本报告导读：
　　以普钢为代表的龙头公司，从底部起来涨幅已近40%，股价逐步走强映射出市场对钢铁板块关注的逐步提升。有必要再次梳理行业目前的走强逻辑及我们对后市的观点。
　　摘要：
　　维持行业“增持”评级。我们年度策略观点提到，2023是钢铁行业困境反转的一年。2022是供给侧改革后钢铁需求下行最大幅度的一年，叠加了疫情干扰与地产下行的双重冲击，且成本端的铁矿与焦煤更是在供给冲击与地缘政治风险暴露下大幅上涨，需求与成本双挤压，行业进入大面积亏损状态，钢厂及钢贸商情绪一度进入冰点。投资的超额收益恰恰来自极度悲观的预期修正，与行业景气反转的利润弹性。基本面数据、产业资本的谨慎与二级市场投资者的悲观，加速了股价的见底，钢厂的主动减产与贸易商的主动去库促进了行业的供需平衡。当供需平衡，价格不再下探，成本一次性冲击结束，价格上行乏力，行业利润将得到回归，而当行业整体的超额利润为零，那些低成本或者产品结构正在改善的龙头公司，将再次享受可确定的超额利润，那么这种估值和业绩的回归将成为必然。而目前的钢铁股正处于此阶段，表现为多空分歧大，龙头公司股价的小步慢跑。
　　需求正在回归。节后集中调研加强了我们对需求恢复的确定性。2023复苏逻辑将贯穿全年，无论是自上而下的宏观稳经济政策，还是自下而上钢厂的基建需求与特钢反馈的制造业订单，都指向两个字，复苏。从数据来看，钢铁表观消费量在逐步修复，库存累积速度在放缓，随着金三银四旺季到来，需求与价格将伴随交易复苏的主线，同股价形成共振。需求一旦从数据端开始验证，板块投资机会将出现扩散，普涨格局与板块弹性兼有。
　　位置低提高赔率，格局改善加大胜率。经过行业持续下行与悲观预期充分释放，钢铁股大幅下跌，目前位置偏低，龙头远小于1倍PB，处于历史偏低分位。而中长期看行业集中度加速提升，龙头产品结构调整及定价权逐步上升，使得行业不再恶性竞争，以量换价，某些细分领域的竞争格局优化，行业进入门槛大幅提高，经营能力、成本管控与数字化、智能化正在加速重建行业与公司壁垒，缓慢的格局改善与公司蜕变将加大长期投资价值。产业资本收购与重建成本已远高于二级市场，行业存在投资价值。
　　盈亏同源，在经历2022行业挣扎后，我们看好2023钢铁股投资机会。当前位置，拐点和方向比幅度更重要，股价弹性大于商品弹性。交易复苏是主线，推荐普钢龙头，产品结构持续升级，成本不断优化，激励机制改善的华菱钢铁；低成本高分红的方大特钢；技术与产品结构领先的龙头宝钢股份；其他包括首钢股份、太钢不锈、新钢股份、新兴铸管等普钢标的。在需求回暖下，上游资源品由于过去几年高价格没有带来高开支，价格依旧强势，推荐钒矿、钛矿、铁矿龙头，对应钒钛股份、安宁股份、河钢资源与大中矿业。最后，需求恢复也表现在特钢公司的量价回暖、成本摊薄与估值修复，推荐中信特钢、甬金股份、久立特材、天工国际、广大特材。需求恢复，废钢回收供应链疫后改善，电炉钢开工率上升回暖加速石墨电极价格触底，推荐方大炭素。
　　风险提示：限产政策超预期放松，交易复苏不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo钢铁TableMainInfoTableTitle评级TableInvest20230217上次评级增持我们看好这一轮的钢铁股细分行业评级TablesubIndustry行钢铁行业更新报告普碳钢增持业李鹏飞分析师魏雨迪分析师王宏玉研究助理不锈钢增持特殊钢增持010-83939783021-38674763021-38038343更钢铁贸易增持lipengfeigtjascomweiyudigtjascomwanghongyugtjascom钒电池增持新证书编号S0880519080003S0880520010002S0880121050081钢管增持本报告导读铁矿石增持以普钢为代表的龙头公司从底部起来涨幅已近40股价逐步走强映射出市场对钢钢铁制品中性铁板块关注的逐步提升有必要再次梳理行业目前的走强逻辑及我们对后市的观点摘要维持行业增持评级TableSummary我们年度策略观点提到2023是钢铁行业困境反转的一年2022是供给侧改革后钢铁需求下行最大幅度的一年叠加了疫情干扰与地产下行的双重冲击且成本端的铁矿与焦煤更是在供给冲击与地缘政治风险暴露下大幅上涨需求与成本双挤压行业进入大面积亏损状态钢厂及钢贸商情绪一度进入冰点投资的超额收益恰恰来自极度悲观的预期修相关报告TableDocReport正与行业景气反转的利润弹性基本面数据产业资本的谨慎与二级市场钢铁钢铁行业周报数据库20230212投资者的悲观加速了股价的见底钢厂的主动减产与贸易商的主动去库促20230212进了行业的供需平衡当供需平衡价格不再下探成本一次性冲击结束钢铁供需进入回升阶段期待旺季回升弹性价格上行乏力行业利润将得到回归而当行业整体的超额利润为零那些20230212证低成本或者产品结构正在改善的龙头公司将再次享受可确定的超额利润钢铁需求有所回升等待旺季弹性券那么这种估值和业绩的回归将成为必然而目前的钢铁股正处于此阶段表20230206研现为多空分歧大龙头公司股价的小步慢跑钢铁钢铁行业周报数据库20230205究需求正在回归节后集中调研加强了我们对需求恢复的确定性2023复苏逻20230205报辑将贯穿全年无论是自上而下的宏观稳经济政策还是自下而上钢厂的基钢铁经济修复旺季可期建需求与特钢反馈的制造业订单都指向两个字复苏从数据来看钢铁20230131告表观消费量在逐步修复库存累积速度在放缓随着金三银四旺季到来需求与价格将伴随交易复苏的主线同股价形成共振需求一旦从数据端开始验证板块投资机会将出现扩散普涨格局与板块弹性兼有位置低提高赔率格局改善加大胜率经过行业持续下行与悲观预期充分释放钢铁股大幅下跌目前位置偏低龙头远小于1倍PB处于历史偏低分位而中长期看行业集中度加速提升龙头产品结构调整及定价权逐步上升使得行业不再恶性竞争以量换价某些细分领域的竞争格局优化行业进入门槛大幅提高经营能力成本管控与数字化智能化正在加速重建行业与公司壁垒缓慢的格局改善与公司蜕变将加大长期投资价值产业资本收购与重建成本已远高于二级市场行业存在投资价值盈亏同源在经历2022行业挣扎后我们看好2023钢铁股投资机会当前位置拐点和方向比幅度更重要股价弹性大于商品弹性交易复苏是主线推荐普钢龙头产品结构持续升级成本不断优化激励机制改善的华菱钢铁低成本高分红的方大特钢技术与产品结构领先的龙头宝钢股份其他包括首钢股份太钢不锈新钢股份新兴铸管等普钢标的在需求回暖下上游资源品由于过去几年高价格没有带来高开支价格依旧强势推荐钒矿钛矿铁矿龙头对应钒钛股份安宁股份河钢资源与大中矿业最后需求恢复也表现在特钢公司的量价回暖成本摊薄与估值修复推荐中信特钢甬金股份久立特材天工国际广大特材需求恢复废钢回收供应链疫后改善电炉钢开工率上升回暖加速石墨电极价格触底推荐方大炭素风险提示限产政策超预期放松交易复苏不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新表1重点推荐公司业绩预测及财务估值元收盘价EPSPE证券简称股票代码评级2月17日20212022E2023E20212022E2023E华菱钢铁000932SZ531140091111379584478增持方大特钢600507SH6101170580845211052726增持宝钢股份600019SH61510605405958011391042增持首钢股份000959SZ39210402503437715681153增持太钢不锈000825SZ45811101903041324111527增持新钢股份600782SH421136054072310780585增持新兴铸管000778SZ380050045048760844792增持钒钛股份000629SZ551015018021367330612624增持安宁股份002978SZ3758358294356105012781056增持河钢资源000923SZ14561990741917321968762增持大中矿业001203SZ1299108079109120316441192增持中信特钢000708SZ1901158147183120312931039增持甬金股份603995SH3500175128180200027341944增持久立特材002318SZ1676081127140206913201197增持天工国际0826HK29802402603112421146961增持广大特材688186SH2890082052148352455581953增持方大炭素600516SH650029018027224136112407增持数据来源公司公告国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3