★情绪上不悲观，但需求改善的幅度预计有限
　　目前棚膜订单与往年相近，企业情绪上不悲观，认为会比2022年要好，但改善幅度有限。一方面，疫情对于生产和运输的干扰已不复存在，政策上对加厚地膜也有支持。但另一方面，农膜产量自2016年后便进入了平台期，总体需求较为稳定，并且全国范围内的“退菜还粮”政策对棚膜的需求也有着边际上的削弱。
　　★3-4月的地膜旺季对于华北市场价格的影响已被削弱
　　以往山东农膜企业在3-4月会承接大量的来自于内地省份的地膜订单。但近年来内地的地膜厂逐渐形成规模，且距煤制聚烯烃企业较近。较低的原料运费、成品运费和电费使得内地地膜有极大的成本优势，加之地方保护主义的影响，山东的地膜订单在2022年锐减，3-4月的地膜旺季对华北需求的拉动作用或已被削弱。
　　★LLDPE标品以及LDPE的需求受到挤压
　　高透明度、高强度、高保温性和高穿刺已成为棚膜的发展方向，在此要求下，茂金属聚乙烯在棚膜中的添加比例越来越高，标品线性的比例受到挤压。近年来吹塑机的模头尺寸也越来越大，LDPE使用量也逐渐减少。同时，LPDE价格走高后，低熔指的茂金属聚乙烯也替代了部分LDPE。
　　★投资建议
　　目前农膜企业总体上不悲观，原料和产成品库存处于正常水平，棚膜订单与往年差异不大。但农膜行业发展已经进入平台期，需求此消彼长，难有明显增量，其对价格也仅作为支撑，拉动的效果比较有限。虽然茂金属聚乙烯对线性标品的替代以及“退菜还耕”的政策将对PE需求造成边际上的减量，但这种利空更多是从长周期上展开，难以对盘面造成集中的影响。
　　★风险提示
　　调研样本量较小造成结果偏差较大。
　　
　　

研究报告全文：调研报告-聚烯烃111TableTitle东证化工草根调研一山东农膜走Ta势bl评e级Rank聚烯烃震荡杨枭化工首席分析师报告日期2023年2月22日从业资格号F3034536TableSummary投资咨询号Z0014525情绪上不悲观但需求改善的幅度预计有限Tel8621-63325888-1591目前棚膜订单与往年相近企业情绪上不悲观认为会比2022年Emailxiaoyangorientfuturescom要好但改善幅度有限一方面疫情对于生产和运输的干扰已联系人孙诗白不复存在政策上对加厚地膜也有支持但另一方面农膜产量从业资格号F3082684自2016年后便进入了平台期总体需求较为稳定并且全国范围内的退菜还粮政策对棚膜的需求也有着边际上的削弱Tel8621-63325888-2524Emailshibaisunorientfuturescom3-4月的地膜旺季对于华北市场价格的影响已被削弱主力合约行情走势图LLDPE能以往山东农膜企业在3-4月会承接大量的来自于内地省份的地膜订源单但近年来内地的地膜厂逐渐形成规模且距煤制聚烯烃企业较近较低的原料运费成品运费和电费使得内地地膜有极大的化成本优势加之地方保护主义的影响山东的地膜订单在2022年工锐减3-4月的地膜旺季对华北需求的拉动作用或已被削弱LLDPE标品以及LDPE的需求受到挤压高透明度高强度高保温性和高穿刺已成为棚膜的发展方向在此要求下茂金属聚乙烯在棚膜中的添加比例越来越高标品线性的比例受到挤压近年来吹塑机的模头尺寸也越来越大LDPE使用量也逐渐减少同时LPDE价格走高后低熔指的茂主力合约行情走势图PP金属聚乙烯也替代了部分LDPE投资建议目前农膜企业总体上不悲观原料和产成品库存处于正常水平棚膜订单与往年差异不大但农膜行业发展已经进入平台期需求此消彼长难有明显增量其对价格也仅作为支撑拉动的效果比较有限虽然茂金属聚乙烯对线性标品的替代以及退菜还耕的政策将对PE需求造成边际上的减量但这种利空更多是从长周期上展开难以对盘面造成集中的影响风险提示调研样本量较小造成结果偏差较大致谢感谢实习生胡雁冰和梁显政对本报告作出的贡献重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明能源化工-聚烯烃-调研报告2023-02-221山东农膜厂调研目的农膜作为PE下游应用之一大约占中国PE表需的7左右在PE零散的下游应用中其占比不算低3月需求小旺季逐渐临近农膜企业备货的积极性和产成品库存水平等因素将对判断未来行情走势起到一定的借鉴作用此外近年来农膜需求的结构性和区域性的变化的相关报告甚少带着上述问题我们来到了山东对3家头部的农膜企业1家主要服务于农膜企业的贸易商和1家原料仓储公司进行了调研山东棚膜的产量约占到全国的六成左右能较好的反映全国的农膜需求情况2山东农膜厂调研核心结论本次调研获得了大量的一手信息现汇总如下1情绪上不悲观但需求改善的幅度预计有限目前农膜企业处于旺季前的启动状态中棚膜订单与往年情况差不多总体上情绪不悲观认为会比2022年要好但改善幅度预计有限一方面疫情对于企业生产和运输的干扰已经不复存在政策上加厚的可回收地膜15微米厚国标的15倍在今年将受到政策的扶持财政补助也将逐渐到位使用习惯上棚膜的更换需求已较为稳定因随着棚膜的使用时间超出寿命透光率和转光率将下降种植效益也大幅减弱过分延长棚膜的使用周期等于因小失大另一方面农膜行业从2016年以后便进入了产量的平台期农膜需求总体较为稳定其部分原因在于市场逐渐饱和之下棚膜的使用寿命也普遍延长虽然使用寿命为1年棚膜仍占到60以上但寿命在2年和3年以上的棚膜逐渐普及另外近年来收入预期的下降影响了农民的投资意愿最后全国范围内的退菜还粮政策对棚膜的需求也有着边际上的削弱目前山东部分地区新建大棚仍需要村或乡镇同意存量和增量市场均受到了压制23-4月的地膜旺季对于华北市场价格的影响已被削弱在以往的3-4月中山东农膜企业会承接大量的来自于陕甘宁新疆和内蒙等内地区域的地膜订单但近年来内地的地膜厂逐渐形成规模且距离煤制聚烯烃企业较近较低的原料运费成品运费和电费使得内地地膜有着大约600元吨的成本优势加之地方保护主义的影响山东的地膜订单在2022年锐减大部分企业反映今年的地膜订单依旧较差3-4月的地膜旺季对华北需求的拉动作用或已被削弱3农膜企业囤货意愿不高成品库存处于正常水平目前农膜企业普遍囤货意愿不高原材料价格不稳定下备货风险大企业大多仅保持10-15天的安全库存并且目前价格不低不高厂家和经销商较为谨慎库存中主要为需要海运的茂金属聚乙烯LDPE因使用量减少而库存较低LLDPE也因可随时购行业买而库存不高成品库存处于正常水平研究4LLDPE标品以及LDPE的需求受到挤压近年来北方PO涂覆膜的用量逐渐提升对双防膜的质量要求也逐渐提高高透明度2期货研究报告能源化工-聚烯烃-调研报告2023-02-22高强度高保温性和高穿刺已成为棚膜的发展方向在此之下茂金属聚乙烯mLLDPE在棚膜中的添加比例越来越高开始挤压普通线性的比例在高端PO涂覆膜中茂金属聚乙烯的添加比例甚至可达50-60图表1中国农膜分类以及市场规模单位万吨资料来源CAFCCAFA东证衍生品研究院在幅宽较大农膜中一般会添加较高比例的LDPE起到稳泡作用但近年来吹塑机的模头尺寸越来越大LDPE使用量也逐渐减少同时LPDE近两年价格相对较高低熔指的茂金属聚乙烯可在一定程度上替代LDPE能起到稳泡和改善机械强度的双重作用3期货研究报告能源化工-聚烯烃-调研报告2023-02-22图表2华东LDPE基差图表3棚膜吹塑过程资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源东证衍生品研究院5下游普遍无新增产线计划在经历过2017-2020年设备的更新换代高峰后农膜行业的低利润使得扩能意愿普遍较低以稳定产量为主要目的再加上环保的要求如淄博等地无法新增下游产能6农膜行业利润不断压缩农膜价格一般随原材料价格波动利润相对透明随着行业竞争的加剧2016年行业利润达到顶峰后开始压缩目前若计算上折旧和费用的话已没什么利润部分企业反映利润率稳定在2-3左右72-4月和7-1月为农膜的两大旺季农膜主要有两个旺季2-4月下旬此时主要以地膜为主棚膜的主要旺季开始与7月在9月达到高峰在第二年1月结束5-6月份是淡季但会视行情存一些原料4期货研究报告能源化工-聚烯烃-调研报告2023-02-22图表4农膜开工率图表5地膜吹塑过程资料来源卓创资讯东证衍生品研究院资料来源东证衍生品研究院8上游和社会库存压力已缓解出库速度增加对于我们所调研的仓库目前已从春节前的满库降到90左右的库容利用率压力明显缓解目前出库速度大于入库速度目前PP库存相对偏高但出库速度逐渐加快2山东调研详细情况21山东农膜企业A1企业信息山东头部农膜生产企业之一年产量3万吨左右产品以棚膜为主地膜较少2农膜总量增长趋势2000-2016年为农膜行业发展的高峰该企业亦是如此2000-2016年期间平均每两年就会上1台大设备目前农膜的需求量已经难有增长一方面农膜的使用寿命普遍增加另一方面是经济形势下滑下种植效益低影响农民投资意愿部分政府项目也因为效益而减少种植和扣棚3农膜出口情况农膜出口的量不大目前以满足国内市场为主出口较少4农民收入情况和换棚意愿的关系农民收入情况对存量市场影响不大农膜更换已经形成了周期到期就会更换需求较为稳定5企业利润水平5期货研究报告能源化工-聚烯烃-调研报告2023-02-222016年利润达到顶峰利润率高的时候可以达到672021年利润腰斩主要因为当年旺季时原料价格上涨且国庆节后遭遇停电情况利润大幅下降近年来利润率维持在236农膜产能增长情况当地处于产能的下降期投资的爆发式增长期已经过去7企业的订单流失情况山东农膜企业订单的流失主要集中在地膜部分2021年以前临淄的地膜主要供应新疆甘肃陕西山西内蒙和东北地区尤其是内蒙的需求量比较大从去年开始内蒙从山东采购的地膜减少当地地膜厂也逐渐形成规模相较于内地山东地区的地膜原料运入和产成品运出的运费总计400元吨而当地的地膜企业运费不超过100元吨并且与山东相比内蒙每吨地膜的电费成本也要低170-180元棚膜市场需求相对平稳主要是随着科学技术的发展农膜的使用范围不断扩大用途也在不断增多主要集中在中国华东和华北西北企业运输半径长发展大棚膜有劣势但局部地区退菜还粮的影响比较大山东现在新建大棚需要村和乡镇同意没有以前容易会对局部地区造成一些影响8农膜的淡旺季和季节性特征该企业7月到第二年1月以棚膜为主也生产少量棚内用的地膜用于防草降温5-6月份是淡季但会视行情存一些原料9近年来棚膜技术上的变化目前北方以PO膜为主因为模头越来越大高压的使用量相应降低并且目前高压价格高使用03熔指的茂金属聚乙烯可替代30的高压高压的含量可控制在20以内10当下囤货意愿如何原料库存在正常水平大概为10-15天的库存22山东农膜企业B1企业信息山东头部农膜生产企业之一年产量3万吨左右棚膜地膜均有生产2订单情况去年农膜订单少系疫情下交通运输困难影响今年这种干扰已不复存在订单有所改善目前正全线生产并且受国家政策扶持全生物降解地膜和加厚地膜订单将有提升总体预计比去年增量10-20具体而言今年加厚地膜订单增量更大全生物降解地膜的原材料PBAT和PLA虽然价格下滑了很多但成本依旧较高且在新疆地区也存在降解过快等问题6期货研究报告能源化工-聚烯烃-调研报告2023-02-223新增产能计划没有增加新机器的计划以维持产量为主要目的4产成品库存情况企业产成品库存不多近几年原材料价格不稳定备货风险大5企业利润水平目前利润不高但保持平稳状态同业竞争加剧以及西北地膜厂增加对公司订单和利润影响较大23山东农膜企业C1企业信息山东头部农膜生产企业之一年产量55万吨左右产品以棚膜为主2目前订单情况企业感知订单和往年的差距不大需求相对稳定且新市场的开发也带来了一些增长农膜整体市场需求略有下降部分是因为长寿膜的使用部分原因是国家保粮食种植大棚膜和养殖膜的需求受影响近两年河南和宁波拆了很多蔬菜大棚未来仍有一些拆除计划3企业利润水平在国标规定了地膜厚度之后利润率进一步下滑很多企业仅是为了走量如果按照计算折旧和费用的话生产地膜基本没什么利润棚膜近几年产能过剩市场竞争激烈利润也有限4企业产品变化企业PO膜占比逐渐提升目前占40企业的年采购量中高压平均占20左右茂金属聚乙烯占大约30-40其余为线性5企业库存水平库存维持正常水平以茂金属为主高压目前使用少线性也可以随时购买目前价格不上不下企业和经销商较为谨慎24山东贸易企业D1企业信息年贸易量10万吨左右主要服务于山东农膜企业与山东60的农膜企业有正常的业务合作农膜客户占到总需求量的90左右2农膜的需求情况7期货研究报告能源化工-聚烯烃-调研报告2023-02-22乐观情况下今年农膜的需求与去年持平主要原因为目前退菜还粮政策在施行对全国都有影响脱贫攻坚结束后补助性大棚也变少3农膜行业发展趋势中国农膜产能已经过剩进入了行业的瓶颈期结构上客户对棚膜的强度透明度和抗穿刺的要求提高下PO膜对双防膜的替代作用较大高端的PO膜中普通线性添加比例很小茂金属聚乙烯的使用比例可达5060剩下的主要为线性和高压在农膜领域C4线性终将被C6和C8的茂金属聚乙烯所替代同时目前客户对双防膜也有着高透明度高强度高保温性和高穿刺的要求茂金属聚乙烯在双防膜中的添加比逐渐例提高普通线性的需求随之下降产业集中度上定制化需求提升下农膜订单逐渐向头部企业集中主要是头部企业机器型号较多可较好的满足定制化的需求年产两万吨以上的可以算作头部企业在山东市场头部企业约占404农膜的淡旺季和季节性特征农膜行业无论大小企业都有明显的淡旺季旺季产量占全年的60-70PO膜旺季7月到11月双防膜9月后开始生产5增厚地膜的推广情况目前地膜上的国家标准的实行仍有困难虽然国标要求地膜厚度为10微米但成本变高之下消费者接受程度较低目前普遍为8微米25山东仓储企业E1企业信息主要服务于中石化体系下的石化公司以及大型贸易商库容4万吨贸易商的货占比在80左右2目前库存水平已从春节前的满库降到现在37万吨左右压力明显缓解目前出库速度大于入库速度库存结构中聚烯烃占比在50PVC和合成橡胶分别在30和203出库速度差异目前PP库存相对偏高但出库速度逐渐加快3投资建议目前农膜处于旺季前的启动状态企业总体上不悲观原料和产成品库存处于正常水平棚膜订单与往年差异不大但农膜行业发展已经进入平台期需求此消彼长难有明显增量其对价格也仅作为支撑拉动的效果比较有限虽然茂金属聚乙烯对线性标品的替代以及退菜还耕的政策将对PE需求造成边际上的减量但这种利空更多是从长周期上展开难以对盘面造成集中的影响8期货研究报告能源化工-聚烯烃-调研报告2023-02-22对于单边我们在月报供应此消彼长需求温和回升中提到目前聚烯烃存量装置的检修和海外供应的减量将对冲掉部分产能增量内需季节性温回升外需保持韧性之下3月供需矛盾整体不大虽然行情的驱动目前仍然不明朗但在低估值下聚烯烃或难有进一步的跌幅总体以震荡偏多看待4风险提示调研样本量较小造成结果偏差较大9期货研究报告能源化工-聚烯烃-调研报告2023-02-22期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准长期6-12个走势评级短期1-3个月中期3-6个月月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司注册资本金38亿元人民币员工逾800人公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货投资咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司东证期货以上海为总部所在地在大连长沙北京上海郑州太原常州广州青岛宁波深圳杭州西安厦门成都东营天津哈尔滨重庆苏州南通泉州汕头沈阳无锡济南等地共设有36家分支机构并在北京上海广州深圳多个经济发达地区拥有149个证券IB分支网点未来东证期货将形成立足上海辐射全国的经营网络自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争行业研力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行究10期货研究报告能源化工-聚烯烃-调研报告2023-02-22免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真8621-33315862网址wwworientfuturescomEmailresearchorientfuturescom11期货研究报告