本报告导读：
　　以二手房交易套数为代表的地产高频数据逐步兑现筑底回升的预期，家具公司针对“开门红”与“315”积极开展营销活动，家具板块进入重要的数据验证期。
　　摘要：
　　维持轻工造纸行业-家具子版块“增持”评级。以二手房交易套数为代表的地产高频数据逐步兑现筑底回升的预期，家具公司针对“开门红”与“315”积极开展营销活动，家具板块进入重要的数据验证期。推荐标的：志邦家居、喜临门、顾家家居、公牛集团、索菲亚，受益标的皮阿诺、江山欧派、箭牌家居、坚朗五金、敏华控股。
　　事件：样本城市二手房交易数据同比实现双位数增长。家具公司陆续推出优惠套餐，针对“开门红”与“315”积极开展营销活动。
　　家具板块进入重要的数据验证期。春节复工复产后，以二手房交易套数为代表的地产高频数据逐步兑现筑底回升的预期，样本城市数据较2022年春节后同期实现双位数增长。家具公司针对“开门红”与“315”积极开展营销活动，家具板块进入重要的数据验证期。家具建材卖场于初七、初八复工后，客流已较22Q4疫情期间显著恢复，经销商已开展营销活动进行客户蓄水。家具上市公司层面陆续推出优惠套餐，延续2022年全屋定制+配套品的套餐设置模式，整家模式成为行业共识。例如，欧派家居推出了29,800元的高颜整家套餐，包含20米定制柜类+3米背景墙+4件客厅家具+5件餐厅家具+2件卧室家具；顾家家居推出了39,800元的一体化整家套餐，包含20米全屋定制+5米背景墙+3件客厅家具+5件餐厅家具+2件卧室家具，同时免费赠送7米橱柜+2件卧室家具。工程业务方面，地产项目建设仍处淡季，市场对春节后复工进度及保交付政策效果存在分歧。我们认为，一方面住宅竣工改善趋势是确定的，另一方面头部家具上市公司在2021年后普遍对工程客户结构进行了调整，2022年对央国企地产项目施工造成扰动的疫情已显著改善，因此工程业务下滑的趋势有望扭转。
　　重申家具板块估值回升。地产供给端政策思路转变，保交付政策效果将更显著，我们预计2023年住宅竣工增速将转正，家具公司工程业务来到基本面拐点。地产需求侧政策宽松趋势将延续，新建住宅销售复苏节奏存在分歧，二手房交易数据已改善。家具卖场客流已较22Q4复苏，家具公司针对“开门红”与“315”积极开展营销活动。历史复盘表明新建住宅销售量价齐升阶段家具公司具有显著超额收益，若新建住宅销售增速拐点出现，则家具板块有望实现超额收益。推荐标的：志邦家居、喜临门、顾家家居、公牛集团、索菲亚，受益标的皮阿诺、江山欧派、箭牌家居、坚朗五金、敏华控股。
　　风险提示：地产销售数据改善不及预期、原材料价格大幅波动

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo木制家具制造业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230222上次评级增持二手房交易回暖家具公司备战315TablesubIndustry细分行业评级行家具行业观点更新业穆方舟分析师林展越研究助理更0755-239765270755-23976929mufangzhougtjascomlinzhanyuegtjascom新证书编号S0880512040003S0880121080013本报告导读以二手房交易套数为代表的地产高频数据逐步兑现筑底回升的预期家具公司针对相关报告TableDocReport开门红与315积极开展营销活动家具板块进入重要的数据验证期木制家具制造业地产需求政策宽松家摘要具板块估值回升20230106维持轻工造纸行业家具子版块增持评级以二手房交易套数为TableSummary-木制家具制造业扩大内需改善预期代表的地产高频数据逐步兑现筑底回升的预期家具公司针对开门20221219红与315积极开展营销活动家具板块进入重要的数据验证期木制家具制造业政策的变化预期的转推荐标的志邦家居喜临门顾家家居公牛集团索菲亚受益折标的皮阿诺江山欧派箭牌家居坚朗五金敏华控股20221212木制家具制造业第三支箭的信号事件样本城市二手房交易数据同比实现双位数增长家具公司陆续20221129推出优惠套餐针对开门红与315积极开展营销活动木制家具制造业地产政策预期变化工程业务有望率先受益家具板块进入重要的数据验证期春节复工复产后以二手房交易证20221113券套数为代表的地产高频数据逐步兑现筑底回升的预期样本城市数据较2022年春节后同期实现双位数增长家具公司针对开门红与研315积极开展营销活动家具板块进入重要的数据验证期家具究建材卖场于初七初八复工后客流已较22Q4疫情期间显著恢复报经销商已开展营销活动进行客户蓄水家具上市公司层面陆续推出优惠套餐延续2022年全屋定制配套品的套餐设置模式整家模式告成为行业共识例如欧派家居推出了29800元的高颜整家套餐包含20米定制柜类3米背景墙4件客厅家具5件餐厅家具2件卧室家具顾家家居推出了39800元的一体化整家套餐包含20米全屋定制5米背景墙3件客厅家具5件餐厅家具2件卧室家具同时免费赠送7米橱柜2件卧室家具工程业务方面地产项目建设仍处淡季市场对春节后复工进度及保交付政策效果存在分歧我们认为一方面住宅竣工改善趋势是确定的另一方面头部家具上市公司在2021年后普遍对工程客户结构进行了调整2022年对央国企地产项目施工造成扰动的疫情已显著改善因此工程业务下滑的趋势有望扭转重申家具板块估值回升地产供给端政策思路转变保交付政策效果将更显著我们预计2023年住宅竣工增速将转正家具公司工程业务来到基本面拐点地产需求侧政策宽松趋势将延续新建住宅销售复苏节奏存在分歧二手房交易数据已改善家具卖场客流已较22Q4复苏家具公司针对开门红与315积极开展营销活动历史复盘表明新建住宅销售量价齐升阶段家具公司具有显著超额收益若新建住宅销售增速拐点出现则家具板块有望实现超额收益推荐标的志邦家居喜临门顾家家居公牛集团索菲亚受益标的皮阿诺江山欧派箭牌家居坚朗五金敏华控股风险提示地产销售数据改善不及预期原材料价格大幅波动请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新表1推荐标的盈利预测及估值股票公司收盘价市值EPSPE评级代码名称元亿元21A22E23E21A22E23E603801SH志邦家居358111166162171193221020941855增持603008SH喜临门369814327144157189256823551957增持603816SH顾家家居482039615203235259237420511861增持603195SH公牛集团1633998210463532613352930712665增持002572SZ索菲亚2316211300131461751781515861323增持注收盘价截至2023年2月22日EPS预测来自于国泰君安证券研究数据来源WIND国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3