事件
　　公司公告2022年三季度业绩：22Q1-Q3公司实现营业收入597.22亿元，同比+7.36%，归母净利润88.40亿元，同比-99.19%；扣非净利润85.26亿元，同比-99.20%。其中，单Q3营收224.64亿元，同比+3.39%；归母净利润30.81亿元，同比增长-99.31%；扣非净利润28.80亿元，同比-99.36%。
　　简评
　　三季度整体未有明显好转，海外与创新业务仍增长强劲
　　单Q3营收224.64亿元，YOY +3.39%，QoQ +8.33%。归母净利润30.81亿元，YoY -99.31%，QoQ -11.34%；扣非净利润28.80亿元，YoY -99.36%，QoQ -16.19%。主要由于三季度受疫情防控影响较大，部分项目落地延迟，三季度整体情况未有明显好转。1）三大事业板块：PBG业务与去年同期基本持平，各细分业务基本均衡，略微有一点负增长，其中民生服务与街道、乡村等基层治理业务需求向好，交通管理业务稳健增长；EBG业务个位数负增长，其中受住宅地产、商业地产整体下行影响，智慧建筑继续负增长，能源冶金行业增长较好。SMBG业务同比-21%，7-8月份销售情况不佳，出现较大的收入缺口，9月恢复正增长。2）海外业务同比+13%，其中欧洲、北美受通胀影响较大，出现地区性的负增长，对海外整体业务影响较大。拉美、亚洲等地区继续保持较快增长。3）创新业务同比+18%，整体增长良好。其中萤石智能家居业务受消费需求疲软的影响较为直接，其他创新业务保持增长。
　　低端产品比重提升，毛利率与净利率承压
　　前三季度毛利率为42.35%，同比-3.98pct，净利润率为14.40%，同比-6.24pct，销售费用率为11.90%，同比+0.29pct；管理费用率为3.24%，同比+0.49pct；研发费用率为12.32%，同比+1.42pct；财务费用率为-1.57%，同比-1.18pct。单Q3毛利率为41.04%，同比-5.35pct，环比-5.35pct，净润率为14.40%，同比-6.24pct，环比-3.55pct。主要由于低端产品占比有所增长，从2021年年底开始，运费由销售费用调整为成本项，毛利率与往期存在0.73个百分点左右的财务统计差异。前三季度，公司人数有所增加，费用有一定增长，财务费用方面，前三季度产生的汇兑收益约为5.4亿元；三季度汇兑收益约5000万。
　　盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024年营收881.78/1014.05/1216.86亿元，归母净利润为137.45/163.64/208.24亿元，对应的PE为19/16/13倍，随着需求逐渐复苏，PBG业务项目落地进展加快，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　全球新冠疫情风险：全球新冠疫情难以平息，防疫抗疫对经济发展产生直接的影响，公司将密切关注疫情变化，及时作出应对。如果疫情导致国内外经济或经营环境变差，对公司业务的不利影响将相应增大。
　　经济下行风险：当前国内外经济环境复杂多变，国内宏观经济增速进入中低增长新阶段，如果需求恢复缓慢，投资增长乏力，对公司业务开展将产生不利影响。
　　地缘政治环境风险：当前全球地缘政治不确定性大大提高，局部热战与对峙所引发的经济、社会影响巨大，公司在冲突所在国家与地区的经营可能受到不利影响。