投资要点
　　事件：公司发布2022年度业绩快报。2022全年公司实现营收201.71亿元，同比-6.55%；归母净利润20.68亿元，同比+6.36%；扣非归母净利润18.88亿元，同比+1.63%；归母净利率10.25%，同比+1.25pct。单季度看，22Q4公司实现营收51.90亿元，同比-12.33%；归母净利润7.59亿元，同比+7.97%；扣非归母净利润6.18亿元，同比-4.22%；归母净利率14.62%，同比+2.75pct。
　　Q4内销预计稳增，外销或将触底。内销方面，据魔镜数据统计，22Q4公司天猫与京东平台GMV同比+3.5%，考虑到公司线下O2O渠道延续较快增长，预计22Q4公司内销实现中小个位数增长。外销方面，受母公司SEB去库存及外需疲软的影响，预计22Q4公司外销延续双位数下滑。伴随海外去库存接近尾声，2023年公司外销有望回归正常增长区间。据公司预计，2023年公司向SEB销售商品金额为50.57亿元，较2022年实际值+8.21%。
　　经营优化叠加所得税返还，Q4盈利能力显著改善。22Q4公司归母净利率同比+2.75pct，盈利能力明显改善，主要在于：一是产品结构改善及业务结构调整（22Q4内销占比同比提升），预计22Q4公司毛利率同比改善；二是两家子公司高新技术企业认证落地，税收返还增厚当期业绩；三是原材料价格下行带来成本改善。
　　盈利预测与评级：公司加快新品类与新渠道布局，内销增长稳健，外销修复可期。我们维持公司盈利预测，预计2022-2024年EPS为2.56/2.81/3.15，2月22日收盘价对应动态PE分别为21.6/19.6/17.5，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨、内需复苏不及预期、国际地缘政治冲突

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId行业investSuggestiondyC苏om泊pan尔yinvestSug002032买入维ges持tionCh000009titleange内销稳健增长静待外销拐点createTime12023年02月23日投资要点公marketDatasummary市场数据事件公司发布2022年度业绩快报2022全年公司实现营收20171亿元司市场数据日期2023-02-22同比-655归母净利润2068亿元同比636扣非归母净利润1888点收盘价元5517亿元同比163归母净利率1025同比125pct单季度看22Q4总股本百万股80865评公司实现营收5190亿元同比-1233归母净利润759亿元同比797流通股本百万股80554报扣非归母净利润618亿元同比-422归母净利率1462同比275pct净资产百万元告726524总资产百万元1297665Q4内销预计稳增外销或将触底内销方面据魔镜数据统计22Q4公司每股净资产元898天猫与京东平台GMV同比35考虑到公司线下O2O渠道延续较快增长来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理预计22Q4公司内销实现中小个位数增长外销方面受母公司SEB去库存及外需疲软的影响预计22Q4公司外销延续双位数下滑伴随海外去库存相关rel报ate告dReport接近尾声2023年公司外销有望回归正常增长区间据公司预计2023年兴证家电苏泊尔002032公司向SEB销售商品金额为5057亿元较2022年实际值821点评Q4盈利改善出口短期承压2023-01-31经营优化叠加所得税返还Q4盈利能力显著改善22Q4公司归母净利率同兴证家电苏泊尔2022年三季报点评盈利能力改善静待比275pct盈利能力明显改善主要在于一是产品结构改善及业务结构需求回暖2022-10-25调整22Q4内销占比同比提升预计22Q4公司毛利率同比改善二是两兴证家电苏泊尔002032家子公司高新技术企业认证落地税收返还增厚当期业绩三是原材料价格2022年中报点评SEB去库影响出口Q2盈利继续改善下行带来成本改善2022-09-01盈利预测与评级公司加快新品类与新渠道布局内销增长稳健外销修复分析em师ailAuthor可期我们维持公司盈利预测预计2022-2024年EPS为2562813152颜晓晴月22日收盘价对应动态PE分别为216196175维持买入评级yanxiaoqingxyzqcomcn风险提示原材料价格大幅上涨内需复苏不及预期国际地缘政治冲突S0190521020002苏子杰主要财务指标suzijiexyzqcomcn会计zy年c度wzb主要财务指标20212022E2023E2024ES0190522070005营业收入百万元21585201712215624121同比增长161-669889归母净利润百万元1944206822722546同比增长536499121毛利率230258260261ROE255257244233研究ass助Au理thor每股收益元240256281315市盈率王雨晴230216196175来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理wangyuqingxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产11159113301314615262营业收入21585201712215624121货币资金2654303743615811营业成本16622149631639917822交易性金融资产180340249268税金及附加93103126135应收票据及应收账款2772254228353073销售费用1910206622892487预付款项385290321358管理费用401355399434存货3097268129693231研发费用450440487533其他2070244024092521财务费用-6-82-112-167非流动资产2741231621982057其他收益203133149169长期股权投资66656565投资收益91777777固定资产129211521012871公允价值变动收益0899在建工程26262626信用减值损失-10-13-12-12无形资产452438416396资产减值损失-14-23-20-20商誉0000资产处置收益-0-1-1-1长期待摊费用0-2-4-5营业利润2385250927703100其他905637682704营业外收入14121313资产总计13899136461534417320营业外支出13101212流动负债6069548158766254利润总额2386251227703101短期借款0000所得税444446501559应付票据及应付账款4270365740584420净利润1941206522692543其他1799182518191834少数股东损益-3-3-3-4非流动负债17297109116归属母公司净利润1944206822722546长期借款0000EPS元240256281315其他17297109116负债合计6241557959866370主要财务比率股本809809809809会计年度20212022E2023E2024E资本公积123123123123成长性未分配利润6452699183349953营业收入增长率161-669889少数股东权益36322925营业利润增长率8652104119股东权益合计76588067935810950归母净利润增长率536499121负债及权益合计13899136461534417320盈利能力毛利率230258260261现金流量表单位百万元归母净利率90103103106会计年度20212022E2023E2024EROE255257244233归母净利润1944206822722546偿债能力折旧和摊销151161161161资产负债率449409390368资产减值准备1421213流动比率184207224244资产处置损失0111速动比率133158173192公允价值变动损失-0-8-9-9营运能力财务费用15-82-112-167资产周转率165146153148投资损失-91-77-77-77应收帐款周转率834757836824少数股东损益-3-3-3-4存货周转率597513574568营运资金的变动133218-349-279每股资料元经营活动产生现金流量2050213919652174每股收益240256281315投资活动产生现金流量3398814853每股经营现金253265243269融资活动产生现金流量-1594-1844-789-777每股净资产94399411541351现金净变动78838313241449估值比率倍现金的期初余额1656265430374361PE230216196175现金的期末余额2444303743615811PB59564841请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外评增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间级标准为报告发布日后的12个月内公司中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级股价或行业指数相对同期相关证券减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5市场代表性指数的涨跌幅其中A股市无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确场以沪深300指数为基准新三板市场以定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级三板成指为基准香港市场以恒生指数推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数为基准美国市场以标普500或纳斯达克行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦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