本报告导读：
　　公司2022年业绩符合预期，2023年公司三大BG业务有望重拾增长步伐，海外及创新业务不断提供增长动能。
　　投资要点：
　　维持增持评级。根据公司业绩快报，我们下调公司2022年EPS预测至1.38（-0.09）元，维持公司2023-2024年EPS预测分别为1.79/2.02元，维持2023年25倍PE，目标价44.75元，增持评级。
　　业绩符合预期。公司公布业绩快报，预计2022年实现营业收入831.74亿元，同比+2.15%；归母净利润128.27亿元，同比-19.84%。预计22Q4实现营收234.52亿元，同比-9.07%，环比+4.4%；归母净利润39.87亿元，同比-31.67%，环比+29.4%。公司2022年利润下滑主要由于（1）疫情等因素导致部分业务进展受到较大影响；（2）下游需求下滑带来开工率不足；（3）低端产品销售收入的增加等。
　　三大BG有望重拾增长，海外及创新业务贡献新动能。2022年公司三大BG业务均受到了不同程度的影响，展望2023年，各大BG有望恢复增长态势（1）PBG：政府工作的推进以及地方专项债的发行有望推动公司业务重回正轨；（2）EBG：地产行业的企稳以及能源冶金、文教卫领域的增长有望助力EBG摆脱下行趋势；（3）SMBG：疫情管控放开之后，公司的SMBG业务将受益于宏观经济活力的不断增加。创新及海外业务方面，机器人、汽车、智能家居等业务进展迅速，萤石网络已经成功上市，目前海外及创新业务占公司营收比例已经超过4成，未来有望成为公司增长的又一大动力源泉。
　　催化剂。政府项目的逐步推进；创新业务占比不断提升。
　　风险提示。行业竞争加剧；需求恢复不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest海康威视002415评级增持上次评级增持业绩符合预期AI平台型公司再启航目标价格4475上次预测4475公2022年业绩快报点评当前价格3817司王聪分析师刘堃分析师刘校研究助理20230223021-38676820021-38038386021-38038661更交易数据wangconggtjascomliukun024688gtjascomliuxiao026731gtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S0880522020002S088012207005052周内股价区间元2839-4890报总市值百万元357421本报告导读总股本流通A股百万股93649109告流通股股百万股公司2022年业绩符合预期2023年公司三大BG业务有望重拾增长步伐海外及创BH00流通股比例97新业务不断提供增长动能日均成交量百万股4094投资要点日均成交值百万元143336TableSummary维持增持评级根据公司业绩快报我们下调公司2022年EPS预测TableBalance资产负债表摘要至138-009元维持公司2023-2024年EPS预测分别为179202股东权益百万元65310元维持2023年25倍PE目标价4475元增持评级每股净资产697业绩符合预期公司公布业绩快报预计2022年实现营业收入83174市净率55净负债率-2769亿元同比215归母净利润12827亿元同比-1984预计22Q4实现营收23452亿元同比-907环比44归母净利润3987TableEpsEPS元2021A2022E亿元同比-3167环比294公司2022年利润下滑主要由于Q1023024Q20460371疫情等因素导致部分业务进展受到较大影响2下游需求下证Q3048033券滑带来开工率不足3低端产品销售收入的增加等Q4062044三大BG有望重拾增长海外及创新业务贡献新动能2022年公司全年179138研三大BG业务均受到了不同程度的影响展望2023年各大BG有究TablePicQuote报望恢复增长态势1PBG政府工作的推进以及地方专项债的发行52周内股价走势图有望推动公司业务重回正轨2EBG地产行业的企稳以及能源冶海康威视深证成指告金文教卫领域的增长有望助力EBG摆脱下行趋势3SMBG4疫情管控放开之后公司的SMBG业务将受益于宏观经济活力的不-4断增加创新及海外业务方面机器人汽车智能家居等业务进展-12-21迅速萤石网络已经成功上市目前海外及创新业务占公司营收比例-29已经超过4成未来有望成为公司增长的又一大动力源泉-38催化剂政府项目的逐步推进创新业务占比不断提升2022-022022-062022-102023-02风险提示行业竞争加剧需求恢复不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入635038142083625102554119373绝对升幅420-16-102832316相对指数512-6经营利润EBIT1533918184157351837420777-1819-131713TableReport相关报告净利润归母1338616800129271679918910-826-233013传统业务有望修复创新业务占比不断提升每股净收益元14317913817920220221215每股股利元080090090090090传统业务边际修复创新业务保持增长20221106利润率和估值指标TableProfit2020A2021A2022E2023E2024E短期波动不改长期趋势各大业务稳步推进经营利润率24222318817917420220915净资产收益率249265191221218业绩稳步增长彰显经营韧性20220417投入资本回报率215234187196196企业端需求与创新业务是公司的第二成长曲EVEBITDA26402397195517031456线20211210市盈率26702127276521281890股息率2124242424请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage海康威视002415TableOtherInfo模型更新时间TableIndustry20230223财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入635038142083625102554119373信息科技营业成本3395845329525276339774190税金及附加416561577695818电子元器件销售费用7378858683631035812057管理费用17902132200726663223EBIT1533918184157351837420777公允价值变动收益85-38000TableStock投资收益169174152226245海康威视002415财务费用396-133883788营业利润1519718474142131858420966所得税159595799513011468少数股东损益293710291484589净利润1338616800129271679918910评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产3548234756403913583047096上次评级增持其他流动资产4981023102310231023长期投资864982125515891831目标价格4475固定资产合计58766696707073357629上次预测4475无形及其他资产19734655480049345045资产合计88702103865119615129485152968当前价格3817流动负债3122533292444524546657878非流动负债29975178517851785178股东权益5448065395699857884189912投入资本IC6394873669783398729598486TableWebsite公司网址现金流量表wwwhikvisioncomNOPLAT1373817241146341708719323折旧与摊销845109191410111134流动资金增量3996-100032366-119291595资本支出-1989-3034-2028-2243-2381公司简介自由现金流16591529415885392619672TableCompany经营现金流160881270916767655822397公司是领先的视频产品和内容服务提投资现金流-2555-3156-2150-2351-2377供商面向全球提供领先的视频产品融资现金流-4560-9791-8983-8768-8753现金流净增加额8973-2395635-456111266专业的行业解决方案与内容服务公司财务指标积极布局新兴市场和新兴业务基于互成长性联网推出了面向家庭和小微企业的相收入增长率10128227226164EBIT增长率179185-135168131关产品及云服务平台进入智能制造领净利润增长率78255-231300126域推出了一系列机器视觉产品及解决利润率毛利率方案465443372382379EBIT率242223188179174净利润率211206155164158收益率净资产收益率ROE249265191221218总资产收益率ROA151162108130124投入资本回报率ROIC215234187196196运营能力存货周转天数12061170133413381373应收账款周转天数12271065126212331223总资产周转周转天数46504257481043724259净利润现金含量1208130412TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入3137242220偿债能力1m资产负债率3863704153914123m净负债率628588709642701估值比率12mPE26702127276521281890PB843770527469413-23-16-9-25132027EVEBITDA26402397195517031456PS562438427349299股息率2124242424周内价格范围TableRange522839-4890市值百万元357421股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债2827957630287125-14423572656823-1030185150266-191713224573964-2838203997661-38-1031934213592022-022022-072022-1220A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万海康威视价格涨幅收入增长率净资产收益率海康威视相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage海康威视002415本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心层B栋27街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3