我国烘焙行业市场规模稳步增长，冷冻烘焙系快速增长的子赛道。随着居民生活水平提高以及饮食结构日趋多元化，我国烘焙行业市场规模近几年稳步增长。在冷链技术水平提升、企业降本增效等因素催化下，我国烘焙行业中的冷冻烘焙食品市场实现快速增长，市场规模从2008年的5亿元增加至2021年的111亿元，年均复合增速达到26.93%，已成为我国烘焙行业中快速增长的子赛道。
　　我国冷冻烘焙行业的渗透率有较大提升空间，龙头竞争优势明显。我国冷冻烘焙行业的渗透率仍处于相对低位水平，2020年仅为10%。在居民消费水平提高、饮食结构多元化、企业降本增效等因素带动下，预计我国冷冻烘焙食品渗透率未来有较大的提升空间。从竞争格局来看，我国冷冻烘焙行业的龙头竞争优势相对明显。2021年在我国冷冻烘焙行业的市场份额中，立高食品市占率达到15.5%，目前已在市场中形成了一定的品牌影响力。
　　多因素推动我国冷冻烘焙食品需求增加。美国、欧洲与日本的冷冻烘焙行业相较中国起步较早，与其他国家/地区相比，我国人均烘焙食品消费额与消费量处于较低水平。企业降本增效、烘焙连锁化、丰富烘焙种类、渠道便捷化等因素将推动我国冷冻烘焙食品需求增加。
　　投资策略：给予冷冻烘焙行业标配评级。随着居民生活水平提高以及饮食结构日趋多元化，我国烘焙行业市场规模稳步增长，冷冻烘焙成为快速增长的子赛道。从竞争格局来看，我国冷冻烘焙行业龙头竞争优势相对明显，但行业整体渗透率相对较低。在居民饮食结构多元化、企业降本增效等因素带动下，我国冷冻烘焙食品渗透率未来有较大的提升空间。需求方面，我国冷冻烘焙食品人均消费量与海外相比存在差距，企业降本增效、烘焙连锁化、丰富烘焙种类、渠道便捷化等因素将推动我国冷冻烘焙食品需求增加，预计我国冷冻烘焙食品需求有较大的提升空间。标的方面，可重点关注立高食品（300973）、南侨食品（605339）、千味央厨（001215）、海融科技（300915）等。
　　风险提示：食品安全风险，原材料价格波动风险，新品推广不及预期，渠道开展不及预期，宏观经济下行风险等。

研究报告全文：食品饮料行业深标配首次百亿赛道蓬勃发展度冷冻烘焙行业专题报告研2023年2月23日究投资要点分析师魏红梅我国烘焙行业市场规模稳步增长冷冻烘焙系快速增长的子赛道随着SAC执业证书编号居民生活水平提高以及饮食结构日趋多元化我国烘焙行业市场规模近S0340513040002几年稳步增长在冷链技术水平提升企业降本增效等因素催化下我电话0769-22119462国烘焙行业中的冷冻烘焙食品市场实现快速增长市场规模从2008年邮箱whm2dgzqcomcn的5亿元增加至2021年的111亿元年均复合增速达到2693已成为我国烘焙行业中快速增长的子赛道研究助理黄冬祎我国冷冻烘焙行业的渗透率有较大提升空间龙头竞争优势明显我国SAC执业证书编号冷冻烘焙行业的渗透率仍处于相对低位水平2020年仅为10在居民S0340121020013电话0769-22119410消费水平提高饮食结构多元化企业降本增效等因素带动下预计我邮箱国冷冻烘焙食品渗透率未来有较大的提升空间从竞争格局来看我国huangdongyidgzqcomcn冷冻烘焙行业的龙头竞争优势相对明显2021年在我国冷冻烘焙行业的行市场份额中立高食品市占率达到155目前已在市场中形成了一定的品牌影响力业研食品饮料行业指数走势多因素推动我国冷冻烘焙食品需求增加美国欧洲与日本的冷冻烘焙究行业相较中国起步较早与其他国家地区相比我国人均烘焙食品消费额与消费量处于较低水平企业降本增效烘焙连锁化丰富烘焙种类渠道便捷化等因素将推动我国冷冻烘焙食品需求增加投资策略给予冷冻烘焙行业标配评级随着居民生活水平提高以资料来源东莞证券研究所Wind及饮食结构日趋多元化我国烘焙行业市场规模稳步增长冷冻烘焙成为快速增长的子赛道从竞争格局来看我国冷冻烘焙行业龙相关报告头竞争优势相对明显但行业整体渗透率相对较低在居民饮食结构多元化企业降本增效等因素带动下我国冷冻烘焙食品渗透率未来有较大的提升空间需求方面我国冷冻烘焙食品人均消费量与海外相比存在差距企业降本增效烘焙连锁化丰富烘焙种类渠道便捷化等因素将推动我国冷冻烘焙食品需求增加预计我国冷冻烘焙食品需求有较大的提升空间标的方面可重点关注立高食证品300973南侨食品605339千味央厨001215海融券科技300915等研风险提示食品安全风险原材料价格波动风险新品推广不及预期究渠道开展不及预期宏观经济下行风险等报告本报告的风险等级为中高风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明冷冻烘焙行业专题报告目录1走进冷冻烘焙行业411冷冻烘焙食品简介412冷冻烘焙行业产业链42冷冻烘焙系烘焙行业中快速增长的子赛道渗透率有较大提升空间521我国烘焙行业市场规模稳步增长冷冻烘焙系快速增长的子赛道522冷冻糕点在冷冻烘焙市场中份额最高623我国冷冻烘焙行业渗透率较低未来有较大提升空间63我国冷冻烘焙龙头竞争优势明显沿海地区门店集中度较高731我国冷冻烘焙龙头竞争优势明显732我国烘焙门店在沿海发达地区集中度较高833我国冷冻烘焙行业市场集中度仍有提高空间84多因素推动我国冷冻烘焙食品需求增加1041我国冷冻烘焙食品人均消费与海外相比存在差距1042驱动我国冷冻烘焙食品需求增加的因素115冷冻烘焙食品行业成本分析1751冷冻烘焙食品成本结构1752冷冻烘焙食品主要原材料价格走势186海内外冷冻烘焙食品重点公司分析1861重点上市公司简介1962对标国际冷冻烘焙食品龙头Aryzta217投资策略258风险提示26插图目录图1烘焙食品分类4图2冷冻烘焙行业产业链5图32016-2021年我国烘焙行业市场规模与增速亿元5图42008-2021年我国冷冻烘焙市场规模亿元5图5我国冷冻烘焙行业市场结构6图6主要国家冷冻烘焙渗透率对比6图72016年北美市场冷冻烘焙行业竞争格局7图82016年欧洲市场冷冻烘焙行业竞争格局7图92021年我国冷冻烘焙行业市场份额8图102020年我国各地区烘焙门店分布集中度8图112014-2021年我国冷链物流市场规模与增速亿元9图12我国冷冻烘焙行业渠道结构10图132021年主要国家地区人均烘焙食品消费额美元人11图142020年主要国家地区人均烘焙食品消费量kg人11图152020年我国正餐类餐饮企业平均成本构成11图162013-2021年我国餐饮就业人员平均工资元年11图172015-2021年我国连锁餐饮企业营业收入与增速亿元12图182015-2021年我国连锁餐饮企业总店数与增速个12图192019年我国烘焙门店连锁品牌与旗下门店数量同比增速12请务必阅读末页声明2冷冻烘焙行业专题报告图202016-2022年我国人均居民可支配收入与增速元13图21健康烘焙食品矩阵日益丰富14图222016-2025E年我国西式快餐市场规模与增速亿元14图232016-2025E年我国西式快餐市场规模与增速亿元15图242020-2021年我国现制咖啡市场规模亿元15图25烘焙消费场景兴起15图262015-2021年我国便利店门店数量与增速万家16图27我国城镇家庭平均每百户电冰箱拥有量台年17图28我国城镇家庭平均每百户微波炉拥有量台年17图292019年立高食品原材料采购成本17图30油料油脂类大宗商品价格指数18图31食糖类大宗商品价格指数18图32粮油批发价面粉元公斤18图33Aryzta旗下品牌19图34立高食品产品类别19图35南侨食品产品类别20图36千味央厨烘焙食品21图372022年Aryzta产品结构22图382022H1立高食品产品结构22图392022年Aryzta区域结构22图402021年立高食品区域结构22图41Aryzta业务所覆盖的国家地区23图422022年Aryzta渠道结构23图432022H1立高食品渠道结构23图442017-2022年Aryzta营业收入与净利润及增速亿欧元24图452017-2022年前三季度立高食品营业收入与净利润及增速亿元24图462017-2022年Aryzta毛利率与净利率25图472017-2022年前三季度立高食品毛利率与净利率25表格目录表12018年以来我国烘焙行业相关监管政策9表2重点公司盈利预测及投资评级202322226请务必阅读末页声明3冷冻烘焙行业专题报告1走进冷冻烘焙行业11冷冻烘焙食品简介烘焙食品分类烘焙食品是以面粉油脂糖类奶油鸡蛋等为主要原材料通过面团搅拌成型发酵油炸烘烤等工序制成分品类看烘焙食品可分为现制烘焙和预包装烘焙两大类现制烘焙主要是现场生产从原料到成品的制作全过程均通过专业设备在烘焙店或附近作坊完成而预包装烘焙主要由中央工厂生产预包装成品由物流配送至商超便利店等渠道进行销售将现制烘焙食品进一步细分可分为冷冻烘焙和常温现制食品冷冻烘焙食品简介冷冻烘焙食品是以油脂面粉糖类奶油水果制品等为原材料经过生产加工并以冷冻方式贮存的烘焙食品冷冻烘焙食品可分为冷冻烘焙成品与冷冻烘焙半成品冷冻烘焙半成品在解冻后进行简单醒发烘烤等工序后即可得到成品而冷冻烘焙成品在解冻后可直接食用冷冻烘焙成品与冷冻烘焙半成品又可分为冷冻面包与冷冻糕点图1烘焙食品分类数据来源头豹研究院东莞证券研究所12冷冻烘焙行业产业链冷冻烘焙行业处于产业链的中游位置冷冻烘焙产业链上游包括面粉油脂水果等农产品及初加工品以及奶油水果制品酵母等烘焙食品原料中游是烘焙食品的生产环节包括中央工厂和烘焙店两类中央工厂可批量生产冷冻烘焙半成品冷冻烘焙成品或烘焙成品部分烘焙店为前店后厂的手工作坊生产与销售均在店内完成不依赖请务必阅读末页声明4冷冻烘焙行业专题报告大型中央工厂最终产品通过商超餐饮电商等渠道流向终端消费市场图2冷冻烘焙行业产业链数据来源立高食品招股说明书东莞证券研究所2冷冻烘焙系烘焙行业中快速增长的子赛道渗透率有较大提升空间21我国烘焙行业市场规模稳步增长冷冻烘焙系快速增长的子赛道我国烘焙行业市场规模稳步增长冷冻烘焙系快速增长的子赛道随着居民生活水平提高以及饮食结构日趋多元化我国烘焙行业市场规模近几年稳步增长根据头豹研究院数据2016-2021年我国烘焙行业市场规模从1700亿元增加至2652亿元年均复合增速为930细分板块来看在冷链技术水平提升企业降本增效等因素催化下我国冷冻烘焙食品市场近几年实现快速增长市场规模从2008年的5亿元增加至2021年的111亿元年均复合增速达到2693已成为我国烘焙行业中快速增长的子赛道图32016-2021年我国烘焙行业市场规模与增速图42008-2021年我国冷冻烘焙市场规模亿亿元元请务必阅读末页声明5冷冻烘焙行业专题报告我国烘焙行业市场规模亿元YoY30001412025001210010200080815006061000404205002000201620172018201920202021200820132021数据来源头豹研究院东莞证券研究所数据来源头豹研究院东莞证券研究所22冷冻糕点在冷冻烘焙市场中份额最高冷冻糕点在我国冷冻烘焙市场中份额最高冷冻烘焙食品可进一步分为冷冻糕点和冷冻面包从市场结构来看冷冻糕点在我国冷冻烘焙市场中的份额最高约为70左右冷冻面包占比约为30左右图5我国冷冻烘焙行业市场结构冷冻糕点冷冻面包数据来源中商产业研究院东莞证券研究所23我国冷冻烘焙行业渗透率较低未来有较大提升空间我国冷冻烘焙行业渗透率较低未来有较大提升空间虽然近几年我国冷冻烘焙行业的市场规模实现较快增长但我国冷冻烘焙行业的渗透率仍处于相对低位水平2020年我国冷冻烘焙食品的渗透率仅为10而2018年日本北美的冷冻烘焙渗透率已分别达到31与83在居民消费水平提高饮食结构多元化企业降本增效等因素带动下预计我国冷冻烘焙食品渗透率未来有较大的提升空间图6主要国家冷冻烘焙渗透率对比请务必阅读末页声明6冷冻烘焙行业专题报告9080706050403020100北美英国瑞典芬兰法国德国日本中国数据来源头豹研究院东莞证券研究所注中国数据为2020年其他国家数据为2018年3我国冷冻烘焙龙头竞争优势明显沿海地区门店集中度较高31我国冷冻烘焙龙头竞争优势明显我国冷冻烘焙行业龙头竞争优势相对明显经过多年的发展我国冷冻烘焙市场逐步完善头部企业竞争优势相对明显根据头豹研究院数据显示2021年在我国冷冻烘焙行业的市场份额中排名前三的公司分别为立高食品恩喜村与鑫万来CR3为326其中立高食品的市占率最高为155目前已在市场中形成了一定的品牌影响力竞争优势相对明显对标冷冻烘焙行业发展较早的北美市场与欧洲市场2016年海外冷冻烘焙行业龙头Aryzta在北美市场与欧洲市场的市场份额分别为11与12与海外市场相比我国冷冻烘焙行业龙头集中度具有比较优势图72016年北美市场冷冻烘焙行业竞争格局图82016年欧洲市场冷冻烘焙行业竞争格局Aryzta前七大竞争对手其他Aryzta最大竞争对手其他九家大的竞争对手其他数据来源Aryzta公司公告东莞证券研究所数据来源Aryzta公司公告东莞证券研究所注按销售额口径测算注按销售额口径测算请务必阅读末页声明7冷冻烘焙行业专题报告图92021年我国冷冻烘焙行业市场份额立高食品恩喜村鑫万来新迪嘉黑玫瑰其他数据来源头豹研究院东莞证券研究所32我国烘焙门店在沿海发达地区集中度较高我国烘焙门店在沿海发达地区集中度较高分地区看我国冷冻烘焙门店在沿海经济发达地区的集中度较高2020年我国烘焙门店集中度排名前三的地区分别为广东省山东省与江苏省其中广东省的烘焙门店集中度最高为123山东省与江苏省烘焙门店的集中度分别为79与77图102020年我国各地区烘焙门店分布集中度广东山东江苏河南浙江其他数据来源头豹研究院东莞证券研究所33我国冷冻烘焙行业市场集中度仍有提高空间品牌影响力监管政策冷链技术水平提高等因素共同推动我国冷冻烘焙食品行业市场份额向头部企业靠拢1品牌影响力为进一步提高市场影响力冷冻烘焙公司纷纷通过投放广告举办请务必阅读末页声明8冷冻烘焙行业专题报告推广活动等方式提升品牌知名度品牌影响力的提高可以有效的增加消费者对品牌的认知度进而进一步提高知名企业的市场份额2监管政策食品安全在社会中具有举足轻重的地位一直是国家重点关注的话题近几年为促进我国冷冻烘焙行业规范发展国家相继出台了一系列政策2020年1月国家市场监督管理总局发布食品生产许可管理办法2020年修订提出要规范食品食品添加剂生产许可活动加强食品生产监督管理保障烘焙食品安全引导冷冻烘焙行业良性发展表12018年以来我国烘焙行业相关监管政策时间发文机构政策名称主要内容食品生产许可管理办法规范食品食品添加剂生产许可活动加强2020年1月国家市场监督管理总局2020年修订食品生产监督管理保障烘焙食品安全建立健全食品安全管理制度加强食品安中华人民共和国食品安全法全监督管理能力建设食品生产经营者应2019年10月中华人民共和国国务院实施条例2019年修订当依照法律法规和食品安全标准从事生产经营活动建立了食品安全监管体制规定了各部门全国人民代表大会常务中华人民共和国食品安全的食品安全监管职责和监管机制明确了2018年12月委员会法2018年修订食品企业的责任义务及食品安全违法行为的处罚原则加强对产品质量的监督管理明确产品质全国人民代表大会常务中华人民共和国产品质量2018年12月量责任保护用户消费者的合法权益维委员会法2018年修订护社会经济秩序资料来源中国政府网东莞证券研究所3冷链技术从冷冻烘焙行业的经营模式来看为保证冷冻烘焙食品的品质与新鲜度冷冻烘焙食品的生产加工运输直至销售均需要冷链配送这就对冷冻烘焙企业的冷链技术提出了一定的要求近几年随着冷链技术水平提高与冷链需求增加我国冷链物流行业进入了发展快车道根据中物联冷链委数据显示2014-2021年我国冷链物流市场规模从1500亿元增加至4184亿元年均复合增速为1578而在这过程中一些拥有冷链技术优势的冷冻烘焙企业配送范围受地域限制减弱产品配送效率得到提升进而推动行业市场份额向优质企业集中图112014-2021年我国冷链物流市场规模与增速亿元请务必阅读末页声明9冷冻烘焙行业专题报告我国冷链物流市场规模亿元YoY450025400035002030001525002000101500100055000020142015201620172018201920202021数据来源中物联冷链委东莞证券研究所4多因素推动我国冷冻烘焙食品需求增加41我国冷冻烘焙食品人均消费与海外相比存在差距我国冷冻烘焙行业渠道结构目前在我国冷冻烘焙行业的销售渠道中烘焙店占比约70商超占比约20餐饮占比约10图12我国冷冻烘焙行业渠道结构烘焙店商超餐饮数据来源头豹研究院东莞证券研究所我国冷冻烘焙食品人均消费与海外国家相比具有较大差距美国欧洲与日本的冷冻烘焙行业相较中国起步早与其相比我国人均烘焙食品消费额与消费量处于较低水平具体数据来看2021年我国人均烘焙食品消费额为255美元人2020年我国人均烘焙食品消费量为73kg人而同期香港日本的人均烘焙食品消费额已分别达到了103美元人与2229美元人人均烘焙食品消费量已分别达到了82kg人与181kg人请务必阅读末页声明10冷冻烘焙行业专题报告图132021年主要国家地区人均烘焙食品消费额图142020年主要国家地区人均烘焙食品消美元人费量kg人300702506020050401503010020501000法国日本美国中国香港新加坡中国大陆法国美国日本新加坡中国香港中国大陆数据来源头豹研究院东莞证券研究所数据来源头豹研究院东莞证券研究所42驱动我国冷冻烘焙食品需求增加的因素1企业降本增效带动冷冻烘焙食品需求增长企业降本增效是拉动我国冷冻烘焙食品需求增长的重要因素之一虽然我国餐饮行业收入规模稳步增长但与此同时人工与房租等成本逐步上涨也是餐饮企业普遍面临的一个问题根据中国饭店协会公布的数据在2020年我国正餐类餐饮企业平均成本构成中原材料成本在正餐类餐饮企业的成本占比最高为3968人力成本与三项费用占比分别为2241与1800房租成本约占正餐类餐饮企业成本的1026在我国冷冻烘焙食品的渠道结构中烘焙店与餐饮店占比合计约80而烘焙店与餐饮店使用冷冻烘焙食品一方面可以减少后厨面积降低房租成本另一方面可以一定程度上降低对烘焙师傅的要求标准降低人工成本提高整体盈利水平在企业降本增效的带动下预计冷冻烘焙食品需求有望维持稳步增长图152020年我国正餐类餐饮企业平均成本构成图162013-2021年我国餐饮就业人员平均工资元年原材料成本人力成本房租成本能源成本三项费用相关税费6000050000400003000020000100000201320142015201620172018201920202021数据来源中国饭店协会东莞证券研究所数据来源国家统计局东莞证券研究所请务必阅读末页声明11冷冻烘焙行业专题报告2烘焙连锁化率提升冷冻烘焙食品需求增加连锁化成为我国包括烘焙店在内的餐饮行业发展趋势近几年我国餐饮行业连锁化与规模化的进程加速连锁餐饮企业的总营收与总店数呈现增长态势2020年受疫情影响我国餐饮行业受到严重冲击餐饮连锁化进程有所放缓若剔除2020年的特殊情况2015-2019年我国连锁餐饮企业收入稳步增长从152661亿元增加至223450亿元年均复合增速为1000在连锁餐饮营业收入增加的同时我国连锁餐饮企业的门店数亦稳步增长2015-2019年我国连锁餐饮企业总门店数从237万个增加至344万个年均复合增速为970随着疫情逐步趋于常态化2021年我国连锁餐饮企业营收与总店数回暖根据国家统计局数据2021年我国连锁餐饮企业营收与总店数分别为252518亿元与43250个同比分别增长2505与1621图172015-2021年我国连锁餐饮企业营业收入与图182015-2021年我国连锁餐饮企业总店数增速亿元与增速个连锁餐饮企业营业收入亿元YoY连锁餐饮企业门店总数个YoY300030500001825450001625002040000143500020001512300001010150025000582000010000615000-5450010000-10500020-150020152016201720182019202020212015201620172018201920202021数据来源国家统计局东莞证券研究所数据来源国家统计局东莞证券研究所连锁化趋势将带动我国冷冻烘焙食品需求增加在连锁餐饮大趋势背景下我国烘焙门店的连锁进程亦逐步显现根据2020年中国烘焙门店市场报告2019年我国烘焙门店小型中型与大型连锁企业品牌与旗下门店数量均出现不同程度的增长其中大型烘焙连锁门店增速最快对于连锁化门店而言一个主要特征在于每家连锁店的烘焙食品具有特色化标准化与统一化的特点对于标准化食材与半成品的需求较大而冷冻烘焙企业可以按照标准化的程序向各个连锁门店提供冷冻烘焙食品一定程度上保证了各连锁门店食品的一致性与标准化进而使连锁门店对冷冻烘焙食品需求增加在此背景下预计我国烘焙企业连锁化的发展将带动烘焙食品需求提升图192019年我国烘焙门店连锁品牌与旗下门店数量同比增速请务必阅读末页声明12冷冻烘焙行业专题报告品牌数量旗下门店数量250200150100500小型连锁5-19个店中型连锁20-49个店大型连锁50个店数据来源2020年中国烘焙门店市场报告东莞证券研究所3使用冷冻烘焙食品可以有效丰富门店销售品类提高收入水平居民消费水平提高对烘焙食品的品质要求提升随着我国经济不断发展人均居民可支配收入稳中有升2016-2021年我国人均可支配收入从23821元增加至35128元年均复合增速为81在疫情扰动下2022年我国人均可支配收入仍保持50的增长至36883元人均可支配收入稳中有升带动了居民消费水平提高消费者愈发重视食品健康对食品原料亦有了更高的要求在这过程中催生了低糖低脂零反式脂肪酸全麦高纤维无添加等概念的健康烘焙食品烘焙食品品类日渐丰富带动了冷冻烘焙食品消费量的增加与此同时由于健康烘焙食品的选料更为严格烘焙工艺相对更为复杂可以一定程度上提高冷冻烘焙食品的价格有利于冷冻烘焙食品企业产品结构升级预计在居民生活水平日益提高的背景下我国冷冻烘焙食品的量价有进一步提升的空间进而带动行业渗透率提高使用冷冻烘焙食品可以有效丰富门店销售品类提高门店收入水平对于传统的烘焙门店而言加工制作烘焙食品除了耗时耗力之外考虑到烘焙师傅手艺以及场地与原材料等限制因素门店中提供的烘焙食品种类相对有限而使用冷冻烘焙食品尤其是在消费者消费能力提高对产品品质有更高要求的背景下烘焙门店可以根据消费者的实际需求选择多样化的烘焙产品进而丰富门店销售品类提高门店收入水平图202016-2022年我国人均居民可支配收入与增速元请务必阅读末页声明13冷冻烘焙行业专题报告我国居民人均可支配收入元YoY40000109350008300007250006200005415000310000250001002016201720182019202020212022数据来源国家统计局东莞证券研究所图21健康烘焙食品矩阵日益丰富数据来源搜狐东莞证券研究所4烘焙消费场景兴起带动冷冻烘焙食品需求增加近几年我国西式快餐咖啡与现饮茶饮的市场规模均实现不同幅度增长在居民生活水平提高饮食结构多样化等因素催化下我国西式快餐咖啡与现饮茶饮市场规模均实现不同幅度增长其中我国西式快餐市场规模2016-2021年从19007亿元增加至28007亿元年均复合增速为81新式茶饮市场规模从2016年的2910亿元增加至2021年的27959亿元年均复合增速为5723现制咖啡2021年市场规模为897亿元同比增长417图222016-2025E年我国西式快餐市场规模与增速亿元请务必阅读末页声明14冷冻烘焙行业专题报告我国西式快餐市场规模亿元YoY600020500015400010300052000010000-52016201720182019202020212022E2023E2024E2025E数据来源艾媒咨询东莞证券研究所图232016-2025E年我国西式快餐市场规模与增图242020-2021年我国现制咖啡市场规模亿速亿元元我国新式茶饮市场规模亿元YoY100300016090140802500120702000100608050150060401000403020205000100-20020162017201820192020202120202021数据来源艾媒咨询东莞证券研究所数据来源前瞻产业研究院东莞证券研究所烘焙消费场景兴起带动冷冻烘焙食品需求增加为进一步提高市场竞争力满足消费者多元化需求近几年烘焙消费场景日渐兴起烘焙咖啡烘焙茶饮组合在市场中广受消费者欢迎由于冷冻烘焙食品具有方便快捷多样等特点在烘焙消费场景愈发受消费者喜爱的背景下门店或将增加对冷冻烘焙食品的采购需求进而丰富自身的产品矩阵以提升竞争力图25烘焙消费场景兴起请务必阅读末页声明15冷冻烘焙行业专题报告数据来源奈雪的茶招股说明书东莞证券研究所5购买渠道便捷化推动冷冻烘焙食品需求提升购买渠道便捷化推动冷冻烘焙食品需求提升近几年我国购物渠道日益便捷化线下便利店门店数量稳步增长线上京东抖音等电商平台方兴未艾根据中国连锁经营协会2015-2021年我国便利店门店数量从91万家增加至253万家年均复合增速为186购买渠道增加可以使消费者更为便捷的购买冷冻烘焙食品进而推动冷冻烘焙食品需求提升图262015-2021年我国便利店门店数量与增速万家我国便利店门店数量万家YoY305045254035203015252010151055002015201620172018201920202021数据来源中国连锁经营协会东莞证券研究所6家电的普及有效的延长了冷冻烘焙食品存放时间家电的普及有效的延长了冷冻烘焙食品存放时间随着居民生活水平的提高电冰箱微波炉等家电普及率稳步上升家庭的家电拥有量近几年总体呈现增长态势根据国家统计局数据显示2013-2021年我国城镇家庭平均每百户电冰箱拥有量从89台请务必阅读末页声明16冷冻烘焙行业专题报告年增加到104台年我国城镇家庭平均每百户微波炉拥有量从51台年增加到56台年家电的普及有效的延长了冷冻烘焙食品的存放时间进而带动居民对冷冻烘焙食品需求的增加图27我国城镇家庭平均每百户电冰箱拥有量台图28我国城镇家庭平均每百户微波炉拥有量年台年1105857105565510054539552905150854948804720132014201520162017201820192020202120132014201520162017201820192020数据来源国家统计局东莞证券研究所数据来源国家统计局东莞证券研究所5冷冻烘焙食品行业成本分析51冷冻烘焙食品成本结构冷冻烘焙食品的成本结构主要包含油料油脂食糖面粉等以冷冻烘焙食品龙头立高食品为例在公司的原材料成本结构中油脂糖类面粉等是其主要的成本构成根据立高食品招股说明书2019年在立高食品的原材料采购成本中油脂占比最高约为182水果糖类与面粉的占比分别为9385与80图292019年立高食品原材料采购成本油脂水果糖类面粉乳制品包装材料数据来源立高食品招股说明书东莞证券研究所注以采购金额为成本结构标准请务必阅读末页声明17冷冻烘焙行业专题报告52冷冻烘焙食品主要原材料价格走势冷冻烘焙食品主要原材料价格走势不同原材料成本占比会随原材料价格变动而波动从冷冻烘焙食品主要原材料的价格走势来看标准粉白糖等价格走势较为平稳油料油脂易受周期进出口等因素影响价格波动相对来说较大2021年四季度油脂等大宗农产品价格维持上涨态势冷冻烘焙食品企业面临较大的成本压力近期油脂高位回落但整体来看仍然处于高位水平根据市场实际情况预计2023年油脂供给将较为充足后续油脂价格或处于震荡或震荡回落阶段图30油料油脂类大宗商品价格指数图31食糖类大宗商品价格指数油料油脂类大宗商品价格指数食糖类大宗商品价格指数3501403001202501002008015060100405020002017-01-012019-01-012021-01-012023-01-012017-01-012019-01-012021-01-012023-01-01数据来源同花顺东莞证券研究所数据来源同花顺东莞证券研究所图32粮油批发价面粉元公斤粮油批发价面粉元公斤5004504003503002502001501000500002017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01数据来源同花顺东莞证券研究所6海内外冷冻烘焙食品重点公司分析在我国冷冻烘焙食品的上市公司中主要包括立高食品南侨食品海融科技与千味央厨Aryzta为海外冷冻烘焙食品龙头请务必阅读末页声明18冷冻烘焙行业专题报告61重点上市公司简介1AryztaAryzta是全球冷冻烘焙食品龙头公司成立于1897年总部位于瑞士苏黎世于2008年在瑞士证券交易所上市是全球冷冻烘焙食品龙头公司产品矩阵丰富主要包括手工面包甜烘焙食品披萨松饼等旗下拥有CuisinedeFranceLaBreaBakery等品牌为进一步提高市场竞争力公司在发展国内市场的同时积极布局海外市场业务范围遍及包括欧洲亚洲澳大利亚新西兰等在内的27个国家2022年公司实现营业收入1756亿欧元EBITDA为219亿欧元图33Aryzta旗下品牌数据来源Aryzta公司官网东莞证券研究所2立高食品立高食品是我国冷冻烘焙食品龙头公司成立于2000年总部位于广东省广州市于2021年在深交所上市主要从事烘焙食品原料及冷冻烘焙食品的研发生产和销售经过20多年的发展公司已在市场中形成一定的品牌影响力旗下拥有有立高奥昆美煌大佬强小休一下新仙尼等注册商标是我国冷冻烘焙食品龙头目前冷冻烘焙业务是公司第一大收入来源多品类布局可较好满足不同客户需求根据公司发布的2022年业绩预告2022年全年公司预计实现营收282亿至30亿元实现归母净利润15亿至175亿元图34立高食品产品类别请务必阅读末页声明19冷冻烘焙行业专题报告数据来源立高食品公告东莞证券研究所3南侨食品南侨食品是国内烘焙油脂市场优质企业业务向冷冻面团领域延伸公司成立于2010年总部位于上海市于2021年在上交所上市主要从事烘焙油脂相关制品的研发生产和销售公司在深耕烘焙油脂领域的同时逐步将业务拓展到淡奶油等其他烘焙原料领域以及冷冻面团领域产品方面公司旗下产品线丰富产品包括烘焙应用油脂淡奶油乳制品冷冻面团馅料等五大系列产品范围涵盖200多个品种能够满足烘焙餐饮咖啡商超游乐休闲食品工业等不同类型下游客户的多种需求2022Q1公司的冷冻面团实现营业收入038亿元营收占比为568根据公司发布的2022年业绩预告预计2022年年度实现归母净利润为156亿元到173亿元实现扣非归母净利润143亿元到160亿元图35南侨食品产品类别数据来源南侨食品公告东莞证券研究所请务必阅读末页声明20