收入业绩符合预告。苏泊尔发布2022年业绩快报，全年预计可实现营业收入202亿元，同比下滑6.6%，预计可实现归母净利润20.7亿元，同比增长6.4%，预计可实现扣非归母净利润18.8亿元，同比增长1.6%；我们测算公司Q4预计可实现收入51.9亿元，同比下滑12.3%，预计可实现归母净利润7.6亿元，同比增长7.9%；预计可实现扣非归母净利润6.2亿元，同比下滑4.2%，收入业绩表现符合前期业绩预告。
　　四季度外销承压，社交电商驱动内销稳健增长。四季度公司收入端整体承压，预计主要受海外紧缩货币政策、欧美经济衰退预期升温，居民消费需求不振以及SEB集团去库存周期影响，公司外销订单对整体收入形成较大扰动，根据公司最新发布的关联交易预计公告，我们测算公司2022年外销预计同比下滑30%+，内销预计同比增长5%~6%，内销抖音社交电商拉动整体增长，2023年公司抖音渠道延续前期亮眼表现，据久谦统计，公司1月抖音渠道GMV同比增长66.5%，其中厨具餐具品类GMV同比增长超250%，生活电器品类GMV同比增长31.6%。预计2023年公司外销将逐步修复，内销有望在线上代运营一盘或及直营模式的推动下继续稳健增长。
　　盈利能力持续提升。我们测算2022Q4公司营业利润率为15.1%，净利润为14.6%，同比分别提升1.7pct/ 1.2pct，预计盈利能力持续提升主要来自内销市场直营比例提升，线上代运营一盘货持续推进下经营效率提升，产品结构升级以及外销重新定价及原材料低位震荡背景下盈利水平逐步向18%常态水平恢复影响，同时政府补助增长及信用减值损失同比收窄预期也对盈利能力产生积极影响。
　　盈利预测与投资评级。报告期内公司完成限制性股票激励计划，向288名中高层管理人员和核心技术（业务）人员授予125.35万股股票，考核要求2022/2023年归母净利润同比增幅不低于5%。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为20.7/22.8/25.5亿元，同比分别增长6%/10%/12%，对应PE分别为21.6X/19.6X/17.5X，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：海外订单不及预期、原材料价格大幅上涨。

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