公司公告
　　2月18日，公司发布2022年度业绩快报，全年实现营业收入831.74亿元，同比增长2.15%；归母净利润128.27亿元，同比减少23.65%。2月16日，公司发布全资子公司森思泰克增资扩股暨引入战略投资者的公告，子公司拟新增注册资本23.98亿元，海康威视将持有不低于56.0969%的股权。
　　点评
　　不确定经营环境下，收入端实现确定性增长。2022年，在内外形势复杂，不确定的经济环境下，公司聚焦智能物联网业务，通过多领域下游布局，以及灵活的供应链与费用管理，实现业务稳健发展，展现出极强的经营韧性。2022年全年收入与归母净利润同比分别变化+2.15%、-23.65%。22Q4单季度，面临快速变化的经营环境，公司仍实现营业收入234.52亿元（同比-9.07%，环比+4.4%），实现归母净利润39.87亿元（同比-31.67%，环比+29.40%）。
　　23年受益经济复苏，PBG/EBG/SMBG有望实现递进式反弹。2022年12月，防疫政策出现动态优化，春节后各地经济复苏态势明显，基础设施加快建设，复工机会日渐凸显。在此背景下，安防行业景气度提升，公司To G端业务有望率先实现复苏，且政府项目数字化渗透率逐步提升，项目复杂度与细化程度提升。伴随基建项目拉动B端行业运转，公司TOB端项目如在能源、工商业、地产、金融、教育等领域，或将展现出更强的业务增长弹性，驱动行业端的正向循环。展望23年，几大BG有望实现递进式反弹。此外，在公司成熟的供应链与费用管理制度下，我们认为公司利润率也将逐步恢复，利润质量稳步提升。
　　森思泰克增资扩股，赋能汽车电子业务。森思泰克在增资前为海康威视全资子公司，此次公告表示，1）子公司拟新增注册资本23.98亿元，其中，海康拟以持有的汽车技术60%的股权作价10.79亿元、芜湖森思泰克44.40%的股权作价2.67亿元，共计作价13.45亿元对石家庄森思泰克进行增资，增资后持有56.1%的股权。2）引入战略投资者投资金额10.53亿元，可获约43.9%的股权。森思泰克为国内头部毫米波雷达企业，为多家国内外一线车企供应商，产品覆盖车载自动驾驶、交通、安防、无人机、工业等领域，前瞻研发的4D成像成像雷达已获得国内一线主机厂多款车型项目定点。本次增资扩股，一方面可增加运营资金助力森斯泰克业务发展，另一方面，加强其与海康汽车电子业务间的协同效应，优化技术、市场等资源配置，海康创新业务能力圈范围不断扩大。
　　投资建议
　　公司作为头部智能物联网公司，积累了丰富的感知数据，搭建了扎实的底层平台基础，提升了组件可复用比例，在数字化领域获得了领先发展优势。在全球化业务危中有机、国内高质量发展大方向确立的背景下，公司未来的成长空间广阔。展望23年，经济环境逐步复苏，创新业务快速成长，我们认为公司长期发展优势明晰，预计2022-2024年公司归母净利润为128、175、203亿元，对应市盈率为26、19、17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　项目落地不及预期，地缘政治产生影响，技术推进不及预期。

研究报告全文：海康威视TableStockNameRptType002415公司研究公司点评经济复苏助力行业回暖三大BG反弹可期TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-02-18TableSummary公司公告2月18日公司发布2022年度业绩快报全年实现营业收入83174亿收盘价元TableBaseData3651元同比增长215归母净利润12827亿元同比减少2365近12个月最高最低元489028392月16日公司发布全资子公司森思泰克增资扩股暨引入战略投资者的总股本百万股9364公告子公司拟新增注册资本2398亿元海康威视将持有不低于流通股本百万股9109560969的股权流通股比例9728总市值亿元3419点评流通市值亿元3326不确定经营环境下收入端实现确定性增长2022年在内外形势复杂不确定的经济环境下公司聚焦智能物联网业务通过多领域下游布局TableAuthor分析师胡杨以及灵活的供应链与费用管理实现业务稳健发展展现出极强的经营执业证书号S0010521090001韧性2022年全年收入与归母净利润同比分别变化215-2365邮箱huyhazqcom分析师傅欣璐22Q4单季度面临快速变化的经营环境公司仍实现营业收入23452执业证书号S0010522100002亿元同比-907环比44实现归母净利润3987亿元同比邮箱fuxlhazqcom-3167环比294023年受益经济复苏PBGEBGSMBG有望实现递进式反弹2022年12月防疫政策出现动态优化春节后各地经济复苏态势明显基础设施加快建设复工机会日渐凸显在此背景下安防行业景气度提升公司ToG端业务有望率先实现复苏且政府项目数字化渗透率逐步提升项目复杂度与细化程度提升伴随基建项目拉动B端行业运转公司TOB端项目如在能源工商业地产金融教育等领域或将展现出更强的业务增长弹性驱动行业端的正向循环展望23年几大BG有望实现递进式反弹此外在公司成熟的供应链与费用管理制度下我们认为公相关报告TableCompanyReport司利润率也将逐步恢复利润质量稳步提升森思泰克增资扩股赋能汽车电子业务森思泰克在增资前为海康威视海康威视点评主业疫后复苏逻辑加全资子公司此次公告表示1子公司拟新增注册资本2398亿元其强创新业务加快上市步伐中海康拟以持有的汽车技术60的股权作价1079亿元芜湖森思泰克2022-12-214440的股权作价267亿元共计作价1345亿元对石家庄森思泰克进海康威视中报点评业绩短期承压行增资增资后持有561的股权2引入战略投资者投资金额1053海外与创新业务增长迅速亿元可获约439的股权森思泰克为国内头部毫米波雷达企业为多2022-08-12家国内外一线车企供应商产品覆盖车载自动驾驶交通安防无人海康威视深度报告泛安防篇AI赋机工业等领域前瞻研发的4D成像成像雷达已获得国内一线主机厂多能主业EBG铸就第二成长曲线款车型项目定点本次增资扩股一方面可增加运营资金助力森斯泰克2022-03-28业务发展另一方面加强其与海康汽车电子业务间的协同效应优化技术市场等资源配置海康创新业务能力圈范围不断扩大投资建议公司作为头部智能物联网公司积累了丰富的感知数据搭建了扎实的底层平台基础提升了组件可复用比例在数字化领域获得了领先发展敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1海康威视002415优势在全球化业务危中有机国内高质量发展大方向确立的背景下公司未来的成长空间广阔展望23年经济环境逐步复苏创新业务快速成长我们认为公司长期发展优势明晰预计2022-2024年公司归母净利润为128175203亿元对应市盈率为261917倍维持买入评级风险提示项目落地不及预期地缘政治产生影响技术推进不及预期Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入814208320197230111142收入同比28222169143归属母公司净利润16800128371745120281净利润同比255-236359162毛利率443410429428ROE265192233237每股收益元181138188219PE2891263819411670PB770506452395EVEBITDA2397230916641407资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1海康威视002415财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产8601992957105969122775营业收入814208320197230111142现金34722398514555255521营业成本45329491085552363568应收账款26175285493343138271营业税金及附加561582681778其他应收款360456533609销售费用858693181069512226预付账款506548620709管理费用2132266230143445存货17974182561998621270财务费用-133-29-144-209其他流动资产6283529858486394资产减值损失-448-580-550-500非流动资产17845168881588414856公允价值变动收益-38000长期投资982982982982投资净收益174166146167固定资产6696690064765739营业利润18474141581927422399无形资产1304130413041304营业外收入76100100100其他非流动资产8863770271216830营业外支出8280100100资产总计103865109846121853137631利润总额18468141781927422399流动负债33292356763963944622所得税957127617352016短期借款4075407540754075净利润17511129021753920383应付账款15890196432220925427少数股东损益7106588102其他流动负债13327119581335415120归属母公司净利润16800128371745120281非流动负债5178517851785178EBITDA19274133011811220705长期借款3284328432843284EPS元181138188219其他非流动负债1894189418941894负债合计38470408544481749800主要财务比率少数股东权益1934199820862188会计年度20212022E2023E2024E股本9336943194319431成长能力资本公积5404546454645464营业收入28222169143留存收益48721520986005570747营业利润216-234361162归属母公司股东权63461669937495085642归属于母公司净利255-236359162益负债和股东权益103865109846121853137631润获利能力毛利率443410429428现金流量表单位百万元净利率206154179182会计年度20212022E2023E2024EROE265192233237经营活动现金流12709145531535519694ROIC234145182186净利润16800128371745120281偿债能力折旧摊销109195710041028资产负债率370372368362财务费用302315315315净负债比率588592582567投资损失-174-166-146-167流动比率258261267275营运资金变动-6660-405-4298-2753速动比率196204212223其他经营现金流24811142592277724025营运能力投资活动现金流-3156195156178总资产周转率078076080081资本支出-3034281011应收账款周转率311291291290长期投资-228000应付账款周转率285250250250其他投资现金流105166146167每股指标元筹资活动现金流-9791-9619-9809-9903每股收益181138188219短期借款76000每股经营现金流薄136157166212长期借款1323000每股净资产680722808923普通股增加-89500估值比率资本公积增加2256000PE2891263819411670其他筹资现金流-11408-9775-9809-9903PB770506452395现金净增加额-421512957029969EVEBITDA2397230916641407资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1海康威视002415重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告