事件描述
　　产业在线披露1月家空产销数据：当月产量1,042万台，同比-20.29%，销量1,031万台，同比-22.57%，其中内销434万台，同比-22.34%，出口597万台，同比-22.74%，期末库存1,875万台，同比-6.56%；分品牌，格力当月-38.03%（内销-38.38%，出口-37.50%）；美的当月-22.65%（内销-34.55%，出口-12.96%）；海尔当月-14.06%（内销+4.76%，出口-32.31%）；海信当月-33.49%（内销+8.00%，出口-42.25%）；奥克斯当月-17.14%（内销+9.41%，出口-23.88%）。
　　事件评论
　　多因素压制出货，终端恢复良好。1月家空内销出货同比-22%，考虑到上中旬仍受疫情冲击，下旬又有春节错期因素，出货阶段性走弱在预期之中。不过，截至目前，虽然空调消费仍处淡季，但终端零售恢复良好；奥维零售监测显示，23年前7周家空线下及线上零售量分别同比-16%及+60%，22年全年为-26%及-2%，22年前7周为-27%及-6%，21年全年为-9%及-3%，由于1月上中旬还有疫情影响，预计节后国内终端需求恢复良好；后续来看，需求修复加上低库存，国内出货总体较乐观。1月出口表现跟内销差不多，本轮外销周期中家空振幅总体偏小，且22年底出货已有改善，预计全年出口或较为平稳。
　　安装卡与出货匹配，库存水位偏低。1月主要公司安装卡都有下滑，跟出货总体比较匹配，产业良性运行；短期数据干扰因素较多，暂不宜做过多解读。不过库存信号相对积极，含厂商部分商业库存在内的产业在线库存数据较去年同期少132万台，海尔环比大幅回落。目前来看，23年白电龙头的规模要求在变强，美的确立了“稳定盈利，驱动增长”的经营思路，空调占公司收入超过40%，预计应有所贡献；海尔近两年对空调重视度有明显提升，组织架构和库存都有调整，成果正逐步显现，22年底又进一步完善了压缩机布局，预计23年会贡献经营增量；格力已基本度过了渠道改革受损最大阶段，整体经营趋稳。
　　出货弹性可期，价格保持提升趋势。22年家空内销出货8,429万台，较19年的9,216万台下滑9%，尽管近年来有疫情和地产双重压力，需求并不好，但家空内销规模收缩幅度不到10%；同时，考虑到产业以不低的库存进入疫情阶段，而3年后渠道库存已回落至低位，实际需求或优于表观出货；不难看出，产业基本盘坚实健康，目前渠道库存偏低，需求在向好，基数又不高，23年的出货弹性或超预期。价格方面，年初至今，家空线上及线下监测零售均价分别为3,312及4,373元，同比分别+9及+152元，保持提升趋势，3月促销需要关注，但我们认为今年价格总体稳中有升，加上成本下跌，盈利改善明确。
　　维持“看好”评级。1月受疫情和春节错期影响，产业在线家空内外销分别同比-22%和23%，基本符合预期，库存同比有明显下降；截至2月上旬，空调终端零售增速已好于过去两年全年及去年同期的增速表现，节后需求恢复良好。展望2023年，随着疫情影响解除，地产预期好转，需求正稳步改善，低基数低库存背景下，家空出货弹性或超预期；考虑到目前行业并无高库存和显著的龙头经营周期错配，价格展望也较为稳定，成本红利将持续兑现。维持行业“看好”评级，产业正从全面“逆周期”过渡到全面“顺周期”，价值修复正不断提速，上行空间大，持续推荐海尔智家、美的集团、格力电器及海信家电。
　　风险提示
　　1、原材料价格大幅上涨；2.国内外需求持续低预期；3.行业竞争明显加剧。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨点评报告丨家用电器产业在线TableTitle1月空调数据简评出货受外因扰动需求恢复良好报告要点1Table月受疫情和春节错期影响产业在线家空内外销分别同比Summary-22和-23基本符合预期库存同比有明显下降截至2月上旬空调终端零售增速已好于过去两年全年及去年同期的同比口径节后需求恢复良好展望2023年低基数低库存背景下叠加需求回暖家空出货弹性或超预期同时考虑到行业并无高库存和显著的龙头经营周期错配问题价格展望较为稳定成本红利将持续兑现分析师及联系人TableAuthor管泉森贺本东SACS0490516070002SACS0490519020001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-02-20cjzqdt11111家用电器产业在线TableTitle1月空调数据简评2行业研究丨点评报告TableRank投资评级看好丨维持出货受外因扰动需求恢复良好事件描述TableSummary2市场表现对比图近12个月产业在线披露1月家空产销数据当月产量1042万台同比-2029销量1031万台同TableChart家用电器沪深300指数比-2257其中内销434万台同比-2234出口597万台同比-2274期末库存18750万台同比-656分品牌格力当月-3803内销-3838出口-3750美的当月-2265-10-19内销-3455出口-1296海尔当月-1406内销476出口-3231海信当月-29-3349内销800出口-4225奥克斯当月-1714内销941出口-2388202222022620221020232资料来源Wind事件评论多因素压制出货终端恢复良好1月家空内销出货同比-22考虑到上中旬仍受疫情相关研究冲击下旬又有春节错期因素出货阶段性走弱在预期之中不过截至目前虽然空调消费仍处淡季但终端零售恢复良好奥维零售监测显示23年前7周家空线下及线上TableReport恢复的斜率2023-02-19零售量分别同比-16及6022年全年为-26及-222年前7周为-27及-621从海外龙头22Q4财报评估家电外销走势年全年为-9及-3由于1月上中旬还有疫情影响预计节后国内终端需求恢复良好2023-02-06后续来看需求修复加上低库存国内出货总体较乐观1月出口表现跟内销差不多本家电行业1月月报及2月投资策略山花正烂轮外销周期中家空振幅总体偏小且22年底出货已有改善预计全年出口或较为平稳漫2023-02-05安装卡与出货匹配库存水位偏低1月主要公司安装卡都有下滑跟出货总体比较匹配产业良性运行短期数据干扰因素较多暂不宜做过多解读不过库存信号相对积极含厂商部分商业库存在内的产业在线库存数据较去年同期少132万台海尔环比大幅回落目前来看23年白电龙头的规模要求在变强美的确立了稳定盈利驱动增长的经营思路空调占公司收入超过40预计应有所贡献海尔近两年对空调重视度有明显提升组织架构和库存都有调整成果正逐步显现22年底又进一步完善了压缩机布局预计23年会贡献经营增量格力已基本度过了渠道改革受损最大阶段整体经营趋稳出货弹性可期价格保持提升趋势22年家空内销出货8429万台较19年的9216万台下滑9尽管近年来有疫情和地产双重压力需求并不好但家空内销规模收缩幅度不到10同时考虑到产业以不低的库存进入疫情阶段而3年后渠道库存已回落至低位实际需求或优于表观出货不难看出产业基本盘坚实健康目前渠道库存偏低需求在向好基数又不高23年的出货弹性或超预期价格方面年初至今家空线上及线下监测零售均价分别为3312及4373元同比分别9及152元保持提升趋势3月促销需要关注但我们认为今年价格总体稳中有升加上成本下跌盈利改善明确维持看好评级1月受疫情和春节错期影响产业在线家空内外销分别同比-22和-23基本符合预期库存同比有明显下降截至2月上旬空调终端零售增速已好于过去两年全年及去年同期的增速表现节后需求恢复良好展望2023年随着疫情影响解除地产预期好转需求正稳步改善低基数低库存背景下家空出货弹性或超预期考虑到目前行业并无高库存和显著的龙头经营周期错配价格展望也较为稳定成本红利将持续兑现维持行业看好评级产业正从全面逆周期过渡到全面顺周期价值修复正不断提速上行空间大持续推荐海尔智家美的集团格力电器及海信家电风险提示更多研报请访问1原材料价格大幅上涨2国内外需求持续低预期3行业竞争明显加剧长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究点评报告产业在线披露2023年1月份空调产销数据2023年1月产销数据当月产量1042万台同比-2029销量1031万台同比-2257其中内销434万台同比-2234出口597万台同比-2274期末库存1875万台同比-656分品牌格力当月-3803内销-3838出口-3750美的当月-2265内销-3455出口-1296海尔当月-1406内销476出口-3231海信当月-3349内销800出口-4225奥克斯当月-1714内销941出口-2388表1近两年1月份空调行业产销数据万台2023M12022M1同比增长产量10421307-745销量10311331-088出口597773133内销434559-312在库18752007-822资料来源产业在线长江证券研究所行业及主要公司出货表现图12023年1月空调内销434万台同比-2234图22023年1月份空调出口597万台同比-2274140015090070800601200100700501000406005030800500204006000103004000-50200-10200100-200-1000-30Apr20Oct20Apr21Oct21Apr22Oct22Jun20Jun21Jun22Apr20Oct20Apr21Oct21Apr22Oct22Feb20Feb21Feb22Jun20Jun21Jun22Dec20Dec21Dec22Aug20Aug21Aug22Feb20Feb21Feb22Dec20Dec21Dec22Aug20Aug21Aug22单月内销量万台同比增长单月外销量万台同比增长资料来源产业在线长江证券研究所资料来源产业在线长江证券研究所图3格力1月-3803内销-3838出口-3750图4美的1月-2265内销-3455出口-129650080700804506060060400403505004020300400250020300200-200150200-40100100-2050-600-800-40Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jun-20Jun-21Jun-22Jun-20Jun-21Jun-22Feb-20Feb-21Feb-22Feb-20Feb-21Feb-22Aug-20Dec-20Aug-21Dec-21Aug-22Dec-22Aug-20Dec-20Aug-21Dec-21Aug-22Dec-22内外销合计万台同比增长内外销合计万台同比增长资料来源产业在线长江证券研究所资料来源产业在线长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明36行业研究点评报告图5海尔1月-1406内销476出口-3231图6海信1月-3349内销800出口-4225250100140120100801202008060100601504080402020601000040-2050-40-2020-600-400-80Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jun-20Jun-21Jun-22Jun-20Jun-21Jun-22Feb-20Feb-21Feb-22Feb-20Feb-21Feb-22Aug-20Dec-20Aug-21Dec-21Aug-22Dec-22Aug-20Dec-20Aug-21Dec-21Aug-22Dec-22内外销合计万台同比增长内外销合计万台同比增长资料来源产业在线长江证券研究所资料来源产业在线长江证券研究所行业终端零售量额及均价走势图7空调线上分品牌零售量累计同比走势图8空调线下分品牌零售量累计同比走势250格力美的海尔海信奥克斯80200604015020100050-200-4021W2021W2321W2621W2921W3221W3521W3821W4121W4421W4721W5022W0122W0422W0722W1022W1322W1622W1922W2222W2522W2822W3122W3422W3722W4022W4322W4622W4922W5223W0323W06-50-60-80-100-100格力美的海尔海信奥克斯21W2021W2321W2621W2921W3221W3521W3821W4121W4421W4721W5022W0122W0422W0722W1022W1322W1622W1922W2222W2522W2822W3122W3422W3722W4022W4322W4622W4922W5223W0323W06资料来源奥维云网长江证券研究所资料来源奥维云网长江证券研究所图9空调线上分品牌零售额累计同比走势图10空调线下分品牌零售额累计同比走势25060格力美的海尔海信奥克斯20040201500100-2021W2021W2321W2621W2921W3221W3521W3821W4121W4421W4721W5022W0122W0422W0722W1022W1322W1622W1922W2222W2522W2822W3122W3422W3722W4022W4322W4622W4922W5223W0323W0650-40-600-80-5021W2021W2321W2621W2921W3221W3521W3821W4121W4421W4721W5022W0122W0422W0722W1022W1322W1622W1922W2222W2522W2822W3122W3422W3722W4022W4322W4622W4922W5223W0323W06-100-100格力美的海尔海信奥克斯资料来源奥维云网长江证券研究所资料来源奥维云网长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明46行业研究点评报告图11空调线上分品牌均价周度同比表现图12空调线下分品牌均价周度同比表现60550050500040450030400020350010300002500-102000-2021W2021W2321W2621W2921W3221W3521W3821W4121W4421W4721W5022W0122W0422W0722W1022W1322W1622W1922W2222W2522W2822W3122W3422W3722W4022W4322W4622W4922W5223W0323W0621W2021W2321W2621W2921W3221W3521W3821W4121W4421W4721W5022W0122W0422W0722W1022W1322W1622W1922W2222W2522W2822W3122W3422W3722W4022W4322W4622W4922W5223W0323W06-30格力美的海尔海信奥克斯格力美的海尔海信奥克斯资料来源奥维云网长江证券研究所资料来源奥维云网长江证券研究所图13空调线上分品牌均价累计同比走势图14空调线下分品牌均价累计同比走势40253520302515201015510500-5-521W2021W2321W2621W2921W3221W3521W3821W4121W4421W4721W5022W0122W0422W0722W1022W1322W1622W1922W2222W2522W2822W3122W3422W3722W4022W4322W4622W4922W5223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