三季报情况：公司发布三季度报告，前三季度实现营收共149.8亿元，同比-4.4%，实现归母净利润13.1亿元，同比+5.5%；其中单三季度实现营收46.6亿元，同比-11.0%，实现归母净利润3.8亿元，同比+0.2%，实现扣非归母净利润3.61亿元，同比+2.31%。
　　外销收入承压，内销需求更坚挺：1）线上内销方面，根据魔镜数据，2022Q3苏泊尔在京东渠道实现销售额16.81亿元（+1.90%），天猫淘宝渠道实现销售额20.63亿元（-9.52%），抖音渠道实现3.10亿元（+35.66%），整体来看公司线上渠道增长较好，尤其抖音新兴电商渠道增速靓丽，线下因为受淡季影响和疫情扰动预计有一定程度的承压。2）外销方面是拖累公司收入下滑的主要原因，海外受高通胀影响，对厨房小家电此类可选消费属性强的需求较为疲软，预计下滑幅度较大。
　　公司费用管控能力增强，盈利能力修复：盈利端，22Q3公司毛利率为25.69%，同比-0.01pct，净利率为8.1%，同比+0.91pct。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用分别同比-0.94pct/+0.43pct/-0.20pct/-0.83pct至11.84%/1.99%/1.98%/-0.89%，之后随原材料价格的回落，以及直营化进程推动，盈利能力有望增强。
　　盈利预测与评级：行业方面，厨房小家电品类繁多，但不乏每年总有新品类的突围增速亮眼，例如今年的空气炸锅和电蒸锅，据奥维云网2022年1-8月累计线上推总数据显示空气炸锅和电蒸锅零售额同比分别为+136.1%、+53.4%，传统龙头品牌将更具产品竞争力。展望四季度，看好公司线上新兴渠道带来的流量红利，和直营化推进带动内销平稳增长。外销方面，短期预计Q4营收增长仍存在压力，伴随海外库存消化和四季度销售旺季，环比将有所改善。预计公司2022-2024年实现营业收入221.09/234.61/255.01亿元，归母净利润19.53/20.76/24.22亿元，EPS分别为2.42/2.57/2.99元/股，给予公司20-21倍PE，对应合理价格区间48.40-50.82元，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动风险，终端需求不及预期，行业竞争加剧。

研究报告全文：证券研究报告公司点评苏泊尔002032SZ家用电器小家电外销收入承压盈利有所修复2022年10月27日预测指标2020A2021A2022E2023E2024E评级买入主营收入亿元1859721585221092346125501净利润亿元18461944195320762422评级变动维持每股收益元228240242257299交易数据每股净资产元890943101911011196当前价格元4184PE1851175817501647141152周价格区间元4184-6640PB475448415384353总市值百万3383411资料来源iFinD财信证券流通市值百万3375646总股本万股8086550投资要点流通股万股8067990三季报情况公司发布三季度报告前三季度实现营收共1498亿元同比实现归母净利润亿元同比其中单三季度实涨跌幅比较-4413155现营收466亿元同比-110实现归母净利润38亿元同比02苏泊尔小家电66实现扣非归母净利润361亿元同比23146外销收入承压内销需求更坚挺1线上内销方面根据魔镜数据2662022Q3苏泊尔在京东渠道实现销售额1681亿元190天猫淘-14宝渠道实现销售额2063亿元-952抖音渠道实现310亿元-343566整体来看公司线上渠道增长较好尤其抖音新兴电商渠2021-102022-012022-042022-072022-10道增速靓丽线下因为受淡季影响和疫情扰动预计有一定程度的承压1M3M12M2外销方面是拖累公司收入下滑的主要原因海外受高通胀影响对苏泊尔-747-1143-948厨房小家电此类可选消费属性强的需求较为疲软预计下滑幅度较大小家电-029-1695-3268公司费用管控能力增强盈利能力修复盈利端22Q3公司毛利率为2569同比-001pct净利率为81同比091pct费用端公司杨甫分析师销售管理研发财务费用分别同比-094pct043pct-020pct-083pct执业证书编号S0530517110001yangfuhnchasingcom至1184199198-089之后随原材料价格的回落以及直营周心怡研究助理化进程推动盈利能力有望增强zhouxinyi67hnchasingcom相关报告盈利预测与评级行业方面厨房小家电品类繁多但不乏每年总有新品类的突围增速亮眼例如今年的空气炸锅和电蒸锅据奥维云网2022年1-8月累计线上推总数据显示空气炸锅和电蒸锅零售额同比分别为1361534传统龙头品牌将更具产品竞争力展望四季度看好公司线上新兴渠道带来的流量红利和直营化推进带动内销平稳增长外销方面短期预计Q4营收增长仍存在压力伴随海外库存消化和四季度销售旺季环比将有所改善预计公司2022-2024年实现营业收入221092346125501亿元归母净利润195320762422亿元EPS分别为242257299元股给予公司20-21倍PE对应合理价格区间4840-5082元维持买入评级风险提示汇率波动风险终端需求不及预期行业竞争加剧此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告报表预测单位百万元财务和估值数据摘要利润表2020A2021A2022E2023E2024E主要指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入1859621585221092346125500营业收入1859621585221092346125500减营业成本13683941662133165870417438481881853增长率-63394160733243046124886953营业税金及附加1033428934261118789612604131370007归属母公司股东净利润1846219439195332075724218营业费用2123719099244302698028560增长率-384252940481627916673管理费用317735400785420075450467471766每股收益EPS228240242257299研发费用4417345011417864809653551每股股利DPS130193165175204财务费用-903-648-307-590-1051每股经营现金流257248200213369减值损失-3355-2479-3696-3922-4263销售毛利率026023025026026加投资收益64149089740974097409销售净利率010009009009009公允价值变动损益2707031000000000净资产收益率ROE026026024023025其他经营损益000000000000000投入资本回报率ROIC032027029029032营业利润2197023851235182498929144市盈率PE18511758175016471411加其他非经营损益00080001000400000003市净率PB475448415384353利润总额2200323857234552492529081股息率分红股价003005004004005减所得税357692444418395792420609490722主要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E净利润1842619413194972071924174收益率减少数股东损益-3602-2577-3584-3809-4430毛利率26422300249725672621归属母公司股东净利润1846219439195332075724218三费销售收入13181074129613451309资产负债表2020A22021A42022E12023E92024E3EBIT销售收入11781102106010601136货币资金1719726540292993228045618EBITDA销售收入12491172119911921258交易性金融资产115999180315180316180311180311销售净利率991899882883948应收和预付款项2974031605347174119138591资产获利率其他应收款合计4016112161253592690429247ROE25642550237023322504存货2409330965291293062233045ROA15021399135313501458其他流动资产285750205502247731262880285732ROIC32442718285628823157长期股权投资6445765603684537129774145资本结构金融资产投资00029819298192981929819资产负债率41134490426641914163投资性房地产000000000000000投资资本总资产57934922498749784366固定资产和在建工程1275715139128011045781067带息债务总负债000252193128067无形资产和开发支出46180145220137683930147822610流动比率201184199209216其他非流动资产3734941097410974109741097速动比率093093105114120资产总计1229213899144321537316612股利支付率56808022682368236823短期借款0002700046000290001400048收益留存率43201978317731773177交易性金融负债000000000000000资产管理效率应付和预收款项3828649563505445317557417总资产周转率151155153153154长期借款00011574241191148216746556固定资产周转率15141451175722823198其他负债1226911273983431042411281应收账款周转率729794726642761负债合计50555462411861569644211691647存货周转率568537569569569股本821085808685808688808683808687估值指标2020A2021A2022E2023E2024E资本公积2268612297122971229712297EBIT2191223793234242486628976留存收益6153066909731157971087405EBITDA232369253030265156279649320801归属母公司股东权益720090762269824327890277967210NOPLAT181027193531195435207427241588少数股东权益3578435674320922829123865净利润184623194398195332207572242180股东权益合计7236776583827538931096960EPS22822404242125792993负债和股东权益合计122922138991144322153731166121BPS890943101911011196现金流量表2020A272021A462022E292023E142024E48PE18511758175016471411经营性现金净流量2076520039161701718529844PEG-4823323630263085投资性现金净流量-150879339453268712687326872PB475448415384353筹资性现金净流量-1464-1593-1367-1447-1677PS184158155146134现金流量净额42165907419991275919729805361333849PCF16461706211419891145资料来源财信证券iFinD0此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负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