事件：2023/2/17晚，公司公布2022年报预告，2022年度公司实现营业总收入83,173,722,455.32元，比上年同期增长2.15%；实现归属于上市公司股东的净利润12,827,191,233.34元，比上年同期下降23.65%。
　　直面海内外宏观经济多重不确定性，公司利润端阶段性承压。2022年，海外市场由于通胀等原因，欧美需求出现一定放缓。同时，国内疫情反复为国内宏观经济带来压力，导致了G端与B端支出端压力，C端消费能力亦受影响。多个市场同时面临多重经济不确定性，带来公司利润端阶段性承压。
　　收入端维持平稳，充分体现公司业绩韧性。在此严寒下，公司2022年收入端仍然维持了正增长，充分体现出公司业绩韧性。随着2023年宏观经济逐步复苏，我们预计国内三大BG业务将会出现回暖，带动公司整体业绩走向复苏。
　　股权激励目标为收入CAGR 15%，彰显公司对长期稳健增长信心。2021年10月7日公司发布股权激励计划，其业绩指引目标与公司2018年限制性股票激励计划的大体一致（CAGR从20%调为15%），15%CAGR的指引反映出公司管理层对公司长期稳健发展的坚定信心。随着公司持续修炼内功、拓展产品线与创新业务，我们认为公司传统三大BG业务将维持稳健，而创新业务和海外业务有望成为公司增长的火车头，对公司长期稳健抱有信心。
　　维持“买入”评级。我们预计公司2022E/23E/24E分别实现归母净利润128.81/163.84/198.02亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年02月20日海康威视002415SZ年报预告符合预期冬去春来静待回暖事件2023217晚公司公布2022年报预告2022年度公司实现营业总买入维持收入8317372245532元比上年同期增长215实现归属于上市公司股票信息股东的净利润1282719123334元比上年同期下降2365行业计算机设备前次评级买入直面海内外宏观经济多重不确定性公司利润端阶段性承压2022年海2月17日收盘价元3651外市场由于通胀等原因欧美需求出现一定放缓同时国内疫情反复为国总市值百万元34187719内宏观经济带来压力导致了G端与B端支出端压力C端消费能力亦受影总股本百万股936393响多个市场同时面临多重经济不确定性带来公司利润端阶段性承压其中自由流通股972830日日均成交量百万股4116收入端维持平稳充分体现公司业绩韧性在此严寒下公司2022年收入股价走势端仍然维持了正增长充分体现出公司业绩韧性随着2023年宏观经济逐步复苏我们预计国内三大BG业务将会出现回暖带动公司整体业绩走向海康威视沪深300复苏90-9股权激励目标为收入CAGR15彰显公司对长期稳健增长信心2021-18年10月7日公司发布股权激励计划其业绩指引目标与公司2018年限制-27性股票激励计划的大体一致CAGR从20调为1515CAGR的指引-37-46反映出公司管理层对公司长期稳健发展的坚定信心随着公司持续修炼内2022-022022-062022-102023-02功拓展产品线与创新业务我们认为公司传统三大BG业务将维持稳健而创新业务和海外业务有望成为公司增长的火车头对公司长期稳健抱有信作者心分析师刘高畅执业证书编号S0680518090001维持买入评级我们预计公司分别实现归母净利润2022E23E24E邮箱liugaochanggszqcom128811638419802亿元维持买入评级分析师郑震湘执业证书编号S0680518120002风险提示国内需求不确定性贸易关系扰动风险原材料涨价风险AI邮箱zhengzhenxianggszqcom推进不及预期的风险创新业务孵化不及预期的风险相关研究1海康威视002415SZ疫情与全球宏观经济带来财务指标2020A2021A2022E2023E2024E业绩压力修炼内功有望优化经营2022-10-29营业收入百万元635038142083177960851117722海康威视002415SZ疫情影响带来业绩阶段性增长率yoy10128222155163承压稳健经营应对内外挑战2022-08-12归母净利润百万元13386168001288116384198023海康威视002415SZ年报一季报业绩持续稳健增长率yoy78255-233272209创新业务进入高增收获期2022-04-16EPS最新摊薄元股142178137174210净资产收益率251268170187192PE倍281224292230190倍PB700594493428363资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023217请仔细阅读本报告末页声明2023年02月20日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产747638601998326115294130773营业收入63503814208317796085111772现金3546034722578235883484051营业成本3395845329482425524963710应收票据及应收账款2328327698212302804521632营业税金及附加416561832673782其他应收款519360829497994营业费用7378858699811105012295预付账款296506314633468管理费用17902132249528833353存货1147817974133712252618868研发费用6379825299811056912295其他流动资产37274760476047604760财务费用396-133-47-274-495非流动资产1393917845177391878419930资产减值损失-363-448-582-673-782长期投资864982114313161504其他收益23042629280025002500固定资产58766696673876938711公允价值变动收益85-3821232无形资产12511304135414181422投资净收益169174127157153其他非流动资产59478863850383578293资产处置收益134131621资产总计88702103865116065134078150703营业利润1519718474140701795921724流动负债3122533292327103884039386营业外收入9976130100100短期借款39994075407540754075营业外支出2382414857应付票据及应付账款1463117230166782215422625利润总额1527318468141601801021768其他流动负债1259511987119571261112686所得税15959577349341129非流动负债29975178443739603488净利润1367817511134261707720639长期借款19613284254320671594少数股东损益293710545693837其他非流动负债10361894189418941894归属母公司净利润1338616800128811638419802负债合计3422238470371474280042874EBITDA1542618783138831747721000少数股东权益6851934247831714008EPS元142178137174210股本93439336943394339433资本公积51795404540454045404主要财务比率留存收益40479498216324780324100963会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益53794634617643988107103821成长能力负债和股东权益88702103865116065134078150703营业收入10128222155163营业利润109216-238276210归属于母公司净利润78255-233272209获利能力毛利率465443420425430现金流量表百万元净利率211206155171177会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE251268170187192经营活动现金流160881270924139762731265ROIC204232146163169净利润1367817511134261707720639偿债能力折旧摊销8458927698931069资产负债率386370320319284财务费用396-133-47-274-495净负债比率-463-385-621-553-706投资损失-169-174-127-157-153流动比率2426303033营运资金变动-193-739510153-987310228速动比率1919242327其他经营现金流15302009-34-39-23营运能力投资活动现金流-2555-3156-501-1743-2039总资产周转率0808080808资本支出20043098-268873958应收账款周转率2832343945长期投资-71296-161-174-189应付账款周转率2428282828其他投资现金流-126338-929-1044-1270每股指标元筹资活动现金流-4560-9791-537-4874-4008每股收益最新摊薄142178137174210短期借款135976000每股经营现金流最新摊薄171135256081331长期借款-26431323-741-476-473每股净资产最新摊薄5706738099331100普通股增加-2-89700估值比率资本公积增加1052225000PE281224292230190其他筹资现金流-4327-11408107-4398-3536PB7059494336现金净增加额8509-42123101101025217EVEBITDA228188238188145资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年2月17日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月20日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告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