本报告导读：
　　短期行业将维持供需双弱格局。在稳经济背景下，我们预期钢铁需求韧性仍在，我们认为2023年钢铁需求有望从底部逐步抬升，年初的金三银四存在更多期待。
　　摘要：
　　期待金三银四需求回升弹性。上周五大品种钢材社库升107.87万吨、厂库升26.32万吨，总库存升134.19万吨；钢材表观消费量768.22万吨，环比升146.58万吨。钢铁需求加速回升，累库速度持续下降，行业仍维持弱现实、强预期的表现。根据往年经验，本轮需求回升趋势将持续至旺季3、4月份，而回升的弹性仍有赖于地产、基建和制造业的修复情况。在地产端，我们观察到截至22年12月份，虽然各项数据仍在下降，但降幅明显收窄；后期随着地产端支持政策继续发力，并逐步由政策端向基本面传导，地产端需求有望从底部逐步抬升。另外，在稳经济的背景下，我们预期基建仍将发挥托底作用，基建端需求仍有较强支撑；在制造业端，我们预期新能源汽车、家电、能源、机械等领域的需求仍有上升弹性。总体来看，我们认为23年地产端需求同比22年大概率不会进一步走弱，且从节奏上来看，我们对“金三银四”阶段存在更多期待。
　　上周五大品种钢材总产量为902.41万吨，环比升3.73%，同比降3.68%。上周247家钢厂高炉开工率78.42%，环比升1.01个百分点；全国电炉开工率42.95%，环比升13.46个百分点。2022年全国粗钢产量10.13亿吨，同比降2.1%。我们预期2023年大概率将延续粗钢产量压减的任务要求。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为175.2元/吨、15.2元/吨，环比分别降23.4元/吨、降3.4元/吨。从成本端来看，根据Mysteel数据，上周45港日均疏港量为305.45万吨，环比增41.78万吨；进口铁矿库存为1.40亿吨，环比增98.99万吨。整体来看，上周铁矿、废钢价格震荡回升，焦炭价格仍维持不变，钢厂成本压力有所上升，盈利进一步小幅下跌。目前钢厂仍处于微利甚至亏损状态，后期钢厂利润回升仍有赖于需求回升带动钢价回升。
　　维持“增持”评级。从PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估，具有较大修复空间。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、首钢股份、太钢不锈；特钢龙头中信特钢、久立特材、图南股份、抚顺特钢、甬金股份、望变电气。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、羰基铁粉龙头悦安新材、软磁粉芯龙头铂科新材、铁基粉体龙头屹通新材。资源领域推荐铁矿龙头大中矿业、河钢资源，钒钛龙头钒钛股份，钛精矿龙头安宁股份，锂矿永兴材料，稀土龙头包钢股份。管道领域推荐新兴铸管及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo钢铁TableMainInfoTableTitle评级TableInvest20230212上次评级增持供需进入回升阶段期待旺季回升弹性TablesubIndustry细分行业评级行普碳钢增持业李鹏飞分析师魏雨迪分析师王宏玉研究助理不锈钢增持特殊钢增持010-83939783021-38674763021-38038343周钢铁贸易增持lipengfeigtjascomweiyudigtjascomwanghongyugtjascom钒电池增持报证书编号S0880519080003S0880520010002S0880121050081钢管增持本报告导读铁矿石增持短期行业将维持供需双弱格局在稳经济背景下我们预期钢铁需求韧性仍在我们认为钢铁制品中性2023年钢铁需求有望从底部逐步抬升年初的金三银四存在更多期待摘要期待金三银四需求回升弹性TableSummary上周五大品种钢材社库升10787万吨厂库升2632万吨总库存升13419万吨钢材表观消费量76822万吨环比升14658万吨钢铁需求加速回升累库速度持续下降行业仍维持弱现实强预期的表现根据往年经验本轮需求回升趋势将持续至旺相关报告TableDocReport季34月份而回升的弹性仍有赖于地产基建和制造业的修复情况需求有所回升等待旺季弹性在地产端我们观察到截至22年12月份虽然各项数据仍在下降但降20230206幅明显收窄后期随着地产端支持政策继续发力并逐步由政策端向基本钢铁行业周报数据库2023020520230205面传导地产端需求有望从底部逐步抬升另外在稳经济的背景下我经济修复旺季可期20230131证们预期基建仍将发挥托底作用基建端需求仍有较强支撑在制造业端钢铁行业周报数据库20230129券我们预期新能源汽车家电能源机械等领域的需求仍有上升弹性总20230131钢铁行业周报数据库20230114体来看我们认为23年地产端需求同比22年大概率不会进一步走弱且研20230115究从节奏上来看我们对金三银四阶段存在更多期待报上周五大品种钢材总产量为90241万吨环比升373同比降368上周247家钢厂高炉开工率7842环比升101个百分点全国电炉开告工率4295环比升1346个百分点2022年全国粗钢产量1013亿吨同比降21我们预期2023年大概率将延续粗钢产量压减的任务要求上周螺纹热卷模拟生产利润分别为1752元吨152元吨环比分别降234元吨降34元吨从成本端来看根据Mysteel数据上周45港日均疏港量为30545万吨环比增4178万吨进口铁矿库存为140亿吨环比增9899万吨整体来看上周铁矿废钢价格震荡回升焦炭价格仍维持不变钢厂成本压力有所上升盈利进一步小幅下跌目前钢厂仍处于微利甚至亏损状态后期钢厂利润回升仍有赖于需求回升带动钢价回升维持增持评级从PB角度看目前板块已处于底部区域二级交易价格被明显低估具有较大修复空间建议关注高分红低估值低配置低预期下的板块机会推荐低成本强管理普钢龙头方大特钢华菱钢铁宝钢股份首钢股份太钢不锈特钢龙头中信特钢久立特材图南股份抚顺特钢甬金股份望变电气新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素羰基铁粉龙头悦安新材软磁粉芯龙头铂科新材铁基粉体龙头屹通新材资源领域推荐铁矿龙头大中矿业河钢资源钒钛龙头钒钛股份钛精矿龙头安宁股份锂矿永兴材料稀土龙头包钢股份管道领域推荐新兴铸管及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰风险提示限产政策超预期放松需求修复不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录1钢材价格震荡上行库存累库放缓311螺纹现货期货价格上升钢材总库存上升312钢材表观消费量环比上升建材成交量均值环比上升413唐山高炉开工率下降全国247家钢厂高炉开工率上升514螺纹钢模拟生产利润下降热卷模拟生产利润下降715美国钢价持平欧盟钢价持平日本钢价持平82上周铁矿石现货价格期货价格上升焦炭现货价格持平期货价格下降83炉料基本面废钢价格上升高功率超高功率石墨电极价格持平钒铁价格上升1231废钢价格上升普通功率石墨电极价格持平高功率石墨电极价格持平超高功率石墨电极价格持平1232硅铁价格下跌硅锰价格下跌1433钒铁价格上升五氧化二钒价格持平1434菱镁块矿价格持平燃结矾土价格持平144特钢及新材料不锈钢价格上升工业级电池级碳酸锂价格下降1541不锈钢价格上升纯镍生产模式下吨钢毛利上升1542工业级碳酸锂价格下降电池级碳酸锂价格下降1643氧化镨钕价格下降钕铁硼价格持平1652022粗钢产量同比减少下游基建投资制造业持续回暖房地产降幅收窄1751粗钢产量累计同比降幅扩大钢材出口量累计同比增速上升175212月累计基建投资增速上升累计地产投资增速降幅收窄186投资建议237风险提示2471限产政策超预期放松2472需求修复不及预期24请务必阅读正文之后的免责条款部分2of25行业周报1钢材价格震荡上行库存累库放缓11螺纹现货期货价格上升钢材总库存上升上周上海螺纹钢现货涨10元吨至4140元吨涨幅024期货涨19元吨至4074元吨涨幅047热轧卷板现货涨30元吨至4230元吨涨幅071期货涨57元吨至4141元吨涨幅140上海中板价格持平冷卷价格上升线材价格下降中板4240元吨与前一周持平冷卷涨10元吨至4980元吨涨幅020线材跌30元吨至4770元吨跌幅062钢铁需求维持节后回升趋势库存累库放缓钢铁行业整体仍维持弱现实强预期根据往年经验本轮需求回升趋势将持续至旺季34月份而回升的弹性主要有赖于地产修复的情况在地产端我们观察到截至22年12月份虽然地产端各项数据仍在下降但降幅明显收窄其中12月房地产开发投资完成额累计同比增速为-10环比降02个百分点而12月份之前的环比降幅一直高于06个百分点我们预期随着地产端支持政策继续发力并逐步由政策端向基本面传导地产端需求有望从底部逐步抬升另外在稳经济的背景下我们预期基建仍将发挥托底作用基建端需求仍有较强支撑在制造业端我们预期新能源汽车家电能源机械等领域的需求仍有上升弹性总体来看我们认为23年地产端需求同比22年大概率不会进一步走弱且从节奏上来看我们对金三银四阶段存在更多期待图1螺纹钢现货期货价格上升单位元吨图2热轧卷板现货期货价格上升单位元吨价格螺纹钢HRB40020mm上海价格热轧板卷Q235B30mm上海螺纹主力价格热卷主力价格750060005500400035002000150020-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1220-1221-0421-0821-1222-0422-0822-12数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图3线材价格下降单位元吨图4中板价格持平冷卷价格上升单位元吨价格中板普20mm上海价格高线65HPB300广州价格冷轧板卷05mm上海7000800065006000700055006000500045005000400040003500300030002020-02-212021-02-212022-02-2120-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-12数据来源Wind国泰君安证券研究Wind国泰君安证券研究钢材社会库存钢厂库存上升上周主要钢材社会库存周环比上升10787万吨钢厂库存上升2632万吨社会库存方面上周螺纹钢社请务必阅读正文之后的免责条款部分3of25行业周报会库存88482万吨环比上升8990万吨线材社会库存16056万吨环比上升1364万吨热卷社会库存31304万吨环比上升195万吨钢厂库存方面上周螺纹钢钢厂库存33835万吨环比上升1994万吨线材钢厂库存14441万吨环比上升464万吨热卷钢厂库存9188万吨环比下降081万吨根据往年经验来看钢铁库存累库趋势将延续至34月份随后将进入降库通道图5五大品种钢材社会库存上升单位万吨图6螺纹钢社会库存上升单位万吨350017502500125015007505002501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1201520162017201520162017201820192018201920202020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图7五大品种钢材厂库上升单位万吨图8螺纹钢厂库上升单位万吨175095075012505507503502501501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1201520162017201520162017201820192018201920202020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图9五大品种钢材总库存上升单位万吨图10螺纹钢总库存上升单位万吨5000265021504000165030001150200065010001501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1201520162017201520162017201820192018201920202020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究12钢材表观消费量环比上升建材成交量均值环比上升上周钢材表观消费量环比上升五大品种表观消费量为76822万吨环比升2358同比升2998其中螺纹钢表观消费量为13627万吨环比升6428同比升5694请务必阅读正文之后的免责条款部分4of25行业周报图11五大品种钢材表观消费量上升单位万吨图12螺纹钢表观消费量上升单位万吨150060040010002005001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1-200201520162017201520162017201820192018201920202020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究上周建材成交量均值环比上升上周建材成交均值为848万吨环比升2507同比升518图13建材成交量均值环比上升单位万吨353025201510501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1201520162017201820192020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究13唐山高炉开工率下降全国247家钢厂高炉开工率上升唐山高炉开工率下降全国247家钢厂高炉开工率上升根据Wind数据上周唐山高炉开工率5714较前一周下跌08个百分点全国电炉开工率4295较前一周上升1346个百分点根据Mysteel数据上周全国247价钢厂高炉开工率7842较前一周上升101个百分点上周唐山产能利用率为7479较前一周下跌145个百分点全国盈利钢厂比率为2294较前一周上升303个百分点请务必阅读正文之后的免责条款部分5of25行业周报图14全国电炉开工率上升单位开工率电炉全国857565554535252017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-08数据来源Wind国泰君安证券研究图15全国247家钢厂高炉开工率上升单位图16唐山高炉开工率下降单位247家钢铁企业高炉开工率全国唐山钢厂高炉开工率110110100100909080807070606050504012-0814-0816-0818-0820-0822-0815-0116-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01数据来源WindMysteel国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图17盈利钢厂比率上升单位图18唐山钢厂产能利用率下降单位唐山钢厂产能利用率247家钢铁企业盈利率中国周手动搜索120100901008070806050604030402010200022-0122-0622-0823-0122-0222-0322-0422-0522-0722-0922-1022-1122-1223-0221-1214-0515-0516-0517-0518-0519-0520-0521-0522-05数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究上周钢材产量上升上周钢材周度总产量90241万吨环比上升3245万吨其中螺纹钢产量24611万吨环比上升1121万吨热卷产量30815万吨环比上升211万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分6of25行业周报图19螺纹钢周产量环比上升单位万吨图20热卷周产量环比上升单位万吨4503603504003403503303203003103002502902002801-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1201520162017201820192015201620172018201920202021202220232020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图21五大品种周产量环比上升单位万吨11501100105010009509008508001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1201520162017201820192020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究14螺纹钢模拟生产利润下降热卷模拟生产利润下降1140421上周测算螺纹钢生产利润下降测算热卷生产利润下降测算螺纹钢生产利润跌234元吨至1752元吨热卷生产利润跌34元吨至152元吨图22测算螺纹钢生产利润下降测算热卷生产利润下降单位元吨模拟热卷生产利润元吨模拟螺纹钢生产利润元吨模拟成本滞后一月热卷生产利润元吨模拟成本滞后一月螺纹钢生产利润元吨300020001000020-0920-1121-0221-0421-0721-1222-0522-0722-0822-1022-1123-0120-1020-1221-0121-0321-0521-0621-0821-0921-1021-1122-0122-0222-0322-0422-0622-0922-12-100020-08-2000数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of25行业周报15美国钢价持平欧盟钢价持平日本钢价持平美国钢价持平欧盟钢价持平日本钢价持平美国钢价上周与前一周持平欧盟钢价与前一周持平日本钢价与前一周持平上周美国螺纹钢价格12800美元吨与前一周持平欧盟螺纹钢价格14200美元吨与前一周持平日本螺纹钢价格8500美元吨与前一周持平以人民币计上周美国欧盟日本钢价分别为817869907323和543116元吨上海螺纹钢现货价格低于美国钢价低于欧盟钢价低于日本钢价图23上海热卷价格低于海外价格元吨图24上海螺纹价格低于海外价格元吨热卷美国市场价螺纹钢美国市场价螺纹钢欧盟市场价热卷欧盟市场价16000热卷日本市场价9600螺纹钢日本市场价上海螺纹钢价格14000上海热卷价格860076001200066001000056008000460060003600400026002000160015-0116-0117-0118-0119-0120-0121-0122-01016-0117-0118-0119-0120-0121-0122-01数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究2上周铁矿石现货价格期货价格上升焦炭现货价格持平期货价格下降上周铁矿石现货价格上升期货价格上升焦炭现货价格持平期货价格下跌上周日照港PB粉铁含量615涨16元吨至8750元吨涨幅186铁矿石主力期货价格涨10元吨至8635元吨涨幅117焦炭方面焦炭现货价格29100元吨与前一周持平焦炭期货价格跌20元吨至27370元吨跌幅073上周焦煤现货价格跌50元吨至22500元吨跌幅217焦煤期货价格涨28元吨至18400元吨涨幅155在供给端22年铁矿供应减量主要源自于印度乌克兰等国家综合考虑印度下调铁矿石出口关税及国际形势等因素我们预期23年非主流矿不会有太多减量另外我们预期23年海外四大矿山将小幅增产国产矿因部分产能推迟至23年投产亦将释放增量整体来看我们预计23年全球铁矿供应量将小幅增长在需求端我们预期23年钢企亏损减产情况将显著改善但同时基于我们对23年钢铁产量增长弹性有限的预期我们预计对应23年铁矿需求仅小幅增长总体来看我们预期23年铁矿供需格局将继续趋于宽松铁矿价格有望维持在合理区间范围请务必阅读正文之后的免责条款部分8of25行业周报图25铁矿石现货上升期货上升单位元吨图26焦炭现货持平期货下降单位元吨车板价日照港澳大利亚PB粉矿6155000天津一级冶金焦价格期货收盘价活跃合约铁矿石450040002000铁矿石价格指数62FeCFR中国北方2503500200150030002500150100020001001500500501000500002016-06-212016-11-022018-04-222018-09-032020-02-212020-07-042022-05-052022-09-192015-01-022015-05-162015-09-272016-02-082017-03-162017-07-282017-12-092019-01-152019-05-292019-10-102020-11-152021-03-292021-08-102021-12-222015-11-232016-10-162017-09-092018-08-032019-06-272020-05-202016-05-052017-03-292018-02-202019-01-142019-12-082020-10-312021-04-132021-09-242022-03-072022-08-182015-06-12数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图27焦煤现货价格下降单位元吨图28焦煤期货价格上升单位元吨市场价主焦煤A105V20-24S1G75Y12-期货收盘价活跃合约焦煤15Mt8吕梁产山西4300430038003800330033002800280023002300180018001300130080080030030018-0819-0820-0520-1121-0521-1122-0522-1118-0518-1119-0219-0519-1120-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0216-0217-0218-0219-0220-0221-0222-0223-0218-02数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究上周铁矿石港口库存上升钢厂铁矿石可用天数下降上周铁矿石港口库存1401028万吨周环比上升9899万吨上周钢厂铁矿石可用天数18天较前一周下降1天图29铁矿石港口库存上升单位万吨图30进口铁矿石可用天数下降单位天全国主要港口铁矿石库存总计45港口进口铁矿石平均库存可用天数国内大中型钢厂1700045160004015000140003513000301200011000251000020900080001515-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-1213-1114-1115-1116-1117-1118-1119-1120-1121-1122-11数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究巴西铁矿石总发货量上升澳大利亚铁矿石总发货量上升上周巴西铁矿石总发货量4354万吨周环比上升94万吨澳大利亚铁矿石总发货量17330万吨周环比上升2205万吨总体来看澳巴铁矿发运量请务必阅读正文之后的免责条款部分9of25行业周报上升图31巴西发货量上升澳大利亚发货量上升单位万吨图32铁矿石到货量下降单位万吨总发货量澳大利亚铁矿石总发货量巴西铁矿石到货量铁矿石北方港口18002800160024001400200012001600100080012006008004004002000020-0120-0420-0722-0122-0419-0719-1020-1021-0121-0421-0721-1022-0722-1023-0119-1020-0120-0721-0421-1022-0120-0420-1021-0121-0722-0422-0722-1023-0119-07数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究铁矿石到货量下降铁矿石日均疏港量周环比上升上周45港口铁矿到货量10983万吨环比下降2869万吨上周铁矿石日均疏港量30545万吨周环比上升4178万吨图33铁矿石日均疏港量周环比上升单位万吨铁矿石日均疏港量总计45港口35030025020018-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-11数据来源Wind国泰君安证券研究四大铁矿石生产商总发货量周环比上升力拓必和必拓FMG铁矿石和淡水河谷生产商总发货量17379万吨周环比上升2423万吨其中力拓铁矿石发货量6452万吨周环比上升2328万吨必和必拓铁矿石发货量4866万吨周环比上升808万吨FMG铁矿石发货量2649万吨周环比下降441万吨淡水河谷铁矿石发货量3412万吨周环比下降272万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分10of25行业周报图34四大铁矿石生产商总发货量周环比上升单位万吨发货量澳大利亚铁矿石力拓发货量澳大利亚铁矿石必和必拓发货量澳大利亚铁矿石FMG发货量巴西铁矿石淡水河谷30002500200015001000500019-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02数据来源Wind国泰君安证券研究钢厂焦炭库存上升钢厂焦炭平均可用天数上升上周样本钢厂焦炭库存65166万吨较前一周上升1045万吨上周钢厂焦炭库存平均可用天数1297天较前一周上升016天图35钢厂焦炭库存环比上升单位万吨图36钢厂焦炭可用天数上升单位万吨焦炭库存国内样本钢厂110家合计焦炭平均可用天数国内样本钢厂110家合计8001875017700166501560055014500134501240035011300102017-042018-042019-042020-042021-042022-042017-042018-042019-042020-042021-042022-04数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究焦化厂焦炭库存环比上升港口焦炭库存环比上升100家焦化企业焦炭总库存818万吨环比上升03万吨北方四港口焦炭库存总计1531万吨周环比上升80万吨图37焦炭港口库存环比上升单位万吨图38焦化厂焦炭库存环比上升单位万吨焦炭总库存焦化企业100家产能200万吨焦炭库存天津港焦炭库存连云港焦炭总库存焦化企业100家产能100-200万吨140焦炭总库存焦化企业100家产能100万吨60012050010040080300602004010020014-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12016-0717-0718-0719-0720-0721-0722-07数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分11of25行业周报钢厂焦煤库存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