事件：公司发布2022年业绩快报，2022年收入831.74亿元，同比增长2.15%；归母净利润128.27亿元，同比下降23.65%；扣非净利润123.24亿元，同比下降25%。22Q4，公司收入234.52亿元，同比下降9.07%；归母净利润39.87亿元，同比下降31.66%；业绩快报符合预期。
　　业绩增速下滑主要原因为疫情全面影响经营状况。尤其在收入端影响项目招投标及收入确认。同时由于部分基层地区开始大项目招标，公司业务逐渐下沉竞争加剧导致毛利率有所下滑。叠加2022年疫情影响超预期，公司2021年人员招聘较多导致成本费用提升。综合影响下，公司2022年收入端创造历史最低增速，净利润也是史上第一次增速转负。我们认为随着疫情逐渐缓解，公司业务即将迎来大幅反转。
　　宏观经济带动业务全面复苏，2023年业绩可期。公司三大BG业务均与疫情影响高度相关，预计随着宏观经济复苏，公司三大BG业务都将迎来复苏。同时，公司海外业务即将度过发达国家市场与发展中国家市场增速的换挡期，随着受限制国家市场收入占比降低，预计从2023年开始公司海外收入增速也将逐渐上行。创新业务不断孵化成型高速成长，从收入增速和毛利角度都会对公司整体业绩带来正向影响。
　　土地经济向数字经济转型的航空母舰，新时代开启新征程。公司成长经历了国内安防市场从无到有、国产化替代、地产基建蓬勃发展三个阶段，并在这一过程中逐渐实现了从无到有、从小到大、从弱到强的自我蜕变。作为国内最优秀的IT公司之一，公司在优秀领导人带领下坚定技术创新和全球布局战略，先行向AI转型、重点投入EBG，努力降低地产周期和政府投入对自身影响，利用AI+数据拓展新场景、新客户，实现从土地经济受益者向数字经济领军者的转型。我们坚定看好公司自上而下的战略眼光和执行能力，看好公司在数字经济新时代开启新的成长征程。
　　盈利预测与投资建议：结合公司本次业绩预告，我们预计公司2022-2024年总收入分别为831.73/991.01/117.71亿元，归母净利润分别为128.27/176.86/218.73亿元，对应2023年2月21日PE分别为28/20/17倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治产生影响，新技术发展不及预期，行业竞争加剧。

研究报告全文：002415TableInfo1TableDate海康威视002415计算机发布时间2023-02-21TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入业绩快报符合预期数字经济航母轻装起航首次覆盖海康威视年业绩快报点评---2022股票数据TableMarket20230221事件TableSummary公司发布2022年业绩快报2022年收入83174亿元同比增长6个月目标价元215归母净利润12827亿元同比下降2365扣非净利润12324收盘价元387612个月股价区间元28394890亿元同比下降2522Q4公司收入23452亿元同比下降907总市值百万元36294603归母净利润3987亿元同比下降3166业绩快报符合预期总股本百万股9364业绩增速下滑主要原因为疫情全面影响经营状况尤其在收入端影响项A股百万股9364B股H股百万股00目招投标及收入确认同时由于部分基层地区开始大项目招标公司业日均成交量百万股61务逐渐下沉竞争加剧导致毛利率有所下滑叠加2022年疫情影响超预期公司2021年人员招聘较多导致成本费用提升综合影响下公司TablePicQuote历史收益率曲线2022年收入端创造历史最低增速净利润也是史上第一次增速转负我海康威视沪深300们认为随着疫情逐渐缓解公司业务即将迎来大幅反转宏观经济带动业务全面复苏2023年业绩可期公司三大BG业务均与10疫情影响高度相关预计随着宏观经济复苏公司三大BG业务都将迎0-10来复苏同时公司海外业务即将度过发达国家市场与发展中国家市场-20增速的换挡期随着受限制国家市场收入占比降低预计从2023年开始-30公司海外收入增速也将逐渐上行创新业务不断孵化成型高速成长从-40收入增速和毛利角度都会对公司整体业绩带来正向影响-5020222202252022820221120232土地经济向数字经济转型的航空母舰新时代开启新征程公司成长经历了国内安防市场从无到有国产化替代地产基建蓬勃发展三个阶段并在这一过程中逐渐实现了从无到有从小到大从弱到强的自我蜕变TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益619-16作为国内最优秀的IT公司之一公司在优秀领导人带领下坚定技术创新相对收益79-6和全球布局战略先行向AI转型重点投入EBG努力降低地产周期和政府投入对自身影响利用AI数据拓展新场景新客户实现从土相关报告TableReport地经济受益者向数字经济领军者的转型我们坚定看好公司自上而下的全面注册制改革启动金融IT开年迎新机战略眼光和执行能力看好公司在数字经济新时代开启新的成长征程--20230203盈利预测与投资建议结合公司本次业绩预告我们预计公司2022-2024机构持仓上升外资从未走远春季攻势将年总收入分别为831739910111771亿元归母净利润分别为来128271768621873亿元对应2023年2月21日PE分别为282017--20230130倍给予买入评级探索个人数据受托制确权他山之石可攻玉风险提示地缘政治产生影响新技术发展不及预期行业竞争加剧--20230112TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E上海数据交易所正式运行行业发展持续提营业收入63503814208317399101117707速-1014282121519151877--20230105归属母公司净利润1338616800128271768621873-7822551-236537882367每股收益元145181137189234TableAuthor市盈率33572891282520491657证券分析师吴源恒市净率843770536425338执业证书编号净资产收益率27722899189820742041S055052210000415767875282wuyh1nesccn股息收益率207233000000000总股本百万股93439336936493649364请务必阅读正文后的声明及说明海康威视公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金34722471184911079096净利润17511135451881523269交易性金融资产34343434资产减值准备1017804793942应收款项27698290963730940154折旧及摊销1091103511291222存货17974126482300418067公允价值变动损失38000其他流动资产5591615061657838财务费用302000流动资产合计8601995046115622145189投资损失-174-151-219-242可供出售金融资产运营资本变动-66607379-167606843长期投资净额982125515891831其他-416-93-89-93固定资产6696694970957301经营活动净现金流量1270922519367031942无形资产1304144915831694投资活动净现金流量-3156-2150-2396-2460商誉202199174141融资活动净现金流量-9791-7972717504非流动资产合计17845192052077922350企业自由现金流529421606254830695资产总计103865114251136400167539短期借款4075479255106013应付款项17230216552209327487财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0491195309每股指标一年内到期的非流动负债597597597597每股收益元181137189234流动负债合计33292388234215750027每股净资产元6807229111144长期借款3284328432843284每股经营性现金流量元136240039341其他长期负债1894189418941894成长性指标长期负债合计5178517851785178营业收入增长率28222192188负债合计38470440014733555205净利润增长率255-237379237归属于母公司股东权益合计634616759885284107157盈利能力指标少数股东权益1934265237815177毛利率443400430440负债和股东权益总计103865114251136400167539净利润率206154178186运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数10646115851150011244营业收入814208317399101117707存货周转天数11695111921164811512营业成本45329499045648765916偿债能力指标营业税金及附加561573683811资产负债率370385347330资产减值损失-448-406-496-589流动比率258245274290销售费用858690161090913200速动比率193204211246管理费用2132238226262895费用率指标财务费用-13301524销售费用率105108110112公允价值变动净收益-38000管理费用率26292725投资净收益174151219242财务费用率-02000200营业利润18474148062060825509分红指标营业外收支净额-6796961股息收益率23000000利润总额18468148842067625571估值指标所得税957134018612301PE倍2891282520491657净利润17511135451881523269PB倍770536425338归属于母公司净利润16800128271768621873PS倍600436366308少数股东损益71071811291396净资产收益率290190207204资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24海康威视公司点评TablePageTop研究团队简介吴源恒TableIntroduction武汉大学遥感工程学士伯明翰大学国际商务硕士曾在湖北省测绘局从事测绘地理信息数据处理遥感地理信息解译等工作对卫星遥感应用产业有较深的认识2020年加入万联证券TMT团队2022年加入东北证券数字经济团队目前主要研究卫星互联网遥感物联网光通信等数字经济相关领域5G重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34海康威视公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6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