%。本周全钢轮胎和半钢轮胎开工率分别为70.63%、76.55%，周环比分别提升5.98和5.05个百分点，年同比分别增加39.39和50.5个百分点，开工率显著高于往年同期，其中全钢轮胎开工率为2021年6月份以来首次突破70%，显示汽车制造业需求逐步释放，相关板材消费有所好转，我们观察到本周热轧消费量增加3.7%、冷轧消费量增加6.1%。此外，与社会总需求关联度较高的电厂煤炭日耗（南方8省）本周为196.1万吨，同比上升17.5%。多维指标观测，我们认为目前需求好于去年同期，而随着“金三银四”旺季的到来，需求将延续这种向好的态势。供给方面，本周五大材产量917万吨，同环比分别增加5%和1.6%。目前钢厂多处于微利或亏损状态，我们监控螺纹、热轧、冷轧、中厚板吨钢完全利润分别为-81元、-234元、-554元-471元，而钢联调研显示，本周全国247家钢厂的亏损面仍超过64%，低利润背景下钢厂增产积极性不高。客观而言，后期随着利润回升，将激发钢企提产意愿，供给有一定回升空间。不过日前，国家发改委负责人表示，要“持续巩固钢铁去产能和产量压减成果”，后期行政性控产将制约供给弹性空间。总的来看，现阶段需求的恢复要快于供给，未来1-2周有望迎来钢材库存去化的拐点，这将有助于强化市场信心。就全年来看，我们预计随着经济复苏的进阶，需求将出现多层次的驱动，一方面疫情扰动退出后，各类需求场景恢复；另一方面消费恢复有助于修复居民资产负债表，进而提升其加杠杆意愿和能力，我们看到在持续的宽松政策下，作为楼市“晴雨表”的二手房已现回暖迹象，地产景气的回归将给予需求更大的弹性。
　　原料喧嚣落尽，钢企利润回归。
　　2022年钢企利润弹性缺失，全年行业总利润365.5亿元，销售利润率仅0.4%，垫底41个工业大类行业（利润率排名第40位）。需求收缩无疑是钢企利润表现不佳的主因，但原料成本高企亦有重要影响，已发布业绩预告的钢企在分析业绩下滑的原因时，几乎无一例外表示“原料价格高位波动”对利润侵蚀严重。近年来，原料供给端风险事件不断，2淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及俄乌地缘政策冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。但上述情况有所变化，前期影响原料供应的不利因素正在消退，从铁元素资源看，四大矿山正在重建其铁矿石产能，据矿山财报汇总，我们预估2023年四大矿山将新增投放产能约3400万吨（不含两拓置换产能），而国产矿在“基石计划”推动下，产量有望在未来3年达到3.7亿吨，较2020年增加近1亿吨；碳元素方面，随着全球能源供应和贸易再平衡，欧洲天然气以及能源供应偏紧的问题明显缓解，价格大幅回落，国内在保供稳价政策下，煤价逐步回归理性，5000大卡动力煤在本周跌破1000元，同时市场也陆续传出澳煤进口放开的消息。因此，受益于原料价格的高位回落，未来钢厂利润弹性将逐步恢复。
　　造船业高景气开启，用钢需求量增质升。
　　2022年我国造船工业处于高景气区间，据中国船舶工业行业协会（中船协）数据，全年造船完工量3786万载重吨，造船国际市场份额连续13年蝉联世界第一，2022年造船产能利用监测指数764点，创近10年新高，同比上升3%。在新船订单持续不断的拉动下，据中船协统计，全年造船用钢总量达1200万吨，同比增加22.4%，经历2017年周期低谷后，国内船舶工业重启景气周期。我们预计2023年造船用钢需求仍将维持高位，据中船协数据，目前我国船企手持订单已突破1亿载重吨，未来2-3年造船完工量有望保持在4500万载重吨左右，较2022年实际完成值增加18.9%。由此，我们推算2023年造船用钢有望突破1400万吨（中船协口径），分品种看，受益于LNG船、大型集装箱船、以及绿色动力船的集中交付，殷瓦钢、9Ni钢、不锈钢波纹板、高强度止裂钢和相关辅材的需求前景看好。除总量提升外，2022年我国钢企在造船和海洋工程用钢关键品种实现了突破，并完成了进口替代。如太钢通过法国GTT认证，成为国内首家，全球第三家具备薄

研究报告全文：证券研究报告行业动态周报213219钢铁旺季即来复苏可期核心观点本周下游复工超市场预期据百年建筑网调研截至2月14维持中性日全国施工企业复工率为765环比回升381农历同比上升随着气温回升劳务到岗率增加建筑项目复工明王介超69显加快我们认为目前需求好于去年同期而随着金三银wangjiechaocsccomcnSAC执证编号s1440521110005四旺季的到来需求将延续这种向好的态势前期影响原料供应的不利因素正在消退从铁元素资源看四王晓芳大矿山正在重建其铁矿石产能碳元素方面国内在保供稳价wangxiaofangcsccomcnSAC执证编号s1440520090002政策下煤价逐步回归理性受益于原料价格的高位回落未来钢厂利润弹性将逐步恢复发布日期2023年02月19日钢铁行业一周点评市场表现旺季即来复苏可期1春来人勤早奋进正当时本周下游复工超市场预期据百年-9建筑网调研截至2月14日全国施工企业复工率为765-19环比回升381农历同比上升69随着气温回升劳务到-29岗率增加建筑项目复工明显加快对应本周建筑钢日均成交量回升至143万吨周环比增加64年同比增加274本2022521202262120222212022321202242120227212022821202292120231212022112120221221钢铁沪深20221021周全钢轮胎和半钢轮胎开工率分别为70637655周环比300分别提升598和505个百分点年同比分别增加3939和505个百分点开工率显著高于往年同期其中全钢轮胎开工率为相关研究报告2021年6月份以来首次突破70显示汽车制造业需求逐步释放相关板材消费有所好转我们观察到本周热轧消费量增加37冷轧消费量增加61此外与社会总需求关联度较高的电厂煤炭日耗南方8省本周为1961万吨同比上升175多维指标观测我们认为目前需求好于去年同期而随着金三银四旺季的到来需求将延续这种向好的态势供给方面本周五大材产量917万吨同环比分别增加5和16目前钢厂多处于微利或亏损状态我们监控螺纹热轧冷轧中厚板吨钢完全利润分别为-81元-234元-554元-471元而钢联调研显示本周全国247家钢厂的亏损面仍超过64低利润背景下钢厂增产积极性不高客观而言后期随着利润回升将激发钢企提产意愿供给有一定回升空间不过日前国家发改委负责人表示要持续巩固钢铁去产能和产量压减成果后期行政性控产将制约供给弹性空间总的来看现阶段需求的恢复要快于供给未来1-2周有望迎来钢材库存去化的拐点这将有助于强化市场信心就全年来看我们预计随着经济复苏的进阶需求将出现多层次的驱动一方面疫情扰动退出后各类需求场景恢复另一方面消费恢复有助于修复居民资产负债表进而提升其加杠杆意愿和能力我们看到在持续的宽松政策下作为楼市晴雨表的二手房已现回暖迹象地产景气的回归将给予需求更大的弹性本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明钢铁行业动态研究报告原料喧嚣落尽钢企利润回归2022年钢企利润弹性缺失全年行业总利润3655亿元销售利润率仅04垫底41个工业大类行业利润率排名第40位需求收缩无疑是钢企利润表现不佳的主因但原料成本高企亦有重要影响已发布业绩预告的钢企在分析业绩下滑的原因时几乎无一例外表示原料价格高位波动对利润侵蚀严重近年来原料供给端风险事件不断2淡水河谷溃坝澳煤进口禁令巴西暴雨澳洲飓风以及俄乌地缘政策冲突引发的能源危机在各类风险事件不断发酵演绎下原料价格被持续推高钢厂在需求和成本两头挤压下利润被极限压缩但上述情况有所变化前期影响原料供应的不利因素正在消退从铁元素资源看四大矿山正在重建其铁矿石产能据矿山财报汇总我们预估2023年四大矿山将新增投放产能约3400万吨不含两拓置换产能而国产矿在基石计划推动下产量有望在未来3年达到37亿吨较2020年增加近1亿吨碳元素方面随着全球能源供应和贸易再平衡欧洲天然气以及能源供应偏紧的问题明显缓解价格大幅回落国内在保供稳价政策下煤价逐步回归理性5000大卡动力煤在本周跌破1000元同时市场也陆续传出澳煤进口放开的消息因此受益于原料价格的高位回落未来钢厂利润弹性将逐步恢复造船业高景气开启用钢需求量增质升2022年我国造船工业处于高景气区间据中国船舶工业行业协会中船协数据全年造船完工量3786万载重吨造船国际市场份额连续13年蝉联世界第一2022年造船产能利用监测指数764点创近10年新高同比上升3在新船订单持续不断的拉动下据中船协统计全年造船用钢总量达1200万吨同比增加224经历2017年周期低谷后国内船舶工业重启景气周期我们预计2023年造船用钢需求仍将维持高位据中船协数据目前我国船企手持订单已突破1亿载重吨未来2-3年造船完工量有望保持在4500万载重吨左右较2022年实际完成值增加189由此我们推算2023年造船用钢有望突破1400万吨中船协口径分品种看受益于LNG船大型集装箱船以及绿色动力船的集中交付殷瓦钢9Ni钢不锈钢波纹板高强度止裂钢和相关辅材的需求前景看好除总量提升外2022年我国钢企在造船和海洋工程用钢关键品种实现了突破并完成了进口替代如太钢通过法国GTT认证成为国内首家全球第三家具备薄膜型LNG船罐专用不锈钢供货资质的供应商含钼钢材河钢集团舞钢公司全球首发170mm厚高等级海工钢含钼钢材实现替代进口应用于海洋浮式储油船关键部位控制的制造鞍钢完成开发极地低温造船及海工用钢成功替代相关进口产品由于造船用钢尤其是高端钢材具有高技术壁垒高附加值的特性且供给集中度高CR5为64CR10为93因此相关产品具有较高的利润率和较强的抵御风险能力建议关注船板占比较高上市钢企普钢投资建议产业集中度提升叠加供给受限使得钢铁行业由强周期向弱周期转变行业盈利中枢上移以及分红比例逐步提高长期来看钢铁行业需求端的主驱动将转为制造业建议关注宝钢股份马钢股份方大特钢新钢股份太钢不锈南钢股份本钢板材华菱钢铁甬金股份等另外总书记批示十四五期间必须把管道改造和建设作为重要的一项基础设施工程来抓相关标的未来或受益建议关注新兴铸管金洲管道等特钢新材料投资建议特钢不同于普钢属政策大力支持行业我国中高端特钢新材料内有进口替代外有全球份额提升目前我国中高端特钢比例约4左右与日本欧洲等发达国家相差仍较大我国中高端制造业快速发展中高端特钢需求有望迎来较快增长中高端特钢企业估值有望提高从发达国家的特钢公司估值来看多处于15-25倍的水平日本欧美等特钢快速发展阶段已经过去而我国中高端特钢还处于成长期应当享有一定的估值溢价结合近期火电锅炉改造周期能源类特钢需求旺盛建议关注中信特钢久立特材天工国际武进不锈盛德鑫泰永兴材料抚顺特钢钢研高纳广大特材等风险分析12月份中国制造业PMI再次刷新年内低点环比降1PCT至47连续三个月处于收缩区间12月内外需求同步走弱新订单指数下降25PCT至439为年内次低点受高通胀高利率以及能源危机的影响海外需求持续走弱新出口订单下滑25PCT至442均处于荣枯线下方当前钢材需求上升预期较强但由于农历新年前后开工率低需求暂时得不到验证若后期需求不及预期届时钢价存在明显下降空间2023年目前虽无相关明确产能调控政策而一季度采暖期限产政策缺失也使得市场对本轮钢价反弹高度保持谨慎请参阅最后一页的重要声明钢铁行业动态研究报告目录行业供需总览1本周钢铁板块梳理2基本面跟踪4价格4供给4需求5地产6制造业7出口8库存及表观消费9成本11废钢11铁矿石13焦炭14焦煤16利润18风险分析21请参阅最后一页的重要声明钢铁行业动态研究报告行业供需总览图表1供需变化累计同比当月同比供需行业关注指标2022年12月较2022年11月2022年12月2021年12月12月2020年12月固投固定资产投资增速53514910232房地产开发投资-98-10044-60-122商品房销售面积-233-24319-229-315土地购置面积-538-534-155-606-516房屋新开工面积-389-394-114-463-443地产房屋施工面积-65-7252-24-482房屋竣工面积-190-150112-55-66商品房待售面积10010524132-需求房地产开发资金-257-25972-229-287基建投资全口径117115-02118104基建基建投资不含电力89940598143水泥水泥产量-108-108-12-119-123工业增加值38369613513发电量21228110530工业制造业投资939113723874汽车产量56344884-167粗钢产量-14-21-30-50-98供给钢铁钢材产量-07-0806-02-26生铁产量-04-0806-51-46资料来源国家统计局中信建投请参阅最后一页的重要声明1钢铁行业动态研究报告本周钢铁板块梳理2023年2月13日-2023年2月17日申万钢铁行业指数027排名第5沪深300指数-175跑赢大盘201个百分点个股周涨跌幅前五分别为南钢股份1647甬金股份69华菱钢铁251宝钢股份132久立特材127后五分别为西宁特钢-222常宝股份-299武进不锈-325翔楼新材-442盛德鑫泰-537图表2本周申万钢铁行业指数涨跌幅40302010001020304050钢铁传媒煤炭通信汽车环保银行综合电子计算机房地产食品饮料石油石化轻工制造建筑材料纺织服装医药生物基础化工机械设备社会服务家用电器建筑装饰国防军工交通运输公用事业非银金融商贸零售有色金属农林牧渔电力设备美容护理资料来源wind中信建投图表3申万钢铁行业指数与沪深300日涨跌幅图表4申万钢铁行业涨跌幅前五个股15钢铁申万沪深3002001647101500510069000213214215216217502510513212700101550-222-299-325-442-53720100资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投2023年年初至今申万钢铁行业指数757排名第12沪深300指数421跑赢大盘336个百分点个股涨跌幅前五分别为甬金股份2576南钢股份2349武进不锈2156广大特材1883盛德鑫泰1421后五分别为金洲管道19方大特钢133久立特材072柳钢股份-027西宁特钢-064请参阅最后一页的重要声明2钢铁行业动态研究报告图表52022年年初至今申万钢铁指数涨跌幅排名图表62022年年初至今申万钢铁行业涨跌幅前五个股203025762349252156151883201421101551051901330720055-027-064通信传媒电子汽车钢铁环保煤炭综合银行计算机房地产有色金属基础化工轻工制造石油石化建筑材料食品饮料医药生物家用电器纺织服装美容护理建筑装饰国防军工非银金融电力设备公用事业农林牧渔社会服务交通运输商贸零售机械设备资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投2023年2月17日申万钢铁行业PETTM为1761与近1年PE均值1189比高572PBLF为106与近1年PB均值110相比低004图表7申万钢铁行业市盈率TTM图表8申万钢铁行业市净率LF市盈率PETTMPE平均值市净率PBLFPB平均值202015151010505000资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明3钢铁行业动态研究报告基本面跟踪价格2023年2月17日螺纹钢价格为4180元吨周环比097年同比-1381线材价格为4430元吨周环比091年同比-1228热轧价格为4240元吨周环比192年同比-14冷轧价格为4620元吨周环比065年同比-1809中厚板价格为4300元吨周环比142年同比-1552图表9六大钢材品种价格元吨日期螺纹线材盘螺热轧冷轧中厚板2023217418044304440424046204300202321041404390440041604590424020231174140440044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