我们预计2023年期初银行将增加信贷投放。2023年1月10日，中国人民银行表示将适当增加2023年前期信贷投放，加大对重点领域和薄弱环节的支持。同时，由于银行亦早投放贷款早受益，为此我们预计2023年期初银行将增加信贷投放。2023年第一季度的贷款投放占比预计将维持在40%左右的高位，贷款结构预计将保持2022年的特征。
　　疫情高峰已过，对房地产行业的支持性政策进一步推进。国务院联防联控机制2023年1月14日表示全国发热门诊的诊疗量在2022年12月23日达到高峰后持续下降。随着疫情达峰，出行人数逐步恢复，助推经济回暖。近期，住房和城乡建设部表示将通过改善需求侧政策稳定房地产市场。除此之外，据新华社报道，有关部门起草了《改善优质房企资产负债表计划行动方案》。
　　我们维持银行行业2023年“跑赢大市”投资评级。当前，在中国内地，政策方向进一步明确，宏观经济利好消息不断出现，有助于推动经济回暖、提振银行股投资信心。我们挑选最受益于房地产政策放松的内地银行以及业绩表现较好的内地银行作为我们的优先推荐。我们推荐招商银行(03968 HK)、邮储银行(01658 HK)。同时，我们亦推荐中银香港(02388 HK)、汇丰控股(00005 HK)，其受益于美联储持续加息。
　　风险因素：经济下行超出预期；政策效果不及预期。

研究报告全文：股票Research研究EquitySectorTableBasicInfoReportBankingSector中文版RichardCao曹柱行业报告银行行业Chineseversion8675523976870zhucaogtjascomhk19January2023TableMainInfoBi-WeeklyWrapCreditExtensionintheBeginningof2023行ExpectedtoIncreaseOutperform双周报2023年期初信贷投放预计将增加跑赢大市业报WeexpectthatbankswillincreasecreditextensionsinthebeginningofTableInvestInfo告2023On10January2023thePBOCexpressedintentiontoincreasecreditRatingOutperformSectorReportappropriatelyintheearlystageof2023andstrengthensupporttokeyareasMaintainedandweaklinksMeanwhilebankswillalsobenefitearlyifloansaregrantedearlysoweexpectthatbankswillincreasecreditextensionsinthebeginning评级跑赢大市维持of2023Theproportionofloansgrantedinthefirstquarterof2023isexpectedtoremainatahighlevelofaround40andthestructureofloans2isprojectedtoretainthe2022patternSectorperformanceThepeakofthelocalCovidepidemichaspassedandsupportive行业表现policiesforrealestateindustrycontinuestobepromotedOn14300January2023thejointpreventionandcontrolmechanismoftheState200Councilexpressedthenumberofconsultationsinfeverclinicsacrossthe10000证countryhadcontinuedtodeclineafterpeakingon23December2022Asthe-100告localepidemicpeakedtravelernumbersgraduallyrecoveredboosting-200券economicrecoveryRecentlytheMinistryofHousingandUrban-Rural-300研报Developmentexpressedtostabilizetherealestatemarketbyimproving-400demand-sidepoliciesInadditionaccordingtoXinhuarelevantdepartments-500究究-600draftedtheActionPlantoImprovetheBalanceSheetofHigh-qualityReal-700ResearchReport报研EstateEnterprisesHSIIndexIndexofmainlandlistedbanks告券WemaintainOutperformratingforthebankingsectorin2023AtSourceBloombergEquitypresentinmainlandChinapolicydirectionhasbecomeclearerand证favorablenewsonthemacroeconomycontinuestoappearwhichwillhelpYoYgrowthinbalanceofTSFandpromotetherecoveryoftheeconomyandboostmarketconfidenceonbankRMBloansstocksWepickmainlandbankswhowillbenefitmostfromtherelaxationof社会融资及人民币贷款存量同比增速realestatepoliciesandmainlandbankswhosefinancialresultsperformance140isexpectedtobebetterasourpriorityrecommendationsWerecommend135CMB03968HKandPSBC01658HKMeanwhilewealsorecommend130T125BOCHK02388HKandHSBC00005HKwhowillbenefitfromtheUS120aFederalReservescontinuousinterestratehikes115110b105RiskfactorsThedeclineintheeconomymaybebeyondexpectations100银lpoliciesmaynotbeinlinewithexpectations9590行e我们预计2023年期初银行将增加信贷投放2023年1月10日中国人民银行表示将适行BalanceofTSFYoYgrowht当增加2023年前期信贷投放加大对重点领域和薄弱环节的支持同时由于银行亦早业BalanceofRMBloansYoYgrowth投放贷款早受益为此我们预计2023年期初银行将增加信贷投放2023年第一季度的贷LSourcethePeoplesBankofChinaGuotaiJunanInternationalBankingSector款投放占比预计将维持在40左右的高位贷款结构预计将保持2022年的特征ef疫情高峰已过对房地产行业的支持性政策进一步推进国务院联防联控机制2023年1月14日表示全国发热门诊的诊疗量在2022年12月23日达到高峰后持续下降随着疫t情达峰出行人数逐步恢复助推经济回暖近期住房和城乡建设部表示将通过改善需求侧政策稳定房地产市场除此之外据新华社报道有关部门起草了改善优质房企资M产负债表计划行动方案a我们维持银行行业2023年跑赢大市投资评级当前在中国内地政策方向进一步r明确宏观经济利好消息不断出现有助于推动经济回暖提振银行股投资信心我们挑选最受益于房地产政策放松的内地银行以及业绩表现较好的内地银行作为我们的优先推g荐我们推荐招商银行03968HK邮储银行01658HK同时我们亦推荐中银香港i02388HK汇丰控股00005HK其受益于美联储持续加息n风险因素经济下行超出预期政策效果不及预期SeethelastpagefordisclaimerPage1of7资料来源中国人民银行国泰君安国际表资料来源中国人民银行国泰君安国际表202020202020202020202020202020202020202020202020考虑到房地产行业的相关支持政策和新增地方政府专项债同比下降主要是由于同比新增中长期币元是款货币数据2022内地银行业22222222222222222222222221222222222222222222222222贷款和新增中长期达人民币中国主要------------------------11111010203040506070801010102030405060708010减少9292中国主要金融数据年Se202212人民币eth2022居民月新增人民币贷款同比增长新增14e年lasM1人民币十亿新增人民币贷万亿元同比增长人民币8t1年pag0月以来连续第五次和M1M16212居民e39800398001230031300189002810012500247001210014000M2645467906152同比增速fo0元贷款月r亿元款人民币disclaimer指标194747514658676164584637的降幅M1符合预期人民币十亿新增人民币存增速和贷款继续人民币环比M2M2184412800128002630029500383003830025400449003040048300同比防疫7242元447447909909M2同比增速收缩款新增增长表明政策的优化我们预计同比下降22021增速分别为105105120122121124111114118118700989297表明居民贷款需求并未因当地疫情影响而转差新增人民币贷社会融资规模款同比增速亿元超出市场预期新增非金融企业中长期人民币贷款年同期债券发行基数较高而新增社会融资规模M1主要P561371255同比增速的同银行在国家政策引导下加大对重点项目9647488488239147147260325112百分点2537受比差值16627241115同比下降主要是因为新增地方政府专项债和新增2022和03181927301602新增人民币贷同比下降款环比增速118在政府宽M1年69179475875125221545192848748784197696715712同比增速的环百分点分别环比回落月信用2023比差值本土新冠060612095405新增人民币存120903660004款同比增速的年背景10401241112537612091588M21企业TablePageHeader66疫情的影响然而237237188251129月73下同比增速的同09百分点10债同比下降主要是由于债券市场波动较大未来一段时间个百分点和日中国人民银行比差值新增人民币存及新增09款环比增速2837403831392804032428企业的支持力度169983244332443276351070社会融资规模33798099175523021055768768589M2同比增速的环06新增短期贷款增长将继续恢复百分点同比增长个百分点新增社会融资比差值企业01030606同比增速0306020608050806新增短期人民币PBOC293496291176439234449债同比大幅下降居民191191378455403220人民币M2同比的差值人民币新增人民币贷同比和13aknSectorBanking公布了主要百分点新增社会融资居民万亿元8PagePage贷款和717环比增速人民010001010101010157607881M1803799853744342160828202032222811922829829438亿ofof72nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportBankingSector银行行业19January2023资料来源中国人民银行银保监会住房和城乡建设部新华社国泰君安国际表资料来源中国人民银行银保监会国泰君安国际表新冠疫情主要是考虑到增长融对内需支持力度在贷款投放占比预计将维持在息我们预计京召开房和城乡建设工作会议在北2023行动方案善优质房企资产负债表计划社报道有关部门起草了改2023监会召开2023主要银行信贷工作座谈会民银行与银保监会联合召开2023会召开2023主要银行信贷工作座谈会民银行与银保监会联合召开2023企稳回升成水平有望继续下降正式出台外据新华社报道有关部门起草了改善优质房企资产负债表计划行动方案部也表示会继续强调支持房地产行业改善优质房企资产负债表化解优质房企风险诊的诊疗量在疫情高峰已过对房地产行业的支持性政策进一步推进我们的主要观点如下43房地产行业重大新闻及政策更新年年年年年年3信贷与2023Se有望继续改善111111我们预计银行将继续加大不良资产处置力度这将有助于资产质量的改善我们预计20232023将e月月月月月月th优质房企融资能力将进一步提升通过调整年工作会议银行101310171313e年期初银行将增加信贷投放las年工作会议20221日中国人日银保监日中国人日全国住日据新华日中国银鉴于t监管重大新闻动态pag年限购e防疫fo房地产行业相关政策进一步缓解市场担忧情绪12r措施抵押贷款首付比例抵押贷款利率住房公积金政策等disclaimer1政策优化支持内需回暖的月4023我们预计银行将在21行和住房和城乡建设部321改善型住房需求212132121有效防范和化解优质房企风险改善资产负债状况促进金融业与房地产业正常循环促进房地产业向新发展模式平稳过渡更好地落实优质房地产企业资产负债表改善计划化解优质房企风险适当增加降低首套住房公积金利率出台住房公积金政策支持多子女家庭租房或购买首套住房因城施策稳定房地产市场合理调整限购措施抵押贷款首付比例抵押贷款利率等政策通过贷款债券资管等渠道加大融资支持力度保持优质房企融资现金流左右的高位贷款结构预计将保持日达到高峰后持续下降随着疫情达峰出行人数逐步恢复助推经济回暖将有效应对推进城市商业银行和农村信用社化解风险工作鼓励中小银行多渠道补充资本金全力支持经济保持信贷对实体经济的支持加大对内需和供给的金融支持合理延长房地产贷款集中管理制度过渡期16项对房地产市场的具体金融支持措施落到实处支持刚性和改善型住房需求信贷2023放宽鉴于对房地产企业基于风险集中反弹督促银行加大不良资产处置力度改善持续2023年前期信贷投放加大对重点领域和薄弱环节的支持2023未来一段时间P增加有利2020年初增加信贷投放把支持恢复和扩大消费摆在优先位置年1金融政策房地产行业国务院联防联控机制年房企融资环境改善月810月出台的对重点房地产企业的资金监管和融资管理政策我们预计房地产企业的经营状况和风险将明显改善支日中国人民银行会议和2022持政策的推动和对房地产行业需求端的支持年的特征同时主要内容主要内容完善支持刚性和改善性住房需求同时住房和城乡建设银行亦早投放贷款早受益2023房企支持如果30TablePageHeader2流动性风险得到了很好的控制年政策等背景下我们预计新增家试点房企的分城实施差异化住房信贷政策满足完善需求侧政策央行银保监会进一步表示12023改善优质房企资产负债表计划行动方案月202314年日1召开新闻发布会年不良贷款率将保持稳中略降月三线四档13稳定房地产市场预计日中国银近期央行银保监2023房地产行业风险生规则中国人民银居民表示全国发热门保2023以及年第一季度的监会会议的信aknSectorBanking贷款将恢复有利于经济年加大金PagePage2除此之本土刚性和3ofof72nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportBankingSector银行行业19January2023注资料来源公司国泰君安国际国泰君安证券研究所表汇丰控股中银香港东莞农商银行甘肃银行徽商银行建设银行工商银行招商银行邮储银行影响上述银行股价此前大幅下跌荐业国内地政策方向进一步明确宏观经济利好消息不断出现有助于推动经济回暖提振银行股投资信心我们维持银行行业投资建议096增存款达2022略超预期2022招商银行我们覆盖的主要银行风险因素5以截至BOCHK2023我们推荐招商银行我们覆盖的主要银行的主要财务业绩和估值0000500005HK02388HK02139HK03698HK00939HK01398HK03968HK01658HK年招商银行营业收入和股东净利润分别同比增长年第四季度Se20230988909889HK不良年跑赢大市投资评级人民币eth2022经济下行超出预期政策效果不及预期HK03968年e汇丰控股拨备las1月t12年第四季度股东净利润同比增长pag18覆盖率环比下降202316622021A126151314198116103215186日的价格计算万亿元动态efo股东净利同比增长r年跑赢大市投资评级03968HK03968disclaimer202200005HK000052022E203149159104151150117358招商银行营业收入2021年部分银行财务预测来源于国泰君安证券研究所快报5CMB年为2023E1362111654111871361266090个百分点至我们挑选最受益于房地产政策放松的内地银行以及业绩表现较好的内地银行作为我们的优先推业绩略超预期182CMB人民币H和SBC港的港元和汇丰控股的美元每股盈利人民币除中银香2021A062217093004077121095461078PSBC邮储银行其受益于美联储持续加息072主要是由于信贷成本进一步下降4508同比2022E有望P061264093004092128105531089万亿元目前增长202341受益于房地产行业相关政策的放宽香港上市2023E07032210900611013611560310101和01658HK01658年截至1511其中净利息收入同比增长每股账面价值人民币除中月2021A银香港的港元和汇丰控股的30412901876688213710995815689202213内地银行日2022美元2022E319210903295年895748216787889755PSBC第四招商银行公布了其年第四季度202320232023E季度末337211873739931818221886972829202TablePageHeader年年盈利增速预计维持较好由于房地产风险暴露对业绩和市场情绪的负面2的2021A年加权平均083083088081039028042043137064招商银行营业收入增长符合预期股东净利润增长第四季度同时我们亦推荐中银香港532022市净率2022E081081084081041028041042131063市净率非利息收入同比下降不良贷款率环比新增存款录得新高年未经审计的2023E约为078078080073039024037038113056因此0482021A1238123821661168604604264343365861562微我们维持银行行快报倍升SectorBanking市盈率当前在中财务业绩0238802388HK12022E10191019217811862022651651239352359535811个基点至102PagePage年新42023E103710371533835835547195324320699461ofof72nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportBankingSector银行行业19January2023表宁波银行北京银行平安银行华夏银行光大银行兴业银行浦发银行民生银行中信银行招商银行交通银行中国银行农业银行建设银行工商银行中国加权平均简单平均大新银行集团东亚银行恒生银行中银香港渣打集团汇丰控股香港上市其他银行加权平均简单平均东莞农商银行广州农商银行九江银行江西银行甘肃银行中原银行九台农商银行天津银行浙商银行郑州银行重庆银行盛京银行重庆农村商业银行徽商银行哈尔滨银行青岛银行锦州银行中国光大银行民生银行中信银行招商银行邮储银行交通银行中国银行农业银行建设银行工商银行香港上市中资银行公司名称6A同业比较股上市银行---------------------------------AAAAAAAAAAAAHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHAAA-Se股股股股股股股股股股股股股股股股股股股股股股股股股股股股股股股股股H股股股---股HHHHe股股股股-thHe股lastpagefordisclaimer002142002142CH000001CH600015CH601818CH600000CH600016CH601998CH600036CH601328CH601988CH601288CH601939CH601398CH601169CH601166CH00000000000000000000000000000000000000000001398HK2356HK2388HK2888HK9889HK1551HK6190HK1916HK2139HK1216HK6122HK1578HK2016HK6196HK1963HK2066HK3618HK3698HK6138HK3866HK6818HK1988HK3968HK1658HK3328HK3988HK1288HK股票代码416HK998HK939HK23HK11HK5HKCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKD货币收市价1280026906755568048703372180440381511P4266099976872629541021010632191902821164266002762480323051392502893745384892962835094245223097313485064873212925614341081281751241422219961331271131181102152655293618425358230392926272548293129885535353635374287394448454447884246454746A市盈率财年1071052321272302nanananananananana39332724452836288053363536353797396937404145504477424442454438939982884455672F1311221912nanananananananana343125203927362670473533343335803757343837454941674041404241817743647876724150593F13611811524nanananananananana28292217322634246042333132313367354832363244453859383937403975694051726169374351F2102040203050203000503030203140603040404041704090304060403051404050506050907030314090608050408030501040206ATablePageHeader市净率财年2nanananananananana040202030503020313060404040404140408030406040305120405050505090703031409060905040806042F2nanananananananana030202020403020311050303040404130407030405030304110404040505090703031309050805040806043F24nanananananananana03020202040202031005030303030411030603030503030410040404040408060203130805080404070504FROE10112110810410916710210710912015512110014010916910010712012010513011611511111722nanananananananananana955893938061807190306591718219F22105103nanananananaDYnananananaF784768769740598690898783197519697166535562427571756871404675632952184279735600aknSectorBanking2ROA2nana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