最新跟踪：复工复产强于预期，累库增速放缓
　　本周，在下游开复工数据强于预期的催化下，市场对钢铁需求复苏的预期进一步强化，各类钢材品种的现货和期货价格均上涨，其中期货价格涨幅更大：
　　1）需求延续复苏，农历口径强于去年——据Mysteel统计，本周全国工地开复工率较上周大幅提升至76.5%，农历口径同比上升6.9个百分点。测算周度钢材表观消费量环比上升16.29%，农历口径同比上升3.94%；建筑钢材成交量日均值14.39万吨，较上周上升5.67万吨/天。在复工复产好于预期的催化下，钢价再度走强，然而弹性项仍在于开工端的复苏，预计后续预期和现实的博弈仍会延续。
　　2）产量跟随回升，基本面边际改善——本周成材总产量环比上升2.00%，农历口径同比下降1.44%。近期需求复苏带动部分高炉复产，但成材产量整体仍处低位。
　　3）螺纹累库增速放缓，热轧库存开始去化——本周钢材累库增速放缓，总库存环比上升1.52%。其中螺纹钢累库增速放缓，总库存环比上升3.42%；热轧库存开始去化，总库存环比上周下降2.62%。历史对比而言，目前农历口径整体处于中位偏低位置，表明产业链主体相对审慎。
　　由此，上海螺纹微涨至4180元/吨，环比上周涨40元/吨；上海热轧涨至4240元/吨，环比上周涨80元/吨。测算螺纹与热轧毛利较四季度有所好转。
　　热点关注：1月M2增速创近年新高，低估值钢铁龙头或充分受益
　　2023年1月，广义货币（M2）余额同比增长12.6%，增速创自2016年4月以来的新高，充分反映前期政策落地见效与企业预期好转，经济稳中向好趋势得到巩固。从31省份今年GDP增速目标来看，大部分省份集中在5%至6.5%。在全球地缘政治紧张加剧，能源成本高企，世界经济面临挑战的背景下，2023年外需增长或面临较大压力，而提振内需，加大对地产、基建等传统行业的政策支持或成为引领经济增长的重要手段。由此，下游内需超过90%，地产、基建需求占比超过一半的钢铁行业有望充分受益。建议关注低估值、高股息、确定性较强的优质钢铁股龙头。
　　PB-ROE视角，通过比较上市钢企近20年的PB分位和ROE分位，当前处于估值相对低位的钢铁股分别有华菱钢铁（PB分位数19%，ROE分位数70%）、新钢股份（PB分位数2%，ROE分位数50%）、首钢股份（PB分位数4%、ROE分位数50%）。此外，中信特钢和华菱钢铁的2022年年化ROE均位于近20年的70%分位数，在行业整体亏损或微利的情况下，表现出良好的盈利韧性。
　　投资方向：预期主导当前行情，钢铁股“安全性”与“潜在弹性”兼具
　　强预期下，安全边际确定，看好低估值、高股息龙头股修复机会，建议关注：1）中信特钢、宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、南钢股份、首钢股份等低估值或高股息标的。2）此外，重点关注金属加工新材料龙头，久立特材、博威合金、甬金股份、明泰铝业等，周期波动对其成长性影响相对较小，自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展。3）随着火电锅炉需求存在增长预期，武进不锈等相关管材标的值得密切重视。4）近期钼产品价格上涨至近十年高位，钼资源龙头或充分受益。
　　风险提示
　　1、终端需求大幅波动；
　　2、供给剧烈变动。

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨行业周报丨钢铁TableTitle下游复工进行时钢铁股性价比凸显报告要点2023Table年Summary1月广义货币M2余额同比增长126增速创下自2016年4月以来的新高充分反映前期政策落地见效与企业预期好转经济稳中向好趋势得到巩固从31省份今年GDP增速目标来看大部分省份集中在5至65在全球地缘政治紧张加剧能源成本高企世界经济面临挑战背景下2023年外需增长或面临较大压力需提振内需加大对地产基建等传统行业的政策支持由此内需占90地产基建需求占比超过一半的钢铁行业有望充分受益分析师及联系人TableAuthor王鹤涛赵超易轰SACS0490512070002SACS0490519030001SACS0490520080012请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2023-02-19jzqdt11111钢铁TableTitle2行业研究丨行业周报下游复工进行时钢铁股性价比凸显TableRank投资评级中性丨维持最新TableSummary2跟踪复工复产强于预期累库增速放缓市场表现对比图近12个月本周在下游开复工数据强于预期的催化下市场对钢铁需求复苏的预期进一步强化TableChart钢铁上证综合指数各类钢材品种的现货和期货价格均上涨其中期货价格涨幅更大01需求延续复苏农历口径强于去年据Mysteel统计本周全国工地开复工率-8-16较上周大幅提升至765农历口径同比上升69个百分点测算周度钢材表观-24消费量环比上升1629农历口径同比上升394建筑钢材成交量日均值2022-22022-62022-102023-21439万吨较上周上升567万吨天在复工复产好于预期的催化下钢价再度资料来源Wind走强然而弹性项仍在于开工端的复苏预计后续预期和现实的博弈仍会延续2产量跟随回升基本面边际改善本周成材总产量环比上升200农历口径相关研究同比下降144近期需求复苏带动部分高炉复产但成材产量整体仍处低位TableReport现实权重增大关注下游复工节奏2023-02-3螺纹累库增速放缓热轧库存开始去化本周钢材累库增速放缓总库存环比12上升152其中螺纹钢累库增速放缓总库存环比上升342热轧库存开始强预期与弱现实对垒的又一年2023-02-05去化总库存环比上周下降262历史对比而言目前农历口径整体处于中位偏低位置表明产业链主体相对审慎高端化材料新时代基石硅钢产业链专题2023-02-03由此上海螺纹微涨至4180元吨环比上周涨40元吨上海热轧涨至4240元吨环比上周涨80元吨测算螺纹与热轧毛利较四季度有所好转热点关注1月M2增速创近年新高低估值钢铁龙头或充分受益2023年1月广义货币M2余额同比增长126增速创自2016年4月以来的新高充分反映前期政策落地见效与企业预期好转经济稳中向好趋势得到巩固从31省份今年GDP增速目标来看大部分省份集中在5至65在全球地缘政治紧张加剧能源成本高企世界经济面临挑战的背景下2023年外需增长或面临较大压力而提振内需加大对地产基建等传统行业的政策支持或成为引领经济增长的重要手段由此下游内需超过90地产基建需求占比超过一半的钢铁行业有望充分受益建议关注低估值高股息确定性较强的优质钢铁股龙头PB-ROE视角通过比较上市钢企近20年的PB分位和ROE分位当前处于估值相对低位的钢铁股分别有华菱钢铁PB分位数19ROE分位数70新钢股份PB分位数2ROE分位数50首钢股份PB分位数4ROE分位数50此外中信特钢和华菱钢铁的2022年年化ROE均位于近20年的70分位数在行业整体亏损或微利的情况下表现出良好的盈利韧性投资方向预期主导当前行情钢铁股安全性与潜在弹性兼具强预期下安全边际确定看好低估值高股息龙头股修复机会建议关注1中信特钢宝钢股份华菱钢铁新钢股份方大特钢南钢股份首钢股份等低估值或高股息标的2此外重点关注金属加工新材料龙头久立特材博威合金甬金股份明泰铝业等周期波动对其成长性影响相对较小自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展3随着火电锅炉需求存在增长预期武进不锈等相关管材标的值得密切重视4近期钼产品价格上涨至近十年高位钼资源龙头或充分受益风险提示1终端需求大幅波动更多研报请访问2供给剧烈变动长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究行业周报图1最新钢材表观需求环比上升万吨2150农历扣除库存的综合表观消费量16501150650150JulAprOctJanJunJanFebMarNovDecAugSepMay20162017201820192020202120222023资料来源WindMysteel长江证券研究所图2最新钢材周度产量环比上升万吨钢材周度总产量万吨1600150014001300120011001234567891011122021年2020年2019年2018年2017年2016年2022年2023年资料来源WindMysteel长江证券研究所图3最新总库存环比上升万吨6500全国总库存钢厂钢贸商550045003500250015002-Jul9-Apr8-Oct2-Jan4-Jun5-Nov3-Dec16-Jul30-Jul7-May23-Apr22-Oct16-Jan30-Jan18-Jun13-Feb27-Feb12-Mar26-Mar13-Aug27-Aug10-Sep24-Sep19-Nov17-Dec31-Dec21-May2021年2020年2019年2018年2017年2016年2022年2023年资料来源WindMysteel长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明35行业研究行业周报图4近期钢价震荡小幅上涨国内钢材现货价格元吨660056004600360026001600Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23上海20mm螺纹钢上海475mm热轧资料来源WindMysteel长江证券研究所图5矿价近期震荡小幅上涨图6焦炭价格近期环比持平285普氏中国北方62铁精粉CFR价美元吨4500二级冶金焦价格元吨40002353500185300025001352000150085100035500Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图7按钢价-原料滞后毛利测算此口径毛利环比上升图8本周钢厂盈利面环比下降Mysteel全国247家钢厂盈利率周螺纹钢毛利元吨19001051400958590075654005545-1003525-60015Jan-19Jan-16Jan-17Jan-18Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Sep-17Sep-21Sep-16Sep-18Sep-19Sep-20Sep-22May-22May-17May-18May-19May-20May-21May-165-1100Jul18Jul19Jul20Jul21Jul22Mar21Mar18Mar19Mar20Mar22Nov19Nov20Nov21Nov22成本钢价同步螺纹钢估算毛利成本滞后一月螺纹钢估算毛利Nov18资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明45行业研究行业周报投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明55