研究报告全文：证券研究报告2023年02月23日国信通信运营商专题数据要素重要参与方数据资产带来价值重估公司研究深度报告通信运营商投资评级超配维持评级证券分析师马成龙联系人袁文翀021-60933150021-60375411machenglongguosencomcnS0980518100002yuanwenchongguosencomcn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要关键结论1数据是生产新型要素对经济发展有较大促进作用2022年下半年以来顶层设计及政策频出区块链等新技术普及政府数据对外开放数据交易所步入规范化建设等均成为催化市场快速发展重要推动力往后来看数据确权定价是行业发展突破关键点2数据要素产业中供应商服务商和交易所是三大重要环节运营商是数据供应商数据服务商重要参与者之一一线城市数据交易所积极布局以上海数据交易所为例通过数商模式的多层次全流程服务为数据交易提供协助3运营商目前主要以服务商形式深度参与数据加工与技术服务等环节服务商角色以海南保税区11亿项目为例其中软件投入占比4成软件投入中的各个平台均需要大数据进行支撑中远期发展看运营商提供数据产品交易价值较大其数据产品及服务具备多样性与全面性4数据资产进表后运营商资产价值亟待重估数据或以无形资产和存货形式进入运营商报表其价值评估方法主要包括成本法收益法市场法三种总体来看运营商数据资产总量价值有待挖掘此外运营商盈利能力向好创新营收增速保持30以上增长叠加数据资产进表因素整体估值亟待重塑从经营规模看移动网络规模及用户数最大盈利能力强从大数据AI云计算业务规模和竞争力看中国电信较为领先从业绩弹性看联通由于改善空间大弹性或更大维持中国移动中国电信中国联通买入评级风险提示行业投资不及预期供应链情况恶化的风险市场竞争加剧政策红利消退请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录01数据要素行业概况02数据要素产业链03运营商在数据要素中的角色04数据资产有望进表运营商估值亟待重构请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容数据是新型生产要素u数据是新型生产要素随着信息通信技术大数据技术人工智能技术的发展现代社会已经进入数字经济时代驱动社会前进的主要要素转变为数据数据对土地劳动力资本以及技术等生产要素具有倍增叠加作用其赋能传统产业转型升级催生新产业新业态新模式推动经济发展与社会进步u原始数据转变为数据要素需经历资源化资产化要素化三阶段并经历业务贯通数智决策流通赋能三次价值释放资源化涉及原始数据的获取以及数据后期的加工组织这是数据价值释放的潜力资产化即数据的资产属性需要在法律上确立成为像不动产物产一样可以入表的资产最后在资产化的基础上实现资本化商品化让数据要素价值得以释放并创造新价值图1数据要素三大阶段图2数据要素三次价值释放数据资源化数据资产化数据要素化一次价值二次价值三次价值原始数据数据资源数据资产数据要素业务贯通数智决策流通赋能无直接价值潜在价值流通价值生产价值对内对外无序混乱有序确权估值产品化定价数据支撑业务系统运数据分析使战略决策数据流通对外赋能转推动业务数字化更智慧支撑业务智打破数据壁垒数据转型与贯通能化决策更普惠资料来源国家工业信息安全发展研究中心国信证券经济研究所整理资料来源中国信息通信研究院国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容数据要素市场将数据进行市场化定价u数据要素市场是实现数据在流动中产生价值的过程主要过程包括数据采集数据存储数据加工数据流通数据分析数据应用生态保障等模块图3数据要素市场构成关系权属明晰生产必需数据资产数价值数据资源据数据要素有力调配市场化配置数据要素市场生态保障数据采集数据存储数据加工数据流通数据分析数据应用资料来源国家工业信息安全发展研究中心国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容数据已成为驱动经济发展行业进步和企业增效的宝贵资源u宏观经济层面数据要素对GDP贡献率持续上升对经济贡献度仍有较大提升空间根据中国数据要素市场发展报告2021-2022下称报告数据要素对当年GDP增长的贡献率和贡献度在2021年分别为147和083个百分点u中观行业层面数据要素通过提升决策效率和效果知识转移提高资源配置效率和全要素生产率显著提升行业产值报告指出信息传输软件和信息技术服务业产出对数据要素最为敏感其数据要素投入产出弹性在2021年达3044u微观企业层面数据要素增加企业效益成果明显报告指出2021年数据要素应用高分组的企业ROA平均360远高于低分组ROA平均-110并提升企业经济韧性加大企业间分化图4数据要素对GDP增长贡献图单位百分点表1各行业数据要素化投入的产出弹性估算2021年图5数据要素经济效益ROA比较单位行业名称对行业产出弹性数据要素对GDP贡献率电力热力燃气及水生产和供应业01014数据要素使用低分组数据要素使用高分组数据要素对GDP贡献度百分点5交通运输仓储和邮政业0098915086水利环境和公共设施管理业00027415084教育行业0008414文化体育和娱乐业000160823采矿业0003114080制造业04643213建筑业0004807813信息传输软件和信息技术服务业30440076112住宿和餐饮业00021074居民服务修理和其他服务业00363120卫生和社会工作057362020202111072租赁和商务服务业002952015201620172018201920202021-1科学研究和技术服务业15699资料来源中国数据要素市场发展报告2021-2022国信证券经资料来源中国数据要素市场发展报告2021-2022国信资料来源中国数据要素市场发展报告2021-2022国信济研究所整理证券经济研究所整理证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容发展催化一顶层设计激活数据要素潜力u从顶层设计到实施细则从大数据到数据要素各项政策逐步激活数据要素潜能以数据二十条为顶层设计的1N1个顶层设计N项具体措施的数据要素政策体系扬帆起航预计2023年数据要素领域政策将密集发布助力行业实现从0到1的突破图6我国数据战略布局不断深入完善20153201592016320167201612201910202042020122021112021122022920221220231起步阶段酝酿阶段确立数据要素地位阶段加快数据要素市场化建设阶段关于加快构建全国一大数据首次被工信部发布大国务院办公厅关于印发体化大数据中心协同创关于促进数据安全写入国务院政数据产业发展全国一体化政务大数据体国家大数据新体系的指导意见提产业发展的指导意见府工作报告规划2016-系建设指南的通知明确战略被写入出到2025年全国范围内提出到2035年数据2020了全国一体化政务大数据十三五规数据中心形成布局合理安全产业进入繁荣成体系建设的目标任务总熟期划纲要十九届四中全会首绿色集约的基础设施一体框架主要内容和保障次公开提出数据可体化格局措施作为生产要素按贡工信部十四五大数据中共中央国务院关于构建数国务院促进献参与分配产业发展规划围绕数据国家信息化发展战略要素价值的衡量交换和据基础制度更好发挥数据要素作大数据发展的用的意见从数据要素流通交纲要提出开发信息资分配全过程部署工作行动纲要提易收益分配安全治理四方面出加快政府数源释放数字红利建国务院关于构建更加完善的十四五数字经济发展规划初步搭建我国数据基础制度体系据开放共享设国家互联网大数据平要素市场化配置体制机制的意明确八方面重点任务十一个专提出20条政策举措推动资源整合台开展社会化交易型见分类提出土地劳动力数据备份和认证项工程要素市场化配置综合资本技术数据五个要素领改革试点总体方案从四方面探域改革的方向索建立数据要素流通规则资料来源各政府部门官网国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容发展催化二现有法律法规助力数据确权安全等关键环节落地u现有国家法律制度保障数据要素各个关键环节落地逐步建立三权分置分级分类的数据产权制度以及各类数据安全交易配套体系地方层面截至2023年1月上海广东深圳浙江山东安徽吉林山西等24个省市地区的数据相关地方条例已正式发布或实施表2数据要素流通关键环节政策文件及法律制度颁布时间政策文件颁布部门政策内容具体环节开创性地提出数据资源持有权数据加工使用权数据产品经营权三权分置的中国特色数据产权运行制度从重视数据所有权到强调数据使用权在坚持保障各方权利的同时促进数据交易市场蓬202212数据二十条中共中央国务院勃发展明确了建立公共数据企业数据个人数据分类分级的确权授权制度推动公共数据授权使用加强企业数据供给激励探索个人数据受托机制数据确权关于构建数据基中央全面深化改革委要建立数据产权制度建立数据资源持有权数据加工使用权数据产品经营权等分置的产权运行机制20226础制度更好发挥数员会健全数据要素权益保护制度据要素作用的意见提出数据出境安全评估的具体要求规定数据处理者在申报数据出境安全评估前应当开展数据出境风险自数据出境安全评国家互联网信息办公评估并明确了重点评估事项规定数据处理者在与境外接收方订立的法律文件中明确约定数据安全保护责20227估办法室任义务在数据出境安全评估有效期内发生影响数据出境安全的情形应当重新申报评估明确了数据出境安全评估程序监督管理制度法律责任以及合规整改要求等中华人民共和国确立协调多方利益的数据财产保护原则第七条规定国家保护个人组织与数据有关的权益鼓励数20216全国人大常委会数据安全数据安全法据依法合理有效利用保障数据依法有序自由流动促进以数据为关键要素的数字经济发展对数据财产权保护做了原则性规定区分个人信息数据其中个人信息属于人格权保护的客体数据属中华人民共和国于财产权保护的客体第一百二十七条规定法律对数据网络虚拟财产的保护有规定的依照其规20205全国人大民法典定一方面确立依法保护数据和网络虚拟财产的原则另一方面鉴于数据和网络虚拟财产的权利性质存在争议需要对数据和网络虚拟财产的权利属性做进一步研究首次在国家立法层面明确规定数据安全之下的数据交易管理制度第19条规定国家建立健全数据交易中华人民共和国20216全国人大常委会管理制度规范数据交易行为培育数据交易市场第33条规定从事数据交易中介服务的机构提供数据安全法服务应当要求数据提供方说明数据来源审核交易双方的身份并留存审核交易记录信息技术数据交在第5条交易数据描述框架中规定交易数据描述信息包括必选信息和可选信息两部分必选信息包括数据交易国家市场监管总局易服务平台交易数数据编号数据名称关键词所属行业数据种类数据内容数据价格数据计费方式数据规模20186国家标准化管理委员据描述数据存储格式采集时间数据发布时间数据溯源数据质量交付方式供方权属范围需方权属范会GBT36343-2018围更新频度和更新方式资料来源各政府部门官网国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容发展催化三技术手段保障各方权益支撑数据流通图7我国数据中心机架规模单位万架u东数西算驱动算力布局优化根据工信部数据按照标准机架25kW统总机架数量万架大型规模以上机架数量万架计2021年年底我国在用数据中心机架规模达到520万架近五年年均670700复合增长率达3303运营商在云计算算力网络等方向投资比重逐600520540500步增加2022年中国移动中国电信中国联通计划算力网络投资分别401420400315309为480亿元140亿元145亿元300226237166167200u隐私计算及区块链技术为推进数据交易流通的主要抓手1隐私计83100算技术平衡数据价值挖掘与隐私保护之间的矛盾2区块链去中心0化难以篡改可溯源等特点使其作为数据交易流通技术手段被普及201720182019202020212022E资料来源工信部国信证券经济研究所整理图8算力网络技术图谱图9隐私计算技术之联邦学习原理图解资料来源中国移动算力网络白皮书国信证券经济研究所整理资料来源启明星辰官网国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容发展催化四政企产业数字化需求旺盛数据流量大增u政企数字化需求不断提升受数字化和疫情影响2021年政企数智办公平台市场规模达74亿元增速达221随着移动化办公渗透加深带来的第一轮建设和政企内部需求升级引导的第二轮建设预计市场在未来3年将以20的复合增速增长u数据流量大增根据IDC数据过去十年全球数据流量CAGR达452022年我国移动互联网接入流量达2618亿GB比上年增长181全年移动互联网月户均流量DOU达152GB户月比上年增长138图102017-2024年政企数智办公平台市场规模单位亿元图112017-2022年移动互联网流量及月户均流量DOU增长情况单位亿GBGB户月移动互联网接入流量左轴月户均移动互联网接入流量右轴140数智办公平台市场规模亿元增速2530001626181201425002022161210020001510801656150086012201061000407111452050024620000201720182019202020212022E2023E2024E201720182019202020212022资料来源艾瑞咨询国信证券经济研究所整理资料来源工信部国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容发展催化五政务数据开放程度逐年提升u自2018年我国政务数据开放平台数量增长显著截至2022年10月我国已有208个市级以上的地方政府上线了数据开放平台其中省级平台21个城市平台187个目前我国7407的省级不含直辖市政府已上线了政府数据开放平台u浙江山东贵州等省市的数据开放平台建设完善开放程度逐年提升根据浙江省人民政府官网截至2023年2月全省共开放26万个数据集开放API接口13万个数据条数超108亿条数据类别包含教育文化市场监督生态环境等领域将各个信息孤岛连成数字大陆山东省为进一步推进公共数据资源向社会开放制定了年度工作计划其中包含数据开放工作的总体目标重点任务和保障措施等其中工作任务具体到安排到月度图12历年地级及以上平台数量增长情况单位个图13浙江省数据开放平台搭建完善2502081932001501421021005650201015334020122013201420152016201720182019202020212022资料来源中国地方政府数据开放报告省域指数2022年度国信证券经济研究资料来源浙江省人民政府官网国信证券经济研究所整理所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容发展催化六各大数据交易所进入规范化建设阶段u大数据交易所是数据市场化流通的重要载体发挥促进资源整合规范交易行为增强数据流动性推进标准制度建立的关键作用2015-2017年10阶段贵阳大数据交易所挂牌运营标志着我国场内数据交易开始出现拉开了全国数据交易所建设的第一波爆发期2020-至今20阶段北京上海深圳广州等一线城市的数据交易所陆续成立贵阳大数据交易所亦开始重组升级该五家数据交易所成为受到广泛关注的全国数据交易所截止2022年11月全国已成立或拟成立的数据交易所中心共计56家图14我国数据交易所发展历程201520172021320211120229202211全国数据交易所建设新型数据交易所建设阶段20阶段第一波爆发期10阶段向全生命周期的服务平台转型场内交易活跃度低普遍采用国有资本入股政府指导市场化运营方式场外交易的乱象频发发挥政府政策和资源优势保障数据的权威性和安全性部分交易所发展陷入停滞确保市场化机构的参与积极性贵阳大数据交易所2015-2017年间北京国际大数据上海数据广州数据深圳数据正式挂牌运营20家数据交易所交易所成立交易所成立交易所成立交易所成立相继成立资料来源各大数据交易所官网国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容确权定价流通监管是后续产业发展关键点u数据权属难以界定有待建立产权制度数据作为一种虚拟物品在财产上的归属分配追溯分配等问题仍未有明确定义尽管我国已经形成三法一条例数据安全顶层制度框架部分明确了数据国家主权和人格权的问题但现行法律中对相关数据产权部分约束较少主要为原则性规定缺乏清晰的产权规则推进公共数据企业数据个人数据分级分类确权建立数据资源持有权加工使用权产品经营权等产权运行机制成为后续数据要素权益保护制度健全的重点u估值定价缺乏依据有待发挥市场作用数据要素的产生具有复杂性包含采集存储计算分析等诸多环节数据的实际价值会随复制次数应用场景供需关系的改变而频繁波动传统定价方式难以满足数据要素的价值衡量体系合理引入第三方机构引入AI算法等技术进行数据资产评估综合考虑数据成本预期受益市场公允价格等因素有望成为后续价格机制探索的重点方向u流通规则尚不完善有待鼓励积极探索数据在真实性保护性和共享性之间存在矛盾加上当前数据权责制度规范不健全导致企业不敢不愿意参与数据流通从而形成数据孤岛与数据垄断等现象近年来我国不断引导市场主体重新构建互利合作的关系通过规则制定技术完善设立平台等方式培育数据交易市场但多层次高效的流通体系还有待进一步探索完善u监管体系尚未健全有待设立统筹管理传统企业的监管模式已然不适应数据要素市场的高效流动性单部门或单地区的监管体系不足以应对跨地区跨行业跨层级的数据监管需求目前各地已开始设立大数据局等部门负责统筹管理数据的监管治理及运营体系但顶层设计依然有待完善各地数据交易市场建设依然存在不相容现象后续更完备配套政策的出台和更精准的分级分类监管将助力数据要素市场化建设请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新机制新主体新设施是数据要素主要创新方向u数据要素市场供需对接向多行业扩展金融互联网电信运营商等头部企业逐渐在多个行业产生典型的数据流通实践不断开展跨领域数据深度融合应用为各类业务提供新资源新方案有效实现数据的供需对接u数据要素市场经营运行模式积极创新为破解数据流通实践中的难题各地各领域在运营机制参与主体基础设施等方面积极探索创新表3数据要素市场经营运行模式积极创新创新方向创新模式具体作用政府按照法定程序授权特定主体在一定期限和范围内以市场化方式运营公共数据提供数据公共数据授权运营新机制产品数据服务并获得收益从自行管理到委托运营数据提供方将数据作为信托财产委托信托机构进行管理信托机构自行或委托第三方机构对数数据信托据进行专业管理和收益分配上海数商数商是数据产品的直接提供者以及为数据交易提供咨询评估支持等服务的第三方服务商新主体北京数字经济中介数据托管体系数据的合规存储授权管理等数据中介体系场景化数据利用从供需直接对接到多元数商参与广东数字经纪人数据供需匹配的撮合者数据流通交易的中介者数据权益冲突的化解者欧盟力图建设单一数据市场率先提出打造国际数据空间InternetationalDataSpaceIDS新设施从分散对接到统一数据空间我国探索垂直领域内的工业数据空间供需双方安全对接的中间平台实现数据算力等资源共享流通的基础设施资料来源数据要素白皮书2022年国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录01数据要素行业概况02数据要素产业链03运营商在数据要素中的角色04数据资产有望进表运营商估值亟待重构请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容我国数据要素市场步入高速增长阶段十四五期间CAGR超25u在国家政策引领地方试点推进企业主体创新关键技术创新等多方合力作用下我国数据要素市场不断探索和创新步入高速增长阶段根据国家工信安全发展研究中心数据2021年我国数据要素市场规模达到815亿元预计十四五期间市场规模复合增速将超过25到2025年规模有望接近2000亿元u从细分领域来看数据要素的存储分析加工环节市场规模均超过150亿元为数据要素的资源化奠定了扎实基础数据交易数据服务的产业规模分别达到120亿元85亿元相应模式的探索和创新已经取得了初步成效图15我国数据要素市场规模及预测单位亿元图162022年数据要素细分领域市场规模单位亿元250020018017518019902000160160140120150012010085100081580605054545500375402072062106002016201720182019202020212025E生态保障数据服务数据分析数据交易数据加工数据存储数据采集资料来源中国数据要素发展报告2021-2022国信证券经济研究所整理资料来源中国数据要素发展报告2021-2022国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容数据要素产业链包括供应服务及需求三大环节u数据要素市场的基本功能是促进数据要素从数据供应方流向数据需求方以实现数据要素的有效配置在政府部门的监管下两者通过数据交易平台进行挂牌交易解放数据要素生产力u数据要素产业包括数据供应数据服务及数据需求三大产业环节1数据要素上游产业主要包含用于数据操作和数据信息传输的电子设备制造行业以及作为数据载体的基础软件研发等产业主要由技术硬件与设备和软件与服务产业链构成2中游为数据处理生产的整个服务过程涵盖数据采集存储加工流通分析安全等细分子行业同时也是数据产品的提供商3下游为数据的需求方涉及交通金融电力教育政务等各行业通过深入挖掘数据价值实现数据应用的价值最大化图17数据要素产业链数据供应方数据服务方数据需求方数据来源与软硬件基础支撑数据加工及技术服务数据应用与价值最大化基础软件基础硬件数据采集数据加工政务交通医疗电力教育日志信息个人信息数据分析数据应用农业工业金融水务科研公共数据业务信息数据流通数据存储资料来源TRS数星产业大脑国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容数据供应方是数据要素产业链的底座与基石u数据供应方作为数据要素产业链的底座与基石主要由技术硬件与设备和软件与服务产业链构成包含IT设备如华为电源设备如科华恒盛服务器如中兴通讯光模块如天孚通信计算机信息系统如太极股份以及基础软件如三大电信运营商等细分领域数据供应方为数据要素的产生提供软硬件基础和数据来源图18数据供应方国内代表性标的总览IT设备华为浪潮信息数据拥有者中国移动中国联通中国电信天源迪科通讯数据云赛智联万达信息上海国资委数据库电源设备科华恒盛科士达南天信息云南国资委数据库服务器中兴通讯浪潮信息紫光股份星网锐捷中原传媒河南省国资委数据库国网信通南网科技能源数据光模块天孚通信中际旭创华工科技新易盛拓尔思东方财富中亦安图科技中国软件数据库计算机信息系统太极股份卓易信息浪潮软件资料来源TRS数星产业大脑国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容数据服务方高度参与数据要素市场各个环节u数据要素市场要实现资源配置的功能还必须建立要素定价机制收入分配机制产权服务机制等结构数据服务商为数据供应方需求方和交易机构提供数据合规评估数据资产评估交易撮合交付服务争议仲裁知识产权咨询数据投资等多方面服务u数据服务商作为市场的直接参与者集合多种职能一定程度上解决了数据交易市场的确权难定价难等关键问题1具备专业化的经验能力2提供相对标准化的产品和服务3在定价提升数据质量方面具备市场化驱动力图19数据要素市场化框架资料来源中国数据要素发展报告2021-2022国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容数据服务方作为纽带连接数据要素市场供需双方u数据服务包含数据采集数据存储数据加工数据流通数据分析数据安全等多个子行业该环节市场进出壁垒较高相关服务商需要进行大量人力技术投资以确保实现专业化服务u在国家大力推动信创产业发展的背景下国产化替代加速国内数据服务商发展前景广阔图20数据服务方国内代表性标的总览中国移动中国电信中国联通a数据确权人民网人民数保海康威视大华股份视频数据采集数据采集数据流通b数据交易安恒信息浙数文化广电运通拓尔思博睿数据中新赛克网络数据采集华扬联众卫士通优刻得隐私计算美亚柏科特殊数据采集易华录数据银行a产业数据上海钢联卓创资讯慧辰股份拓尔思数据存储浪潮信息紫光股份同有科技存储供货商数据分析b数据营销每日互动汇纳科技润泽科技光环新网奥飞数据IDC卫士通拓尔思启明星辰奇安信安恒信息时代正邦北京海量数据数据脱敏数据加工数据安全格尔软件吉大正元信安世纪深信服天融信深拓智能数据清洗绿盟科技美亚柏科恒为科技中新赛克资料来源TRS数星产业大脑国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容