行情回顾：2023年初以来(截至20230131)，申万医药指数上涨5.47%，跑输沪深300指数1.9%，年初以来行业涨跌幅排名第18。2023年1月申万医药指数上涨5.47%，跑输沪深300指数1.9%，年初以来行业涨跌幅排名第18。2023年初以来(截至20230131)，医药子行业调整力度较小，其他生物制品涨幅最大(+12.8%)，线下药店跌幅最大(-5.6%)；1月医药行业子板块其他生物制品涨幅最大(+12.8%)，线下药店跌幅最大(-5.6%)。
　　结合短期和中长期配置医药子板块。2022年多数医药行业上市公司均在疫情影响下实现了业绩增长。根据我们对63家医药上市公司四季度利润的预测，增速下限超过50%的有20家；增速下限在30%~50%的有6家；增速下限在15%~30%的有9家。2022Q4以来医药板块市场关注度有所提升，截至2022年末，全市场公募基金医药行业持仓占比约为11.6%。我们预计短期内市场将青睐估值修复空间大、政策利好的医药子版块。中长期来看，企业的创新能力和疫后复苏将驱动行业增长。展望2023年全年，我们看好高确定性三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。
　　2023年2月组合推荐：
　　本月弹性组合：以岭药业(002603)、华润三九(000999)、寿仙谷(603896)、太极集团(600129)、佐力药业(300181)、海创药业-U(688302)、首药控股-U(688197)、迈得医疗(688310)，盟科药业-U(688373)、祥生医疗(688358)。
　　本月港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、启明医疗-B(2500)、药明生物(2269)、君实生物(1877)。
　　本月稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、云南白药(000538)、我武生物(300357)、爱美客(300896)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。
　　本月科创板组合：百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、奥浦迈(688293)、华大智造(688114)、诺唯赞(688105)、爱博医疗(688050)。
　　风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。

研究报告全文：医药行业2023年2月投资月报平衡短期和中长期配置机会西南证券研究发展中心2023年2月分析师杜向阳执业证号S1250520030002电话021-68416017邮箱duxyswsccomcn2023年2月投资观点行情回顾2023年初以来截至20230131申万医药指数上涨547跑输沪深300指数19年初以来行业涨跌幅排名第182023年1月申万医药指数上涨547跑输沪深300指数19年初以来行业涨跌幅排名第182023年初以来截至20230131医药子行业调整力度较小其他生物制品涨幅最大128线下药店跌幅最大-561月医药行业子板块其他生物制品涨幅最大128线下药店跌幅最大-56结合短期和中长期配置医药子板块2022年多数医药行业上市公司均在疫情影响下实现了业绩增长根据我们对63家医药上市公司四季度利润的预测增速下限超过50的有20家增速下限在3050的有6家增速下限在1530的有9家2022Q4以来医药板块市场关注度有所提升截至2022年末全市场公募基金医药行业持仓占比约为116我们预计短期内市场将青睐估值修复空间大政策利好的医药子版块中长期来看企业的创新能力和疫后复苏将驱动行业增长展望2023年全年我们看好高确定性三条投资主线确定性之1创新仍是医药行业持续发展的本源确定性之2疫后医药复苏亦是核心主线确定性之3自主可控产业链安全2023年2月组合推荐本月弹性组合以岭药业002603华润三九000999寿仙谷603896太极集团600129佐力药业300181海创药业-U688302首药控股-U688197迈得医疗688310盟科药业-U688373祥生医疗688358本月港股组合金斯瑞生物科技1548和黄医药0013康方生物-B9926科济药业2171微创机器人-B2252海吉亚医疗6078启明医疗-B2500药明生物2269君实生物1877本月稳健组合恒瑞医药600276爱尔眼科300015迈瑞医疗300760云南白药000538我武生物300357爱美客300896智飞生物300122通策医疗600763本月科创板组合百济神州688235荣昌生物688331泽璟制药688266联影医疗688271澳华内镜688212奥浦迈688293华大智造688114诺唯赞688105爱博医疗688050风险提示药品降价预期风险医改政策执行进度低于预期风险研发失败的风险1目录1医药板块与组合表现回顾4投资策略与组合推荐2新冠疫情与疫苗研发跟踪5风险提示3行业政策swsccomcn21医药板块与组合表现回顾112022年2月-2023年1月医药板块复盘医药生物申万沪深3001002022927国家202210国家医202211中共中20221215中20221182022组织骨科脊柱保局表态已将央政治局常务央经济工作会版医保目录调类耗材集中带创新药医保谈委员会召开会议定调关注整结果公布7量采购落地判新增适应症议研究部署医药复苏自个罕见病用药50纳入简易续约进一步优化防主可控主线纳入多款药考虑范围控工作的二十设备出海品取消医保后条措施缀002022-02-092022-02-212022-03-052022-03-252022-04-062022-04-182022-05-202022-06-012022-06-132022-07-032022-07-152022-07-272022-08-282022-09-092022-09-212022-10-112022-10-232022-11-042022-12-062022-12-182022-12-302023-01-192023-01-312022-02-012022-02-052022-02-132022-02-172022-02-252022-03-012022-03-092022-03-132022-03-172022-03-212022-03-292022-04-022022-04-102022-04-142022-04-222022-04-262022-04-302022-05-042022-05-082022-05-122022-05-162022-05-242022-05-282022-06-052022-06-092022-06-172022-06-212022-06-252022-06-292022-07-072022-07-112022-07-192022-07-232022-07-312022-08-042022-08-082022-08-122022-08-162022-08-202022-08-242022-09-012022-09-052022-09-132022-09-172022-09-252022-09-292022-10-032022-10-072022-10-152022-10-192022-10-272022-10-312022-11-082022-11-122022-11-162022-11-202022-11-242022-11-282022-12-022022-12-102022-12-142022-12-222022-12-262023-01-032023-01-072023-01-112023-01-152023-01-232023-01-27-50-1002022718第七20220525批国家组织药202283市辉瑞MPP授权深化医药卫生品集中带量采场监督总局投资主线体制改革2022购中选结果公发布药品年重点工作任布网络销售管-150202203广东11务持续深理办法20222CXO受省联盟集采化三医联20220719医保2022111口腔2022051020228国家到中美关系影血制品首次纳动改革局发布关于进种植体集采中响带动整体入十四五生一步做好医疗医保局下发选结果公布20220320中医药板块下跌物经济发展多款国产创新服务价格管理关于开展平均中选价降医药十四五药前上市20221129国-200202203疫情散规划强630工作的通知口腔种植收幅约55发展规划耗联采办公室2022210信迪点爆发新冠调生物医药如康方生物费和医疗服中药行业反弹领域提高创的卡度尼利务调查登记发布冠脉支架利单抗出海受家用自检涨幅国家卫江西卫新能力完艾力斯的伏美工作的通知20229202210接续采购拟中2022113阻居前2022411CDE发善产业链创替尼等健委发布关肝功生化类选结果拟中健委印发第二布双特异性抗于开展拟使用检测试剂省际批国家重点监20220221CDE新链选结果较首次-250202203政体类抗肿瘤药物财政贴息贷款联盟集中带量控合理用药药发布加快创202205政治冠脉支架集采府工作报告临床研发技术指更新改造医疗采购的文件价格平均提价品目录新药上市申请导原则征求意局会议释放提出集采设备需求调查征求意见稿253好于预审评工作程序见稿稳增长信号常态化工作的通知流出期3数据来源Wind西南证券整理1医药板块与组合表现回顾12医药二级市场相对表现2023年初以来全行业行情截至202301311月全行业行情16162023年初以来截至20230131申万医药1414指数上涨547跑输沪深300指数191212年初以来行业涨跌幅排名第18101082023年1月申万医药指数上涨547跑输86沪深300指数19年初以来行业涨跌幅排64名第1842200-2有电机建非家基石国建医食轻纺农公交美社商-2计汽电通沪钢环煤传房银综有计电汽机电通建非家基石沪钢国环建医食煤传轻纺房银农公交美综社商色力械筑银用础油防筑药品工织林用通容会贸算车子信深300铁保炭媒地行合色算力车械子信筑银用础油深铁防保筑药品炭媒工织地行林用通容合会贸300金机设设材金电化石军装生饮制服产牧事运护服零金机设设材金电化石军装生饮制服产牧事运护服零属备备料融器工化工饰物料造饰渔业输理务售属备备料融器工化工饰物料造饰渔业输理务售13医药子行业二级市场表现2023年初以来医药子行业行情截至202301311月医药子行业行情15152023年初以来截至20230131医药子行业调整力度较小其他生物制品涨幅最大1010128线下药店跌幅最大-565500-5-5-10-10其医疫医原化医中体医医血线其医疫医原化医中体医医血线药学疗外疗药液下药他疗苗院料他疗苗院料学疗外疗药液下制耗诊设流制药生研药生研药制耗诊设流制药物发剂材断备通品店物发剂材断备通品店制外制外品包品包4数据来源Wind西南证券整理1医药板块与组合表现回顾14医药二级市场表现比较医药行业行情走势1月行业累计超额收益水平保持平稳过去一年TTM累计涨幅345跑赢大盘1258个百分点分子行业来看线下药店为累计收益率最高的子行业过去一年TTM累计收率为168跑赢医药行业指数1332个百分点最近一年医药指数相对沪深300走势最近一年医药子行业相对医药指数超额累计收益率60252050154010530020-510-10-150-20-10-25-30-2022-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-01原料药化学制剂中药血液制品沪深300医药生物申万相对沪深300超额收益疫苗其他生物制品医疗设备医疗耗材体外诊断医药流通线下药店医疗研发外包医院5数据来源Wind西南证券整理1医药板块与组合表现回顾15医药个股二级市场表现2023年初以来涨幅排名前十的个股分别为毕得医药519首药控股-U40赛科希德337山外山334亚虹医药-U296普门科技294诺思格291诺禾致源288春立医疗265微芯生物2642023年初以来跌幅排名前十的个股分别为丰原药业-249翰宇药业-197康泰医学-189亨迪药业-154乐心医疗-146前沿生物-U-132众生药业-129海辰药业-129舒泰神-117中国医药-1151月涨幅排名前十的个股分别为毕得医药519首药控股-U40赛科希德337山外山334亚虹医药-U296普门科技294诺思格291诺禾致源288春立医疗265微芯生物2641月跌幅排名前十的个股分别为毕得医药519首药控股-U40赛科希德337山外山334亚虹医药-U296普门科技294诺思格291诺禾致源288春立医疗265微芯生物2642023年初以来医药个股涨跌幅排名截至202301311月医药个股涨跌幅排名6006005005004004003003002002001001000000-100-100-200-200-300-3006数据来源Wind西南证券整理1医药板块与组合表现回顾16医药二级市场估值水平PETTM过去10年医药行业估值水平过去10年医药行业溢价率TTM整体法剔除负值变化行业估值26倍1月整体下跌7040065350截至2023年1月31日医药行业PETTM60300为26倍低于过去十年中位数水平5525050纵向看溢价率截至2023年1月31日医45200药行业相对于全部A股估值溢价率为4015035841相对于扣除银行以外所有A股溢100价率为366相对沪深300指数溢价率302550为1315相对上个月分别上涨24pp20030pp16pp13-0114-0115-0116-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-0113-0114-0115-0116-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01SW医药生物50分位线全部A股全部A股非银行沪深300全行业估值水平PE-TTM全行业溢价率水平-相对沪深300PE-TTM横向看医药行业整体估值PE-TTM排在140行业第16处于中游的水平120横向看溢价率医药行业相对沪深300的100的溢价率排在行业第16低于休闲服务80农林牧渔计算机国防军工商业贸易60汽车食品饮料汽车等40200休农计国综商食汽传机轻电电通公医纺钢有非化建家房沪交采建银闲林算防合业品车媒械工子气信用药织铁色银工筑用地深300通掘筑行服牧机军贸饮设制设事生服金金材电产运装务渔工易料备造备业物装属融料器输饰7数据来源Wind西南证券整理1医药板块与组合表现回顾17子行业二级市场估值水平PETTM变化医院估值最高1月医药子行业市盈率横向看医院119倍的PETTM最高体外诊断5倍最低子行业1月估值溢价率环比提升前三名医药流通345医疗研发外包66医院29后三名线下药店-377疫苗-71化学制剂-27申万医药子行业1月市盈率TTM申万医药子行业历史市盈率变化趋势14014011912012010010080806060404036364033313030272523201720500医医血化线疫医医原其中医体疗他院疗液学下苗疗料药药外原料药化学制剂中药血液制品疫苗研生设制制药耗药流诊备品剂店发材物通断其他生物制品医疗设备医疗耗材体外诊断医药流通外制包品线下药店医疗研发外包医院8数据来源Wind西南证券整理1医药板块与组合表现回顾181月投资组合收益简评-弹性组合月初收盘流通股亿月末收盘价PETTM总市值归母净利润亿元归母净利润增速EPSPE代码公司名称1月涨跌幅价元股元亿元22E23E24E22E23E24E22E23E24E22E23E24E603896SH寿仙谷397204511383691274367486363432139186246332519688358SH祥生医疗34411378992646148186248322633132166221312518601607SH上海医药178284187481362757226418732512121415517419811109300049SZ福瑞股份244232861717772151251329596631057095125482922300558SZ贝达药业4934260021818027141558889284252099141214654630688310SH迈得医疗25108258314929078101125222924093120149372923300298SZ三诺生物3374636479751983514105112251725062073091564839301363SZ美好医疗419044251443183412529703332833101130173443426688389SH普门科技178422312944491251331428323229059078101362721688319SH欧林生物13929166195958711519432666968028048080764527加权平均涨跌幅129弹性组合上月弹性组合上涨129跑赢大盘55跑赢医药指数74000300SH沪深30038716-4156974跑赢大盘55其中普门科技涨幅最大上涨294美好医疗涨幅最小上涨14801150SI医药生物申万90699-9566255跑赢指数74数据来源Wind西南证券整理9股价截至2023年1月31日1医药板块与组合表现回顾181月投资组合收益简评-科创版组合月初收盘价流通股亿月末收盘PETTM总市值归母净利润亿元归母净利润增速EPSPE代码公司名称1月涨跌幅元股价元亿元22E23E24E22E23E24E22E23E24E22E23E24E688235SH百济神州-U13251351487123-141770-8116-5846-4300172826-600-432-318---688331SH荣昌生物77523767-10151403-187-005511-168979886-034-001094--79688266SH泽璟制药-U41714480151-22126-319-0711682978336-133-030070-39-17775688271SH联影医疗177005181928971535175323113000243230213280364886651688212SH澳华内镜65509719972141030610991427624304607410616810472688293SH奥浦迈103202126722810798103164237706045125200289956041688185SH康希诺1460201314-1003072374529271143-7610523183375462532621688114SH华大智造111103112311234842091748930333-6424506181225267258688105SH诺唯赞5311760213327237908987118134920227247295262420加权平均涨跌幅62000300SH沪深30038716-4156974科创板组合上月科创版组合上涨62跑输大盘12跑赢医药指数07跑赢大盘-12其中奥浦迈涨幅最大上涨228康希诺跌幅最大下跌10801150SI医药生物申万90699-9566255跑赢指数07数据来源Wind西南证券整理10股价截至2023年1月31日1医药板块与组合表现回顾181月投资组合收益简评-稳健组合月初收盘价流通股亿月末收盘价PETTM总市值归母净利润亿元归母净利润增速EPSPE代码公司名称1月涨跌幅元股元亿元22E23E24E22E23E24E22E23E24E22E23E24E600276SH恒瑞医药3856384229677286946235443644621818072085101625345300015SZ爱尔眼科31158032958882373355145755897532929049064082675240300760SZ迈瑞医疗316012132653433887978612030148942223248079921228403226000538SZ云南白药54416857557391014416447835529491516232266308242118600129SH太极集团3015632684-351883276018641638444059108155583122000999SZ华润三九468984863821474239328263209171814242286325201715300357SZ我武生物551475652576284408513655212628078098125705543300896SZ爱美客56640959505110413591448209030215144456699661396946545300122SZ智飞生物8789397811421150672761106512613-295214455692788211412600763SH通策医疗153032162461875067161015133524232223317416715038加权平均涨跌幅64稳健组合上月稳健组合上涨64跑输大盘1跑赢医药指数09000300SH沪深30038716-4156974跑赢大盘-10其中智飞生物涨幅最大上涨114我武生物涨幅最小上涨25801150SI医药生物申万90699-9566255跑赢指数09数据来源Wind西南证券整理11股价截至2023年1月31日1医药板块与组合表现回顾191月周报观点回顾1月第1周策略医保谈判进行时医药回归创新本源医保谈判进行时医药回归创新本源2023年1月5日医保谈判正式开启从降幅上来看降幅趋于稳定在简易续约续约谈判规则下独家品种降幅预计会进一步趋于缓和从量上来看绝大部分创新药进入医保之后能实现放量增长医保谈判的常态化趋势下将驱动企业加快创新医药也将回归创新驱动主线2023年医药看好三条主线确定性之1创新仍是医药行业持续发展的本源确定性之2疫后医药复苏亦是核心主线确定性之3自主可控产业链安全1月第2周策略关注业绩确定性强调医药23年创新复苏自主可控三条主线关注业绩确定性强调医药23年创新复苏自主可控三条主线1月11日口腔种植体集采中选结果公布平均中选价降幅约55我们认为集采有望促进种植牙渗透率加速提升未来上市公司业绩将成为市场的关注点根据我们对63家医药上市公司四季度利润的预测增速下限超过50的有20家增速下限在3050的有6家增速下限在1530的有9家展望2023年全年我们看好高确定性三条投资主线确定性之1创新仍是医药行业持续发展的本源确定性之2疫后医药复苏亦是核心主线确定性之3自主可控产业链安全1月第3周策略持续关注医药创新和复苏主线医药持仓有所回升本周A股医药指数上涨25其中CXO生命科学试剂医疗服务等板块表现较好1月18日2022年版医保药品目录印发本次国谈中选率超过80降价幅度60整体符合市场预期2022Q4以来医药板块市场关注度有所升温截至2022年末全市场公募基金医药行业持仓占比约为116较2022年Q3有所回升展望2023年我们看好三条投资主线确定性之1创新仍是医药行业持续发展的本源确定性之2疫后医药复苏亦是核心主线确定性之3自主可控产业链安全1月第4周策略持续看好创新主线持续看好创新主线本周医药板块涨幅较大的个股主要集中在创新药及其产业链创新疫苗等领域2月1日国家药品监督管理局批准公布48个配方颗粒国家标准预计随着中药配方颗粒国标持续扩容行业发展有望加速2022Q4以来医药板块市场关注度有所升温截至2022年末全市场公募基金医药行业持仓占比约为116较2022年Q3有所回升展望2023年我们看好三条投资主线确定性之1创新仍是医药行业持续发展的本源确定性之2疫后医药复苏亦是核心主线确定性之3自主可控产业链安全121医药板块与组合表现回顾110公募基金四季度持仓分析2022Q4医药总持仓变化情况22Q4全部公募基金占比1163环比155pp剔除主动医药基金占比811环比143pp再剔除指数基金占比746环比168pp申万医药板块市值占比为831环比055pp22Q4外资持股占比略有上升22Q4外资持有医药生物板块的总市值占比为279环比上升005pp持股总市值为2036亿元环比260亿元近年来基金持仓总量占比情况外资持股占比陆股通3500402531512020Q21722876353000273327812014Q119422629202018Q2145027423622394302022Q41163250020522036152017Q38182009252000177616502010150013752014Q1177911151510005102022Q47462014Q48102017Q3674500050000全部公募基金扣除主动医药基金扣除主动医药基金及指数基金申万医药股总市值占比持股市值亿元占总市值比例13数据来源Wind西南证券整理1医药板块与组合表现回顾110公募基金四季度持仓分析从公募基金持仓家数来看公募基金数量前五的分别是迈瑞医疗564家药明康德435家爱尔眼科312家恒瑞医药295家爱美客265家变动情况来看基金数量增加前五支股票分别是人福医药124家药明康德75家康龙化成74家科伦药业61家华东医药56家22Q4持股基金数量TOP20医药公司持股基金数量持股总市值亿元流通股本占比总股本占比季度最新市值亿元代码名称涨跌幅最新季度变化最新季度变化最新季度变化最新季度变化流通市值总市值300760SZ迈瑞医疗56428399261104-04104-04741354135603259SH药明康德43575396885116619165191228802886300015SZ爱尔眼科312303001219166-01135-03819592423600276SH恒瑞医药2954914592759-0559-051027772777300896SZ爱美客265501412154282-08115-03165421324300122SZ智飞生物250-541226-53151-0987-0519681673300347SZ泰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