【财经新闻】
　　从农资农技升级到品种培优，上市公司从源头守护“舌尖上的安全”
　　从贷款扩至全部金融资产，商业银行风险分类大变革
　　【行业动态与公司要闻】
　　绿色引领高质量发展，上市公司奏响低碳转型“变奏曲”
　　内部通知！科创板年报披露现新变化
　　【国都策略视点】
　　策略观点：基本面复苏有望接力估值修复

研究报告全文：tablemain晨会报告tablereportdate晨会报告研究所2023年02月13日晨会报告国都证券研究所晨报20230213tablenews财经新闻昨日市场国都证券tableyesar从农资农技升级到品种培优上市公司从源头守护舌尖上的安全指数名称收盘涨跌上证指数326067-030从贷款扩至全部金融资产商业银行风险分类大变革沪深300410631-059深证成指1197685-059行业动态与公司要闻中小综指1262441-058恒生指数2119042-201绿色引领高质量发展上市公司奏响低碳转型变奏曲恒生中国企业指数712619-256内部通知科创板年报披露现新变化恒生沪深港通AH股溢价13685090国都策略视点标普500409046022纳斯达克指数1171812-061策略观点基本面复苏有望接力估值修复MSCI新兴市场101367-106证券研究报告资料来源wind昨日tablAaindustr股行业成交量排名行业名称涨跌百万1休闲服务1495091592轻工制造2008891153公用事业3063120764房地产2769540585通信280519043资料来源wind全球大宗商品市场tableGlobal商品收盘涨跌纽约原油7976270纽约期金187640016伦敦期铜885400-163伦敦期铝244800-235波罗的海干散货60200169资料来源windtablelatestreport近期研究报告研究员tableresearch韩保倩电话010-87413610Emailhanbaoqianguoducom执业证书编号S0940519040002联系人王景王景电话010010-84183383-84183383Emailwangjingguoducomwangjingyjguoducom独立性申明本报告中的信息均来源于公开可获得资料国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明市场有风险投资需谨慎第1页研究创造价值晨会报告tablecontent财经新闻从农资农技升级到品种培优上市公司从源头守护舌尖上的安全上海证券报近日中共中央国务院印发质量强国建设纲要下称纲要其中指出提高农产品食品药品质量安全水平严格落实食品安全四个最严要求实行全主体全品种全链条监管确保人民群众舌尖上的安全作为食品产业链的上游源头多家农业农化类上市公司的负责人近日对上海证券报记者表示将牢牢把控农产品质量安全保障体系通过改进产品生产技术和农业生产方式持续培优农产品提升农产品品质稳稳守护百姓舌尖上的安全农资产品迭代升级从源头守护安全多位受访的业内人士对记者表示目前我国农产品在进入市场流通环节前实行逢进必检极大程度保障了舌尖上的安全同时对农产品生产从源头上的高标准严要求也倒逼着农药饲料添加剂等农资产品的迭代升级北交所上市公司大禹生物是一家从事饲料添加剂生产和销售的高新技术企业公司副总经理麻啸涛对记者表示饲料添加剂是动物采食的一种基本原料在饲料添加剂动物人类这条食物链上饲料添加剂是最基础最重要的一环通过生物的富集作用饲料添加剂中的某些化学成分将会在人体内逐渐积累成为影响人类健康的重要因素可以说饲料添加剂是人类的间接食物它的安全决定着畜产品的安全并与人们的身体健康息息相关近年来我国先后出台多项法规和政策规范饲料添加剂行业的发展大禹生物一直致力于饲料用微生态制剂和饲用酶制剂研发和生产例如我们生产的饲用酶制剂是一种以酶为主要功能因子并通过特定工艺加工而成的饲料添加剂它作为饲料添加剂具有无残留无污染对人畜健康没有不良影响等优点它能降解动物消化道内不易消化的植物性饲料使其中营养物质得以充分利用从而提高饲料消化率改善了动物的生产性能和产品品质目前公司的饲料添加剂产品凭借良好的品质在饲料生产企业得到广泛使用麻啸涛说智慧绿色让百姓餐桌更健康多位上市公司负责人对记者表示从吃得饱到吃得安全除了得益于农产品质量安全监管体系的严格也是我国农业生产经营从传统向智慧和绿色迈进的结果在安徽芜湖湖南环洞庭湖中联重科283万亩的智慧农业示范基地即将迎来一年一度的春耕中联智慧农业湖南环洞庭湖基地负责人王伟告诉记者中联智慧农业在国内率先推出全程水稻数字化种植解决方案通过天空地人农机五位一体数据采集模型分析在实现农业生产全过程的信息感知智能决策精准作业在降本增产节肥减药提高品质等方面效果显著智慧农业有四方面好处一是节肥减药每亩可以减少约10至15的用肥量二是节省人工降低劳动强度三是防灾减损四是产出统一标准的农产品实现溢价促进农户有效增收王伟说据了解仅在化肥农药成本上数字化管理比普通管理每亩节约100元至200元对同一水稻品种采用实收实测方式数字化管理比普通管理增产约143数字化种植与经验种植相比在水稻全生育期内减少氮肥用量218绿色农业不是不用化肥而是如何科学施肥据了解我国化肥农药使用量零增长行动目标已顺利实现农业农村部将加强举措力争到2025年化肥农药利用率再提高3个百分点推动农业生产方式全面绿色转型据心连心董事长刘兴旭介绍心连心通过与巴斯夫合作开发了超控士尿素氨挥发抑制率达到50以上给化肥减量以及氨减排工作带来了质的改变在已经开展的相关研究中公司超控士尿素在小麦种植过程中用肥量和氨排放量分别减少28和478小麦亩产量增加9农产品培优让美味在舌尖绽放一碗香喷喷的白米饭一盘色香味俱全的菜肴看似普通的食材背后却大有学问我国粮食畜禽水产果蔬等产业均已步入发展快车道形成了较完整的科技创新体系和市场体系食物不仅是安全的还更有营养更美味荃银高科一位负责人对记者表示好的水稻种子可以让米饭自然清香味浓郁软硬适中适口性好有回甘荃银高科一直致力于培育和推广更加优质的水稻种子2020年开始荃银高科在安徽湖北四川河南等地开展脆秆稻科脆粳1号多点试验示范工作至今已推广28个试验种植点特别是在2021年水稻倒伏穗发芽大面积发生的情况下该品种表现优异2022年经历了持续的高温干旱该品种高产稳产性好综合抗病性好抗倒性强自布点示范以来无倒伏现象发生真正体现了脆而不倒此外公司旗下皖农种业推广的优质水稻品种荃优822品质好适宜性广抗逆性强已在长江中下游地区推广种植面积达2000万亩实现增产市场有风险投资需谨慎第2页研究创造价值晨会报告20亿斤粮食增收24亿元在京东淘宝等电商平台4包共1公斤的脆皮炸鸡不到60元而让大家实现炸鸡自由的是国内最大的白羽肉鸡龙头企业圣农发展为了让大家吃上安全又美味的鸡肉产品2021年12月圣农发展自主研发的白羽肉鸡配套系圣泽901经国家畜禽遗传资源委员会审定鉴定通过标志着我国具有自主知识产权白羽肉鸡突破性品种的诞生也标志着公司完成了全产业链闭环成为一家打破国际垄断的高科技公司目前公司的产业链已完全覆盖了自研种源自繁自孵自养自宰鸡肉深加工等垂直生产环节以及饲料生产物流运输等配套据了解近三年公司的线上及新零售业务增长迅速复合增长率达到300左右公司推出适合年轻人口味的脆皮炸鸡和嘟嘟翅均实现单月销售额破千万元从贷款扩至全部金融资产商业银行风险分类大变革上海证券报商业银行须对承担信用风险的全部表内外金融资产开展风险分类银保监会人民银行2月11日发布的商业银行金融资产风险分类办法下称办法明确了该要求风险分类是指商业银行按照风险程度将金融资产划分为不同档次的行为银保监会相关部门负责人透露正在研究针对所有不良资产的风险缓释手段办法将于2023年7月1日起正式施行银保监会有关部门负责人表示已经就办法的影响包括对信贷资产和非信贷资产在内的商业银行金融资产进行了定量测算测算结果显示办法的影响总体可控我国商业银行金融资产质量整体处于较好水平覆盖非信贷资产做实资产风险分类当前银行业面临三大主要风险信用风险市场风险和操作风险信用风险是银行面临的最主要风险银保监会有关部门负责人表示有效防控信用风险的前提是建立健全的风险分类制度此前商业银行主要是对贷款进行风险分类2007年原银监会发布了贷款风险分类指引但这一文件针对非信贷资产的分类没有提出明确要求难以充分揭示银行实际承担的信用风险2017年巴塞尔委员会发布审慎处理资产指引明确了不良资产和重组资产的认定标准和分类要求在上述背景下银保监会人民银行借鉴国际国内良好标准并结合我国银行业现状及监管实践制定了办法以进一步推动商业银行准确识别风险水平做实资产风险分类业内人士认为办法的出台正当其时这也是由我国商业银行的资产结构现状所决定的近年来我国商业银行资产结构发生了较大变化贷款占各项业务的比重逐渐下降同时非信贷资产比重逐渐上升金融资产按风险程度分为五类银行要从严把握分类标准办法共六章48条将商业银行的风险分类对象由贷款扩展至承担信用风险的全部金融资产根据办法商业银行应对表内承担信用风险的金融资产进行风险分类包括但不限于贷款债券和其他投资同业资产应收款项等表外项目中承担信用风险的应按照表内资产相关要求开展风险分类商业银行交易账簿下的金融资产以及衍生品交易形成的相关资产不包括在办法之内办法主要包括以下四方面内容一是提出金融资产风险分类要求二是提出重组资产的风险分类要求三是加强银行风险分类管理四是明确监督管理要求明确监管机构对商业银行风险分类管理开展监督检查和评估对违反要求的银行采取监管措施和行政处罚在金融资产风险分类要求方面办法明确金融资产按照风险程度分为五类分别为正常类关注类次级类可疑类损失类后三类合称不良资产设定零售资产和非零售资产的分类标准对债务逾期资产减值逃废债务等特定情形以及分类上调企业并购资管及证券化产品涉及的资产分类等问题提出具体要求银保监会要求商业银行应严格按照办法要求开展风险分类并根据债务人履约能力以及金融资产风险变化情况及时动态调整分类结果对于暂时难以掌握风险状况的金融资产商业银行应从严把握分类标准从低确定分类等级商业银行已加强对贷款以外资产的风险分类管理招商银行首席经济学家丁安华表示在即期影响方面办法可能会对部分中小银行整改提出新的挑战但对上市银行尤其是大型优秀上市银行的影响较小自2019年办法的征求意见稿发布各上市银行已经开始对照征求意见稿进行了前期的市场有风险投资需谨慎第3页研究创造价值晨会报告准备工作也在信贷资产分类等方面落地了与国际接轨的新做法记者也了解到部分商业银行已经为对接办法要求做了必要准备近年来农业银行构建了覆盖信贷资产和非信贷资产全口径的分类制度体系在债务人履约能力评估逾期天数认定不良贷款方面与办法相关规定基本相同工商银行在原有贷款风险分类的基础上不断加强贷款以外资产的风险分类管理工商银行信贷与投资管理部总经理李志刚表示办法有利于推进商业银行做实金融资产风险分类准确识别风险水平全面掌握各类资产的信用风险并针对性加强信用风险防控更好地促进商业银行稳健经营提升服务实体经济水平办法有效解决了商业银行风险分类实践中面临的诸多新情况和新问题农业银行总行信用管理部总经理张晓男认为办法抓住重组资产交叉违约逾期天数等关键问题提出了新的风险分类标准针对性指导性实操性更强在中长期影响方面丁安华认为办法有利于我国商业银行在金融资产风险分类上排除一些不当干扰提供更准确客观及时高质量的信息有利于提升社会和投资者的信任在办法的具体实施上银保监会要求商业银行要按照办法规定在持续稳健经营前提下制订科学合理的工作计划全面排查金融资产风险分类管理中存在的问题尽快整改到位时间表也已明确办法将于7月1日起正式施行对于商业银行自办法正式施行后新发生的业务应按照办法要求进行分类对于办法正式施行前已发生的业务商业银行应制订重新分类计划于2025年12月31日前按季度有计划分步骤对所有存量业务全部按照办法要求重新分类办法合理设置了过渡期对于增量业务和存量业务也提出不同要求充分考虑到了部分银行在整改过程中可能面临的困难丁安华表示考虑到办法征求意见稿的发布时间商业银行总体有超过5年的时间准备办法的发布对于未来商业银行的经营非常有利行业动态与公司要闻绿色引领高质量发展上市公司奏响低碳转型变奏曲上海证券报近日中共中央国务院印发质量强国建设纲要下称纲要从树立质量发展绿色导向加快质量技术创新应用等方面对各行业加大技术创新投入推动低碳转型提出具体要求上海证券报记者注意到绿色低碳转型发展成为各行业发展大势所趋以水泥钢铁等为代表的两高高污染和高耗能行业龙头企业正以技术为引领降耗减排向绿而生与此同时变废为宝为多个产业带来新的增长点大循环产业园建设废旧电池拆解业务发展如火如荼伴随各地及各重点行业龙头企业碳达峰碳中和实施方案密集出台多个产业赛道已奏响绿色发展的变奏曲以低碳转型助力质量强国建设技术引领高耗能追求绿色化绿色发展离不开技术进步纲要提出开展重点行业和重点产品资源效率对标提升行动加快低碳零碳负碳关键核心技术攻关推动高耗能行业低碳转型记者采访了解到水泥钢铁两高行业龙头企业正积极抢占技术高点倒逼自身转型升级走出绿色低碳发展新路子努力探寻一条运营成本低技术成熟度高综合效应大的碳减排路径是海螺集团董事长杨军对行业绿色转型的期许海螺集团计划在2023年全面完成现有生产工艺技术升级力争到2030年所有工厂实现零外购电产业减碳发展增绿据了解海螺水泥通过生物质燃料替代煤炭煤矸石配料推广燃烧促进剂试用等举措2022年氮氧化物二氧化硫颗粒物排放浓度分别下降161101173节能降耗效果明显再看钢铁行业宝武河钢等公司的低碳科技创新已进入应用阶段宝武集团研发的全球首个400立方米工业级富氢碳循环氧气高炉投运3个月固体燃料消耗降低30碳减排超过20已全线贯通的河钢集团张宣科技120万吨氢冶金示范工程一期投运后可减少二氧化碳排放70以上每年可减碳80万吨氢能冶炼是钢铁生产实现无化石冶炼达到零碳排放的重要技术目前包钢建龙酒钢鞍钢等企业也在不断推进兰格钢铁研究中心主任王国清向记者说在她看来纲要发布后我国钢铁工业将加速向低碳冶金低碳物流等全方位低碳发展钢企要在能源结构转换产能结构优化等方面发力共同推动行业绿色低碳高质量发展循环利用资源能效最大化在山西长治的王桥工业园区坐落着一个巨大的山西省重大转型标杆工程潞安180万吨年高硫煤清洁利用一体化项市场有风险投资需谨慎第4页研究创造价值晨会报告目在这里一块煤炭经过几十种复杂工艺变成了油品高端蜡特种燃料高端精细化学品等上百种化工产品被输送至全国各地这个项目所用原料都是我们自产的高硫煤潞安环能董秘马泽锋介绍高硫煤是含硫量大于3的煤种由于污染大开采成本高过去一直是被弃采的废煤但在该项目中它们却成了宝贝身价也翻了几十倍原先高硫煤1吨只能卖几百元现在变成润滑油后1吨能卖上万元马泽锋说纲要提出实现资源绿色高效再利用用最少的资源产出最高效的产品化肥巨头心连心集团一次次突破了传统化肥企业的市场边界将氮肥生产过程中放空废气加工成食品级二氧化碳将甲烷等可燃气体加工成LNG进行销售为社会提供清洁能源将废渣全部进行煤灰炉渣深加工再利用为水泥辅料等新型建材实现固体废物的全回收利用在每一个生产加工环节我们都尽可能吃干榨净降低单位产品的能源消耗心连心集团董事长刘兴旭说同样变废为宝的还有塔牌集团等水泥上市公司它们在原有水泥主业的基础上推进水泥窑协同处置固废拓展骨料业务提升矿山利用率推动资源能效最大化的同时培育出新的业绩增长点此外一大批再生资源企业正发展壮大推动我国资源循环利用水平不断提升如电池回收领域格林美打造了一条电池回收原料再造材料再造电池包再造新能源汽车服务新能源全生命周期价值链依靠废钢回收利用起步的华宏科技通过收并购将可再生资源业务拓展到稀土废料综合利用领域目前已成为国内稀土回收行业龙头目标明晰碳达峰路线具体化当前双碳目标下各绿色低碳转型正在全方位细化从各地到各重点行业再到以央企为代表的优秀企业正在摸清家底中科学规划目标出台碳达峰碳中和实施方案2022年下半年以来上海海南辽宁北京江苏广东等约20个省份密集发布碳达峰实施方案各地在明确单位地区生产总值能耗非化石能源消费比重等目标的同时对重点行业的发展也提出更明确的减排要求与此同时工业领域碳达峰实施方案有色金属行业碳达峰实施方案等相继出炉让重点行业减碳方向和路径更加明晰可行根据国资委此前相关规划要求中央企业要一企一策制定碳达峰行动方案并在2022年底前完成行动方案编制记者注意到绿色低碳技术研发被多家央企列入相关行动方案并将重点突破方向进行了细化梳理这意味着以央企为代表的龙头企业碳达峰施工图已加快启动实施绿色转型要追求纵向如地域各环节横向如水固气全生命周期系统性最优E20研究院执行院长薛涛提醒道要将环境影响评价纳入全生命周期即对所有的生产环节消纳环节进行碳排放的计算等部分企业已有此意识2月7日联想集团发布了净零排放目标路线图减少产品对环境的影响利用创新来提高生产运营的可持续性以及减少整个运营和价值链中的排放量成为联想集团减排的主要策略工厂自有机器的直接排放购买能源造成的间接排放覆盖在整个价值链中发生的所有其他排放等均在联想集团净零排放路线图中有着明确的进度条在落地层面据薛涛介绍目前环保行业头部企业已有所改变如为工业企业服务的环保企业已从此前的末端处理转变为嵌入式全流程的环保提升系统推进资源高效利用这既是环保更是工业绿色化的一部分低碳是一个比较好的标尺薛涛说长期来看碳排放量将是衡量一个产业绿色发展水平的重要评价标尺也将成为检验质量强国的关键指标内部通知科创板年报披露现新变化上海证券报沪市上市公司2022年年报披露大幕将于2023年2月21日拉开其中科创板首份成绩单将由盛美上海于2月25日发布伴随沪市年报即将启幕上海证券报记者从相关科创板上市公司获悉上交所日前通过内部系统向科创板上市公司发布了关于做好科创板上市公司2022年年度报告披露工作的通知以下简称年报工作通知对年报披露的重点事项予以明确值得关注的是本次年报工作通知中还附上年报信息披露常见问题解答涉及信息披露创新制度业务操作等20多个实务中与年报有关的常见问题记者还了解到前期上交所公告编制软件已对年报编制模板进行了更新升级以协助科创板上市公司做好年报披露工作科创板年报新变化强化板块定位压实中介机构责任重视ESG披露记者了解到本次年报工作通知重点关注财务真实性及占用担保科创属性募集资金经营业绩变化公司治理和内部控制ESG信息退市风险警示企业会计准则执行中介机构执业业绩说明会敏感信息披露豁免等十一大事项市场有风险投资需谨慎第5页研究创造价值晨会报告年报工作通知要求科创板公司应当保证财务信息披露的真实性准确性不得通过虚构交易不当资本运作随意计提或转回资产减值滥用会计政策变更估计变更或差错更正等方式操纵会计科目与财务指标科创板公司应当在年报中持续披露与公司科创属性相关的事项结合所属行业特点主要技术门槛及产业链上下游充分披露核心技术及其先进性科研实力和成果主要在研项目进展应用前景可能存在的重大风险以及重大不确定性以及报告期内研发投入情况核心技术人员认定及离职情况等信息募集资金使用上年报工作通知要求科创板公司应当合理使用募集资金持续推进募投项目确保募集资金重点投向科技创新领域在年报重要事项章节以及年度募集资金存放与使用情况的专项报告中具体披露报告期内募集资金使用和募投项目进展情况同时进一步压实中介机构责任要求年审会计师保荐机构切实加强对募集资金审议程序和信息披露合规性的督导明确指出重点关注的募集资金存储违规使用违规信息披露违规等情形环境社会责任和公司治理ESG信息披露一直是科创板公司的亮点2021年年报中全部科创板公司均披露了ESG相关信息并有95家公司单独披露了社会责任报告或ESG报告本次年报工作通知中继续倡导公司披露ESG信息并鼓励公司加强量化数据和具体案例的披露增强ESG信息披露的可理解性答疑解惑回应公司关切探索监管服务新形式记者关注到本次年报工作通知的一大创新在于增加了科创板上市公司年度报告信息披露常见问题解答以下简称问题解答这一附件就实务常见问题进行梳理并以一问一答的形式提供清晰明确的指导便利上市公司年报工作的开展例如部分公司因实施股权激励导致大额股份支付费用对净利润造成较大负面影响不能完整反映公司主营业务盈利能力的情况问题解答明确科创板公司可以在年报中披露非企业会计准则业绩指标说明同时对披露内容给出具体指导公司在净利润的基础上对股权激励费用股权投资收益公允价值计量损益和资产处置损益等进行调整应当同时披露与该指标最可比的基于企业会计准则编制的业绩指标以及相关的调整过程再如对于市场普遍关注的科创板公司核心技术情况问题解答提醒应当避免三点问题一是照搬招股说明书中对核心技术的表述没有突出体现核心技术在报告期内的变化和进展情况二是对专业术语未进行充分注解表述晦涩难懂三是未充分披露核心技术人员情况例如没有在年报中评估并认定核心技术人员或公司没有将新增技术负责人研发负责人或履行类似职责的人员认定为核心技术人员且没有说明不作认定的理由除了信息披露事项外问题解答还对年报期间应当注意的规则要求操作事项进行了提醒例如业绩预告快报更正股票买卖窗口期年度股东大会授权简易程序再融资实施送转股等注意事项有科创板公司的证券事务人士告诉记者问题解答的内容直击工作中可能遇到的难点已成为年报编制过程中的手边书敏感信息可豁免披露简化政府补助等明细年报部分信息涉及敏感信息可能招致不当竞争上市公司可否暂缓或豁免披露部分处在技术卡脖子领域的企业对于关键技术节点等信息的披露可能引发产业链风险年报工作通知明确科创板公司由于国家秘密商业秘密等特殊原因导致年报中某些信息确实不便披露的可以不予披露但应当在相关章节详细说明未按年报准则要求披露的原因科创公司应当结合投资者决策需要公司利益受损风险信息泄露风险等因素审慎确定信息披露豁免的范围及内容科创板公司应当根据公司信息披露豁免管理制度就信息披露豁免事项履行相应内部审核程序并采取必要有效措施防止信息泄露如无法保密或发生泄露的应当及时核实相关情况并披露上交所对信息披露豁免事项实行事后监管此外值得关注的是年报模板中也放宽了对政府补助明细的披露删除递延收益其他收益营业外收入会计科目附注中逐项披露政府补助明细的要求记者了解到目前临时公告中政府补助的披露无需进行累计计算单笔达到上市规则披露标准的披露该笔即可公司可以自愿披露该笔补助的发放主体发放依据等详细信息也可以仅披露金额年报编制要求进一步细化助力提高信披质量记者从科创板上市公司处了解到去年12月底上交所已在内部系统发布了科创板2022年年度报告模板从前几年年报的披露情况看来相较于其他板块科创板公司年报信息在硬科技创新性等板块特征上尤为突出更加重视科创板公司在研发投入募集资金使用等科创属性事项以及未盈利红筹特殊表决权等特殊制度安排的信息披露对比发现本次年报模板细化了上市公司对外投资的披露规范以表格和浮窗提示的方式对重大股权投资情况私募基金投资情况以公允价值计量的金融资产情况证券投资情况等披露要求进行明确针对科创板公司广泛使用的股权激励计划明确股权激励实施进展披露格式新增股权激励考核指标完成情况及对应的股份支付费用除了模板的修订外有上市公司的证券事务人士告诉记者编制过程中发现本次软件模板新增了不少浮窗对填写要求进行市场有风险投资需谨慎第6页研究创造价值晨会报告提示说明对年报信息的填写工作提供了很大的帮助国都策略视点基本面复苏有望接力估值修复1短期扰动因素美元加息预期的上修波动随着122月美联储加息幅度如期放缓落地后市场对于美元流动性边际缓和的预期反应较为充分1月底起美元利率与汇率均呈现阶段底部企稳态势美元流动性边际缓和因素对资产价格驱动力减弱值得注意的是最新公布的1月美国非农就业数据大超预期短期正促使市场修正此前对美联储政策缓和偏乐观的预期市场对于本轮美元加息的利率终点预期已由此前的475-50上调25bp至50-525即预期35月美联储各加息25bp同时对于23下半年美联储转向降息的预期有所降温以上因美国非农就业数据大超预期所引发的市场利率预期的上修短期正加剧美元利率与汇率的阶段底部反弹130至今美元指数自近十个月低点101附近反弹17至1035上方附近十年期美债利率上行23bp至近四个半月高点375附近美元利率与汇率阶段性由弱转强离岸人民币兑美元汇率相应由强转弱同期贬值10至680上方正使得陆股通北上资金此前连续大额净流入年初迄今累计近1500亿元态势骤降甚至转为净流出作为A股本轮估值修复行情中增量资金主力之一陆股通资金短时净流出压力或引发市场震荡加剧压力2美元政策预期的上修波动短期正促使全球股指震荡回调A股风格逆转分化春节长假期间海外市场普遍延续22年11月初起的反弹行情普遍2-5节后两周130-210随着美联储货币政策边际趋松预期的降温表征市场恐慌指数的CBOEVIX累计上升10至近一个月高点205上方附近全球股指普遍转为震荡小幅回调期期间MSCI欧盟全球新兴各-09-05-36主要市场仅MSCI美国小涨04主要系微软特斯拉等人工智能电动汽车科技龙头的上涨提振考虑到假期国内未发生规模性的新冠二次传染且出行餐饮及影院票房等消费数据好于预期市场普遍预期节后A股有望开门红然而美元边际缓和政策预期的降温假期节后国内楼市与大件商品消费复苏力度偏弱共同压制22年11月初起的A股修复反弹态势节后两周130-210万得全A上涨08风格指数逆转分化此前领涨的大盘价值指数转为领跌上证50沪深300创业板50等表征大盘价值成长指数各下跌321823而此前涨幅明显落后的中小成长指数接棒上涨中证1000中证500等表征中小成长风格指数各上涨3513行业板块表现来看节后两周130-210传媒计算机环保通信机械汽车电子国防军工化工等科技或制造成长类领涨涨幅在64-34而非银金融银行商贸煤炭家电医药生物建材电力设备及新能源食品饮料有色等金融地产系为主的价值板块普遍下跌跌幅在34-04不等3从本次修复时长幅度来看约为历次熊末牛初第一波反弹平均时长幅度的七八成左右预示本轮修复反弹仍有空间当前沪深300滚动PE为118X位于近七年101-175波动区间236偏低分位数较历史均值129偏低84参考当前10Y国债利率291所隐含的风险溢价率为55位于近七年24-68区间的802高分位数均表明当前大盘估值仍安全偏低较均值仍有10的上修空间虽然22111-23131期间估值上修了184疫后国内经济复苏趋势可期国内春节假期返乡潮与旅游出行高峰并未导致市场此前担忧的疫情二次传染加剧的情形并且假期节后的消费复苏整体超预期尤其旅游酒店餐饮免税购物影院票房等消费复苏好于预期节后市内跨城出行人次快递物流大中城市二手房成交量及部分工业品开工率等高频数据环比同比均呈现回暖态势疫后国内经济复苏趋势可期基本面的回暖趋势将为A股震荡上行提供业绩驱动力届时市场上行逻辑由估值修复转换至业绩基本面的回暖风险提示疫后国内经济恢复偏弱欧美经济硬着陆地缘政治冲突升级海外市场大幅震荡等风险数据来源WIND国都证券市场有风险投资需谨慎第7页研究创造价值晨会报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国都证券股份有限公司以下简称本公司的特定客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证在法律许可的情况下国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易也有可能为这些公司提供相关服务本报告中所有观点与建议仅供参考根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关投资者据此操作风险自负本报告版权归国都证券所有未经国都证券研究所书面授权许可任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送发布复制或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用根据中国证监会核发的经营证券业务许可国都证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务国都证券投资评级国都证券行业投资评级的类别级别定义类别级别定义推荐行业基本面向好未来6个月内行业指数跑赢综合指数投资中性行业基本面稳定未来6个月内行业指数跟随综合指数评级回避行业基本面向淡未来6个月内行业指数跑输综合指数国都证券公司投资评级的类别级别定义类别级别定义强烈推荐预计未来6个月内股价涨幅在15以上投资推荐预计未来6个月内股价涨幅在5-15之间评级中性预计未来6个月内股价变动幅度介于5之间回避预计未来6个月内股价跌幅在5以上市场有风险投资需谨慎第8页研究创造价值