公司2022Q4业绩延续向好趋势，2022年全年/Q4营收均同比+14.1%，归母净利润分别同比+31.2%/+39.2%，表现优于小家电行业平均水平。我们认为公司在品牌/产品/渠道端稳扎稳打，未来有望依靠刚需品类提份额&长尾品类再升级，持续跑赢行业，维持“买入”评级。
　　▍营收&净利润延续较快增长。公司发布2022年业绩快报，2022年全年实现收入41.2亿元，同比+14.1%（未经审计，下同），归母净利润3.7亿元，同比+31.2%，扣非归母净利润3.5亿元，同比+36.1%。单季度来看，公司2022Q4实现收入14.2亿元，同比+14.1%，归母净利润1.3亿元，同比+39.2%，扣非归母净利润1.1亿元，同比+27.6%，收入增长稳健主要系公司双十一期间全渠道销售额高增（同比增长40%）所致。
　　▍均价提升显著，品牌升级正当时。根据魔镜市场情报，2022年公司在淘系平台的销售额/销售量/ASP分别为22.1亿元/10.3百万台/214.8元/台，同比+17%/-5%/+24%，均价提升显著。其中公司壶类/锅煲类厨房电器增长较优，2022年淘系平台销售额分别为4.5亿/5.9亿元，同比+44%/+19%。单季度来看，2022Q4公司在淘系平台的销售额/销售量/ASP分别为8.4亿元/3.4百万台/246.3元/台，同比+38%/+12%/+23%，淘系渠道增长优于公司整体增长。其中，公司壶类/锅煲类/电动类销售额大幅增加，2022Q4淘系平台销售额分别为187.6百万/236.5百万/156.6百万元，同比+79%/+44%/+81%，延续此前增长趋势。
　　▍刚需品类提份额，长尾品类再升级。根据魔镜市场情报，2023M1公司淘系厨房电器均价为224.0元/台，同比+11%，均价上行趋势延续。此外，根据奥维云网，2023M1公司刚需品类如电饭煲/电水壶的线上份额分别为2.94%/6.74%，分别同比+1.18pcts/+2.77pcts，公司在刚需品类与巨头进行差异化竞争，有望持续攫取市场份额。
　　▍风险因素：终端居民消费需求持续疲软；小家电行业竞争大幅加剧；原材料价格显著上行；公司新品类推广不及预期；公司新渠道拓展不及预期。
　　▍投资策略。考虑到：1）宏观层面：短期行业竞争格局优化、国内新冠疫情管控政策逐步放松、居民收入预期边际改善以及中长期小家电消费主力军的年轻化所带来的消费趋势变革和全球市场的广阔空间；2）公司层面：品牌端“做年轻人的小家电”战略明晰、产品端精品化改革成效显著以及渠道端抖音运营持续沉淀，未来增量可期。我们认为公司未来营收及利润延续增长确定性较强，基于审慎原则，上调公司2022/23/24年EPS预测至2.38/2.90/3.40元（前预测值为2.23/2.70/3.13元），当前股价对应2022/23/24年PE为28/23/20倍。参考小家电行业可比公司苏泊尔、九阳股份、飞科电器、北鼎股份2023年平均PE25x（Wind一致预期），考虑到公司未来成长性或优于行业平均水平，给予公司2023年26xPE，上调目标价至75元，维持“买入”评级。
　　

研究报告全文：22Q4业绩增长稳健经营质量向好小熊电器002959SZ2022年度业绩快报点评2023221中信证券研究部核心观点公司2022Q4业绩延续向好趋势2022年全年Q4营收均同比141归母净利润分别同比312392表现优于小家电行业平均水平我们认为公司在品牌产品渠道端稳扎稳打未来有望依靠刚需品类提份额长尾品类再升级持续跑赢行业维持买入评级营收净利润延续较快增长公司发布2022年业绩快报2022年全年实现收入412亿元同比141未经审计下同归母净利润37亿元同比312纪敏扣非归母净利润亿元同比单季度来看公司实现收入制造产业353612022Q4联席首席分析师142亿元同比141归母净利润13亿元同比392扣非归母净利润11亿元同比276收入增长稳健主要系公司双十一期间全渠道销售额高S1010520030002增同比增长40所致均价提升显著品牌升级正当时根据魔镜市场情报2022年公司在淘系平台的销售额销售量ASP分别为221亿元103百万台2148元台同比17-524均价提升显著其中公司壶类锅煲类厨房电器增长较优2022年淘系平台销售额分别为45亿59亿元同比4419单季度来看2022Q4公司在淘系平台的销售额销售量ASP分别为84亿元34百万台2463元台同比381223淘系渠道增长优于公司整体增长其中公司壶类锅煲类电动类销售额大幅增加2022Q4淘系平台销售额分别为1876百万2365百万1566百万元同比794481延续此前增长趋势刚需品类提份额长尾品类再升级根据魔镜市场情报2023M1公司淘系厨房电器均价为2240元台同比11均价上行趋势延续此外根据奥维云网2023M1公司刚需品类如电饭煲电水壶的线上份额分别为294674分别同比118pcts277pcts公司在刚需品类与巨头进行差异化竞争有望持续攫取市场份额风险因素终端居民消费需求持续疲软小家电行业竞争大幅加剧原材料价格显著上行公司新品类推广不及预期公司新渠道拓展不及预期投资策略考虑到1宏观层面短期行业竞争格局优化国内新冠疫情管控政策逐步放松居民收入预期边际改善以及中长期小家电消费主力军的年轻化所带来的消费趋势变革和全球市场的广阔空间2公司层面品牌端做年轻人的小家电战略明晰产品端精品化改革成效显著以及渠道端抖音运营持续沉淀未来增量可期我们认为公司未来营收及利润延续增长确定性较强基于审慎原则上调公司20222324年EPS预测至238290340元前预测值为元当前股价对应年为倍参考小熊电器002959SZ22327031320222324PE282320小家电行业可比公司苏泊尔九阳股份飞科电器北鼎股份2023年平均PE25x评级买入维持Wind一致预期考虑到公司未来成长性或优于行业平均水平给予公司2023当前价7045元年26xPE上调目标价至75元维持买入评级目标价7500元总股本156百万股流通股本156百万股总市值110亿元近三月日均成交额89百万元52周最高最低价72353997元近1月绝对涨幅054近6月绝对涨幅4031近月绝对涨幅123794证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明小熊电器年度业绩快报点评002959SZ20222023221项目年度202020212022E2023E2024E营业收入百万元365995360634411539479160550535营业收入增长率YoY36-1141615净利润百万元4281428340371834528253052净利润增长率YoY60-34312217每股收益EPS基本元274182238290340毛利率3233353636净资产收益率ROE21701370158417091767每股净资产元12651326150416981925PE257387296243207PB5653474137PS3030272320EVEBITDA192255195164148资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023220请务必阅读正文之后的免责条款和声明2小熊电器年度业绩快报点评002959SZ20222023221利润表百万元资产负债表百万元指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E营业收入36603606411547925505货币资金97467092210791455营业成本24732424268430593500存货532616639721849毛利率324328348362364应收账款119127148167195税金及附加2317232629其他流动资产13221189121212211224销售费用440553711844970流动资产29462602292031883723销售费用率120153173176176固定资产281535898928799管理费用123131145169191长期股权投资06666管理费用率3436353535无形资产195284285287288财务费用-15-16-8-10-25其他长期资产269190241266291财务费用率-04-05-02-02-05非流动资产7451015143114871384研发费用105130151180215资产总计36923617435146755107研发费用率2936373839短期借款004271170投资收益2633212727应付账款262318309359424EBITDA572431564670744其他流动负债14541218125515371668营业利润520334455545636流动负债17161536199120142092营业利润率1421926110611371155长期借款00000营业外收入32322其他长期负债312121212营业外支出46555非流动性负债312121212利润总额518330453542633负债合计17191548200320262104所得税90468289102股本156156156156156所得税率174140180165162资本公积934951951951951少数股东损益0-0-0-0-0归属于母公司所19732069234726493003归属于母公司股有者权益合计428283372453531东的净利润少数股东权益00000净利率股东权益合计1177990959619732069234726493003负债股东权益总36923617435146755107计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E税后利润428283372453530增长率折旧和摊销9118118137137营业收入362-15141164149营运资金的变化-179-283-1721014营业利润568-358364196167其他经营现金流94952-45-23-29净利润596-338312218172经营现金流合计1208171427777653利润率资本支出-307-426-534-193-33毛利率324328348362364投资收益2633212727EBITDAMargin156119137140135其他投资现金流-42481-4-2-3净利率11779909596投资现金流合计-704-312-516-168-9回报率权益变化018000净资产收益率217137158171177负债变化00427-310-117总资产收益率116788597104股利支出-120-187-94-151-177其他其他融资现金流-24515881025资产负债率466428460433412融资现金流合计-365-12341-451-269现金及现金等价所得税率174140180165162138-153252157375股利支付率物净增加额437330405391375资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司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