研究报告全文：TableMainInfo每日早报证券研究报告最新研究与资讯2023年02月24日TableMarketinfo重要市场数据重点报告推荐名称日涨跌周涨跌年涨跌金融工程专题报告通往绝对收益之路七左侧布局的逆周期投资海通风格指数本文以构建绝对收益为目标将股债20-8030-70组合作为逆周期配臵模型大盘100007223408小盘200017098945的基准我们尝试引入月度趋势信号来抵消季度逆周期信号的左侧风险表现最好前五行业引入趋势信号后的优点在于降低趋势行情明确年度的回撤且年均收益基本煤炭指数075740696不变故年均收益回撤比有所提升此外年均单边换手可进一步下降但是家电器具0695881455引入趋势信号并不是百利无一害尤其在市场急转的时候即趋势汽车汽配0542241159纺织服装035257699信号的右侧属性反而削弱了逆周期配臵模型捕捉反转行情的能力石油然气033225668表现最差前五行业重点个股及其他点评通讯服务-242-1771687传媒指数-139-208463中国海诚002116轻工行业全过程龙头开启高速发展新篇章轻工行业信息服务-128-1911460全过程龙头保利集团旗下六大上市平台之一轻工工程市场空间或在500-1500医药健康-088045618食品指数-080-136646亿元充分受益疫情后经济复苏充分发挥设计品牌优势公司迎高速发展备注数据截止至前一工作日收盘价阶段自2021年保利集团提出51业务体系后公司发展迎来新面貌目资料来源WIND海通证券研究所前股权激励已完成授予同时拟定增加速数字化转型近年新签订单高速增长TableAuthorInfo叠加财务报表质量优看好公司未来增长前景纳芯微688052全年营收保持快速增长持续推出车规级产品公司发布业绩快报2022年全年公司实现营业收入1673亿元同比增长9402实现归母净利润233亿元同比增长421营收保持增长净利润受到股权激晨会编辑郭庆龙励费用影响纳芯微目前在信号感知系统互联功率驱动三大产品方向均有邮箱gql13820haitongcom符合AEC-Q100可靠性测试标准的产品型号应用在汽车领域公司车规级芯片证书S0850521050003已在主流整车厂商汽车一级供应商实现批量装车请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报2重点报告推荐TableImportantInfo金融工程专题报告通往绝对收益之路七左侧布局的逆周期投资桥水基金的创始人达里奥曾说投资者最需要关注的两大经济周期变量即经济增长和通货膨胀他认为这些变量在经济环境里一旦发生变化将会影响大类资产之间的相对表现并且这种影响关系在数百年时间里基本保持不变2004年美林证券基于美国1973年以来的历史数据提出了经典的美林时钟资产配臵模型其核心思想正如达里奥所表述的那样那么美林时钟在中国市场的运用效果如何经过季度窗口的测试我们发现衰退期复苏期过热期和滞胀期对应的较优资产分别为债券及小盘股股票股票及商品商品即大致按照美林时钟演绎如果我们能较好地预测下个季度的宏观环境则可以借鉴历史经验选择对应资产构建长期有效的资产配臵策略国内的宏观经济周期约3-4年而央行的逆周期调控原则正是推动时钟运转的重要原因因此我们将从逆周期视角出发寻找能够预测下个季度经济增长和通货膨胀变化方向的代理变量借鉴海外文献我们基于债券收益率构建了信用利差和期限利差两大信号将宏观环境分为Growth增长Inflation通胀Slowdown衰退三种阶段本文以构建绝对收益为目标将股债20-8030-70组合作为逆周期配臵模型的基准接着我们选取沪深300国证2000南华商品和中债-国债总财富指数作为底层资产考察期内201106-202212逆周期配臵模型的全区间收益回撤比分别为085和072高于基准047和031然而从年平均回撤或波动来看逆周期配臵模型仍然明显高于基准为了进一步熨平组合的年平均回撤或波动我们尝试引入月度趋势信号来抵消季度逆周期信号的左侧风险引入趋势信号后的优点在于降低趋势行情明确年度的回撤且年均收益基本不变故年均收益回撤比有所提升此外年均单边换手可进一步下降但是引入趋势信号并不是百利无一害尤其在市场急转的时候即趋势信号的右侧属性反而削弱了逆周期配臵模型捕捉反转行情的能力风险提示本报告所有分析均基于公开信息不构成任何投资建议模型误设风险因子失效风险历史统计规律失效风险金融工程研究团队冯佳睿黄雨薇重点个股及其他点评TableOthercomInfo中国海诚002116轻工行业全过程龙头开启高速发展新篇章轻工行业全过程龙头保利集团旗下六大上市平台之一公司2002年成立2007年上市由原国家轻工业部八家部属设计院整体改制而成控股股东为中国轻工集团有限公司实际控制人为中国保利集团有限公司2021年末保利集团提出51业务体系公司由此成为保利集团51业务体系的科技工程业务板块的组成部分迎来发展新态势公司是我国轻工行业最大的提供设计咨询监理等工程技术和工程总承包服务的综合性工程公司2021年工程承包业务主营占比6356设计监理咨询和其他分别占比2300881431和032境内境外分别占比85971403轻工工程市场空间或在500-1500亿元充分受益疫情后经济复苏公司下游行业众多且与我国整体经济发展息息相关我们认为公司未来增长来源一方面来自于通过高市占率的设计业务撬动整体轻工工程项目尤其工程总承包我们根据敏感性分析测算公司所在的轻工工程市场空间或在500-1500亿元2021年公司收入规模为5265亿元存在较大发展空间另一方面公司将充分受益于疫情后经济复苏以及双碳推进公司业务范围覆盖大部分轻工行业轻工工程建设领域具备竞争优势的业务领域包括制浆造纸食品发酵制糖制盐烟草日用化工日用硅酸盐皮革皮毛文教印刷家电及轻工机械等细分领域同时公司全力开发节能环保主题乐园医药新能源新材料现代物流仓储等新兴行业充分发挥设计品牌优势公司迎高速发展阶段根据公司官网援引解放日报报道公司设计的纸厂糖厂精细日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报3用化工厂酒厂等轻工行业大中型项目在全国占比超过70根据上海经信委微信公众号公司在垃圾发电设计业务市场的占有率超过40公司客户优质比如食品发酵行业的光明乳业伊利蒙牛等制浆造纸行业的中国纸业玖龙纸业理文造纸等日用化工行业的联合利华宝洁强生等由此公司财务报表质量优现金流情况良好有息负债低叠加海外拓展新能源新材料打开市场空间公司22年新签订单9923亿元同增4936Q4单季度新签订单2363亿元同比大幅增长12979盈利预测与评级轻工行业全过程龙头自2021年保利集团提出51业务体系后公司发展迎来新面貌目前股权激励已完成授予同时拟定增加速数字化转型近年新签订单高速增长叠加财务报表质量优看好公司未来增长前景我们预计公司22-23年EPS分别为053和068元给予2022年26-27倍市盈率合理价值区间1366-1419元优于大市评级风险提示新冠疫情反复风险募投项目不达预期风险政策风险建筑工程团队张欣劼纳芯微688052全年营收保持快速增长持续推出车规级产品事件2022年2月22日公司发布业绩快报2022年全年公司实现营业收入1673亿元同比增长9402实现归母净利润233亿元同比增长421对应Q4公司单季度实现营收396亿元实现归母净利润-009亿元营收保持增长净利润受到股权激励费用影响公司营业收入的增长主要受惠于汽车电子光伏电力储能功率电机驱动等下游应用领域整体需求旺盛公司抢抓机遇不断推出应用于汽车工业等高壁垒行业的芯片产品各类芯片产品销售收入均保持较快增长公司2022年度实施限制性股票激励计划摊销的股份支付费用约为197亿元若剔除股份支付费用的影响公司2022年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润354亿元较上年同期相比增长5504实现归属于母公司所有者的净利润430亿元较上年同期相比增长8479围绕三大产品方向持续推出车规级解决方案根据公司官网援引电子发烧友报道纳芯微自2016年起积极布局应用于汽车电子领域的芯片产品目前在信号感知系统互联功率驱动三大产品方向均有符合AEC-Q100可靠性测试标准的产品型号应用在汽车领域2023年2月8日纳芯微宣布与大陆集团陆博汽车电子合作双方就乘用车关键零部件轮速传感器本土化项目签署产品合作协作我们认为这一合作有望推动汽车芯片国产化推进纳芯微在乘用车关键零部件传速传感器的研发根据公司11月投资者活动关系表公司的隔离栅极驱动非隔离高低边驱动隔离电压电流采样车载马达电机驱动车载照明驱动车载供电电源车载通信接口车载功率路径保护电流传感器磁性角度传感器及压力传感器等芯片产品广泛适用于汽车OBCDCDC主电机驱动整车域控智能驾舱整车热管理车灯照明燃油车动力总成等系统应用中公司车规级芯片已在主流整车厂商汽车一级供应商实现批量装车盈利预测及投资评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为167322742955亿元2022-2024年公司归母净利润分别为233376636亿元对应2022-2024年EPS分别为231372629元股基于PEDCF估值法我们认为公司的合理价值区间为32931-36651元股给予优于大市评级风险提示新品研发进度不及预期行业竞争加剧疫情持续恶化电子团队郑宏达肖隽翀请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报4近两日研究报告Table宏观ReportsInfo策略1供给侧看消费机会在何处后疫时代报告系列42023-02-22荀玉根郑子勋债券122年银行理财年度报告点评20230222全面净值化元年银行理财表现如何2023-02-22姜珮珊基金金融产品1通往绝对收益之路七左侧布局的逆周期投资2023-02-23冯佳睿黄雨薇2机构调研跟踪20230213-202302172023-02-23冯佳睿黄雨薇3量化基金周报202302222023-02-22冯佳睿行业12月中旬全国白酒批发价格总指数环比下降0132023-02-23颜慧菁程碧升张宇轩2复盘历史能源价格回落对化工品盈利影响寻找确定性机会2023-02-23邓勇朱军军胡歆3打造国产自主研究平台电子仪器重要性提升2023-02-22郑宏达华晋书公司1全年营收保持快速增长持续推出车规级产品2023-02-23郑宏达肖隽翀2加强原材料产能建设打造电解液产业链2023-02-23邓勇朱军军胡歆刘威3轻工行业全过程龙头开启高速发展新篇章2023-02-22张欣劼请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报5信息披露分析师声明本报告中的署名分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息分析师不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于分析师的职业理解清晰准确地反映了分析师的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务海通证券股份有限公司研究所分析师SAC证券投资咨询执业资格证书编号以姓氏拼音排序TableAboutInfo程碧升S0850520100001陈星光S0850519070002陈晓航S0850519090003陈先龙S0850522120002陈宇S0850520060002成艳丽S0850517090003陈子仪S0850511010026邓勇S0850511010010戴元灿S0850517070007冯晨阳S0850516060004冯佳睿S0850512080006房青S0850512050003房乔华S0850522030001傅逸帆S0850519100001关慧S0850518010001巩健S0850522110002甘嘉尧S0850520010002高翩然S0850522030002郭庆龙S0850521050003高上S0850515090002高瑜S0850519080003华晋书S0850521090001洪琳S0850519050002何婷S0850516060001贺文斌S0850519030001胡歆S0850519080001黄雨薇S0850522070001姜珮珊S0850517070004梁广楷S0850521070003李宏科S0850517040002李俊S0850521090002林加力S0850518120003刘璐S0850519100003罗蕾S0850516080002李淼S0850517120001李明亮S0850511010039李姝醒S0850519040001刘威S0850515040001梁希S0850516070002李轩S0850519070001路颖S0850511010009李阳S0850518080005李雨嘉S0850517110005罗月江S0850518100001刘一鸣S0850522120003刘彦奇S0850511010002李智S0850519110003梁中华S0850520120001孟陆S0850522070002毛云聪S0850518080001钮宇鸣S0850511010040倪韵婷S0850511010017潘鹤S0850511010038潘莹练S0850517070010申浩S0850519060001石建明S0850521010001盛开S0850519100002孙婷S0850515040002孙维容S0850518030001孙小雯S0850517080001涂力磊S0850510120001谭实宏S0850521110001谈鑫S0850518100005唐洋运S0850511040002吴杰S0850515120001汪立亭S0850511040005王猛S0850517090004吴其右S0850523010001王巧喆S0850521080003王涛S0850520090001吴信坤S0850521070001吴一萍S0850511010003徐柏乔S0850513090008徐晨曦S0850520120003肖隽翀S0850521080002徐琳S0850511040008谢盐S0850511010019荀玉根S0850511040006徐燕红S0850518040001谢亚彤S0850517080007许樱之S0850517050001于成龙S0850518090004杨德顺S0850511100001颜慧菁S0850520020001余浩淼S0850516050004应镓娴S0850521080001杨林S0850517080008袁林青S0850516050003虞楠S0850512070003杨彤昕S0850522030004颜伟S0850520030001余伟民S0850517090006余文心S0850513110005于霄S0850517100003张翠翠S0850517110003张耿宇S0850522090001郑宏达S0850516050002周洪荣S0850514070004张恒晅S0850517110002赵靖博S0850521100001朱军军S0850517070005张觉尹S0850523020001朱蕾S0850514070002郑琴S0850513080005张欣劼S0850518020001郑雅斌S0850511040004赵玥炜S0850520070002张宇轩S0850520050001庄梓恺S0850519040002朱赵明S0850521070002郑子勋S0850520080001请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明