本文汇报
　　1、赌把“龙抬头”
　　2、消费建材：龙头是建材板块最强β所在
　　3、建筑浮法玻璃：需求修复节奏决定弹性空间
　　4、光伏玻璃：产业链调价加速释放后，预计迎来平稳态，辅材增量逻辑明确
　　5、玻纤：库存压力仍大，价格底部待夯实
　　6、碳纤维：首推高性能小丝束的中复神鹰
　　7、水泥：博弈的价值，机会手慢无

研究报告全文：周观点赌把龙抬头国泰君安建材行业鲍雁辛1867668435120230219本文汇报1赌把龙抬头2消费建材龙头是建材板块最强所在3建筑浮法玻璃需求修复节奏决定弹性空间4光伏玻璃产业链调价加速释放后预计迎来平稳态辅材增量逻辑明确5玻纤库存压力仍大价格底部待夯实6碳纤维首推高性能小丝束的中复神鹰7水泥博弈的价值机会手慢无1赌把龙抬头从接下来的一周开始尤其是2月21日龙抬头开始建材发货将在季节性意义上进入快速发货的兑现期在市场经历了春季后地产链的调整和风格轮动后建材尤其是消费建材的布局正在迎来新的重要机遇期从近期调研情况看首先汇报几个产业现状观察结论1整个产业链需求缺钱本质在于信用链条的塌缩目前对信用极度敏感变数在于需求端政策和保交楼基建化的尺度2b端恢复的速度需要过程但也基本平稳c端需求伴随着二手房的率先复苏信心正在超过前期较为悲观的预期从C端及轻工家居企业发货及订单数据可以印证3产业链过去一年的出清非常显著受损最明显的是腰部的企业实力不足但又做了房企在这一轮已经彻底的出清一季报预期阶段对于建材板块布局是非常关键的时期因为2022年从Q2开始基数明显开始下滑倘若上市公司Q1即可明显表现那么对后续逐个季度的业绩表现将更为乐观行情演绎的速度可能更快倘若Q1上市公司业绩相对表现不明显那么从Q2开始也可以逐步改善对应的布局安全性也比较高目前站在现在的时间点布局消费建材上市公司一季报超预期是一个很好的时机1从信息链条来看绝大部分上市公司在3月中旬之前无法对Q1有明确的判断当下都是纯瞎拍也就是现在即使产业也没有明确的信号而2022年一年的冲击使得目前上市公司对外交流养成了非常谨慎和模糊的习惯这个时候先手布局才有主动性一季报的不确定性创造了弹性的可能而诸季改善的确定性趋势是这种布局的安全性基础2从超预期的定义来看目前市场对于超预期的定义标准并不高再经历了2022年Q3-Q4连续的普遍性的miss之后以及春节后复工可能不及预期的虚惊滞后我们观察认为B端企业Q1正增长就算超预期而C端企业Q1如果增长超过10就属于大超预期从C端销售热度相对较高B端行业格局出清明显的角度来看超出这种预期的可能性其实不小3市场近期的调整以及一些不怎么权威的媒体发言和模糊的官方导向表态让市场似乎忘记了3月两会后政策本身的变化也是非常值得期待的政策的超预期不是不无可能从选股的思路角度来看1B端C端都可以买但C下注的是短期确定性就开始体现前期跌幅小赔率相对低一些总结起来属于久期相对较短更注重Q1本身业绩超预期的品种B端属于前期跌幅多赔率大但是弹性释放对信用端注入产业链极度敏感其更重要的在于政策的超预期属于高弹性长久期品种因此看好景气先兑现应多配C端看好政策3月以及以后超预期相对应该多配B端2从具体选股区分来看今年看好大票的名义增速快于小票大公司过去元气受损小主要体现在B端子行业同时看好大票的提估值空间远大于小票因此优先配大票因为现在的时间点属于布局Q1业绩和政策的可能性甚至是领先产业的信息去布局因此跨子行业跨标的在整个建材和轻工领域做打包组合可能比做集中持仓更为稳健水泥和玻璃两个大宗品今年在总需求弱恢复的状态下若有大机会最好的机会是看到行业的再出清我们2023年年度策略眼前路身后身建材行业2023年年度策略报告我们用心思考产业做前瞻研究建材龙头股2022年报预测实时更新20230206国君建材鲍雁辛团队请向机构销售索取重申我们的判断震荡上行机会在龙头大B端消费建材龙头是下阶段逻辑最强所在雨虹科顺北新蒙娜丽莎亚士苏博特江山欧派等C端的超额同二手房相关度更高伟星兔宝宝箭牌大宗品选择思路是看好竣工端高产能利用率的行业先出现弹性因此2023年玻璃可能反复出现弹性旗滨信义等竣工端玻璃逻辑好于开工端水泥逻辑碳纤维看好新一轮升级逻辑看好确定性最强的中复神鹰2消费建材龙头是建材板块最强所在2023是新规落地提标年翘首2023消费建材可能依然是板块最强所在2022年能在一思进的企业或将成为2023起的未来三年最强的所在22Q3来看消费建材与轻工家居等行业在营收端整体差距不大基本呈C端业务个位数增长B端业务订单小幅下滑的局面但从盈利能力角度来看不同商业模式的板块其释放的业绩将呈现较大的差异板块来看C端暂时继续占优的表现相对明显而B端标的则正在基本面摩底积累巨大的弹性市场期待近三年的防水提标正式落地伴随新开工有望在2023H1前触底防水板块在2023年4月过渡期后有望迎来周期性恢复和技术性行业扩容的双重推动消费建材选股逻辑同时推荐雨虹等防水龙头苏博特江山欧派兔宝宝伟星蒙娜丽莎亚士创能联塑北新等东方雨虹去地产化转型的渠道发力也较为明显从工程合伙人数量来看或超出年初制定的近50的增长速度与京东合作进一步推进民建C端的发展速度我们维持2022年雨虹归母净利在25亿以内经营性净现金流将于净利润匹配2023年利润端弹性将显著利润有望回到2021年体量而收入大概率创新高是2023年行业反弹首选苏博特原材料成本影响公司相对控制较好摊薄效应的减弱对于费用端或略有一定的影响市场预计2022-2023公司归母净利为4亿53亿对应PE为18X13X兔宝宝强化零售工程的业务布局保持较快增长零售端看公司大力开拓零售渠道专卖店建设公司2021年定制家居业务收入约为2687亿元同比增长3508股权激励22-24年复合增长率目标205考核要求以2021年扣非净利润为基数市场预计公司2022年净利润556亿对应2022年PE约12倍北新建材根据北新建材新一轮全球石膏板战略规划计划将石膏板全球业务产能布局扩大至50亿平方米左右其中国内至40亿平方米左右海外10亿平方米左右未来国家化有望加速市场预计公司2022年净利润32亿左右对应2022年PE12倍维持重点推荐伟星新材公司零售业务占比70工程30市政工程建筑工程各占1522年下半年各地产商会更好整体来讲伟星的地产业务受大环境影响小一些市场预计公司2022年利润1314亿左右同比基本持平增长17继续重点推荐中国联塑下游需求保持个位数下滑的基本持平状态但是毛利率伴随PVC价格的下降出现敏霞能改善预计2022-2023公司归母净利为348亿40亿对应PE为58X46X中国联塑基本内容可以参见我们之前的报告规模壁垒发挥极致增长高确定性公司年报解读可以参考公司2020年业绩会交流概要3建筑浮法玻璃需求修复节奏决定弹性空间根据卓创资讯本周国内浮法玻璃均价为175915元环比下跌330元重点监测省份生产企业库存总量为7023万重量箱较上周四库存增加316万重量箱增幅471库存天数约3663天较上周增加220天产能方面江门信义950TD三线冷修河北鑫利600TD一线冷修本周在产日熔量共计159030吨环比减少1550吨本周玻璃调研的几点变化1玻璃整体走货环比上周有修复终端修复上家装好于工程元宵节后第一周基本以消化贸易商节前库存为主节后第二周玻璃价格有所回调叠加需求启动出货有所修复从结构上看终端需求修复仍以家装为主本周沙河小板走货要明显强于大板小板下游主要是制镜家电玻璃等家装相关的需求而大板下游以lowe加工对接工程订单的出货情况仍偏弱2工程单资金仍偏紧小加工厂去年平均回款率仅30-40资金周转还是负反馈的即下游欠加工厂的款加工厂可能又要欠贸易商的款浮法原片又必须现款现货下游资金不到位产业链资金正反馈难以启动也限制了大家开年拿单的积极性3目前价格仍在大部分企业成本线下运行长期亏损之下冷修对需求敏感性正在提高根据本周沙河调研即便是煤制气产线成本都在1600元吨意味着大部分产线从22Q2至今已经亏损运行超一年草根调研明显能感受到目前产业情绪较去年同期更加保守谨慎需求启动越晚冷修的概率越高不同于去年年初企业高度乐观冷修低于预期从本周鑫利600td线冷修可以看出目前资金紧张的高龄产线对需求延迟的敏感性比同期更高后续展望看在手订单主要和终端资金修复挂钩步入Q2小阳春后降库速率将作为主要观测指标若资金到位情况好则有望在Q2看到明显修复23H2开始随着纯碱等成本端压力的进一步缓解迎来价格和成本双击总体而言我们认为对于玻璃企业盈利能力将不会比22年更为悲观目前玻璃股价节前反弹到当前位置仍主要反应了利润修复到合理企业成本优势水平为主没有进一步反应玻璃价格额外弹性推荐旗滨集团信义玻璃逢低增持旗滨集团旗滨集团发布2022年报预告预计22年实现归母净利润125-145亿元同比下降6578-7005倒算Q4实现归母净利0-2亿元Q4预计盈利中枢在1亿元与我们此前年报预测完全相符符合预期预计Q4公司实现浮法玻璃销量约2900万重箱环比Q3小幅增长盈利方面旗滨作为龙头企业成本控制力领先测算公司22Q4浮法平均箱净利3元预计光伏板块Q4已经基本实现盈亏平衡综合良率达到86来到行业二梯队的良率水准之上预计23年迎来产能放量在偏保守偏乐观两种情景假设下我们预计2023年公司盈利分别在2030亿元对应PE16x12X继续重点推荐信义玻璃首先公司22年浮法产能仍有9的增量其余玻璃企业均无产能增量来抵御价格下滑波动其次公司每年利润体量中汽车玻璃建筑玻璃都能维持一个基本稳定的利润盘同样有限弹性在浮法利润假设下信义23年浮法盈利中枢在35亿左右保守预计信义光能能源贡献10亿投资收益汽车建筑玻璃贡献15亿利润对应当前市值8倍PE50分红率假设下股息率6估值安全边际较高继续重点推荐另附国君建材团队玻璃行业重磅深度报告1重磅研判何谓玻璃的滚动调控阀旗滨估值空间怎么看202007052旗滨集团浮法释放业绩弹性新品驱动新成长3信义玻璃执信义行天下三十年复盘玻璃帝国数十倍牛股复盘系列之七4信义玻璃世界浮法玻璃的信义帝国时代5玻璃行业管窥玻璃工业谁主沉浮一百年6公司深度南玻A从三块玻璃看南玻突围4光伏玻璃产业链调价加速释放后预计迎来平稳态辅材增量逻辑明确本周国内光伏玻璃价格看20mm镀膜面板主流大单价格190元平方米环比持平同比-10432mm镀膜主流大单报价26元平方米环比持平同比400需求方面近期终端电站项目陆续启动组件成品库存缓降随着生产推进部分刚需陆续补入需求较前期稍有好转供应方面部分前期点火产线临近达产玻璃厂家库存较多供应端压力延续预计短期价格仍以平稳为主硅料价格节前超调后回升辅材需求增量仍是主要逻辑截至本周百川披露硅料价格235万元吨环比继续小幅提升05万元吨随着此前小规模企业低价订单签订完毕主流企业始终以挺价为主市场报价回升明显短期组件扩产带来的硅料备货需求和中长期硅料产能的持续扩张两者预计将仍会在硅料价格反复博弈但是中长期不改变硅料价格稳步下行的趋势且随着年前硅料降价预期超额释放目前产业链各环节的跌价预期企稳有望迎来产业链价格平稳期利好光伏产业链良性出货的增加推荐受益于组件降价装机放量的光伏运营EPC和阿尔法较强的辅材企业1对于光伏运营商和EPC而言组件降价的两个影响方向量的弹性明年运营商装机量会提升受制于高组件价格项目IRR偏低很多集中式地面电站装机延迟盈利的弹性同样电价的情况下组件降价1毛钱预计带来项目IRR回报率提高一个点目前预计组件23Q1的主流订单价格已经降至18元W有望带动平价项目利润率回升2对于光伏玻璃而言硅料瓶颈是压制22年玻璃价格的主要原因而非供给增加2022年年初以来我们观察到即便在光伏玻璃产能大幅增加的背景下光伏玻璃行业累积库存仍是小幅去化的库存天数从年初295天到截至本周183天22年硅料环节凝聚了行业绝大部分利润光伏玻璃作为辅材的价格更多是受到产业链利润的压制而非市场预期的大量新产能投产带来的供给严重失衡硅料实质性降价带来的装机量增辅材价格压力长期趋缓趋势不变短期光伏玻璃价格或受到组件去库开工降低的影响但随着产业链价格快速回调23年硅料释放后开工提升仍是主流方向同时减轻辅材端降价压力重点推荐信义能源光伏运营随着22Q4以来硅料瓶颈逐步缓解预计23年组件价格下降将成为大趋势光伏运营有望量价齐升量方面截至2022H1公司持有太阳能电站装机量在2534MW22年计划新增产能1000MW但由于组件价格高企压制IRR预计实际实现全年装机将在计划装机的80-9023年伴随组件降价装机量有望保30左右高增且公司部分电站并购自信义光能增量确定性更高盈利方面22年组件价格税率财务费率提升均对公司盈利产生负向作用而以上因素在23年均有望边际好转尤其在加息预期缓解利率环境优化后公司财务费用有望大幅下降根据wind一致预期公司2022-23年归母净利至1316亿港元对应PE12x10X公司分红率100对应23年股息率8估值位于历史中枢下缘维持增持评级重点推荐信义光能光伏玻璃光伏EPC2022年信义光能作为光伏玻璃龙头企业在行业供需偏弱且能耗指标收紧的大背景下呈现出了优异的成本领先能力以及良好的扩产的执行力2022H1公司新增31000td新建产能以及2900td复产产能到达16800td日熔量对应报告期内销量同比增长446以量补价实现稳定增长22H2公司仍储备51000td新产能将逐步落地全年有效产能可达5384万吨同比26722H1公司光伏玻璃板块实现综合毛利率267盈利能力持续大幅领跑行业22Q1毛利率触底22Q2单季度毛利率回升至30附近预计公司2022-23年归母净利至4560亿港元对应PE16x12X维持增持评级重点推荐5玻纤库存压力仍大价格底部待夯实根据卓创资讯截至1月底玻纤行业库存为7598万重箱环比上月增加1073万重箱节后厂家库存压力较大中下游市场节后需求恢复较慢伴随需求逐步恢复后不排除个别厂执行让利降库操作我们判断玻纤22Q3价格底部主要由非竞争性因素决定因此我们认为开春之后库存信号将作为关键变量如若降库顺利则表明国内需求边际启动情况较好即玻纤价格继续下探的风险得到释放可以布局以中国巨石为主的23年有确定性增量的企业我们对23年玻纤价格弹性持中性观点玻纤作为全球后周期产品价格弹性最大的时候是内需出口共振的时候而今年上半年预计出口将偏弱图23年行业新增供给节奏电子布或是23年重要弹性来源根据草根调研目前23年行业无新增供给预计年底到23年一季度仍有较强涨价预期需求来看22年全年覆铜板产业开工率在历史低位上23年看终端需求方面消费电子需求预计较今年的大幅下滑将有所回补同时新能源带来的汽车电子需求保持景气产业链CAPEX分布上覆铜板扩产仍是产业链上最卷的环节疫情影响解除后有望拉动电子布需求推荐1中国巨石22Q4以来行业新增产能规划普遍延后的大背景下巨石埃及12万吨产线如期点火九江20万吨产线预计将在23Q1点火加上近期公告的淮安40万吨基地投建预计24年上半年陆续投产巨石作为龙头企业扩产执行力领先行业保守假设本轮粗纱单吨盈利底在1000-1200元上轮周期底在800-900元同时电子布保持1-15元米合理净利润则在完全不考虑价格弹性情况下23年利润底也将在40亿左右体量对应当前仅12倍PE2中材科技Q3玻纤盈利快速触底叶片仍处在盈亏平衡线上隔膜作为盈利确定性最高板块单季度出货可达3亿平同增超60预计隔膜单平盈利保持在030元平板块合并利润近1亿权益利润达到6000万左右预计23年隔膜出货有望在18亿平按照035-045元米单平净利有望实现近7-8亿隔膜利润叠加底部的玻纤盈利12-15亿叠加合理的叶片利润修复23年利润底在25亿对应当前PE13倍新能源业务没有任何估值溢价安全边际同样将较高6碳纤维首推高性能小丝束的中复神鹰关注各家企业需求结构差异带来的确定是性的不同以及产能扩张执行力度带来的增量能力的不同推荐产量持续稳定释放叠加下游价格较为稳定成本仍有下行空间的中复神鹰军品盈利稳健民品基础扎实产能即将突破的光威复材吉林碳谷化纤关注产能扩张落地能力以及风电需求尤其国内海风需求的修复趋势重点推荐中复神鹰中复神鹰公告连云港3万吨新线我们认为从项目本身而言我们认为不是过去产能的简单复制首先在技术上存在迭代国家科技创新一等奖被定义为20版本西宁被定义为30版本而连云港新基地被定义为40版本这个技术的进步将体现在几个方面1能源来源全绿色化核电核能蒸汽绿电配套这样的供能体系将减少煤炭石油波动对生产的影响成本稳定高效可控全绿色碳迹的产品也有助于对海外市场高ESG需求客户的开拓2成本效率的进一步提升我们预估这里主要包括更快的纺丝速度设计更完备的余热循环利用机制以及从披露投资可以看出自供设备带来明显的固定资产成本优势规模优势全世界最大单体基地3更灵活定制化的产品生产理念会根据下游客户的应用领域需求的不同打破现有标号体系的制约追求产品和应用的进一步匹配4更高标号产品体系的成熟例如稳定工业化生产T1000级产品而从集团领导的讲话分享来看也能看出几个亮点1要求尽快开工按照历史神鹰基地情况来看也是开工施工进度早于市场预期且有可能领先幅度不小2对公司长期规划希望是百亿营收千亿市值3对航空航天等复合材料领域的拓展有进一步的期待2023年中复神鹰的看点在于放量降本而春节后我们预计西宁二期开车上海复材中心对接商飞落成连云港新基地以及能源配套的落成等重要时间点都有望相继落地预计市场对公司2022-2023归母净利的一致预期为6亿11亿元23年销量或可达2万吨归母净利同增11583对应估值69x38x继续重点推荐吉林碳谷公司发布2022年报预告全年预计实现归母净利润61-65亿元倒算Q4实现归母净利润126-166亿元同比-735到2206经营利润符合预期销量端Q4受到疫情以及下游需求疲弱影响预计Q4销量环比Q3仍有下滑我们预测整体Q4销量在1万吨左右价格方面随着下游大丝束碳纤维价格回落至120-130元kg同时上游丙烯腈价格中枢下移至9000-10000元吨后趋稳产业链两头压力之下Q4原丝价格已然松动预计环比Q3下滑约4000元吨25K主流产品价格降至4万元吨以下预计Q4单吨盈利在11-12万吨左右暂维持23年盈利8亿元对应2022年PE21倍继续推荐光威复材22Q3扣除汇兑损益的业绩环比Q2有所下滑主要受到下游军品结算节奏的影响这个结算节奏无法预估但相对确定的是只是类似于季度波动的影响军用航空市场的景气度保持较高的确定性而公司在军品市场的地位今年其实在实质加强其中成飞客户的打开是巨大的里程碑民品领域包头的布局持续为市场带来想象空间而在半年的不可验证期之间借助神鹰已经打开的市值空间有望继续积极表现预计2022-2023公司归母净利为9亿11亿对应PE为45X37X金博股份刹车盘和负极热场材料带来的催化和预期最近已经体现的较为充分定增也顺利发行在整个山上半年市场对传统热场行业格局恶化带来的盈利预测下降预期最近得到忽视但是从Q3-Q4开始伴随年初存量订单释放完毕降价的影响将逐步开始在业绩中体现预期需要寻找一个再平衡预计2022-2023公司归母净利为68亿75亿对应PE为37X33X7水泥博弈的价值机会手慢无开春部分地区水泥价格涨两轮属于季节性合理涨幅但在低位适合博弈我们的观点依然是手慢无的行情我们21-22年一直提示水泥买的是博弈预期21年开始任何水泥行情切记手慢无比如21年7月份能耗双控下的行情已经得到充分印证22年2季度价格战烽烟再起2023年我们判断是寻底之年但底不一定会很快可能会若干年为何属于纯博弈只需看如下各省错峰停产天数这一张图即可水泥生产线随时可开关需求不佳时候往往主动停产错峰停产的产能在需求好的时候可以开启也就是意味着潜在的真实产能利用率如下图大部分省份2023年停产天数在100天以上供求结构好的浙江省23年Q1也有40天23年新开工大概率较难大幅提升因此产能利用率很难提升至出现价格弹性或者说在极低的真实产能利用率下利润弹性对应微弱的需求波动可以忽略不计另外我们观察到2022Q2之后随着需求的断崖式下跌及部分龙头企业转变市场策略以市占率优先弱市抢市场就是生存的唯一法则此时龙头企业竞争战略越保守行业越晚见底龙头企业的风险其实也越大在需求羸弱背景下龙头对于市占率的重新把控带动全国水泥价格22Q3开始大幅度下降2022Q3盈利增速降幅大于Q2聪明的投资者在2020年4季度就能看出上轮开始自2016年下半年水泥的供给大周期正反馈循环到2020年Q3已经基本行至峰值16-20年的5年的时间中水泥盈利年年创历史新高在所有周期大宗品中走独立行情而2020Q4-2021H1在几乎所有大宗品价格均创出历史新高的背景下水泥却独黯然失色说明供给周期已经开始负反馈循环2021Q3的能耗双控短期救驾但最终如我们反复强调的手慢无快速跌回原位水泥行业可能需要大范围整合出清到新的格局稳定才能有新的上行周期曾经2012-2015四年的底部运行才有了2016-2020的上行周期行业近况可以参考我们刚刚电话会纪要水泥行业专家电话会议纪要国君建材鲍雁辛黄涛20230216水泥股大逻辑变化可以参考我们21年初发的报告深度复盘水泥股五年逻辑嬗变之复盘提示了水泥股大逻辑的重大改变毕竟2016-2020年中我们是水泥股行情主要的推荐者8其他重点推荐公司请关注我们中报点评石英股份再升科技海螺创业联系人鲍雁辛18676684351黄涛15805519458花健祎18694075858杨冬庭18217737626以下是行业部分1一周沪深港通建材股持仓变动213-2171北上资金中祁连山单周增持最多增持比例042海螺水泥单周净买入最多净买入额约为197亿元北上资金中永高股份单周减持最多减持比例138东方雨虹单周净卖出最多净卖出额约25亿元2南下资金中西部水泥股份单周增持最多增持比例032中国建材单周净买入最多净买入额约034亿港币南下资金中信义光能单周减持最多减持比例0025信义光能单周净卖出最多净卖出额约021亿港币3QFIIRQFII陆股通合计祁连山单周增持最多增持比例036伟星新材单周净买入最多净买入额约12亿元QFIIRQFII陆股通合计永高股份单周减持最多减持比例147东方雨虹单周净卖出最多净卖出额约1005亿元4北上资金最新持股比例前三东方雨虹1268北新建材1190伟星新材9545南下资金最新持股比例前三洛阳玻璃股份1933西部水泥1509中国建材11026QFIIRQFII陆股通合计最新持股比例前三东方雨虹2922北新建材1494伟星新材1058建材子行业20230219子行业观点水泥周盘点旺季涨跌不一东部恢复领先本周全国水泥市场价格开始回升环比上涨14价格上涨地区主要集中在华东和华南地区幅度10-30元吨价格回落区域为河北河南和重庆幅度10-20元吨水泥2月中旬国内水泥市场需求继续缓慢恢复不同地区企业出货率环比提升10-30个百分点华东华中和华南地区企业出货量普遍恢复到4-5成西南川渝地区可达4-6成云贵2-4成京津冀2-3成价格方面受益于企业错峰生产执行情况较好天气好转后随着下游需求缓慢恢复库存下降各地企业为改善盈利状况积极推动价格恢复性上调京津唐地区水泥价格平稳天气好转北京地区下游需求快速启动企业出货已在4-5成天津唐山地区由于资金到位情况不佳水泥需求恢复一般企业出货维持2-3成水平库存下降缓慢河北石家庄保定等地区水泥价格小幅回落10-20元吨水泥需求提升缓慢企业库存多是高位或满库运行江苏南京苏锡常和南通地区水泥价格上调20-30元吨价格上调主要是煤炭等原材料价格仍然较高而本地价格降至底部企业利润微薄为改善经营状况涨价意愿强烈上半周雨水天气仍有干扰水泥需求提升有限下半周天气放晴企业发货增至4-5成浙江省各地级市水泥价格普涨30元吨虽然前半周受雨水天气影响企业发货无明显提升但后半周天气好转工程项目和搅拌站开工率增加下游需求恢复加快企业发货提升到4-5成个别出货较好企业能达6成左右据了解区域内部分企业熟料生产线恢复生产库存高低不一安徽合肥铜陵和安庆等地水泥价格本周两轮上调累计涨幅30元吨天气放晴下游工程项目和搅拌站陆续复工且受涨价氛围影响下游积极囤货企业日出货提升至5-6成库存在50-60福建三明龙岩及厦漳泉地区水泥价格下调15-20元吨受下游资金紧张影响搅拌站开工积极性不高市政项目施工进度缓慢水泥需求提升有限企业日出货在4成左右为刺激下游拿货企业陆续降价促销山东济宁泰安枣庄和临沂地区水泥企业公布价格上调20-30元吨价格上调主要是前期价格降至较低水平随着市场需求启动为改善经营状况企业推涨价格意愿强烈但市场资金不足搅拌站和工程项目开工较差企业发货仅在3成左右库存高位或满库运行价格具体落实情况待跟踪广东珠三角粤北及粤西地区水泥企业上调散装价格10-30元吨雨水天气减少水泥需求进一步恢复企业日出货在5成左右且受益于错峰生产库存多保持在合理水平广西南宁崇左和玉林等地第一轮价格上涨落实到位下游需求恢复缓慢企业发货在4-5成由于去年搅拌站回款较差开工率偏低目前主要是重点工程和民用市场支撑短期库存在中高位据企业反馈后期随着市场需求进一步提升企业为提升盈利将继续推动价格上调湖南长株潭地区水泥价格上调20-30元吨企业错峰生产执行到位并通过行业自律推动价格上调周初受雨水天气影响企业发货仅在2-3成周末天气好转日出货环比提升10-15但外来低价水泥仍冲击不断后期价格稳定性待跟踪湖北武汉以及鄂东地区水泥价格大稳小动受资金短缺以及降雨天气影响工程项目尚未恢复正常施工前半周企业出货维持3成后半周天气好转后恢复至5成水平库存高位运行为打开市场销量个别企业再次出现暗降现象由于价格已跌至底部其他企业暂未跟进河南地区水泥价格下调10-20元吨受雨雪天气以及资金短缺影响下游工程项目和搅拌站开工延缓郑州新乡以及平顶山等地区企业出货仅在3-4成水平豫南驻马店南阳等地因有重点工程项目拉动水泥需求相对较好已恢复至4-5成因库存高位或满库运行贵州贵阳安顺地区水泥价格上调30-40元吨一季度企业错峰生产60天市场供应大幅减少为增加盈利企业积极推动价格上调陕西关中地区水泥价格上调仍在推进中由于气温较低工程项目施工恢复缓慢企业出货2-3成水平价格上涨暂未完全落实到位玻璃周盘点库存升至去年高位本周国内浮法玻璃均价为175915元环比下跌330元本周浮法玻璃市场成交缓慢好转但整体交投仍偏弱局部区域价格下调周内下游需求恢复仍显缓慢整体补货量环比略有增加但在手订单增长乏力补货量受一定限制沙河地区厂家价格松动市场价格重心仍有下移其他区域部分存灵活性产能方面月内个别产线有放水可能局部供应或有缩减库存方面终端订单有限社会原片消化能力不足短期浮法厂库存承压玻璃产能方面江门信义950TD三线冷修河北鑫利600TD一线冷修本周在产日熔量共计159030吨环比减少1550吨重点监测省份生产企业库存总量为7023万重量箱较上周四库存增加316万重量箱增幅471库存天数约3663天较上周增加220天我们判断2023年普通浮法玻璃或在底部展现出价格弹性因此当前我们首推环保领先产能扩张的信义玻璃0868HK及高分红高股息的旗滨集团601636玻纤周盘点稳中偏弱运行本周无碱池窑粗纱市场整体走货局部虽有好转但多数厂产销仍偏低前期回款难度较大近期新单增量有限下不乏部分池窑厂执行一定促量政策预计短期国内粗纱市场价格大概率承压偏弱运行库存方面多数加工厂及贸易商均有一定量库存待消化厂库削减难度仍存电子玻璃纤维纱市场看多数池窑厂周内降幅达1000-1200元吨不等目前市场成交情况仍一般局部出货略好转现阶段下游PCB市场整体开工率仍较低中下游备货意向偏淡电子布库存增加影响下周内价格亦有松动目前2400tex缠绕直接纱主流价格在4000-4300元吨左右8628电子布价格主流报40-42元米不等成交按量可谈我们判断差异化加大高端部分的风电需求工业制造业及汽车轻量化等需求主要利好中国巨石中材科技我们认为玻纤景气逻辑需重新审视需求结构升级带来企业盈利能力差异巨大我们继续重点推荐中国巨石中材科技具备中国建材复合材料资产整合预期全国季度水泥煤炭价格差K线图表征盈利空间表征盈利能力1633014122901025082106170421300902010Q22015Q12019Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12009Q1图1水泥PO425市场价格变化单位元吨7506906506205905805856006005505505705505655705705605205305455305305305055004904905105004905005005004704804804604704504504554454304504404304104204104004254004153703503302501502022Q1最低价2022Q1最高价当前价格数据来源数字水泥网国泰君安证券研究图北京-玻璃-纯碱重油价格差元重箱表征盈利能力10000华中玻璃-纯碱-重油差80006000400020000002023-02-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-02武汉长利湖北三峡河南中联醴陵旗滨数据来源玻璃信息网国泰君安证券研究图平板玻璃库存10000玻璃库存万重箱8000600040002000001-0602-0603-0604-0605-0606-0607-0608-0609-0610-0611-0612-062023年2022年2021年2020年2019年数据来源玻璃信息网国泰君安证券研究近期路演反馈反馈买方的观点三地路演反馈对春节后保交付及竣工需求依然分歧较大普遍反映复工节奏在加快对未来看好的比例增加建材行业重点数据变化水泥单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌华北PO425均价元吨44600-045-219-551-346-1632东北PO425均价元吨43667000000000-709-2226华东PO425均价元吨44143439317-550564-1511中南PO425均价元吨43667116135-609782-1438西南PO425均价元吨37000137-452-1111102-1567西北PO425均价元吨43167000000-115-263-1817玻璃单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌北京地区白玻均价元吨175657-027242437-190-2729广州地区浮白均价元吨163200-050168232187-2464上海地区浮白均价元吨185360-036277259-355-2851西安地区浮白均价元吨168580-143205613-445-3235武汉地区浮白均价元吨198520000193833286-2394成都地区浮白均价元吨1777600435181041-179-2887沈阳地区浮白均价元吨160520021084-360-641-2487碳纤维单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌T30012K吉林元千克13000000000-1034-1333-2676T30012K上海元千克13000000000-370-2353-2778T70012K江苏元千克22500000000-217-1667-1346T30025K吉林元千克12500000000-741-741-1803T30050K甘肃元千克11000000000-517-1473-2361煤炭单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌秦皇岛港平仓价动力煤元吨101400-059-1689-2894-1144-697Q5500K钢铁单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌螺纹钢HRB33512mm上海元吨428800116080806-053-1315线材65高线上海元吨486000167125752210-1692纯碱单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌轻质纯碱华东元吨275000036185577577000重质纯碱华东元吨3050001677021091702167燃料油单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌燃料油价格指数元吨8315-390-374-1021-1347-2471市场价平均价燃料油油5100000001461-625035200浆山东地区沥青单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌沥青价格指数元吨378200-018-084003-1049311PVC单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌PVC电石法全国元吨625700056136504-475-2938PVC乙烯法全国元吨645800058205547-413-3095PE单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌出厂价HDPE5000S燕山石元吨850000-116119119-341119化周出厂价低密度聚乙烯元吨1140000000000-1364-1972-1679LDPE1C7A燕山石化周废纸单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌国废到厂价不含税黄板纸A元吨174000175-1512-1386-2500-2869级山东