【财经新闻】
　　58个重点项目一张蓝图绘到底，长三角一体化示范区国土空间总体规划获批
　　银行资本管理办法迎“大修”，信用风险权重法调整优化
　　【行业动态与公司要闻】
　　创业板向未盈利企业敞开大门，考验投行估值定价能力
　　农业农村部发布实施意见，明确农业强国建设起步之年“施工图
　　【国都策略视点】
　　策略观点：短期美国通胀预期反弹，中期疫后经济复苏强度待验证

研究报告全文：tablemain晨会报告tablereportdate晨会报告研究所2023年02月22日晨会报告国都证券研究所晨报20230222tablenews财经新闻昨日市场国都证券指数名称tableyesar收盘涨跌58个重点项目一张蓝图绘到底长三角一体化示范区国土空间总体规划获上证指数330652049批沪深300414435026深证成指1196860012银行资本管理办法迎大修信用风险权重法调整优化中小综指1261460030恒生指数2052949-171行业动态与公司要闻恒生中国企业指创业板向未盈利企业敞开大门考验投行估值定价能力数692507-197恒生沪深港通AH农业农村部发布实施意见明确农业强国建设起步之年施工图股溢价13772064证券研究报告标普500399734-200国都策略视点纳斯达克指数1149230-250MSCI新兴市场99519-100策略观点短期美国通胀预期反弹中期疫后经济复苏强度待验证资料来源wind昨日tablAaindustr股行业成交量排名行业名称涨跌百万1钢铁2588122392有色金属4027051703汽车3504661354国防军工1448251285化工375939114资料来源wind全球大宗商品市场tableGlobal商品收盘涨跌纽约原油7619-048纽约期金184400-039伦敦期铜917950075伦敦期铝245900-012tableresearch研究员波罗的海干散货韩保倩59400761电资料来源话010wind-87413610Emailtablelatestreport近期研究报告hanbaoqianguoducom执业证书编号S0940519040002联系人王景王景电话010010-84183383-84183383wangjingyjguoducomEmailwangjingguoducom市场有风险投资需谨慎第1页研究创造价值晨会报告独立性申明本报告中的信息均来源于公开可获得资料国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明市场有风险投资需谨慎第2页研究创造价值晨会报告tablecontent财经新闻58个重点项目一张蓝图绘到底长三角一体化示范区国土空间总体规划获批上海证券报2月21日从长三角一体化示范区国土空间总体规划新闻发布会上获悉近日获批的长三角生态绿色一体化发展示范区国土空间总体规划20212035年下称规划是全国国土空间规划纲要20212035年印发后首部经国务院批准的跨行政区国土空间规划为长三角生态绿色一体化发展示范区下称示范区规划建设和空间治理提供了基本依据一张蓝图绘到底规划强调打破行政壁垒和制度藩篱明确了共同的规划管控底线和标准推动基础设施互联互通优质资源共享共用坚持一条红线一张蓝图绘到底规划共8章65条并包含23张图集和58个近期重点项目重点明确了耕地保护生态环境城乡布局历史人文与特色风貌公共服务与基础设施等方面的发展策略管控底线和区域协同事项规划探索打破行政壁垒以此促进要素在更大区域范围内更充分流动提升区域资源配置效率规划获批标志着统一规划管理制度的正式确立长三角一体化示范区执委会副主任张忠伟说在一条红线方面规划强化底线约束统筹划定三区三线作为调整经济结构规划产业发展推进城乡建设不可逾越的红线规划明确到2035年示范区耕地保护目标为766万亩其中永久基本农田6654万亩生态保护红线面积14332平方公里城镇开发边界面积6476平方公里在一张蓝图方面规划明确了示范区要建设成为人类与自然和谐共生全域功能与风景共融创新链与产业链共进江南韵和小镇味共鸣公共服务和基础设施共享的地区此外规划还提出进一步推进示范区互联互通打造高效快捷的交通网络示范区将构建由干线铁路城际铁路市域铁路城市轨道交通等构成的多层次轨道交通系统加快建设轨道上的示范区力争实现水乡客厅至虹桥枢纽30分钟可达至浦东机场90分钟可达规划建设用地规模将减少相较于此前公示的草案规划进一步凸显了示范区生态绿色的底色规划聚焦生态绿色一体化明确不搞大开发其中示范区规划建设用地规模由草案中的相对现行规划保持不变调整为较现状建设用地负增长到2035年示范区规划建设用地总规模控制在8036平方公里以内国土空间开发强度333规划建设用地实现减量157平方公里在规划理念上规划落实新发展理念转变了以投资和要素投入为主导土地增量规模扩张摊大饼的传统观念发展模式靠创新驱动实现绿色发展上海市规划资源局副局长张玉鑫说下一步示范区还将全面落实双碳战略要求着力扩大蓝绿空间根据规划到2035年示范区蓝绿空间占比将不低于66对于示范区先行启动区严格遵循蓝绿空间占比不低于75的原则到2035年规划建设用地总面积将不高于1647平方公里把先行启动区建设成为生态绿色高质量发展的实践地跨界融合创新引领的核心区世界级水乡人居文明典范的集成引领区同时示范区河湖水面率由203提升至2061万元地区生产总值能耗控制在022吨标准煤以下拓展生态碳汇空间提升碳汇能力项目制度双轮驱动蓝图已绘就路线已明晰示范区建设将迎来全面发力的一年一方面一系列重大项目将在顶层制度出台后提速下一步我们将会同江苏和浙江加快推进规划确定的重点区域和系列重大项目建设张玉鑫说据悉水乡客厅青浦西岑科创中心上海示范区线上海轨道交通17号线西延伸上海儿童医院青浦分院等示范项目建设都将加速落地彰显示范区建设的集中度和显示度另一方面一系列专项规划也会加快出台我们将加快构建统一的规划体系形成11N的规划体系其中第一个1是此次获批的规划第二个1是先行启动区空间总体规划目前正加紧编制报批将在今年印发N是若干专项规划目前我们已制定形成一批生态环境交通产业等相关专项规划将加紧印发实施张忠伟说市场有风险投资需谨慎第3页研究创造价值晨会报告银行资本管理办法迎大修信用风险权重法调整优化上海证券报2月21日10年期国债收益率较上周五上行29个基点至291921邮储银行二级01收益率较上周五上行115个基点至3545银保监会会同中国人民银行开展商业银行资本管理办法试行的修订工作日前发布商业银行资本管理办法征求意见稿下称办法对债券市场而言本次修订的核心变化在于信用风险权重法的调整部分热门券种风险权重被调升业内认为办法或将加大银行对于地方政府一般债高评级公司的投资力度降低对于原始期限3个月以上的金融同业投资这也进一步体现了规范银行同业业务促进实体经济的监管取向信用风险权重法调整债市应声调整办法发布后债券市场反应明显多数银行二级资本债遭抛售二级市场同业存单利率快速上行2月21日21邮储银行二级01收益率较上周五上行115个基点至35451年期AAA同业存单利率较上周五上行6个基点至2715同业存单市场也持续提价发行1年期建设银行同业存单的一级发行利率从上周五的267迅速上行至21日的273多家银行取消同业存单发行对债券市场而言本次修订的核心变化是信用风险权重法的调整业内人士分析认为信用风险权重法下各类资产的风险权重有增有减整体而言对银行资本的影响可能相对中性但内部结构出现明显变化其中二级资本债同业存单和商业银行金融债的风险权重上升投资级企业债券和地方债的风险权重下降办法要求地方政府一般债的风险权重从20下降至10专项债维持20原始期限3个月以上商业银行债权的风险权重将从25上升至403个月以内的维持20不变将二级资本债的风险权重从100上升至150银行永续债的风险权重维持250广发证券固定收益首席分析师刘郁认为由于地方政府债是银行自营的主要配置品种风险权重下降能够显著减少商业银行资本占用也有利于商业银行进一步增持金融同业投资风险权重上升可能会导致同业存单和商业银行金融债相关期限利差中枢上升刘郁说多数市场人士认为办法对债市的结构性影响较大银行和基金的合作将加强长期来看利好债市中信证券研报认为办法对债市整体影响不大但结构上对地方债和公募基金利好对低资质3个月期限以上同业存单和二级资本债有一定利空影响银保监会在答记者问时表示本次修订首次明确了银行投资资管产品的资本计量标准引导银行落实穿透管理要求对此中信证券研报分析称公募基金可以穿透到大类资产不会造成风险权重的大幅跃升因此公募基金对银行资本占用较少叠加非标转标的趋势基金类委外的比例将会不断提升预计穿透性较好的债基货基等规模仍将不断上升基金类委外将成为银行委外的绝对主体未来占比有望提升至70以上预计规模将达到55万亿元以上将带动债基和货基规模持续扩张对债市形成长期利好严控金融机构扩张风险助力实体经济发展多位市场人士也表示办法将进一步引导商业银行回归主业推动资金脱虚向实从资本管理的角度增强银行服务实体经济的动力办法进一步细化企业贷款风险权重投资级主要为大型国央企上市公司企业贷款和中小企业贷款风险权重将从100分别下降至75和85小微企业贷款风险权重保持75不变中信建投证券金融组研报表示这些变化将更有利于宽信用传导在继续支持小微企业的同时推动产业向头部集中这也将进一步引导资金脱虚向实回归业务本源预计银行自营盘对金融债的投资将逐步压降从而控制同业投资规模二级资本债主要用于补充银行资本同业存单主要用于补充银行资金提升两者的风险权重可以限制银行规模扩张防范风险降低高等级信用债的风险权重则可以鼓励银行向实体企业发放贷款助力宽信用一位银行理财投资经理说广发证券银行分析师倪军也表示办法对于银行风险资本的管理更为差异化和精细化传统信贷和非银行债券业务风险权重下降银行同业债权风险权重提高体现了规范同业促进实体的监管取向利好资产端传统业务占比高负债端同业负债占比低的银行行业动态与公司要闻创业板向未盈利企业敞开大门考验投行估值定价能力上海证券报近日2月17日全面实行股票发行注册制相关制度规则发布实施深交所发布深圳证券交易所创业板股票上市场有风险投资需谨慎第4页研究创造价值晨会报告市规则2023年修订及关于未盈利企业在创业板上市相关事宜的通知预计市值不低于50亿元且最近一年营业收入不低于3亿元上市财务标准正式启用符合条件的未盈利企业可在创业板上市业内人士认为满足这一条件的企业基本是行业独角兽这将进一步增强创业板对高新技术企业的吸引力加强金融服务实体经济效能同时也对投行参与新股询价时加强合规风控意识提高定价的审慎度提出了更高的要求未盈利企业上创业板时机已成熟在2020年创业板改革并试点注册制落地之初深交所制定了未盈利企业在创业板上市的标准及监管制度为未盈利企业上市预留了空间同时考虑到当时市场实际情况按照稳中求进原则明确了暂不实施的过渡期安排创业板试点注册制实施两年多来发行上市审核工作有序推进市场运行总体平稳市场结构和生态持续优化创业板实施未盈利企业上市标准的时机已经成熟深交所表示一是不同类型的高新技术企业创新创业企业利用创业板发展壮大的愿望持续增强其中包括不少创新属性较强但尚未实现盈利的企业提出到创业板上市融资的需求需要扩大创业板包容性和覆盖面更好服务科技自立自强二是未盈利企业发行上市监管的基础日益牢固近年来深交所持续提升发行上市审核工作质效丰富审核监管经验强化上市公司和证券交易日常监管效能为支持未盈利企业发行上市打下坚实基础深交所明确表示属于先进制造互联网大数据云计算人工智能生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的创新创业企业可适用该规定创业板此次允许未盈利企业上市体现了巨大的包容性资深投行人士王骥跃表示创业板主要服务成长型创新创业企业支持传统产业与新技术新产业新业态新模式深度融合而在现实过程中一些创新性高的企业尚未实现盈利研发投入高产品周期长核心产品短期难以上市帮助其融资更有利于企业发展壮大对优质型标杆企业更具吸引力作为注册制改革试点的试验田科创板率先落地未盈利企业上市的制度据Choice数据统计目前科创板共有47家上市时未盈利企业其中近四成来自医药制造业基石资本董事长张维表示研发投入较大是一些企业未实现盈利的重要原因之一人工智能芯片自动驾驶汽车和生物医药等领域的公司前期需要进行大量的研发投入支持未盈利企业在创业板上市将令部分具有核心竞争力的技术公司更早在二级市场融资并扩充产能华南某大型券商的投行人士表示这项举措对行业优质型标杆企业更具吸引力因为满足条件的基本为行业独角兽根据此前对科创板未盈利企业申报的了解交易所对未盈利企业的审核要点在于未盈利原因分析和趋势分析该投行人士表示未盈利企业经营不确定性更大需要中介机构结合对产业链的了解帮助企业做好商业化路径规划未盈利企业估值定价难度更高不少业内人士认为未盈利企业估值定价的难度比已盈利企业更高资本市场的价值发现功能需要多元化的估值体系来补足目前市场基本以市盈率为企业评估指标对未盈利的高新技术公司而言需结合有形资产无形资产及核心人力资源等方面优化价值评估模型前述投行人士认为广发证券资本市场部人士表示机构投资者需不断提升自身估价和研究分析能力优化投资人才结构建立健全投资体系投价报告在新股估值定价过程中的锚定效应将进一步增强华安合鑫资产管理公司董事长袁巍认为机构投资者应该更加注重对企业内在价值的深度挖掘快速进行价值判断用真正快速且深度的研究来规避伪优秀资产农业农村部发布实施意见明确农业强国建设起步之年施工图上海证券报启动新一轮千亿斤粮食产能提升行动实施全国乡村重点产业提升行动推进数字乡村建设试点农业农村部2月21日发布关于落实党中央国务院2023年全面推进乡村振兴重点工作部署的实施意见简称意见全面展示了农业强国建设起步之年的施工图意见要求今年重点推进三个协同即协同推进产能提升和结构优化协同推进成果巩固和农民增收协同推进乡村建设和乡村治理全方位夯实粮食安全根基在协同推进产能提升和结构优化方面意见提出抓紧抓好粮食和农业生产确保粮食和重要农产品稳定安全供给市场有风险投资需谨慎第5页研究创造价值晨会报告做好今年粮食和重要农产品稳产保供工作是稳大局强信心促复苏的压舱石国务院发展研究中心农村经济研究部部长叶兴庆说目前全球粮食市场仍然处在高位运行防范全球粮食市场波动向国内市场传导我国应该把立足点放在发展国内生产上在稳产保供方面意见提出今年要启动新一轮千亿斤粮食产能提升行动启动主要粮油作物单产提升工程开展肉牛肉羊增量提质行动等叶兴庆认为今年在采取措施稳面积的同时抓好粮食生产的关键是提高单产我国具备实施重点作物单产提升工程的基础2022年贵州重庆已经创建了粮食单产提升行动省级百亩示范片区两地在示范片区的建设过程中均在良种良法方面进行了探索并取得了成功的经验更多资源力量将聚焦乡村产业意见要求协同推进成果巩固和农民增收把脱贫群众放在农民增收大格局中统筹考虑把更多资源力量聚焦配置到产业就业创业兴业上多措并举提升内生发展动力拓宽农民增收致富渠道努力实现农民收入稳步增长脱贫成果持续巩固拓展具体措施包括实施脱贫地区特色产业提升行动实施全国乡村重点产业提升行动做大做强农产品加工流通业等乡村要振兴产业必振兴中央农办秘书局副局长周业铮认为只有乡村产业兴旺起来才能带动资金技术人才等更多流向农村农村才有活力有人气有奔头推动乡村产业高质量发展要按照土特产三个字要求依托农业农村特色资源开发农业多种功能挖掘乡村多元价值因地制宜选准产业发展突破口发挥三次产业融合的乘数效应着力强龙头补链条兴业态树品牌提升产业市场竞争力和抗风险能力今年将推进数字乡村建设试点意见要求协同推进乡村建设和乡村治理整治提升农村人居环境提升乡村基础设施建设和公共服务质量增强乡村治理效能加强农村精神文明建设努力实现宜居宜业和美乡村建设有新落点农村生产生活条件加快改善具体措施包括开展农村人居环境整治提升五年行动推进数字乡村建设试点等专家认为通过乡村建设和治理乡村将逐步成为更多人向往的地方中央农办农业农村部乡村振兴专家委员会委员张红宇表示在村庄建设和村庄规划上要走新路但要避免走弯路要围绕让农村基本具备现代生活条件要求做好规划有序推进农村人居环境整治结合农民需求补齐农村基础设施和公共服务短板专家认为数字乡村是全面推进乡村振兴战略的重要突破口也是建设数字中国的重要内容当前要补齐乡村信息基础设施短板建立和完善乡村信息化服务体系加快缩小城乡数字鸿沟国都策略视点短期美国通胀预期反弹中期疫后经济复苏强度待验证市场有风险投资需谨慎第6页研究创造价值晨会报告1市场在第一波估值修复暂时到位后受1月美国非农就业通胀及零售等数据均超预期扰动市场上修美元加息预期的压力上升美元利率与汇率短暂走强2月以来指数震荡回调已部分消化压力近中期展望国内疫后经济超预期修复态势可持续叠加3月初全国两会召开在即下的政策预期升温短期震荡整固后A股熊末牛初的反弹行情有望延续在3月中旬公布1-2月经济数据验证经济复苏强度前当前市场弱复苏预期下风格或仍以科技成长为主2估值仍处于安全偏低区间从本次修复时长幅度来看约为历次熊末牛初第一波反弹平均时长幅度的七八成左右预示本轮修复反弹仍有空间当前沪深300滚动PE为118X位于近七年101-175波动区间236偏低分位数较历史均值129偏低84参考当前10Y国债利率29所隐含的风险溢价率为55位于近七年24-68区间的802高分位数均表明当前大盘估值仍安全偏低较均值仍有10的上修空间虽然22111-23131期间估值上修了183陆股通资金连续大额净流入后国内增量资金入场有望逐渐升温22年10月底至2月初陆股通资金连续大额净流入成为推动期间A股大盘价值股估值修复的主力资金短期受美元利率与汇率的阶段底部反弹压力正趋弱但中期美元政策由紧渐松年内经济增速中强美弱陆股通资金有望重回净流入趋势此外从公募基金份额变化来看22年89月货币债券基金规模阶段见顶回落至12月底各下降086077万亿份期间股票型混合型基金共增加033万亿份至609万亿份股混占公募基金总份额比例上升32个百分点至301后续随着A股震荡上行股混基金收益率明显强于其他理财产品增量资金入场有望逐渐升温4疫后国内经济复苏趋势可期国内春节假期返乡潮与旅游出行高峰并未导致市场此前担忧的疫情二次传染加剧的情形并且假期节后的消费复苏整体超预期尤其旅游酒店餐饮免税购物影院票房等消费复苏好于预期节后市内跨城出行人次快递物流大中城市二手房成交量及部分工业品开工率等高频数据环比同比均呈现回暖态势疫后国内经济复苏趋势可期基本面的回暖趋势将为A股震荡上行提供业绩驱动力届时市场上行逻辑由估值修复转换至业绩基本面的回暖5重点跟踪关注美国核心通胀变化国内经济复苏斜率考虑到当前A股整体估值仍较历史均值偏低且年内经济复苏态势较为确定预计近期市场重点关注内外两大变量因素的预期差一外部变量美国通胀走势1月非农就业数据大超预期促使市场对美元政策边际趋松预期降温最新公布的1月美国CPI略超预期但核心CPI同比环比符合预期且均延续回落趋势考虑到1月美国通胀超预期主要系原油价格环比上涨住房及部分服务价格粘性所致而市场作为快速消化后续需密切跟踪能源价格走势美国劳动力缺口较大下的服务业价格粘性程度若未来几个月通胀回落幅度好于预期将有助于市场对于美联储加息临近尾声年内降息预期上升的判断从而美元利率与汇率再度由强转弱届时提振全球风险偏好与股指的上行动力近期重点关注3月10-15日密集公布的2月美国就业通胀及零售等主要数据走势二内部变量为国内经济复苏斜率及经济稳增长政策3月中旬将公布1-2月投资消费工业等经济数据已验证疫后经济内生修复强弱程度若1季度后疫情时期国内地产大件商品消费修复持续偏弱拖累整体经济复苏力度3月全国两会新一届政府领导班子正式就位后经济刺激政策力度及发力方向将值得重点跟踪观察如准财政发力稳投资促消费扩内需一线城市限购限贷政策或放松等6近期配置建议熊末牛初修复转段科技成长接力补涨为主如前所述当前A股已步入熊末牛初转承与修复阶段22年11月初至春节假期前以低估值大盘价值股修复行情为主第一波估值修复行情已入尾声2月至今受美元政策预期的阶段性收敛影响A股已作出了快速反应与消化金融科技风格指数显著领跌而消费抗跌近期展望2月底起进入全国两会窗口期3月中旬进入基本面复苏验证期高频数据表明前2月受大宗消费修复尚未明显启动预计近期科技成长风格急跌后有望重新活跃而地产金融板块在弱现实下后续政策加码预期催化阶段性也有望补涨风险提示疫后国内经济恢复偏弱欧美经济硬着陆地缘政治冲突升级海外市场大幅震荡等风险数据来源WIND国都证券市场有风险投资需谨慎第7页研究创造价值晨会报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国都证券股份有限公司以下简称本公司的特定客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证在法律许可的情况下国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易也有可能为这些公司提供相关服务本报告中所有观点与建议仅供参考根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关投资者据此操作风险自负本报告版权归国都证券所有未经国都证券研究所书面授权许可任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送发布复制或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用根据中国证监会核发的经营证券业务许可国都证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务国都证券投资评级国都证券行业投资评级的类别级别定义类别级别定义推荐行业基本面向好未来6个月内行业指数跑赢综合指数投资中性行业基本面稳定未来6个月内行业指数跟随综合指数评级回避行业基本面向淡未来6个月内行业指数跑输综合指数国都证券公司投资评级的类别级别定义类别级别定义强烈推荐预计未来6个月内股价涨幅在15以上投资推荐预计未来6个月内股价涨幅在5-15之间评级中性预计未来6个月内股价变动幅度介于5之间回避预计未来6个月内股价跌幅在5以上市场有风险投资需谨慎第8页研究创造价值