核心观点
　　从基本面数据看，本周呈产销双增，累库放缓的态势。我们认为在地产慢复苏背景下，需求仍值得期待。一方面，2023年开年，基建延续去年高增态势。另一方面，国内制造业去库接近尾声，随着疫情放开经济恢复，企业预期明显改善，补库存意愿增加。需求向好，头部钢企订货价三连涨。
　　2月6日，土耳其遭遇百年大地震，土耳其经济遭受重创，其国内钢铁行业受到一定影响。由于土耳其是重要的钢铁出口国和废钢进口国，若土耳其出口减少，方向上可能导致国际钢价上行。未来随着土耳其灾后重建工作的展开，对中国的钢材需求也将增加。
　　钢铁行业一周点评
　　需求向好，头部钢企订货价三连涨。
　　2月10日，宝钢股份发布了最新一期板材内销价格，除取向硅钢外，各品种在2月份基础上涨100-300元不等，其中热轧涨200元，涨幅较上个月扩大100元，为2023年1月份以来第三次上调。次日，鞍钢股份亦上调板材及长材订货价50-300元不等，头部钢企相继涨价，反映疫情放开后，钢厂订单好转，信心回升，钢价上行趋势稳固，钢厂盈利水平正逐步改善。从基本面数据看，本周呈产销双增，累库放缓的态势。钢材五大品种产量902万吨，环比增32.5万吨，但仍处于近6年次低位，消费量768万吨，环比增188万吨，由于今年过年较早以及近期全国冷空气活动频繁，需求速度恢复不及往年，叠加地产指标仍在低位，相对钢厂乐观心态而言，市场其他方则表现较为悲观，周内钢价走势多反复。我们认为在地产慢复苏背景下，需求仍值得期待。一方面，2023年开年，基建延续去年高增态势。据钢联不完全统计，2023年1月份，全国各地开工11635个项目，环比增189%，总投资额9.38万亿元，环比增243%，同比增93%，基建将继续填补地产需求空位；另一方面，国内制造业去库接近尾声，随着疫情放开经济恢复，企业预期明显改善，补库存意愿增加。1月份末，制造业生产经营活动预期指数环比回升3.7pct至55.6%，产成品库存指数回升0.6pct，制造业逐步开启补库周期。同时随着大国博弈升级和去全球化势头加剧，国内制造业转型升级、供应链安全可控形势则更为紧迫，在此背景下，我国高新技术领域、高端设备制造业资本开支保持高位增长，这将持续优化我国钢铁产品需求结构。因此，在总量复苏、结构优化的背景下，2023年我们看好具有较强成本控制能力和规模优势的龙头普材企业，同样建议积极布局具有确定性增长的核电用管、镍基管、高强度钢、高温/耐蚀合金钢、新能源用钢、工模具钢、以及特种不锈钢等生产制造钢铁新材料的龙头企业。
　　土耳其地震引发供给担忧，国际钢价趋涨。2月6日，土耳其遭遇百年大地震，土、叙两国超2.3万吨罹难，数百万人流离失所，土耳其经济遭受重创，USGS预计强震可能导致土耳其GDP损失2%，其国内钢铁行业受到一定影响。由于土耳其是重要的钢铁出口国和废钢进口国，地震冲击可能会外溢到国际钢铁市场。据OECD数据，预估2022年土耳其钢铁产能为5720万吨，占全球粗钢产能24.608亿吨的2.3%。而作为该国四大钢铁产区之一的地中海产区紧邻此次震中，尤其是伊斯肯德伦地区聚集了超1500万吨钢铁产能，约占该国钢铁产能的26%，地震导致当地钢厂能源供给短缺，运输受阻、工人因避难而无法返岗，土耳其钢铁生产商协会（TCUD）秘书长Veysel Yayan表示，灾区“没有一家钢厂在当前情形下运营”。从国际钢铁贸易看，2021年土耳其钢材出口2210万吨，主要目的地为欧盟、北非、以及中东及海湾地区，而据欧洲钢铁协会数据（EUROFER）数据，2021年欧盟从土耳其进口钢铁458.8万吨，占其进口总量3033万吨的15.12%，是欧盟第一大钢铁进口来源国，其中板材和长材进口量分别为353.3万吨、105.5万吨，对应欧盟进口量的14.7%和16.6%。因此，土耳其地震对欧盟钢材市场要大于其他地区。考虑到目前欧盟对钢铁进口采用关税配额制，若土耳其出口减少，欧盟委员如何再平衡配额较难预测，但方向上可能导致国际钢价上行。2021年土耳其钢材进口1620万吨，进口来源地为独联体、欧盟、以及远东和东南亚地区。值得注意的是，2022年因能源成本上升，土耳其螺纹钢出口价格超过中国同类资源，土耳其从中国进口钢材数量明显增加，中国海关数据显示，2022年6月份进口量达50.3万吨，创近7年新高，2022全年从中国进口钢材总量为244.9万吨，同比增加35.5%，占中国钢材出口总量的3.6%。由于当地生产停滞，短期可能会对中国钢材出口产业一定的不利影响。日前（2月10日），土耳其总统埃尔多安表示，“政府将在灾区实施为期一年的重建计划，帮助灾区民众重建家园”，未来随着土耳其灾后重建工作的展开，对中国的钢材需求也将增加。目前土耳其钢价总体保持平稳，螺纹钢出口报价FOB在710美元左右，市场预计未来2-3个月，土耳其对螺纹的需求将明显回升，价格可能上涨。
　　普钢投资建议：产业集中度提升叠加供给受限使得钢铁行业由强周期向弱周期转变，行业盈利中枢上移以及分红比例逐步提高，长期来看钢铁行业需求端的主驱动将转为制造业。建议关注：宝

研究报告全文：证券研究报告行业动态周报26212需求向好头部钢企订货价钢铁三连涨核心观点维持中性从基本面数据看本周呈产销双增累库放缓的态势我们认王介超为在地产慢复苏背景下需求仍值得期待一方面2023年开wangjiechaocsccomcn年基建延续去年高增态势另一方面国内制造业去库接近SAC编号S1440521110005尾声随着疫情放开经济恢复企业预期明显改善补库存意王晓芳愿增加需求向好头部钢企订货价三连涨wangxiaofangcsccomcn2月6日土耳其遭遇百年大地震土耳其经济遭受重创其国SAC编号S1440520090002内钢铁行业受到一定影响由于土耳其是重要的钢铁出口国和废钢进口国若土耳其出口减少方向上可能导致国际钢价上发布日期2023年02月12日行未来随着土耳其灾后重建工作的展开对中国的钢材需求也将增加市场表现14钢铁行业一周点评4-6需求向好头部钢企订货价三连涨-162月10日宝钢股份发布了最新一期板材内销价格除取向硅-26钢外各品种在2月份基础上涨100-300元不等其中热轧涨200元涨幅较上个月扩大100元为2023年1月份以来第三202221420223142022414202251420226142022714202281420229142023114钢铁沪深202210143002022111420221214次上调次日鞍钢股份亦上调板材及长材订货价50-300元不等头部钢企相继涨价反映疫情放开后钢厂订单好转信心回升钢价上行趋势稳固钢厂盈利水平正逐步改善从基相关研究报告本面数据看本周呈产销双增累库放缓的态势钢材五大品种产量902万吨环比增325万吨但仍处于近6年次低位消费量768万吨环比增188万吨由于今年过年较早以及近期全国冷空气活动频繁需求速度恢复不及往年叠加地产指标仍在低位相对钢厂乐观心态而言市场其他方则表现较为悲观周内钢价走势多反复我们认为在地产慢复苏背景下需求仍值得期待一方面2023年开年基建延续去年高增态势据钢联不完全统计2023年1月份全国各地开工11635个项目环比增189总投资额938万亿元环比增243同比增93基建将继续填补地产需求空位另一方面国内制造业去库接近尾声随着疫情放开经济恢复企业预期明显改善补库存意愿增加1月份末制造业生产经营活动预期指数环比回升37pct至556产成品库存指数回升06pct制造业逐步开启补库周期同时随着大国博弈升级和去全球化势头加剧国内制造业转型升级供应链安全可控形势则更为紧迫在此背景下我国高新技术领域高端设备制造业资本开支保持高位增长这将持续优化我国钢铁产品需求结构因此在总量复苏结构优化的背景下2023年我们看好具有较强成本控制能力和规模优势的龙头普材企业同样建议积极布局具有确定性增长的核电用管镍基管高强度钢高温耐蚀本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明钢铁行业动态研究报告合金钢新能源用钢工模具钢以及特种不锈钢等生产制造钢铁新材料的龙头企业土耳其地震引发供给担忧国际钢价趋涨2月6日土耳其遭遇百年大地震土叙两国超23万吨罹难数百万人流离失所土耳其经济遭受重创USGS预计强震可能导致土耳其GDP损失2其国内钢铁行业受到一定影响由于土耳其是重要的钢铁出口国和废钢进口国地震冲击可能会外溢到国际钢铁市场据OECD数据预估2022年土耳其钢铁产能为5720万吨占全球粗钢产能24608亿吨的23而作为该国四大钢铁产区之一的地中海产区紧邻此次震中尤其是伊斯肯德伦地区聚集了超1500万吨钢铁产能约占该国钢铁产能的26地震导致当地钢厂能源供给短缺运输受阻工人因避难而无法返岗土耳其钢铁生产商协会TCUD秘书长VeyselYayan表示灾区没有一家钢厂在当前情形下运营从国际钢铁贸易看2021年土耳其钢材出口2210万吨主要目的地为欧盟北非以及中东及海湾地区而据欧洲钢铁协会数据EUROFER数据2021年欧盟从土耳其进口钢铁4588万吨占其进口总量3033万吨的1512是欧盟第一大钢铁进口来源国其中板材和长材进口量分别为3533万吨1055万吨对应欧盟进口量的147和166因此土耳其地震对欧盟钢材市场要大于其他地区考虑到目前欧盟对钢铁进口采用关税配额制若土耳其出口减少欧盟委员如何再平衡配额较难预测但方向上可能导致国际钢价上行2021年土耳其钢材进口1620万吨进口来源地为独联体欧盟以及远东和东南亚地区值得注意的是2022年因能源成本上升土耳其螺纹钢出口价格超过中国同类资源土耳其从中国进口钢材数量明显增加中国海关数据显示2022年6月份进口量达503万吨创近7年新高2022全年从中国进口钢材总量为2449万吨同比增加355占中国钢材出口总量的36由于当地生产停滞短期可能会对中国钢材出口产业一定的不利影响日前2月10日土耳其总统埃尔多安表示政府将在灾区实施为期一年的重建计划帮助灾区民众重建家园未来随着土耳其灾后重建工作的展开对中国的钢材需求也将增加目前土耳其钢价总体保持平稳螺纹钢出口报价FOB在710美元左右市场预计未来2-3个月土耳其对螺纹的需求将明显回升价格可能上涨普钢投资建议产业集中度提升叠加供给受限使得钢铁行业由强周期向弱周期转变行业盈利中枢上移以及分红比例逐步提高长期来看钢铁行业需求端的主驱动将转为制造业建议关注宝钢股份马钢股份方大特钢新钢股份太钢不锈南钢股份本钢板材华菱钢铁甬金股份等另外总书记批示十四五期间必须把管道改造和建设作为重要的一项基础设施工程来抓相关标的未来或受益建议关注新兴铸管金洲管道等特钢新材料投资建议特钢不同于普钢属政策大力支持行业我国中高端特钢新材料内有进口替代外有全球份额提升目前我国中高端特钢比例约4左右与日本欧洲等发达国家相差仍较大我国中高端制造业快速发展中高端特钢需求有望迎来较快增长中高端特钢企业估值有望提高从发达国家的特钢公司估值来看多处于15-25倍的水平日本欧美等特钢快速发展阶段已经过去而我国中高端特钢还处于成长期应当享有一定的估值溢价结合近期火电锅炉改造周期能源类特钢需求旺盛建议关注中信特钢久立特材天工国际武进不锈盛德鑫泰永兴材料抚顺特钢钢研高纳广大特材等风险分析12月份中国制造业PMI再次刷新年内低点环比降1PCT至47连续三个月处于收缩区间12月内外需求同步走弱新订单指数下降25PCT至439为年内次低点受高通胀高利率以及能源危机的影响海外需求持续走弱新出口订单下滑25PCT至442均处于荣枯线下方当前钢材需求上升预期较强但由于农历新年前后开工率低需求暂时得不到验证若后期需求不及预期届时钢价存在明显下降空间2023年目前虽无相关明确产能调控政策而一季度采暖期限产政策缺失也使得市场对本轮钢价反弹高度保持谨慎请参阅最后一页的重要声明钢铁行业动态研究报告目录行业供需总览1本周钢铁板块梳理2基本面跟踪4价格4供给4需求5地产6制造业7出口8库存及表观消费9成本11废钢11铁矿石13焦炭14焦煤16利润18风险分析21请参阅最后一页的重要声明钢铁行业动态研究报告行业供需总览图表1供需变化累计同比当月同比供需行业关注指标2022年12月较2022年11月2022年12月2021年12月12月2020年12月固投固定资产投资增速53514910232房地产开发投资-98-10044-60-122商品房销售面积-233-24319-229-315土地购置面积-538-534-155-606-516房屋新开工面积-389-394-114-463-443地产房屋施工面积-65-7252-24-482房屋竣工面积-190-150112-55-66商品房待售面积10010524132-需求房地产开发资金-257-25972-229-287基建投资全口径117115-02118104基建基建投资不含电力89940598143水泥水泥产量-108-108-12-119-123工业增加值38369613513发电量21228110530工业制造业投资939113723874汽车产量56344884-167粗钢产量-14-21-30-50-98供给钢铁钢材产量-07-0806-02-26生铁产量-04-0806-51-46资料来源国家统计局中信建投请参阅最后一页的重要声明1钢铁行业动态研究报告本周钢铁板块梳理2023年2月6日-2023年2月10日申万钢铁行业指数-01排名第18沪深300指数-085跑赢大盘075个百分点个股周涨跌幅前五分别为甬金股份541友发集团377杭钢股份328华菱钢铁257翔楼新材187后五分别为柳钢股份-106久立特材-195抚顺特钢-225包钢股份-239南钢股份-565图表2本周申万钢铁行业指数涨跌幅3020100010203040通信传媒环保综合电子钢铁银行汽车煤炭房地产计算机公用事业轻工制造机械设备社会服务建筑装饰交通运输美容护理纺织服装基础化工食品饮料家用电器石油石化国防军工医药生物农林牧渔建筑材料商贸零售电力设备非银金融有色金属资料来源wind中信建投图表3申万钢铁行业指数与沪深300日涨跌幅图表4申万钢铁行业涨跌幅前五个股54115钢铁申万沪深300603773281040257187200500002627282921020-10605-195-22540-2391060-5651580资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投2023年年初至今申万钢铁行业指数728排名第14沪深300指数606跑赢大盘122个百分点个股涨跌幅前五分别为武进不锈2565盛德鑫泰2069广大特材1801甬金股份1764杭钢股份1453后五分别为中南股份211西宁特钢161方大特钢133柳钢股份-027久立特材-054请参阅最后一页的重要声明2钢铁行业动态研究报告图表52022年年初至今申万钢铁指数涨跌幅排名图表62022年年初至今申万钢铁行业涨跌幅前五个股203025652515206920180117641453101551052111611330055-027-054通信电子传媒汽车环保钢铁煤炭综合银行计算机房地产有色金属机械设备基础化工电力设备轻工制造石油石化建筑材料建筑装饰非银金融国防军工家用电器医药生物纺织服装食品饮料公用事业农林牧渔交通运输社会服务美容护理商贸零售资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投2023年2月10日申万钢铁行业PETTM为1757与近1年PE均值1171比高586PBLF为106与近1年PB均值111相比低005图表7申万钢铁行业市盈率TTM图表8申万钢铁行业市净率LF市盈率PETTMPE平均值市净率PBLFPB平均值202015151010505000资料来源wind中信建投资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明3钢铁行业动态研究报告基本面跟踪价格2023年2月10日螺纹钢价格为4140元吨周环比024年同比-1534线材价格为4390元吨周环比023年同比-1426热轧价格为4160元吨周环比073年同比-1811冷轧价格为4590元吨周环比022年同比-1862中厚板价格为4240元吨周环比持平年同比-1735图表9六大钢材品种价格元吨日期螺纹线材盘螺热轧冷轧中厚板202321041404390440041604590424020232341304380439041304580424020231104120438043904180454042002022210489051205120508056405130周环比10101030100月环比201010-205040年同比-750-730-720-920-1050-890年同比-1534-1426-1406-1811-1862-1735资料来源mysteel中信建投图表10螺纹钢价格图表11热轧卷板价格2019年2020年2021年2019年2020年2021年元吨2022年2023年元吨2022年2023年6500750065005500550045004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