研究报告全文：海康威视002415业绩快报基本符合预期看好2023年视频物联主业加速复苏2023-02-20公司预计2022年归母净利润同比下降2365海康威视发布2022年业绩快报公司预计2022年实现营业收入83174亿元同比小幅增长215预计实现归母净利润12827亿元同比下滑2365预计实现扣非归母净利润12324亿元同比下滑2506基本符合我们此前预期对应至4Q22单季度公司第四季度预计实现营业收入23452亿元同比下滑907预计实现归母净利润3987亿元同比下滑3167预计实现扣非归母净利润3798亿元同比下滑3395关注要点4Q22单季度收入承压看好2023年视频主业迈入加速复苏期公司4Q22单季度收入出现小幅下滑我们认为主要反映疫情对客户需求及业务开展带来的挑战展望2023年我们重申在此前报告海康威视智能物联龙头厂商引领AI应用落地新篇章中的观点认为政府财政收入或将回暖带动基建相关的财政支出提升以智慧城市应急管理智慧交通等为代表的PBG业务有望加速复苏同时随着社会智能化数字化转型持续及疫情缓解2023年EBG和SMBG也有望实现较高增速此外我们强调东盟中东等国家或地区的业务增长潜力公司海外业务有望持续突破4Q22盈利能力迎来向上拐点看好2023年的业绩弹性根据公司业绩快报2022年全年营业利润率归母净利率为178154同比下降49pct52pct我们认为核心原因在于1客户资本开支趋于保守导致低端产品占比提升且公司主动下探业务范围对毛利率形成压力2员工数量有所增长叠加收入端承压导致费用率有所提升同时我们看到公司4Q22单季度盈利能力改善根据2022年业绩快报4Q22单季度营业利润率归母净利率为186170较3Q22环比提升21pct33pct我们判断部分原因在于公司的人员扩张节奏阶段性放缓叠加4Q22萤石网络上市融资对费用率的改善作用展望2023年我们认为毛利率有望迈入上行通道较高的收入增速有望带来费用率下行看好公司整体的业绩弹性盈利预测与估值考虑到疫情的影响我们小幅下调202220232024年归母净利润533至12827亿元16477亿元19487亿元当前股价对应20232024年207x175xPE我们看好公司在智能物联行业的领先站位及产品矩阵AI能力组件复用等带来的竞争优势维持跑赢行业评级及4430元目标价对应20232024年252x213xPE较当前股价有21的上行空间风险经济下行风险中美贸易摩擦加剧风险技术更新迭代风险