事件描述
　　2022年度，东鹏饮料实现营业总收入85.01亿元，同比增长21.84%（22Q4增长31.01%）；营业利润18.55亿元，同比增长21.33%（22Q4增长39.94%）；利润总额18.36亿元，同比增长21.32%（22Q4增长41.29%）；归母净利润14.42亿元，同比增长20.87%（22Q4增长40.30%）；扣非后归母净利润13.52亿元，同比增长24.67%（22Q4增长142.29%）。
　　事件评论
　　产品结构优化、渠道布建加速，营收回款首破“百亿”。2022年度，公司首次实现年度内销售商品收到的现金（即销售回款）超过100亿元。主要系公司不断优化产品结构、客户结构，并强化全国渠道网点建设，进一步提升产品的整体铺市率与覆盖广度；同时公司积极打造“能量+”产品线——横向看，产品线拓展至由柑柠檬茶、咖啡、包装饮用水、生榨油柑汁等能量饮料以外的品类；纵向看，东鹏也坚持对功能饮料守正创新，不断推出满足差异化需求的加气、0糖、她能、金罐等产品，满足不同场景及人群需求。并通过线上、线下多维度的推广方式，持续获得消费者的信赖与复购，驱动了公司的销售规模和业绩保持高速增长。
　　产品、渠道势能强劲，收入边际加速，成本压力边际减弱，盈利能力改善。22Q4公司营收及利润均环比加速明显，四季度属于饮料淡季，但公司整体势能进一步推动增长加速，预计主要由于场景恢复、营销发力、销售节奏等因素共同影响；公司规模效应及扩张红利持续显现，在成本压力边际减弱的背景下，也拉动整体盈利能力有所改善。22Q4公司归母净利率14.88%，同比提升0.99pct，扭转了2022年前三季度盈利能力下滑的趋势。展望2023年，随着产品结构优化、成本压力减弱，盈利能力有望延续改善趋势。
　　全国化逻辑持续演绎，需求场景复苏，成本压力度过峰值。东鹏饮料以能量饮料大单品占据消费者心智，并重点打造在年轻消费人群中的品牌心智，叠加供应链、营销网络的全国化迈进，整体发展已步入快车道。展望2023年，核心需求场景（学校、工厂、公路等）恢复，新产品延伸覆盖新场景、新人群，而成本端压力边际减弱，盈利端或将迎来更大增长弹性。预计公司2022/2023年EPS分别为3.60/4.89元，对应PE分别为56/41倍，建议持续重点关注，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、需求恢复不达预期，产品延伸不及预期；
　　2、行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨等。

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨东鹏饮料605499SH东鹏饮料TableTitle2022年度业绩快报点评全年营收回款首破百亿22Q4收入利润环比加速报告要点2022Table年度东鹏饮料实现营业总收入Summary8501亿元同比增长218422Q4增长3101营业利润1855亿元同比增长213322Q4增长3994归母净利润1442亿元同比增长208722Q4增长4030扣非后归母净利润1352亿元同比增长246722Q4增长14229分析师及联系人TableAuthor董思远徐爽SACS0490517070016SACS0490520030001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-02-23cjzqdt11111东鹏饮料605499SH东鹏饮料TableTitle20222年度业绩快报点评全年营收回公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持款首破百亿22Q4收入利润环比加速事件描述TableSummary2公司基础数据2022年度东鹏饮料实现营业总收入8501亿元同比增长218422Q4增长3101当前股价TableBaseData元20172营业利润1855亿元同比增长213322Q4增长3994利润总额1836亿元同比总股本万股40001增长213222Q4增长4129归母净利润1442亿元同比增长208722Q4增长流通A股B股万股760104030扣非后归母净利润1352亿元同比增长246722Q4增长14229资产负债率5418事件评论每股净资产元1201产品结构优化渠道布建加速营收回款首破百亿2022年度公司首次实现年度内市盈率当前5922销售商品收到的现金即销售回款超过100亿元主要系公司不断优化产品结构客市净率当前1680户结构并强化全国渠道网点建设进一步提升产品的整体铺市率与覆盖广度同时公司近12月最高最低价元2100011135积极打造能量产品线横向看产品线拓展至由柑柠檬茶咖啡包装饮用水注股价为2023年2月23日收盘价生榨油柑汁等能量饮料以外的品类纵向看东鹏也坚持对功能饮料守正创新不断推出满足差异化需求的加気0糖她能金罐等产品满足不同场景及人群需求并通过线市场表现对比图近12个月上线下多维度的推广方式持续获得消费者的信赖与复购驱动了公司的销售规模和业TableChart绩保持高速增长东鹏饮料上证综合指数19产品渠道势能强劲收入边际加速成本压力边际减弱盈利能力改善22Q4公司营2收及利润均环比加速明显四季度属于饮料淡季但公司整体势能进一步推动增长加速-16-34预计主要由于场景恢复营销发力销售节奏等因素共同影响公司规模效应及扩张红利2022-22022-62022-102023-2持续显现在成本压力边际减弱的背景下也拉动整体盈利能力有所改善22Q4公司归资料来源Wind母净利率1488同比提升099pct扭转了2022年前三季度盈利能力下滑的趋势展望2023年随着产品结构优化成本压力减弱盈利能力有望延续改善趋势相关研究全国化逻辑持续演绎需求场景复苏成本压力度过峰值东鹏饮料以能量饮料大单品占TableReport东鹏饮料2022年三季报点评省外增长环比据消费者心智并重点打造在年轻消费人群中的品牌心智叠加供应链营销网络的全国加速成本短期仍然承压2022-10-31化迈进整体发展已步入快车道展望2023年核心需求场景学校工厂公路等东鹏饮料2022年半年报点评广东区域收入恢复新产品延伸覆盖新场景新人群而成本端压力边际减弱盈利端或将迎来更大增放缓费用下降致盈利能力提升2022-08-19长弹性预计公司20222023年EPS分别为360489元对应PE分别为5641倍东鹏饮料2022年一季报点评疫情影响短期建议持续重点关注维持买入评级需求成本压力致盈利放缓2022-05-02风险提示1需求恢复不达预期产品延伸不及预期更多研报请访问2行业竞争加剧原材料成本大幅上涨等长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入697885011055712736货币资金1019113525714399营业成本3882484457896877交易性金融资产301301301301毛利3096365747685860应收账款25273542营业收入44434546存货340441520621营业税金及附加7794116140预付账款57151148189营业收入1111其他流动资产1110111511201126销售费用1368146918512175流动资产合计2852317146966678营业收入20171817长期股权投资0000管理费用252297350409投资性房地产0000营业收入4333固定资产合计1909274233643918研发费用437798115无形资产323459578703营业收入1111商誉0000财务费用-11-60-74-89递延所得税资产180180180180营业收入0-1-1-1其他非流动资产2528238722032034加资产减值损失0-2-1-2资产总计779089371102113512信用减值损失-1000短期贷款624000公允价值变动收益117202020应付款项536617759893投资收益23172125预收账款0000营业利润1529185525153212应付职工薪酬169201244288营业收入22222425应交税费153193237287营业外收支-15-18-8-10其他流动负债1933242028543373利润总额1514183625073202流动负债合计3415343140934841营业收入22222425长期借款26262626所得税费用321394552704应付债券0000净利润1193144219552498递延所得税负债4444归属于母公司所有者的净利润1193144219552498其他非流动负债107107107107少数股东损益0000负债合计3552356942304978EPS元298360489624归属于母公司所有者权益4238536967918534现金流量表百万元少数股东权益00002021A2022E2023E2024E股东权益4238536967918534经营活动现金流净额2077214527403314负债及股东权益779089371102113512取得投资收益收回现金19172125基本指标长期股权投资00002021A2022E2023E2024E资本性支出-591-1227-1070-1123每股收益298360489624其他-2992144197181每股经营现金流519536685828投资活动现金流净额-3563-1066-853-916市盈率6097559641263231债券融资0000市净率171615031188945股权融资1851000EVEBITDA4669397630142332银行贷款增加减少638-62400总资产收益率153161177185筹资成本-627-339-451-570净资产收益率281269288293其他-555000净利率171170185196筹资活动现金流净额1307-963-451-570资产负债率456399384368现金净流量不含汇率变动影响-18011614361828总资产周转率090095096094资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44