基本金属：受美国通胀数据超预期及国内经济复苏分歧影响，本周全球工业金属商品跌多涨少，其中，LME3月铜涨1.8%、铝跌2.4%，SHFE铜涨0.7%、铝跌0.5%。本周基本金属全球显性库存部分品种环比开始回落，其中铜环比下降0.02%、同比上升4.89%，铝环比上升7.81%、同比下降-2.79%，库存表现优化。受制于铝价下跌，本周成本同步测算电解铝冶炼吨税前利润环比下降106元至-58元。对于后续基本金属商品价格判断，我们从长期与短期两个维度阐述。1）短期而言，随着海外经济、就业数据强劲与鹰派言论又起，此前助力工业金属行情的海外流动性宽松与美元指数走弱因素或阶段性告一段落，但由于工业金属定价供需因素主导，相比于海外因素而言，“国内经济复苏及预期”对商品未来走势影响更为关键。考虑到，近期供需两方面均有利好，预计铜铝等工业金属商品短期行情走强：①需求端，近期相关品种库存与下游开工表现，整体印证需求恢复尚可，持续到“两会”前，均大概率存在稳增长政策预期；②供给端，近期工业金属供给扰动增多，铜方面，强降水致自由港暂停印尼Grasberg铜矿采矿，累及全球矿产铜供给约3.8%，秘鲁抗议增加矿产铜供给风险；铝方面，阿拉丁报道，云南限产2.18日开始执行，2月27日压减到位，增限比例约16%，涉及产能约87万吨，占比国内运行产能比例约2.1%。2）长期来看，我们持续提示重视铜铝等工业金属机会根本逻辑，仍在于国内经济复苏，由于中国经济根基在于工业，消耗了全球过半工业金属需求，故其复苏有望带动工业金属全球需求趋势反转，尤其是最易复苏的地产竣工端相关铜、铝。考虑到铜2023年冶炼、2024年及以后矿端产能相继约束下，供给整体释放弹性有限，铝2023年即达到行业产能天花板，则本轮年度级别以上的反转周期中，铜铝价格终局弹性非常值得期待。落地权益，当前“预期乐观、现实磨底”阶段，由于股票提前消化了更多前期对于全球衰退的悲观预期，故其下行韧性与上行弹性强于商品，关注铜（紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信）、铝（神火股份、天山铝业、云铝股份、索通发展、南山铝业）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等。
　　能源金属：新能源汽车一月产销数据较为清淡，关注储能带来的第二增长曲线。锂方面，锂价仍弱势震荡，等待后续需求回暖价格企稳反弹。目前来看，上半年供给压力小于下半年，23年预计供需紧平衡趋势延续，价格有望保持高位运行。钴方面，需求疲软，钴价短期仍将维持弱势。镍方面，青山电积镍已产出，缓解市场电镍紧张预期。展望后市，随着新增供给的逐步释放、钴镍价格拐点向下以及高电压、超高镍等产业化推进，三元性价比边际有所改善。稀土方面，中国稀土集团整合逐步落地，针对东南亚的中重稀土资源也在开展工作布局。近期随着需求小幅回暖，价格持续反弹。随着磁材企业开工率的提升叠加新车型智能化提升对钕铁硼单耗和性能的提升，看好2023年稀土永磁产业链的投资价值，近期建议关注上半年稀土配额的落地。建议关注：锂（天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、天华超净、盛新锂能、雅化集团），稀土（中国稀土、盛和资源、北方稀土），钴镍（华友钴业、伟明环保），材料（厦门钨业、中钨高新、云路股份、金力永磁）。
　　贵金属：当前，短期强势非农触发美元美债反复，阶段性压制金价，我们认为是前期上涨后的正常整固。后续非农的持续性仍需跟踪，但或不改随时间推进美国逐步衰退格局，时间窗口上，我们认为二季度或有更分明的数据趋势以及联储指引，短期或在数据反复中呈震荡态势。2022年，美债利率磨顶，贵金属磨底，黄金为左侧配置行情。2023年，随美国衰退驱动美债利率筑顶下行，黄金即启动右侧趋势行情，我们依旧维持增配策略。交易美国衰退是2023年配置黄金的核心驱动。建议重视黄金股的配置机会。关注招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。
　　风险提示
　　1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2、金属供给过快释放。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨行业周报丨金属非金属与采矿TableTitle供需双向利好有望助推铜铝走强报告要点考虑到近期供需两方面均有利好预计铜铝等工业金属商品短期行情走强需求端近期TableSummary相关品种库存与下游开工表现整体印证需求恢复尚可持续到两会前均大概率存在稳增长政策预期供给端近期工业金属供给扰动增多铜方面强降水致自由港暂停印尼Grasberg铜矿采矿累及全球矿产铜供给约38秘鲁抗议增加矿产铜供给风险铝方面阿拉丁报道云南限产218日开始执行2月27日压减到位增限比例约16涉及产能约87万吨占比国内运行产能比例约21分析师及联系人TableAuthor王鹤涛肖勇叶如祯王筱茜肖百桓SACS0490512070002SACS0490516080003SACS0490517070008SACS0490519080004SACS0490522080001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2023-02-19jzqdt11111金属非金属与采矿TableTitle2行业研究丨行业周报供需双向利好有望助推铜铝走强TableRank投资评级看好丨维持基本金TableSummary2属受美国通胀数据超预期及国内经济复苏分歧影响本周全球工业金属商品跌多涨少市场表现对比图近12个月其中LME3月铜涨18铝跌24SHFE铜涨07铝跌05本周基本金属全球显TableChart金属非金属与采矿沪深300指数上证综合指数性库存部分品种环比开始回落其中铜环比下降002同比上升489铝环比上升7813同比下降-279库存表现优化受制于铝价下跌本周成本同步测算电解铝冶炼吨税前利润-7环比下降106元至-58元对于后续基本金属商品价格判断我们从长期与短期两个维度阐述-17-271短期而言随着海外经济就业数据强劲与鹰派言论又起此前助力工业金属行情的海外2022-22022-62022-102023-2流动性宽松与美元指数走弱因素或阶段性告一段落但由于工业金属定价供需因素主导相比资料来源Wind于海外因素而言国内经济复苏及预期对商品未来走势影响更为关键考虑到近期供需两方面均有利好预计铜铝等工业金属商品短期行情走强需求端近期相关品种库存与下相关研究游开工表现整体印证需求恢复尚可持续到两会前均大概率存在稳增长政策预期供给端近期工业金属供给扰动增多铜方面强降水致自由港暂停印尼Grasberg铜矿采矿TableReport大宗左侧整固待复苏驱动接力2023-02-12累及全球矿产铜供给约38秘鲁抗议增加矿产铜供给风险铝方面阿拉丁报道云南限现实权重增大关注下游复工节奏2023-02-产218日开始执行2月27日压减到位增限比例约16涉及产能约87万吨占比国内12运行产能比例约212长期来看我们持续提示重视铜铝等工业金属机会根本逻辑仍在强美元短期压制大宗但不改铜铝长趋势2023-于国内经济复苏由于中国经济根基在于工业消耗了全球过半工业金属需求故其复苏有望02-05带动工业金属全球需求趋势反转尤其是最易复苏的地产竣工端相关铜铝考虑到铜2023年冶炼2024年及以后矿端产能相继约束下供给整体释放弹性有限铝2023年即达到行业产能天花板则本轮年度级别以上的反转周期中铜铝价格终局弹性非常值得期待落地权益当前预期乐观现实磨底阶段由于股票提前消化了更多前期对于全球衰退的悲观预期故其下行韧性与上行弹性强于商品关注铜紫金矿业洛阳钼业铜陵有色金诚信铝神火股份天山铝业云铝股份索通发展南山铝业锡锡业股份锌驰宏锌锗等能源金属新能源汽车一月产销数据较为清淡关注储能带来的第二增长曲线锂方面锂价仍弱势震荡等待后续需求回暖价格企稳反弹目前来看上半年供给压力小于下半年23年预计供需紧平衡趋势延续价格有望保持高位运行钴方面需求疲软钴价短期仍将维持弱势镍方面青山电积镍已产出缓解市场电镍紧张预期展望后市随着新增供给的逐步释放钴镍价格拐点向下以及高电压超高镍等产业化推进三元性价比边际有所改善稀土方面中国稀土集团整合逐步落地针对东南亚的中重稀土资源也在开展工作布局近期随着需求小幅回暖价格持续反弹随着磁材企业开工率的提升叠加新车型智能化提升对钕铁硼单耗和性能的提升看好2023年稀土永磁产业链的投资价值近期建议关注上半年稀土配额的落地建议关注锂天齐锂业赣锋锂业中矿资源永兴材料天华超净盛新锂能雅化集团稀土中国稀土盛和资源北方稀土钴镍华友钴业伟明环保材料厦门钨业中钨高新云路股份金力永磁贵金属当前短期强势非农触发美元美债反复阶段性压制金价我们认为是前期上涨后的正常整固后续非农的持续性仍需跟踪但或不改随时间推进美国逐步衰退格局时间窗口上我们认为二季度或有更分明的数据趋势以及联储指引短期或在数据反复中呈震荡态势2022年美债利率磨顶贵金属磨底黄金为左侧配置行情2023年随美国衰退驱动美债利率筑顶下行黄金即启动右侧趋势行情我们依旧维持增配策略交易美国衰退是2023年配置黄金的核心驱动建议重视黄金股的配置机会关注招金矿业赤峰黄金银泰黄金山东黄金风险提示1全球经济复苏进度不及预期全球新能源汽车需求不及预期2金属供给过快释放更多研报请访问长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究行业周报目录周行情回顾上证综指下跌112金属材料及矿业排名居中4周商品价格回顾内盘基本金属以跌为主锂产品价格下跌6图表目录图1周内LME3月期铜上涨175LME3月期铝下跌2374图2周内国际矿业巨头以跌为主其中五矿资源下跌0884图3周内国内电池级氢氧化锂价格下跌金属锂价格下跌8图4周内国内金属钴价格下跌硫酸钴价格下跌8图5周内NCM523前驱体价格持稳NCM523价格下跌8图6周内钴酸锂均价下跌28至3425元公斤8图7周内海绵钛价格维持79000元吨8图8周内重稀土氧化镝价格下跌氧化铽价格下跌8图9周内Comex黄金下跌13美元指数上涨039图10周内铜精矿现货加工费维持845美元吨9图11周内SHFE铜库存增加31LME铜库存增加279图12周内SHFE铝库存增加83LME铝库存增加2169表1周内金属材料及矿业长江下跌185跑输上证综指073个百分点4表2本周食品饮料家用装饰及休闲油气石化行业排名居前金属材料及矿业板块排名21324表3有色金属行业标的涨跌幅居前及涨跌幅居后个股一览5表4周内内盘基本金属以跌为主SHFE3月镍下跌71LME3月镍下跌666表5周内Comex黄金下跌13SHFE黄金下跌016表6周内锂钴钛产品价格7表7稀土价格总览7表8周内全球重点宏观数据9请阅读最后评级说明和重要声明311行业研究行业周报周行情回顾上证综指下跌112金属材料及矿业排名居中周内上证综指下跌11232个长江行业分类有4个行业上涨其中金属材料及矿业长江下跌185排名第21位2132跑输上证综指073个百分点在全部长江行业中食品饮料148家用装饰及休闲122油气石化081排名前三周内金属材料及矿业中有色金属类细分子行业全部下跌其中基本有色金属板块下跌062能源金属板块下跌517贵金属板块下跌177稀土磁材板块下跌272海外有色龙头方面周内嘉能可LSE下跌051五矿资源SEHK下跌088图1周内LME3月期铜上涨175LME3月期铝下跌237图2周内国际矿业巨头以跌为主其中五矿资源下跌08825010000270020090002600250015080002400700010023006000502200050002100400020002022-112021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092023-012023-1-182023-1-282023-2-72023-2-172021-01LME3月期铜美元吨LME3月期铝美元吨右轴嘉能可LSE五矿资源SEHK资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所表1周内金属材料及矿业长江下跌185跑输上证综指073个百分点代码名称周涨跌幅本月以来年初至今000001SH上证综指-112-097436CJ001014WI金属材料及矿业长江-185-312934CJ002016WI基本有色金属长江-062-2451124CJ002018WI能源金属长江-517-785795CJ002015WI贵金属长江-177-311487CJ002022WI稀土磁材长江-272-3561201资料来源Wind长江证券研究所表2本周食品饮料家用装饰及休闲油气石化行业排名居前金属材料及矿业板块排名2132排名长江行业指数周涨跌幅本月以来年初至今1食品饮料长江1481456672家用装饰及休闲长江1223129263油气石化长江0810808944纺织服装长江0270775575建筑产品长江-010-1737376医疗保健长江-0190556357非金属材料长江-029-140752请阅读最后评级说明和重要声明411行业研究行业周报8保险长江-030-2363649商业贸易长江-036060-03110传媒互联网长江-048581111911煤炭长江-073-28023612纸类及包装长江-07833473213化学品长江-09406890514社会服务长江-099-084-23815家电制造长江-113-23560216电信业务长江-113253131217国防军工长江-163-09457018建筑工程长江-166-02349219交通运输长江-175-14203020机械设备长江-180-00797121金属材料及矿业长江-185-31293422环保长江-18620786123汽车长江-198-20588024银行长江-218-469-17225公用事业长江-234-02408926计算机长江-243283157627检测服务长江-275-15949028农产品长江-284-19214029综合金融长江-302-45351930房地产长江-324-374-06631电子长江-33902891032电力及新能源设备长江-407-672403资料来源Wind长江证券研究所表3有色金属行业标的涨跌幅居前及涨跌幅居后个股一览股票名称周涨跌幅本月以来年初至今股票名称周涨跌幅本月以来年初至今科恒股份167549727726吉翔股份-946-956964云海金属5499061464明泰铝业-940-589309园城黄金4634761014天通股份-905-4561727云铝股份422-0742005融捷股份-813-1131326东方锆业37538125191中钨高新-719-640-309金诚信3410781609天齐锂业-701-1295577江西铜业3400151170华钰矿业-66810703852黄河旋风2605873037赣锋锂业-615-614645紫金矿业152-3651360中矿资源-604-13211640中国铝业1330951946盛新锂能-593-1088160资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明511行业研究行业周报周商品价格回顾内盘基本金属以跌为主锂产品价格下跌近一周内盘基本金属以跌为主近一周LME三月期铜上涨18至9009美元吨期铝下跌24至2390美元吨期铅下跌10至2071美元吨期锌上涨18至3081美元吨期镍下跌66至25630美元吨期锡下跌56至25750美元吨SHFE主力合约期铜上涨07至689万元吨期铝下跌05至185万元吨期铅下跌15至152万元吨期锌下跌16至229万元吨期镍下跌71至2031万元吨期锡下跌24至2123万元吨贵金属方面周内Comex黄金下跌13Comex白银下跌13SHFE黄金下跌01SHFE白银下跌10周内锂产品价格下跌近一周国内钴精矿6-8min中国到岸下跌14至705美元磅硫酸钴205min均价上涨13至39元公斤金属钴均价下跌04至277元公斤四氧化三钴均价维持1645元公斤锂盐方面国内电池级氢氧化锂均价下跌20至4525元公斤电池级碳酸锂均价下跌49至4275元公斤金属锂均价下跌28至2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