本报告导读：
　　影响三大BG的负面因素有望逐步缓解，2023年传统业务有望重拾升势；海外与创新业务的占比已达4成，对公司业绩的带动作用将愈发明显。
　　投资要点：
　　维持增持评级。维持2022-2024年EPS预测为1.47/1.79/2.02元，维持2023年25倍PE，维持目标价44.75元。
　　2023年三大BG有望再回增势。由于2022年受疫情影响，公司三大BG均受到不同程度的影响，部分项目出现推迟情况，市场对2023年普遍较为悲观。但我们认为2023年，各项负面因素均有望得到缓解，三大BG均有望恢复至增长态势：①[PBG] 2022年PBG客户精力主要专注在防疫领域，一方面导致在防疫之外领域的支出降低，另一方面导致在防疫之外的精力降低，以至于部分本应落地的项目也出现了推迟。展望2023年，PBG客户的工作将恢复至常态，因此公司的PBG业务有望不断修复。②[EBG]受住宅地产、商业地产整体下行影响，智慧建筑业务对EBG整体业绩有一些拖累。但展望2023年，地产行业有望摆脱下行颓势，智慧建筑将呈现正向贡献，在能源冶金等其他行业的带动下，公司EBG业务将重回增势。③[SMBG] 2023年SMBG有望重现2021年快速增长的场景。原因在于SMBG的表现与经济活力相关性较高，2023年重新放开之下，经济有望呈现更强的活力，因此SMBG亦将显著受益。
　　海外与创新业务占比稳步提升，高成长性业务占比已达4成。公司的海外业与创新业务均具备较高的成长性与经营韧性，在2022这一不利环境之下，公司前三季度的海外与创新业务依然实现了13%与18%的快速成长，且目前收入占比已达4成，对公司业绩的带动作用将愈发明显。
　　催化剂。政府招投标的陆续推进；创新业务占比提升。
　　风险提示。宏观经济修复不及预期。

研究报告全文：股票研TableindustryInfo电子元器件信息科技究TableMainInfoTableTitleTableInvest海康威视002415评级增持上次评级增持传统业务有望修复创新业务占比不断提升目标价44754475海康威视更新报告格上次预测公当前价格3499司王聪分析师刘堃分析师刘校研究助理20221215更021-38676820021-38038386021-38038661wangconggtjascomliukun024688gtjascomliuxiao026731gtjascom交易数据TableMarket新证书编号S0880517010002S0880522020002S088012207005052周内股价区间元2839-5398报总市值百万元330068本报告导读总股本流通A股百万股94339176告影响三大BG的负面因素有望逐步缓解2023年传统业务有望重拾升势海外与创流通B股H股百万股00新业务的占比已达4成对公司业绩的带动作用将愈发明显流通股比例97日均成交量百万股4672投资要点日均成交值百万元143695TableSummary维持增持评级维持2022-2024年EPS预测为147179202元维资产负债表摘要TableBalance持2023年25倍PE维持目标价4475元股东权益百万元653102023年三大BG有望再回增势由于2022年受疫情影响公司三每股净资产692大BG均受到不同程度的影响部分项目出现推迟情况市场对市净率512023年普遍较为悲观但我们认为2023年各项负面因素均有望净负债率-2769得到缓解三大BG均有望恢复至增长态势PBG2022年PBG客户精力主要专注在防疫领域一方面导致在防疫之外领域的支出EPSTableEps元2021A2022E降低另一方面导致在防疫之外的精力降低以至于部分本应落地Q1023024的项目也出现了推迟展望2023年PBG客户的工作将恢复至常Q2046037证Q3048033态因此公司的PBG业务有望不断修复EBG受住宅地产商券Q4062053业地产整体下行影响智慧建筑业务对EBG整体业绩有一些拖累全年178147研但展望2023年地产行业有望摆脱下行颓势智慧建筑将呈现正向究贡献在能源冶金等其他行业的带动下公司EBG业务将重回增TablePicQuote52周内股价走势图报势SMBG2023年SMBG有望重现2021年快速增长的场景海康威视深证成指原因在于SMBG的表现与经济活力相关性较高2023年重新放开之告0下经济有望呈现更强的活力因此亦将显著受益SMBG-9海外与创新业务占比稳步提升高成长性业务占比已达成公司4-18的海外业与创新业务均具备较高的成长性与经营韧性在2022这一-28不利环境之下公司前三季度的海外与创新业务依然实现了13与-3718的快速成长且目前收入占比已达4成对公司业绩的带动作-46用将愈发明显2021-122022-042022-082022-12催化剂政府招投标的陆续推进创新业务占比提升风险提示宏观经济修复不及预期升幅TableTrendTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E1M3M12M营业收入635038142087497102554119373绝对升幅1420-33-102871716相对指数1323-8经营利润EBIT1533918184167271847620896-1819-81013相关报告TableReport净利润归母1338616800138361687819050-826-182213传统业务边际修复创新业务保持增长每股净收益元14217814717920220221106每股股利元080090090090090短期波动不改长期趋势各大业务稳步推进20220915TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E业绩稳步增长彰显经营韧性20220417经营利润率242223191180175企业端需求与创新业务是公司的第二成长曲净资产收益率249265202219218线20211210投入资本回报率215234196195195EVEBITDA26402397169915351332市盈率24661965238619561733股息率2326262626请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage海康威视002415TableOtherTableIndustry模型更新时间Info20221215财Table务预测F单orcast位百万元损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入635038142087497102554119373信息科技营业成本3395845329542306339774190税金及附加416561603695818电子元器件销售费用7378858687501025511937管理费用17902132210026663223EBIT1533918184167271847620896公允价值变动收益85-38000TableStock投资收益169174159226245海康威视002415财务费用396-133885352营业利润1519718474152121867121122所得税1595957106513071479少数股东损益293710311486593TableTarget净利润1338616800138361687819050评级增持资产负债表上次评级增持货币资金交易性金融资3548234756387913944845332其他流动资产产4981023102310231023目标价4475长期投资864982125515891831固定资产合计58766696707073357629格上次预测4475无形及其他资产19734655480049345045当前价格3499资产合计88702103865122330128921155385流动负债3122533292462994401759327非流动负债29975178517851785178股东权益5448065395708527972690879TableWebsite公司网址投入资本IC6394873669792068818099454现金流量表wwwhikvisioncomNOPLAT1373817241155561718319434折旧与摊销845109191410111134流动资金增量3996-10003-101-6729-3869Table公司简介Company资本支出-1989-3034-2028-2243-2381自由现金流16591529414341922114318公司是领先的视频产品和内容服务提经营现金流1608812709152221183817077供商面向全球提供领先的视频产投资现金流-2555-3156-2142-2351-2377品专业的行业解决方案与内容服融资现金流-4560-9791-9046-8830-8816现金流净增加额8973-23940356575884务公司积极布局新兴市场和新兴业财务指标务基于互联网推出了面向家庭和小成长性收入增长率10128275172164微企业的相关产品及云服务平台进EBIT增长率179185-80105131入智能制造领域推出了一系列机器净利润增长率78255-176220129视觉产品及解决方案利润率毛利率465443380382379EBIT率242223191180175净利润率211206158165160收益率净资产收益率ROE249265202219218总资产收益率ROA151162113131123投入资本回报率ROIC215234196195195运营能力存货周转天数12061170133413381373应收账款周转天数12271065126212331223TablePicTrend绝对价格回报总资产周转周转天数46504257465344104287净利润现金含量12081107091m资本支出收入3137232220偿债能力3m资产负债率386370421382415净负债率12m628588727617710估值比率-44-33-23-12-292030PE24661965238619561733PB843770481429377EVEBITDA26402397169915351332PS515401377322277股息率2326262626Table52周内价格范围Range2839-5398市值百万元330068股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债2827757645247325-444245846270-143020245240067-251716224633864-35312214027662-46-1082034213592021-122022-052022-1020A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万海康威视价格涨幅收入增长率净资产收益率海康威视相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4TablePage海康威视002415本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对中性相对沪深300指数涨幅介于-55同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4TablePage海康威视002415请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4