最新跟踪：需求延续回暖，螺纹累库高于热轧
　　本周钢价盘整震荡，需求侧强复苏还是弱复苏，成为近期博弈重点，下游复工情况进而备受瞩目：
　　1）需求延续复苏，关注复产节奏——在复工复产推进下，钢铁需求延续季节性回暖，测算周度钢材表观消费量环比上升27.92%。然而同比口径，需求复苏的前景尚不明朗，建筑钢材成交量日均值为8.72万吨，农历口径低于去年约10万吨水平。
　　2）盈利好转下，产量跟随回升——本周成材总产量环比上升4.18%，农历口径同比上升1.09%，随着盈利环比好转，电炉钢企逐步复产，本周产量明显回升。
　　3）库存整体高于去年，但处历史中低位——本周总库存同比去年上升2.15%（农历口径），其中螺纹钢延续大幅累库，而热轧累库节奏放缓。历史对比而言，目前农历口径整体处于中位偏低位置，表明产业链主体相对审慎。
　　由此，上海螺纹微涨至4140元/吨，环比上周涨10元/吨；上海热轧涨至4160元/吨，环比上周涨30元/吨。测算螺纹与热轧毛利较四季度有所好转。
　　热点关注：博弈深化，复工节奏或为关键变量
　　本周，宝钢股份发布3月价格，其中热轧、厚板、酸洗、普冷的3月内销价格较基价分别上调200、300、200、200元/吨，自今年1月来，宝钢股份已经连续三月上调产品价格，映射宏观利好的强预期仍在延续。而根据Mysteel调研，截至2月7日，全国样本施工企业开复工率为38.4%，农历口径同比去年降低12.6%，表明钢铁产业端的现实供需矛盾尚存。短期而言，后续钢市如何展望？
　　1)品种结构上，长材板材景气或出现分化。从当前产量和库存水平上看，板材产量居于低位，且累库较低，基本面优于长材。本周螺纹产量环比上升4.77%，而热轧产量环比上升0.11%；热轧库存环比上升0.34%，而长材库存环比上升10.99%。随着后续钢市权重逐渐向现实倾斜，长材和板材景气有望出现分化。
　　2)需求弹性上，复工节奏或为关键变量。基于钢铁在地产的需求主要集中在开工端，在销售未出现明显修复前，地产用钢的需求弹性或仍需观察。由此，存量项目复工复产的节奏或成为主导当前钢铁需求的关键变量。
　　3)持续关注今年限产的形式和幅度。短期钢铁需求弹性难觅的情形下，供给端的自发性减产还是行政化减产，将影响钢铁行业盈利修复的节奏和弹性。
　　投资方向：预期主导当前行情，钢铁股“安全性”与“潜在弹性”兼具
　　强预期下，安全边际确定，看好低估值、高股息龙头股修复机会，建议关注：1）中信特钢、宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、南钢股份、首钢股份等低估值或高股息标的。2）此外，重点关注金属加工新材料龙头，久立特材、博威合金、甬金股份、明泰铝业等，周期波动对其成长性影响相对较小，自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展。3）随着火电锅炉需求存在增长预期，武进不锈等相关管材标的值得密切重视。4）近期钼产品价格上涨至近十年高位，钼资源龙头或充分受益。
　　风险提示
　　1、终端需求大幅波动；
　　2、供给剧烈变动。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨行业周报丨钢铁TableTitle现实权重增大关注下游复工节奏报告要点本周宝钢股份发布TableSummary3月价格其中热轧厚板酸洗普冷的3月内销价格较基价分别上调200300200200元吨自今年1月来宝钢股份已经连续三月上调产品价格映射宏观利好的强预期仍在延续而根据Mysteel调研截至2月7日全国样本施工企业开复工率为384农历口径同比去年降低126表明钢铁产业端的现实供需矛盾尚存分析师及联系人TableAuthor王鹤涛赵超易轰SACS0490512070002SACS0490519030001SACS0490520080012请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-02-12cjzqdt11111钢铁TableTitle2行业研究丨行业周报现实权重增大关注下游复工节奏TableRank投资评级中性丨维持最新TableSummary2跟踪需求延续回暖螺纹累库高于热轧市场表现对比图近12个月本周钢价盘整震荡需求侧强复苏还是弱复苏成为近期博弈重点下游复工情况进TableChart钢铁上证综合指数而备受瞩目21需求延续复苏关注复产节奏在复工复产推进下钢铁需求延续季节性回暖-7-15测算周度钢材表观消费量环比上升2792然而同比口径需求复苏的前景尚-23不明朗建筑钢材成交量日均值为872万吨农历口径低于去年约10万吨水平2022-22022-62022-102023-22盈利好转下产量跟随回升本周成材总产量环比上升418农历口径同比资料来源Wind上升109随着盈利环比好转电炉钢企逐步复产本周产量明显回升3库存整体高于去年但处历史中低位本周总库存同比去年上升215农历相关研究口径其中螺纹钢延续大幅累库而热轧累库节奏放缓历史对比而言目前农TableReport强预期与弱现实对垒的又一年2023-02-05历口径整体处于中位偏低位置表明产业链主体相对审慎高端化材料新时代基石硅钢产业链专题由此上海螺纹微涨至4140元吨环比上周涨10元吨上海热轧涨至4160元吨2023-02-03环比上周涨30元吨测算螺纹与热轧毛利较四季度有所好转节后预期向好关注钢铁成本端改善2023-01-热点关注博弈深化复工节奏或为关键变量29本周宝钢股份发布3月价格其中热轧厚板酸洗普冷的3月内销价格较基价分别上调200300200200元吨自今年1月来宝钢股份已经连续三月上调产品价格映射宏观利好的强预期仍在延续而根据Mysteel调研截至2月7日全国样本施工企业开复工率为384农历口径同比去年降低126表明钢铁产业端的现实供需矛盾尚存短期而言后续钢市如何展望1品种结构上长材板材景气或出现分化从当前产量和库存水平上看板材产量居于低位且累库较低基本面优于长材本周螺纹产量环比上升477而热轧产量环比上升011热轧库存环比上升034而长材库存环比上升1099随着后续钢市权重逐渐向现实倾斜长材和板材景气有望出现分化2需求弹性上复工节奏或为关键变量基于钢铁在地产的需求主要集中在开工端在销售未出现明显修复前地产用钢的需求弹性或仍需观察由此存量项目复工复产的节奏或成为主导当前钢铁需求的关键变量3持续关注今年限产的形式和幅度短期钢铁需求弹性难觅的情形下供给端的自发性减产还是行政化减产将影响钢铁行业盈利修复的节奏和弹性投资方向预期主导当前行情钢铁股安全性与潜在弹性兼具强预期下安全边际确定看好低估值高股息龙头股修复机会建议关注1中信特钢宝钢股份华菱钢铁新钢股份方大特钢南钢股份首钢股份等低估值或高股息标的2此外重点关注金属加工新材料龙头久立特材博威合金甬金股份明泰铝业等周期波动对其成长性影响相对较小自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展3随着火电锅炉需求存在增长预期武进不锈等相关管材标的值得密切重视4近期钼产品价格上涨至近十年高位钼资源龙头或充分受益风险提示1终端需求大幅波动更多研报请访问2供给剧烈变动长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究行业周报图1最新钢材表观需求环比上升万吨农历扣除库存的综合表观消费量215016501150650150JulAprOctJanJunJanFebMarAugSepNovDecMay20162017201820192020202120222023资料来源WindMysteel长江证券研究所图2最新钢材周度产量环比上升万吨钢材周度总产量万吨1600150014001300120011001234567891011122021年2020年2019年2018年2017年2016年2022年2023年资料来源WindMysteel长江证券研究所图3最新总库存环比上升万吨全国总库存钢厂钢贸商6500550045003500250015002-Jul8-Oct9-Apr2-Jan4-Jun5-Nov3-Dec16-Jul30-Jul7-May23-Apr22-Oct16-Jan30-Jan18-Jun13-Feb27-Feb12-Mar26-Mar13-Aug27-Aug10-Sep24-Sep19-Nov17-Dec31-Dec21-May2021年2020年2019年2018年2017年2016年2022年2023年资料来源WindMysteel长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明35行业研究行业周报图4近期钢价震荡小幅上涨国内钢材现货价格元吨660056004600360026001600Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23上海20mm螺纹钢上海475mm热轧资料来源WindMysteel长江证券研究所图5矿价近期震荡小幅上涨图6焦炭价格近期环比持平285普氏中国北方62铁精粉CFR价美元吨4500二级冶金焦价格元吨40002353500185300025001352000150085100035500Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图7按钢价-原料滞后毛利测算此口径毛利环比下跌图8本周钢厂盈利面环比上升Mysteel全国247家钢厂盈利率周螺纹钢毛利元吨1900105951400857590065554004535-10025-60015Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-225-1100Jul18Jul19Jul20Jul21Jul22Mar18Mar19Mar20Mar21Mar22Nov18Nov19Nov20Nov21成本钢价同步螺纹钢估算毛利成本滞后一月螺纹钢估算毛利Nov22资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明45行业研究行业周报投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明55