债券
　　22年银行理财年度报告点评：全面净值化元年，银行理财表现如何？赎回潮冲击，理财产品规模自21年下半年以来首次转为负增；理财产品资产配置更偏防御，债券非标权益仓位均下降，现金资产仓位抬升；年末债市调整带动理财产品收益率大幅下降，杠杆率环比降同比升；新发行封闭式产品期限继续拉长，为市场提供长期稳定资金来源；现金理财新规过渡期结束，产品规模下降；理财产品净值化波动加剧，投资者群体整体风险偏好更加保守。
　　策略
　　供给侧看消费机会在何处？①当前消费需求已在边际改善，前期供给收缩明显的行业业绩弹性将更大，类似16-17年周期和消费。②疫情期间酒、零售、服务类消费行业供给收缩明显，结合估值等市场面维度，其中啤酒、黄金珠宝、酒店更优。③产业链角度，消费复苏有望带动上游原材料需求好转，当前估值相对较低的化纤、纸包装、添加剂等将受益。
　　行业与主题热点
　　传媒：监管持续回暖+科技创新赋能，推荐低估值传媒板块公司。AIGC：ChatGPT带动的产业热度仍在持续提升，全球互联网/科技巨头都在共同加入AIGC的产业趋势，国内AIGC应用集中在文字、图片、视频、音乐、游戏等领域，近期蓝色光标、华策影视等公司均披露将接入百度“文心一言”，未来随着相关技术的日趋成熟，AIGC将有望成为内容创新发展的新引擎，未来关注相关应用场景和商业模式变化。游戏：2023年已发放两批版号，累计获批数量近200款，内容监管常态化进一步验证，2023年更多优质产能有望陆续上线。当前游戏公司均处于低估值区间，叠加政策常态化、技术创新和未来业绩趋势持续向上，游戏板块白马公司估值性价比逐步凸显。
　　重点个股及其他点评
　　微电生理-U（688351）：强研发、产品快速更迭，国产龙头电生理蓝海启航。营收增长迅速，产品利润丰厚；电生理集采降价温和，销量有望扩大；研发能力强劲，创新驱动成长；电生理核心耗材取得突破，市场份额增长可期。公司分别于2022年10月和12月取得了高密度标测导管、压力监测射频消融导管的注册证。这两款产品为电生理领域核心耗材，是外资领先核心技术所在。我们认为公司这两款产品的获批，将在很大程度上带来公司房颤电生理手术器械销量的增长，从而助力公司市场份额的增长。高端电生理领域有望实现国产替代。
　　
　　

研究报告全文：TableMainInfo每日早报证券研究报告最新研究与资讯2023年02月23日TableMarketinfo重要市场数据债券名称日涨跌周涨跌年涨跌22年银行理财年度报告点评全面净值化元年银行理财表现如何赎回潮冲海通风格指数击理财产品规模自21年下半年以来首次转为负增理财产品资产配臵更偏防大盘100-062172401小盘200-005-100927御债券非标权益仓位均下降现金资产仓位抬升年末债市调整带动理财产表现最好前五行业品收益率大幅下降杠杆率环比降同比升新发行封闭式产品期限继续拉长造纸指数062-102776为市场提供长期稳定资金来源现金理财新规过渡期结束产品规模下降理农业指数050202415财产品净值化波动加剧投资者群体整体风险偏好更加保守煤炭指数033516617家电器具0273641376纺织服装012050661策略表现最差前五行业通讯服务-2462911978供给侧看消费机会在何处当前消费需求已在边际改善前期供给收缩明显旅游服务-129-027-490的行业业绩弹性将更大类似16-17年周期和消费疫情期间酒零售服建材指数-1061401138务类消费行业供给收缩明显结合估值等市场面维度其中啤酒黄金珠宝化工指数-0920271019有色金属-0840341343酒店更优产业链角度消费复苏有望带动上游原材料需求好转当前估值备注数据截止至前一工作日收盘价相对较低的化纤纸包装添加剂等将受益资料来源WIND海通证券研究所TableAuthorInfo行业与主题热点传媒监管持续回暖科技创新赋能推荐低估值传媒板块公司AIGCChatGPT带动的产业热度仍在持续提升全球互联网科技巨头都在共同加入AIGC的产业趋势国内AIGC应用集中在文字图片视频音乐游戏等领域近期蓝色光标华策影视等公司均披露将接入百度文心一言未来随着相关技术的日趋成熟将有望成为内容创新发展的新引擎未来关注相关应用场AIGC景和商业模式变化游戏2023年已发放两批版号累计获批数量近200款内容监管常态化进一步验证年更多优质产能有望陆续上线当前游戏公2023司均处于低估值区间叠加政策常态化技术创新和未来业绩趋势持续向上游戏板块白马公司估值性价比逐步凸显重点个股及其他点评微电生理强研发产品快速更迭国产龙头电生理蓝海启航-U688351营收增长迅速产品利润丰厚电生理集采降价温和销量有望扩大研发能力强劲创新驱动成长电生理核心耗材取得突破市场份额增长可期公司晨会编辑毛云聪电话01058067907分别于2022年10月和12月取得了高密度标测导管压力监测射频消融导管邮箱myc11153haitongcom的注册证这两款产品为电生理领域核心耗材是外资领先核心技术所在我证书S0850518080001们认为公司这两款产品的获批将在很大程度上带来公司房颤电生理手术器械销量的增长从而助力公司市场份额的增长高端电生理领域有望实现国产替代请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报2债券点评TableBondInfo22年银行理财年度报告点评全面净值化元年银行理财表现如何2023年2月银行业理财登记托管中心发布中国银行业理财市场年度报告2022年我们的点评如下1赎回潮冲击理财产品规模自21年下半年以来首次转为负增截至22年底理财产品存续余额2765万亿元较22年6月环比减少52理财公司理财产品存续余额为2224万亿元较21年同比增长294各类型银行理财产品存续规模均继续减少股份行降幅最为明显或由于母行资管产品向理财子转移2理财产品资产配臵更偏防御债券非标权益仓位均下降现金资产仓位抬升债券方面信用减配幅度超过利率相较于22年H1利率债减配2300亿元持仓占比474信用债减配161万亿元持仓占比45663年末债市调整带动理财产品收益率大幅下降杠杆率环比降同比升2022年末理财产品加权平均年化收益率为209较22H1下降152BP较21年末下降146BP理财产品平均杠杆率为10820较22H1下降约06个百分点较21年末增加约08个百分点4新发行封闭式产品期限继续拉长为市场提供长期稳定资金来源2022年12月全市场新发封闭式产品加权平均期限498天较年初增长3535现金理财新规过渡期结束产品规模下降全市场现金管理类理财产品存续余额为876万亿元较22年初下降5756理财产品净值化波动加剧投资者群体整体风险偏好更加保守风险偏好为一级保守型和二级稳健型的个人投资者数量占比较去年同期分别增加110个百分点和055个百分点固定收益研究团队姜珮珊策略点评TableStrategyInfo供给侧看消费机会在何处核心结论当前消费需求已在边际改善前期供给收缩明显的行业业绩弹性将更大类似16-17年周期和消费疫情期间酒零售服务类消费行业供给收缩明显结合估值等市场面维度其中啤酒黄金珠宝酒店更优产业链角度消费复苏有望带动上游原材料需求好转当前估值相对较低的化纤纸包装添加剂等将受益借鉴16-17年供给侧收缩带来周期和消费机会从疫情管控政策优化以来消费需求边际向上修复的趋势已较为明确然而对于消费需求最终修复的高度以及修复的结构方面市场仍存在分歧目前尚处于消费数据验证的等待期实际上相比起需求侧当前消费供给侧逻辑相较需求侧更具确定性与需求不同由于企业复工扩产需要相对更长的时间周期因此供给侧受损后修复的斜率往往更缓这也意味着当需求开始回暖时供给受损行业或存在更确定的供需错配机会一个可以借鉴的例子是16-17年供给侧出清带来周期和消费行情本次疫情冲击下部分消费行业供给再次出清过去三年疫情背景下部分消费行业同样经历了供给侧出清的过程借鉴16-17年行情在后续需求回暖的预期下供给侧明显受损的消费行业或将迎来更大的业绩弹性中观行业层面疫情期间啤酒白酒服务类消费黄金珠宝超市供给明显收缩微观供给层面2020年以来白酒啤酒黄金珠宝餐饮酒店上市公司逆势扩张航空超市影视院线上市公司受损程度小于行业综合市场面数据当前啤酒酒店黄金珠宝行业值得关注疫后消费供给扩张或将给供应链上游带来业绩弹性在后疫情时代原先供给受损行业有望逐步修复同时消费需求的持续改善或也将带动部分行业主动扩大供给因此从产业链的维度看消费上游行业也有望受益借鉴历史上的消费产业链传导路径16-17年时商品零售需求整体回暖下游需求的复苏带动上游材料景气回升目前上游细分领域PTA特种纸估请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报3值配臵相对低业绩修复有望带动行业上行此外虽然添加剂和种植业的机构配臵比例处于相对高位但当前的PE处于历史低位未来业绩改善或有望促使板块迎来估值修复风险提示疫情发展超预期消费复苏不及预期策略研究团队荀玉根郑子勋行业与主题热点点评TableIndFocusInfo传媒监管持续回暖科技创新赋能推荐低估值传媒板块公司AIGCChatGPT带动的产业热度仍在持续提升全球互联网科技巨头都在共同加入AIGC的产业趋势国内AIGC应用集中在文字图片视频音乐游戏等领域近期蓝色光标华策影视等公司均披露将接入百度文心一言未来随着相关技术的日趋成熟AIGC将有望成为内容创新发展的新引擎未来关注相关应用场景和商业模式变化建议关注以下方向模型百度三六零昆仑万维IP汤姆猫图片视觉中国美图公司文字掌阅科技中文在线广告三人行蓝色光标数字人捷成股份天娱数科电商光云科技值得买场景风语筑视频数码视讯游戏2023年已发放两批版号累计获批数量近200款内容监管常态化进一步验证2023年更多优质产能有望陆续上线当前游戏公司均处于低估值区间叠加政策常态化技术创新和未来业绩趋势持续向上游戏板块白马公司估值性价比逐步凸显看好头部研运一体厂商A股关注三七互娱吉比特恺英网络完美世界冰川网络汤姆猫巨人网络盛天网络名臣健康港股关注腾讯控股网易-S心动公司创梦天地中手游等互联网板块我们认为经历前期估值回升2023年平台公司业绩提升将成为强催化指标重点推荐腾讯控股快手-W芒果超媒疫后复苏我们认为1广告线下媒体建议关注以分众传媒为代表的梯媒龙头及兆讯传媒为代表的高铁媒体龙头线上建议关注三人行2电影春节档开门红奠定2023年整体电影票房市场修复的良好基础关注国产及进口新片定档上映节奏建议关注万达电影中国电影横店影视光线传媒博纳影业猫眼娱乐3演艺展览娱乐活动23年各种大型活动运动会展览规划等需求重新恢复订单饱满业绩高增关注风语筑锋尚文化线下游乐游艺有望恢复高增长的华立科技风险提示新游戏影视等内容上线延期娱乐消费复苏不及预期互联网及传媒毛云聪重点个股及其他点评TableOthercomInfo微电生理-U688351强研发产品快速更迭国产龙头电生理蓝海启航营收增长迅速产品利润丰厚公司在2016年-2021年营业收入CAGR为3279于2021年实现超19亿元的营业收入我们认为公司的营业收入增长率在医疗器械行业中处于领先地位公司2019年-2021年的平均毛利率超过70丰厚的产品利润为研发投入备足了弹药也给予了股东获得高回报的可能性我们认为随着未来公司产品的进一步商业化公司的营收和净利润将取得大幅增长电生理集采降价温和销量有望扩大相比此前支架集采超90骨科关节集采平均约80的降价幅度此次电生理集采的降幅在30-50左右温和的价格降幅使得行业具有高景气度我们认为受益于行业的高景气度公司的成长潜力较大我们认为此次电生理集采分3种采购模式进行申报公司作为国产电生理龙头有望实现产品的放量从而实现销请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报4售收入的增长研发能力强劲创新驱动成长公司重视产品研发2019年-2022年的平均研发开支率超过30雄厚的研发资金投入使公司突破一个个外资技术壁垒2013年公司率先实现国产电生理导管三维化2016年率先实现国产电生理标测系统三维化孕育于微创系公司天生具有研发基因强大的创新能力铸就数款产品里程牌也驱动了公司的高速成长我们认为公司是目前国产厂商中产品三维化最彻底产品矩阵最多元产品技术最先进的厂商电生理核心耗材取得突破市场份额增长可期公司分别于2022年10月和12月取得了高密度标测导管压力监测射频消融导管的注册证这两款产品为电生理领域核心耗材是外资领先核心技术所在我们认为公司这两款产品的获批将在很大程度上带来公司房颤电生理手术器械销量的增长从而助力公司市场份额的增长高端电生理领域有望实现国产替代盈利预测我们预计公司22-24年EPS分别为001004014元归母净利润增速分别为123356762539参考可比公司估值考虑公司所处电生理行业的高景气度和领先地位我们给予公司2023年12-15倍PEG对应合理价值区间2701-3377元给予优于大市评级风险提示电生理集采等政策风险市场竞争风险产品渗透率不及预期风险在研项目失败的风险医药余文心孟陆请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报5近两日研究报告Table宏观ReportsInfo策略1供给侧看消费机会在何处后疫时代报告系列42023-02-22荀玉根郑子勋债券122年银行理财年度报告点评20230222全面净值化元年银行理财表现如何2023-02-22姜珮珊2时隔一年重要货基监管落地影响或偏小2023-02-21姜珮珊基金金融产品1量化基金周报202302222023-02-22冯佳睿2大额买入与资金流向跟踪20230213-202302172023-02-21冯佳睿袁林青张耿宇行业11月美国零售总额增64服饰销售额增速高于服装CPI增速2023-02-21盛开梁希2市场化盘活存量积极化解房企风险评不动产私募基金试点2023-02-21涂力磊谢盐公司1聚酯瓶片龙头完善全产业链布局2023-02-21朱军军刘威胡歆张翠翠请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明每日早报6信息披露分析师声明本报告中的署名分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息分析师不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于分析师的职业理解清晰准确地反映了分析师的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务海通证券股份有限公司研究所分析师SAC证券投资咨询执业资格证书编号以姓氏拼音排序TableAboutInfo程碧升S0850520100001陈星光S0850519070002陈晓航S0850519090003陈先龙S0850522120002陈宇S0850520060002成艳丽S0850517090003陈子仪S0850511010026邓勇S0850511010010戴元灿S0850517070007冯晨阳S0850516060004冯佳睿S0850512080006房青S0850512050003房乔华S0850522030001傅逸帆S0850519100001关慧S0850518010001巩健S0850522110002甘嘉尧S0850520010002高翩然S0850522030002郭庆龙S0850521050003高上S0850515090002高瑜S0850519080003华晋书S0850521090001洪琳S0850519050002何婷S0850516060001贺文斌S0850519030001胡歆S0850519080001黄雨薇S0850522070001姜珮珊S0850517070004梁广楷S0850521070003李宏科S0850517040002李俊S0850521090002林加力S0850518120003刘璐S0850519100003罗蕾S0850516080002李淼S0850517120001李明亮S0850511010039李姝醒S0850519040001刘威S0850515040001梁希S0850516070002李轩S0850519070001路颖S0850511010009李阳S0850518080005李雨嘉S0850517110005罗月江S0850518100001刘一鸣S0850522120003刘彦奇S0850511010002李智S0850519110003梁中华S0850520120001孟陆S0850522070002毛云聪S0850518080001钮宇鸣S0850511010040倪韵婷S0850511010017潘鹤S0850511010038潘莹练S0850517070010申浩S0850519060001石建明S0850521010001盛开S0850519100002孙婷S0850515040002孙维容S0850518030001孙小雯S0850517080001涂力磊S0850510120001谭实宏S0850521110001谈鑫S0850518100005唐洋运S0850511040002吴杰S0850515120001汪立亭S0850511040005王猛S0850517090004吴其右S0850523010001王巧喆S0850521080003王涛S0850520090001吴信坤S0850521070001吴一萍S0850511010003徐柏乔S0850513090008徐晨曦S0850520120003肖隽翀S0850521080002徐琳S0850511040008谢盐S0850511010019荀玉根S0850511040006徐燕红S0850518040001谢亚彤S0850517080007许樱之S0850517050001于成龙S0850518090004杨德顺S0850511100001颜慧菁S0850520020001余浩淼S0850516050004应镓娴S0850521080001杨林S0850517080008袁林青S0850516050003虞楠S0850512070003杨彤昕S0850522030004颜伟S0850520030001余伟民S0850517090006余文心S0850513110005于霄S0850517100003张翠翠S0850517110003张耿宇S0850522090001郑宏达S0850516050002周洪荣S0850514070004张恒晅S0850517110002赵靖博S0850521100001朱军军S0850517070005张觉尹S0850523020001朱蕾S0850514070002郑琴S0850513080005张欣劼S0850518020001郑雅斌S0850511040004赵玥炜S0850520070002张宇轩S0850520050001庄梓恺S0850519040002朱赵明S0850521070002郑子勋S0850520080001请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明