【财经新闻】
　　美联储会议纪要：倾向于进一步加息相比衰退更担心通胀
　　港交所新一轮改革大幕即将开启
　　经济学家热议2023年外贸突围路径
　　【行业动态与公司要闻】
　　多地首套房贷利率再创新低放款周期缩短
　　深圳抢占产业竞争制高点“工业上楼”跑出加速度
　　长三角放大招！百亿元级产业基金来了！
　　【国都策略视点】
　　策略观点：美元加息预期小幅上修压力消化殆尽

研究报告全文：tablemain晨会报告tablereportdate晨会报告研究所2023年02月23日晨会报告国都证券研究所晨报20230223tablenews财经新闻昨日市场国都证券指数名称tableyesar收盘涨跌美联储会议纪要倾向于进一步加息相比衰退更担心通胀上证指数329115-047港交所新一轮改革大幕即将开启沪深300410695-090深证成指1190012-057经济学家热议年外贸突围路径2023中小综指1257814-029恒生指数2042384-051行业动态与公司要闻恒生中国企业指数683276-133恒生沪深港通AH股溢价13800020多地首套房贷利率再创新低放款周期缩短标普500399105-016深圳抢占产业竞争制高点工业上楼跑出加速度纳斯达克指数1150707013长三角放大招百亿元级产业基金来了资料来源iFinD国都证券证券研究报告国都策略视点昨日tablAaindustr股行业策略观点美元加息预期小幅上修压力消化殆尽成交量排名行业名称涨跌百万1轻工制造1422761042农林牧渔1309490873国防军工1650800594计算机5968360465纺织服装83111015资料来源iFinD国都证券研究员tab白姣姣eserh电话010-84183207Emailbaijiaojiaoguoducom执业证书编号S0940519060001联系人王景电话010-84183383Emailwangjingyjguoducom独立性申明本报告中的信息均来源于公开可获得资料国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明市场有风险投资需谨慎第1页研究创造价值晨会报告tablecontent财经新闻美联储会议纪要倾向于进一步加息相比衰退更担心通胀新华财经北京时间周四凌晨美联储公布了1月31日至2月1日的联邦公开市场委员会FOMC货币政策会议的纪要纪要显示在上次会议上几乎所有美联储官员都支持加息25个基点所有与会者继续预期持续上调联邦基金利率目标区间对于实现委员会的目标是合适的同时联储官员大多支持进一步放缓加息认为放慢速度是平衡紧缩过度和紧缩不足的最佳方式也有些官员警告放慢加息有风险彭博情绪模型评估显示总体而言本次会议纪要比之前更偏鸽派至少是两年来鸽派倾向最大的不过在纪要内容中还有些或是有鹰派倾向或是体现对金融市场担忧的雷点纪要显示美联储认为通胀上行风险是影响前景的关键因素暂停加息一词在会议纪要中只出现了一次而且是谈及其他央行时提及的不同于前次的是这次利率指引称判断未来加息程度时要考虑到加息影响的滞后性等一系列因素而上次说判断未来加息速度时要考虑到这些因素而且这次在重申通胀仍高时新增了通胀已一定程度上缓和的说辞市场由此认为这次决议偏鸽派暗示加息行动接近尾声少数与会者表示赞成在这次会议上将联邦基金利率的目标区间提高50个基点或者他们本可以支持将利率目标提高50个基点支持加息50个基点的与会者指出考虑到他们认为及时地实现价格稳定存在风险加息幅度越大利率目标区间就会越快地接近他们认为能够实现充分限制性立场的水平纪要显示与会联储决策者一致认为最近有迹象表明货币政策委员会FOMC收紧货币的累积效应已开始缓和通胀上升的压力而通胀率还远高于2FOMC的长期目标美国劳动力市场供应仍非常紧张导致工资和物价持续上涨与会者指出最近的指标显示支出和生产出现温和增长尽管如此最近几个月就业增长强劲失业率保持在较低水平通货膨胀有所缓解但仍处于高位与会者一致认为通货膨胀率高得不可接受多位与会者指出了长期通胀预期保持稳定的重要性并指出通胀保持在高位的时间越长通胀预期失控的风险就越大与会者讨论了经济前景的不确定性增加以及可能影响通货膨胀和实体经济活动的多种因素与会者认识到俄乌冲突正在造成巨大的经济困难并加剧了全球的不确定性在此背景下与会者继续高度关注通胀风险与会者普遍认为未来的决策将继续基于未来的数据及其对经济活动和通胀前景的影响一些与会者指出限制性不够强的政策立场可能会阻碍近期在缓和通胀压力方面取得的进展与会者观察到相比2022年初金融环境仍然收紧很多但是多名与会者观察到过去几个月金融环境的一些指标已经宽松少数与会者指出市场参与者对通胀将迅速下降的信心增强似乎导致市场对短期之后联邦基金利率路径的预期下降与会者指出为了让通胀率回到2的目标整体金融环境要与FOMC委员会实施的政策限制程度保持一致这点很重要一些与会者认为最近的经济数据表明经济增长持续低迷的可能性有所提高通胀将随着时间的推移下降到委员会的长期目标2尽管一些与会者指出经济在2023年进入衰退的可能性仍然很高谈及金融稳定的风险时多名官员强调上调债务上限的漫长谈判可能对金融系统和更广泛的经济构成重大风险市场有风险投资需谨慎第2页研究创造价值晨会报告纪要暗示相比经济放缓或陷入衰退美联储更担心通胀长期处于高位的风险会议纪要发布后掉期交易员坚定地相信美联储将继续推高利率市场表明3月5月和6月的会议可能会加息25个基点投资者将利率将见顶的预期提高至536左右目前美联储掉期显示市场接近完全定价美联储到6月将累计加息75个基点港交所新一轮改革大幕即将开启上海证券报新一轮新股改革一季度实施GEM改革即将咨询市场探索恶劣天气不停市探索提供人民币港股2月22日香港特区政府财政司司长陈茂波发表特区政府财政预算案透露了港交所今年的改革重点宣告了港股新一轮改革大幕即将开启2月23日港交所将召开2022年度业绩说明会市场人士预期除披露2022年港股市场运行情况外港交所集团行政总裁欧冠升有望在业绩会上详解港股的改革计划一季度开启特专科技公司上市渠道港交所经咨询市场后将于今年一季度实施先进科技公司上市制度拓宽发行人上市渠道陈茂波说港交所不断通过改革激发新股市场活力2018年以来港交所在原有的主板上市规则之外相继增加了18a8a和19c三个章节允许未实现营收的生物科技公司同股不同权的创新产业公司和海外上市的中概股在港交所上市2018年至2021年港股分别新增上市公司218家183家154家98家港交所披露的数据显示2022年港股新增上市公司90家较2021年减少82IPO集资额10457亿港元同比减少68490家新上市公司包括6家不同投票权架构的公司8家生物科技公司4家第二上市的公司及5家特殊目的收购公司SPAC等为进一步吸引新经济领域创新公司赴港上市港交所于2022年10月发布了有关特专科技公司新上市规则的咨询文件建议扩大港交所现有上市制度允许特专科技公司赴港上市新规则将适用于五大特专科技行业的公司新一代信息技术先进硬件先进材料新能源及节能环保以及新食品及农业技术互联互通将进一步优化陈茂波表示香港和内地相关机构一直紧密合作扩展互联互通机制全速落实有关措施未来会继续与内地探讨各项扩容增量方案和优化安排例如优化粤港澳大湾区跨境理财通债券通以及进一步扩大沪深港通合资格证券的范围也会研究为境外投资者提供更多风险管理产品包括在港发行国债期货为香港资本市场持续注入新动力陈茂波还表示在互联互通渠道下港股通正探索提供人民币柜台即港股提供人民币报价交易结算港交所的国际碳市场也提供港元及人民币结算陈茂波说香港一直是全球最大的离岸人民币枢纽截至2022年底人民币存款额接近1万亿元全球离岸人民币结算业务约75在香港进行深沪股通及债券通的经验充分说明香港能在风险可控的情况下协助内地有序扩大金融市场开放和引导境外资金持有离岸人民币资产市场有风险投资需谨慎第3页研究创造价值晨会报告GEM交易机制等将迎来改革在详细考虑市场有关中小型和初创企业融资的意见后港交所将于今年内就GEM提出具体改革建议陈茂波说备受关注的港股创业板也将迎来改革2018年港交所大幅修改了创业板上市规则增加市值门槛同时取消发行人转往主板上市的简化转板申请程序并将创业板改称GEM反映其专为中小企业而设的新定位不过上一轮的改革并没有达到预期效果在此背景下GEM改革的呼声越来越高2022年香港特区行政长官李家超上任后发表的首份施政报告提到构思改革GEM为中小型及初创企业提供更有效融资平台有市场人士表示港股主板上市要求较高其创业板活跃度不高导致当前港股市场存在大量中小企业上市融资需求得不到满足的情况期望改革后的GEM能改变现状此外陈茂波表示港交所将探讨一系列优化交易机制的建议包括探索市场在恶劣天气下继续运作的安排检视自行成交防范功能及相关限制以便利投资者交易和配合市场发展趋势经济学家热议2023年外贸突围路径上海证券报新华财经上海2月23日电记者陈芳2022年我国外贸规模突破40万亿元关口增速达到77进入2023年全球经贸形势严峻复杂下行压力明显加大如何实现突围2月22日在中国人民大学国家发展与战略研究院中国人民大学经济学院中诚信国际信用评级有限责任公司联合主办的中国宏观经济论坛上多位经济学家积极建言献策外贸走势将呈现前低后高态势全球经济贸易形势是我国外贸面临的大环境中国宏观经济论坛研究团队发布的报告称世界经济或将陷入衰退我国的外贸环境复杂严峻中国人民大学经济学院教授王孝松介绍IMF预测今年全球GDP增长约29WTO预测今年世界货物贸易增速在10左右两项数据均低于去年世界经济整体增速缓慢非洲中东的出口很可能是负增长北美欧盟的进口也可能是负增长招商基金研究部首席经济学家李湛认为2023年我国外贸形势面临持续挑战从增速看进口增速大概率高于出口增速贸易顺差将收窄但从全年走势看广发证券首席经济学家郭磊认为外贸走势将呈现前低后高的态势全年不一定会太高但比去年底的预期要好整个走势可能会先下后上压力主要在一季度抓住外贸增长的积极因素我国出口对应的是发达国家的进口海外增速没有那么高中等增速应该比较合理郭磊表示中国经济依然有不少优势比如人口红利和规模经济制造业的规模优势也依然非常明显王孝松也认为制造业基础扎实是我国外贸发展的有利因素此外一带一路建设和RCEP有利于区域贸易发展中国和中东欧之间的贸易指数在波动中不断上升中国和东盟等传统贸易伙伴的贸易发展势头非常好市场有风险投资需谨慎第4页研究创造价值晨会报告商务部研究院对外贸易研究所所长梁明分析称国际市场需求出现结构性放缓今年做好一些结构性的开拓工作外贸出口空间还是非常大的例如新能源产业的电动汽车锂电池等产品世界从中国进口的占比仍在提升梁明说建议出台更多积极举措对于外贸突围的路径王孝松表示要充分利用RCEP政策红利挖掘低碳环保高科技产业出口潜力重视新业态新模式的推动作用等他提出须推动RCEP相关措施在全国落地升级监管作业系统规范简化手续持续优化通关流程提升服务效率扩大进口也是外贸突围的方式之一辽宁大学校长余淼杰认为要继续降低关税并废除非关税壁垒降低贸易成本企业应抓住机会扩大进口核心零部件及高质量的中间品工银国际首席经济学家程实提出数字经济蓬勃发展服务贸易全球化不断推进在这个过程中中国大有可为梁明透露今年商务部正在研究储备新一轮稳外贸政策我国在供需对接贸易促进内外贸一体化金融政策和应对制裁方面都会出台相关政策行业动态与公司要闻多地首套房贷利率再创新低放款周期缩短证券日报随着信贷环境进一步优化国内多个城市2月份房贷利率继续下降贝壳研究院近日发布数据显示在首套住房贷款利率政策动态调整机制下2月份百城首套主流房贷利率再创2019年以来新低23城首套房贷利率下降首套利率低于房贷利率下限41的城市增加至34城东方金诚首席宏观分析师王青在接受证券日报记者采访时表示近期房贷利率持续走低是政策引导和市场供需两方面共同作用的结果监管层设立首套住房贷款利率政策动态调整机制进一步释放了鼓励符合条件的城市适度下调首套房贷利率的政策信号1月份房价环比跌幅略有收窄部分城市房地产市场升温但年初以来30个大中城市新房销售数据继续处于低位提前还贷现象开始在各地出现房贷市场正在向贷款方倾斜这也是一些银行主动下调房贷利率的原因近日多地首套房贷款利率明显下降贝壳研究院统计数据显示2月份百城首套主流利率平均为404环比下降6BP在经历4个月基本平稳后再次明显下行绝对水平再创2019年以来新低二套房贷利率平均为491环比持平此外2月份首套二套房贷利率同比分别回落143BP和84BP具体来看二线城市首套房贷利率环比降幅最大2月份一线城市房贷利率最高首套平均为46二套平均为513均与上月持平二线城市首套房贷利率平均为399较上月降低8BP三四线城市首套房贷利率平均为404环比回落4BP二线和三四线城市二套利率分别为491和49均与上月持平近日最新一期LPR报价出炉作为房贷利率定价的锚5年期以上LPR贷款市场报价利率2月份保持不变仍为43在首套住房贷款利率政策动态调整机制下各地银行的房贷利率在具体执行中有何变化市场有风险投资需谨慎第5页研究创造价值晨会报告贝壳研究院监测显示2月份符合首套房贷利率动态调整条件的38个城市中石家庄哈尔滨长春福州等17个城市首套房贷利率回调至4以内贝壳研究院监测的103个重点城市中共23个城市下调了首套房贷款利率展望未来为引导房地产市场尽快实现软着陆除强化供给端支持外继续下调居民房贷利率推动楼市企稳回暖也是关键所在王青表示当前居民房贷利率相对偏高具备一定下调空间上半年5年期以上LPR报价仍有可能下调01个百分点至015个百分点这将带动新发放居民房贷利率更大幅度下调进而助力楼市在年中前后出现趋势性回暖势头记者了解到年初商业银行信贷充裕放贷也在加快贝壳研究院监测数据显示2月份百城银行平均放款周期为28天较上月缩短3天贝壳研究院分析师表示低利率放款快的信贷环境有助降低购房成本加快购房流程有利于楼市修复深圳抢占产业竞争制高点工业上楼跑出加速度证券时报早春二月乍暖还寒位于深圳龙岗区南同大道与宝龙三路交叉口的工地塔式起重机正有条不紊地运转主体结构建设如火如荼这里是特区建工集团全力打造的深圳首个优质产业空间试点项目深圳宝龙专精特新产业园项目首期工程已进入主体结构施工阶段正全力冲刺4月份全面封顶该产业园项目经理范伟告诉证券时报记者优质产业空间供给试点改革政策提出的低成本开发高质量建设准成本提供创新模式切实解决了腰部企业的发展痛点春节假期刚过深圳各区就集体行动259个项目集中开工总投资超过3000亿元围绕高质量发展这一主线全力抓经济拼开局抢占产业竞争制高点宝龙专精特新产业园只是其中的一个缩影工业上楼试点创新空间2022年深圳规模以上工业总产值突破45万亿元其中规上工业增加值首次突破1万亿元大关在制造业高质量发展新格局和厂房空间资源紧缺的背景下深圳从2023年开始助推企业工业上楼将连续5年每年建设2000万平方米高质量低成本定制化的厂房空间打造生产生活生态三生融合型制造业园区工业上楼通常指多层厂房也被称为摩天工厂空中厂房让企业在大厦楼宇中进行工业生产也是集办公研发设计于一体的新型产业空间模式能让产业链供应链更加牢固和紧密对处于成长期的中小企业来说无法拿地建厂是一个很大的痛点这样的产业园区正好填补空白也为后续培育上市企业促进产业集聚发展赋能产业转型升级提供了充足的空间而相关产业园区的规划建设正在跑出加速度锁定腰部企业定向服务就是深圳宝龙专精特新产业园的差异化定位据记者了解目前已有包括艾克瑞电气在内的多家国家级小巨人省级专精特新优质成长型企业在此安家涉及新材料精密仪器智能终端等产业集群根据1月举行的深圳工业上楼厂房空间项目招商大会披露的数据深圳共有72个工业上楼项目用地面积8548万平方米平均容积率42厂房面积23065万平方米位于光明的西南直角产业带智能传感与精密仪器先进制造业园区项目现场十几台旋挖桩发出轰鸣声一片热火朝天的景象记者了解到该园区正在积极对接智能传感器与精密仪器方面的企业了解厂房需求进行个性化定制在深圳全力营造良好营商环境帮助企业降成本增活力让企业一心一意搞生产类似的项目还有首个平方公里级的工改工城市更新项目宝安新桥东先进制造业园区这里将规划建设1486万平方米工业厂房而坪山新能源汽车产业市场有风险投资需谨慎第6页研究创造价值晨会报告园则是全国首座装配式高层产业空间和首个百米高层预应力空心楼板示范工程将建设集研发办公轻型生产等功能于一体的新能源汽车技术创新中心产线工人积极到岗制造业生产开足马力我们坪山基地1月30日正式开工工人到岗率100亿道信息董事长张治宇告诉记者目前公司已完成产线工人的招聘并加强培训在手订单能够按时完成在坪山坑梓街道工业园区的生产车间内一个个身着黄色白色工作服的工人熟练地对手中的面板进行电源测试屏幕贴合分层组装成品入库生产好的智能终端产品由这里发往下游运用到包括生活娱乐商务办公在线教育物流仓储工业控制智能家居在内的各种场景2月14日亿道信息在深交所上市募集资金1094亿元其中64亿元将用于坪山基地的建设张治宇告诉记者传音MedionTCL等都是公司的客户目前坪山的工厂规模5000平方米有两条生产线让前沿科技更平易近人是公司的使命公司始终坚持以技术创新为核心公司坪山基地工厂建设将更加注重信息化并投入自动化生产设备和检验设备加快提升自动化程度提升公司柔性化生产能力他说在漫步者公司董秘李晓东透露节后工人到岗率100新增产能对人员的需求也能迅速得到补充随着国内外消费信心的复苏对销售业绩超越去年同期非常有信心春节期间员工在岗生产正常出货和而泰高级副总裁董秘罗珊珊在接受记者采访时透露目前公司在手订单充足全年订单较去年有较好的恢复及增长抢占产业竞争制高点2023年伊始集中承载包括大科学装置科研机构高校等24个重大科技创新载体的深圳光明科学城启动区又忙碌了起来同样忙碌的还有光明区的招商人员春节假期甫一结束他们即开启了赴欧之行抢抓欧洲企业新一轮产业布局调整的机遇全力以赴招大引强在德国柏林的招商引资会上光明区委书记蔡颖表示作为深圳市发展智能传感器产业的核心区域光明区在政策支持空间保障服务配套产业集聚等方面已形成完整体系当前光明区正在全力建设世界一流科学城布局建设了24个重大科技创新载体其中鹏城云脑国家超算中心合成生物精准医学影像等重大科技设施均与智能传感器基础研究和应用场景息息相关此次招商会上德国联邦政府工业40示范项目拥有11000家欧洲传感器企业会员入驻的Diribo平台受到了光明区政府的特别关注并签署了战略合作框架协议作为全球最大智能传感器产业数字平台Diribo未来将在光明设立深圳总部及全球竞争力中心中国总部开展中欧智能传感器的技术交流产品交易资源对接等工作并为深圳智能传感器产业发展提供战略咨询服务2月3日光明区重磅发布2023年锚定高质量澎湃新动能十大任务明确提出要推动50亿级智能传感器产业基金落地生效推动智能传感器产业快速成长为100亿级集群作为粤港澳大湾区和广深港澳科技创新走廊的重要节点在智能传感器的赛道上光明区智能传感器规上工业企业发展迅速集聚了纽迪瑞科技美思先端诺安智能等一批专精特新小巨人企业企业数量以年均157的速度增长随着一批市场有风险投资需谨慎第7页研究创造价值晨会报告高品质智能传感器产业园区涌现将加速推动光明区形成完整的智能传感器产业链长三角放大招百亿元级产业基金来了上海证券报助力长三角区域经济高质量发展长三角三省一市多方力量再次共聚凝合力近日由上海国际集团牵头发起的长三角二期基金正式揭牌成立将续写长三角系列产业基金群建设新篇章长三角二期基金目标规模100亿元首封签约规模71亿元落地于上海浦东新区至此长三角产业基金一期二期总认缴规模超过140亿元成为市场上服务长三角一体化国家战略的股权投资产业基金中发起最早能级最高规模最大积累最深的标杆级项目记者获悉长三角二期基金将继续聚焦长三角地区围绕集成电路生物医药人工智能三大先导产业布局助力产业链核心企业打造具有国际先进水平的科技能力和产业体系带动创新型产业配套落地和规模化水平提升以投资和服务推动长三角区域形成具有国际竞争力的优势产业长三角一期基金成效显著撬动10倍以上社会资本2018年上海国际集团联合江浙沪皖三省一市多家金融机构产业方企业集团发起设立长三角一期基金成为了全国第一支聚焦长三角国家战略的产业基金这是首支由长三角四地国资齐聚并实现了跨行政区域出资的产业基金也是上海国际集团立足长三角地区以资本推动创新链发展提升产业链整体实力的前瞻性落子长三角一期基金规模72亿元由上海国际集团旗下的基金管理公司上海国方私募基金管理有限公司简称国方创新进行管理运作记者从国方创新获悉运作4年来长三角一期基金聚焦科技股权投资至今覆盖了806个科技项目撬动10倍以上社会资本对长三角地区进行投资在培育战略科技产业服务长三角区域发展方面取得了切实成效数据显示截至目前长三角一期基金覆盖的底层项目中涌现出121家国家级专精特新小巨人企业培育了一大批掌握前沿技术位处产业链关键节点位置的科技企业其中不少为国方创新直投项目例如派拉软件时创能源锐成芯微杰华特微电子巨磁智能太美医疗科技恒泰柯合晶硅必欧瀚英谷激光爱普特微电子等这些企业成为科创板的源头活水同时长三角一期基金还是推动长三角一体化的重要力量数据显示长三角一期基金对长三角地区投资体量放大效应明显直接投资于长三角地区底层项目的总投资金额为20002亿元撬动社会资本对长三角地区投资总规模超过800亿元截至目前长三角一期基金已投子基金中有39支基金或管理公司注册在长三角地区直投项目中则有31个位于长三角地区以基金总体看投资于长三角地区的项目及子基金合计数量占比为88金额合计占比90长三角二期基金将加大布局子基金和直投项目长三角二期基金是在上海市国资委指导下同样由上海国际集团牵头会同国泰君安太保集团机场集团等上海市属企业共同发起设立得到了南京扬子国投合肥长鑫存储杭州恒生电子湖州产业投资等苏浙皖机构的积极参与同时该基金还得到了浦东引领区产业发展基金作为基石投资人的大力支持一位知情人士对记者透露相比于一期基金二期基金在三个层面实现了一体化一是资本一体化的实现二是产业一体化的推动三是区域一体化的协同市场有风险投资需谨慎第8页研究创造价值晨会报告从芯片制造到生物医药从人工智能到元宇宙长三角产业高速发展的背后总能看到长三角产业基金的身影在业内看来长三角产业基金通过母基金的资本放大功能与要素整合能力让资本以基金为抓手进行市场化配置在提升效率的同时形成资源的合力同时长三角产业基金通过紧密链接的关键节点企业在长三角地区的上下游投资拉动可真正实现产业集群的GDP倍增效应而不仅是简单的资金规模放大从而真正发挥让资本脱虚向实的战略意义未来通过资本一体化撬动产业一体化和区域一体化长三角二期基金将继续深耕长三角市场国方创新表示长三角二期基金将继续与产业链核心节点企业紧密结合凭借上下游布局和深厚的产业资源积累积极服务上海核心节点企业做大做强壮大本地产业集群力量不断提升助力推动长三角地区科技产业的升级与突破上海国际集团介绍以培育具有全球竞争力的企业为目标长三角基金二期特意注册在浦东就是想发挥浦东引领区的作用带动和提升长三角产业基础高级化和产业链现代化水平未来长三角基金将以点线面投资策略加大马力布局子基金和直投项目助力一批长三角科技型龙头企业成为新的世界500强建成更多的全球产业链核心节点持续提升产业链供应链韧性和安全水平推动长三角科技产业产生规模经济效益对内进一步集聚资源对外辐射出虹吸效应形成以长三角为中心的梯度式产业布局在不可逆转的全球化竞争中占据优势身位更好服务中国科技产业的高质量发展国都策略视点策略观点美元加息预期小幅上修压力消化殆尽1市场在第一波估值修复暂时到位后受1月美国非农就业通胀及零售等数据均超预期扰动市场上修美元加息预期的压力上升美元利率与汇率短暂走强2月以来指数震荡回调已部分消化压力近中期展望国内疫后经济超预期修复态势可持续叠加3月初全国两会召开在即下的政策预期升温短期震荡整固后A股熊末牛初的反弹行情有望延续在3月中旬公布1-2月经济数据验证经济复苏强度前当前市场弱复苏预期下风格或仍以科技成长为主2估值仍处于安全偏低区间从本次修复时长幅度来看约为历次熊末牛初第一波反弹平均时长幅度的七八成左右预示本轮修复反弹仍有空间当前沪深300滚动PE为118X位于近七年101-175波动区间236偏低分位数较历史均值129偏低84参考当前10Y国债利率29所隐含的风险溢价率为55位于近七年24-68区间的802高分位数均表明当前大盘估值仍安全偏低较均值仍有10的上修空间虽然22111-23131期间估值上修了183陆股通资金连续大额净流入后国内增量资金入场有望逐渐升温22年10月底至2月初陆股通资金连续大额净流入成为推动期间A股大盘价值股估值修复的主力资金短期受美元利率与汇率的阶段底部反弹压力正趋弱但中期美元政策由紧渐松年内经济增速中强美弱陆股通资金有望重回净流入趋势此外从公募基金份额变化来看22年89月货币债券基金规模阶段见顶回落至12月底各下降086077万亿份期间股票型混合型基金共增加033万亿份至609万亿份股混占公募基金总份额比例上升32个百分点至301后续随着A股震荡上行股混基金收益率明显强于其他理财产品增量资金入场有望逐渐升温4疫后国内经济复苏趋势可期国内春节假期返乡潮与旅游出行高峰并未导致市场此前担忧的疫情二次传染加剧的情形并且假期节后的消费复苏整体超预期尤其旅游酒店餐饮免税购物影院票房等消费复苏好于预期节后市内跨城出行人次快递物流大中城市二手房成交量及部分工业品开工率等高频数据环比同比均呈现回暖态势疫后国内经济复苏趋势可期基本面的回暖趋势将为A股震荡上行提供业绩驱动力届时市场上行逻辑由估值修复转换至业绩基本面的回暖5重点跟踪关注美国核心通胀变化国内经济复苏斜率考虑到当前A股整体估值仍较历史均值偏低且年内经济复苏态势较为确定预计近期市场重点关注内外两大变量因素的预期差市场有风险投资需谨慎第9页研究创造价值晨会报告一外部变量美国通胀走势受1月非农就业通胀及零售等均超预期叠加近期美联储委员陆续发表鹰派言论市场对美联储剩余加息空间及降息时点的预期已适度上修即预期未来几个月美联储仍有3次加息各25bp至525-55023年内降息预期显著降温考虑到1月美国通胀超预期主要系原油价格环比上涨住房及部分服务价格粘性所致而市场已作出快速消化后续需密切跟踪能源价格走势美国劳动力缺口较大下的服务业价格粘性程度若未来几个月通胀回落幅度好于预期将有助于市场对于美联储加息临近尾声年内降息预期上升的判断从而美元利率与汇率再度由强转弱届时提振全球风险偏好与股指的上行动力近期重点关注3月10-15日密集公布的2月美国就业通胀及零售等主要数据走势二内部变量为国内经济复苏斜率及经济稳增长政策3月中旬将公布1-2月投资消费工业等经济数据已验证疫后经济内生修复强弱程度若1季度后疫情时期国内地产大件商品消费修复持续偏弱拖累整体经济复苏力度3月全国两会新一届政府领导班子正式就位后经济刺激政策力度及发力方向将值得重点跟踪观察如准财政发力稳投资促消费扩内需一线城市限购限贷政策或放松等6近期配置建议熊末牛初修复转段科技成长接力补涨为主如前所述当前A股已步入熊末牛初转承与修复阶段22年11月初至春节假期前以低估值大盘价值股修复行情为主第一波估值修复行情已入尾声2月至今受美元政策预期的阶段性收敛影响A股已作出了快速反应与消化金融科技风格指数显著领跌而消费抗跌近期展望2月底起进入全国两会窗口期3月中旬进入基本面复苏验证期高频数据表明前2月受大宗消费修复尚未明显启动预计近期科技成长风格急跌后有望重新活跃而地产金融板块在弱现实下后续政策加码预期催化阶段性也有望补涨风险提示疫后国内经济恢复偏弱欧美经济硬着陆地缘政治冲突升级海外市场大幅震荡等风险数据来源WIND国都证券市场有风险投资需谨慎第10页研究创造价值晨会报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国都证券股份有限公司以下简称本公司的特定客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证在法律许可的情况下国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易也有可能为这些公司提供相关服务本报告中所有观点与建议仅供参考根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关投资者据此操作风险自负本报告版权归国都证券所有未经国都证券研究所书面授权许可任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送发布复制或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用根据中国证监会核发的经营证券业务许可国都证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务国都证券投资评级国都证券行业投资评级的类别级别定义类别级别定义推荐行业基本面向好未来6个月内行业指数跑赢综合指数投资中性行业基本面稳定未来6个月内行业指数跟随综合指数评级回避行业基本面向淡未来6个月内行业指数跑输综合指数国都证券公司投资评级的类别级别定义类别级别定义强烈推荐预计未来6个月内股价涨幅在15以上投资推荐预计未来6个月内股价涨幅在5-15之间评级中性预计未来6个月内股价变动幅度介于5之间回避预计未来6个月内股价跌幅在5以上市场有风险投资需谨慎第11页研究创造价值