公司业绩表现超过预期。苏泊尔2022年预计实现营收201.70亿元，同比下降6.56%。预计实现归母净利润20.00亿元到21.00亿元，同比提升2.88%至8.03%。其中，Q4单季度公司预计实现营收51.89亿元，同比下降12.35%。预计实现归母净利润6.91亿元到7.91亿元，同比下降1.68%至提升12.55%。公司收入略不及预期，业绩表现超过我们预期。
　　内销稳定增长，毛利率快速提升。公司内销收入稳定增长，虽一定程度上受疫情影响，但总体表现稳健；利润端受益于产品结构改善、直营零售占比提升、降本增效的持续推进，公司实际毛利率得到较好提升，通过持续研发创新提升产品单价，进而提升毛利及盈利水平，此外，公司取得的政府补助以及货币资金投资收益较上年同期增长，信用减值损失较上年同期减少等，贡献公司整体盈利。
　　外销表现分化，拖累业绩。受欧美高通胀、俄乌冲突等影响，欧洲市场对可选消费需求仍处于低位，海外市场整体需求不振。订单方面，主要客户SEB集团存货水平较高，为积极管理控制当地渠道存货水平，本年度其对公司订单数量有一定下滑，SEB库存去化后，公司外销有望重回增长。
　　 SEB库存去化，关联交易预计23外销重回增长。根据公司披露常关联交易公告，2022年公司向SEB集团实现销售收入47.25亿元，同比下滑32.05%，其中电器销售同比下滑40.09%，灶具销售同比下滑19.06%；2023年库存去化完成后，公司外销重回增长，欧美需求有望提振，2023年预计向SEB关联交易51.15亿元，同比提升8.24%，。
　　维持“买入”评级。考虑到年内内销表现强劲及政府补助、投资收益、汇兑收益等贡献，我们上调22年对于公司的盈利预测，预计2022年可实现归母净利润21.00亿元（前值为19.54亿元），同比增长8.0%；而后续外销恢复有待验证，我们小幅下调23-24年盈利预测，预计公司2023至2024年分别可实现归母净利润23.62/25.97亿元（前值为25.32/27.86亿元），同比增长12.5%/9.9%，2022-2024年对应当前市盈率分别为20/18/16倍。考虑到公司作为传统小家电龙头，在巩固传统电商平台的优势地位的同时，持续加大抖音等新型电商平台的投入力度，加速线上渠道转型战略成功落地，公司市场竞争力持续凸显，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险