国际比较：全球军费开支持续提升,国防安全仍为大国竞争聚焦点
　　2022年全球主要国家的国防开支上升势头延续，当前时点国防安全仍是全球大国竞争的聚焦点。根据SIPRI数据，复盘2000年至2022年全球各个主要国家的军费开支绝对额，其持续增长的趋势较为明显；而从各国军费开支占其GDP总额的百分比维度来看，除少数年份有所波动外，军费占GDP的百分比基本保持稳定。
　　风险提示
　　我国国防科技工业体系的体制机制改革进程低于预期，产业组织架构变革的不确定性；
　　“十四五”武器装备建设规划牵引下，大批量交付的产能及时释放不确定性；
　　科研型号研制进度不及预期，招标的不确定性；
　　国企改革效率提升不及预期，供给侧改革的不确定性。

研究报告全文：激浊扬清周观军工第04期长江证券研究所军工研究小组2023-02-19证券研究报告评级看好维持分析师及联系人分析师王贺嘉SAC执业证书编号S0490520110004电话862161118728电邮wanghj4cjsccomcn联系人吴爽电话862161118728电邮wushuang4cjsccom目录01基本面更新当前时点如何看待23年军费增长和对行业基本面的影响02产业财务精研当前时点如何看待权重个股持续跑输行业指数的风格03军工央企国企改革中航电测开板后军工国企改革投资应该如何聚焦04大势研判与投资逻辑01基本面更新当前时点如何看待23年军费增长和对行业基本面的影响01国际比较全球军费开支持续提升国防安全仍为大国竞争聚焦点2022年全球主要国家的国防开支上升势头延续当前时点国防安全仍是全球大国竞争的聚焦点根据SIPRI数据复盘2000年至2022年全球各个主要国家的军费开支绝对额其持续增长的趋势较为明显而从各国军费开支占其GDP总额的百分比维度来看除少数年份有所波动外军费占GDP的百分比基本保持稳定图历史各年度全球主要国家的军费开支绝对额亿美元图历史各年度全球主要国家的军费开支占GDP百分比100090006009008000500800700070060004006005000500300400040030002003002000200100100100000000JAPANINDIARUSSIAFRANCEUSACHINAJAPANINDIAGERMANYUKUSA右轴CHINA右轴RUSSIAFRANCEGERMANYUK资料来源SIPRI注2022年为根据预算增速测算的值存在一定不精准性长江证券研究所01国际比较俄乌冲突或催化2023年各国国防开支规划较为积极俄乌冲突或加剧各个主要国家对于国防安全保障的重视2023年各大国的国防开支预算规划均较为积极以美国为例其2023财年2022年10月至2023年9月国防预算达8580亿美元同比提升102016年开始美国的国防预算绝对额相较于上一财年均有所增长但增幅始终在1至8的个位数由此可见2023财年的两位数增幅是较为突出的表世界主要国家2023年国防开支表述国家2023年国防开支表述其他国防开支计划2023年增加对一些战略性武器装备的研发投入例如高超音速2023财年国防预算最终目标可能是8580亿美元美国导弹和核武器在2023财年的国防预算中美国高超音速导弹增幅10左右而对比其整体的财政预算是下滑的项目获得了47亿美元的专项资金2023年国防开支将达到501欧元未来5年总额为1000亿欧元的特别基金支出计划以实现联邦德国相较于2022年6月相比增加276亿欧元国防军的现代化俄罗斯预计2023年国防支出达到5万亿卢布提升40以上2023年将支出的13用于对乌克兰的战争和安全2023年国防预算达到439亿欧元增长74已满足北约2GDP用明年将会接收一些关键性武器装备空军将接收13架阵风战斗法国于国防的红线要求2025年军费开支达到500亿欧元机升级完成的13架幻影2000D战斗机等2023年度日本国防预算概算金额为55947万亿日元人民币2785亿日本政府讨论将未来5年的国防预算总支出提高到超过40万亿日本元创历史新高日元的可能性增幅将高达4562023年军费支出增加258从9791亿欧元增加到12317亿欧元增加军费使得国防部能够在2023年启动西班牙GDP占比从101上升到12多达16个新的采购计划资料来源百度新闻新华网央视网长江证券研究所01我国军费整体开支预算两会期间颁布2022年增速高于GDP增长我国军费的整体开支预算即将在今年两会期间颁布有望持续高于GDP增长2022年我国国防开支预算同比增速首次达到7以上且占比GDP的比重首次拐头向上自2016年以来我国国防预算增长率一直为个位数但在2022年首次达到7以上图中国国防开支预算及相应的同比增速160002514000201200010000158000106000400052000002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022中国军费预算亿元军费增速资料来源国防部官网注除2022年外均考虑通货膨胀长江证券研究所01我国军工板块中观景气度或仅反映整体军费的结构性支出军费是总体军工板块开支的公众可客观感受的点但对于军工板块来说企业的订单增速更多来源于结构性的增长如1装备采购费占总军费开支的比重提升2装备采购费中国产化采购比例提升3结构性聚焦新型的主战型号图我国国防支出的四大主要用途图我国装备费占比逐年提高100333436373940414190807032603235363229272850403035343131312927292010020102011201220132014201520162017人员生活费训练维持费装备费资料来源国防部新时代的中国国防长江证券研究所01复盘中航光电军费对中航光电业绩增速波动性指导意义不显著中航光电作为军工的传统优势龙头企业其产品覆盖军工细分领域全面且市占率高其整体的经营表明可部分表征军工行业的中观景气度军用连接器是构成完整的武器装备系统所必需的基础元件广泛应用于航天航空舰艇电子和核武器等装备中航光电是国内防务领域的连接器龙头其在各个领域的市占率较高从整体十三五期间的国防支出增速与公司的营收归母净利润增速相比军费对中航光电业绩增速波动性指导意义不显著图各个五年计划期间国防支出的当年同比增速与中航光电营收归母净利润的同比增速之间的关系8012十二五期间十三五期间十四五期间7010608504063042021000201120122013201420152016201720182019202020212022中航光电当年营收增速中航光电当年利润增速当年军费开支增速右轴资料来源国家统计局公司公告Wind长江证券研究所01复盘中航光电历次产能建设均能把握下游需求释放的关键时点图中航光电历次扩产时点与其营收和归母净利润增速的关系资料来源公司公告Wind长江证券研究所02大飞机产业更新大飞机包括大型运输机作战支援飞机及民用大中小型客机国产大飞机产品囊括大型运输机作战支援飞机民用大中小型客机等全谱系大飞机型号运-20新一代军用大型运输机更新换代和平台型改装需求较大运-8运-9当前空军的主力运输机特种信息化任务飞机的改装平台轰-6当前空军轰炸力量的核心机型平台化改进改型持续进行中国产民用大飞机2023年1月1日中国东方航空全球首架C919大型客机完成首次测试飞行图国产大型军民用飞机整体的谱系图运-20运-89轰-6-国产大飞机资料来源百度图片长江证券研究所02大飞机产业更新运-20作为优质改进改型的平台后续的改装机型需求旺盛新一代大型运输机运-20性能优势明显国产航发问题解决后有望加速列装战略投送能力亟待提升以及存量老机型的换代催生运-20的较大持续需求运油-20作为运-20最重要的改进改型是后续空军空中力量的倍增器当前战略预警机的机型较为老旧当前改进改型原装平台或为运-20图运油-20的空重加油示意图图当前服役的战略预警机空警2000仍为伊尔-76平台改进改型资料来源百度图片长江证券研究所02大飞机产业更新运8运9的系列化改进改型进行中预计平稳列装增长运-8和运-9是我国空军主力运输机也是主要的特种飞机改装平台运-89四发涡轮螺桨中程运输机是我国空军主力运输机可用于空投空降运输救生及海上作业等多种用途且运输机拥有独特的改装平台价值以运-8和运-9为基础改装了反潜机侦察机电子战预警机指挥控制海上巡逻机电子干扰飞机等特种任务飞机不断深化军事信息化建设图运-8反潜巡逻机在70周年国庆阅兵上亮相图运-9是我国自主研发的主力中型运输机资料来源百度图片长江证券研究所02大飞机产业更新战略轰炸机呼之欲出对标B-2B-21打开市场空间想象力美国最新六代机B21隐形战略轰炸机公开亮相且未来采购规模较大军备博弈的角度或打开战略轰炸机市场想象空间根据维基百科预计B21隐形战斗机的单价在10亿美元左右总体采购100架约1000亿美元的大订单叠加前期B2轰炸机21架因此战略轰炸机在不考虑通货膨胀的角度下或带来约1400亿美元的巨大市场空间图美国B-2隐形轰炸机图2022年12月美国公开亮相的最新战略轰炸机B-21资料来源百度图片维基百科长江证券研究所02产业财务精研当前时点如何看待权重个股持续跑输行业指数的风格02军工主题基金持仓重合度相对较高青睐龙头白马个股军工板块主题基金配置前十大个股重合度较高这些军工白马公司整体产业逻辑认知度清晰研究以及业绩跟踪度较高因此在军工板块中的配置比例或较为固定当前的市值变动或主要与整体军工板块的流动性相关表截至2022年末规模大于一亿的军工主题基金前十大持仓明细红色橙色蓝色分别代表新进前十大增持减持基金代码基金简称基金经理投资分类基金规模亿2022年末前十大持仓标的从左至右持仓市值依次递减001475OF易方达国防军工A何崇恺偏股混合型基金14426紫光国微中航光电振华科技西部超导中航沈飞抚顺特钢七一二三角防务钢研高纳图南股份005609OF富国军工主题A章旭峰偏股混合型基金6079中航重机中航沈飞光威复材新雷能航天电器复旦微电中航高科西部超导航发控制振华科技004224OF南方军工改革A郑晓曦邹承原灵活配置型基金5453西部超导中航光电中航重机紫光国微振华科技FLH钢研高纳航天宏图新雷能中航沈飞002251OF华夏军工安全A万方方灵活配置型基金4029FLH航天电器新雷能中航沈飞中航高科钢研高纳航发控制航发动力华秦科技中航电子004698OF博时军工主题A曾鹏普通股票型基金3257湘电股份紫光国微中航沈飞钢研高纳中航光电中直股份FLH振华科技航发动力新雷能001838OF国投瑞银国家安全李轩灵活配置型基金2676中直股份中航西飞中航沈飞洪都航空中航重机航发控制中简科技航发科技中航电子中航光电005774OF华夏产业升级A代瑞亮偏股混合型基金2434航发动力中国船舶洪都航空华秦科技中航沈飞中航西飞FLH中简科技中航高科中无人机001816OF汇添富新睿精选A董超灵活配置型基金2236中航重机航天电器振华科技紫光国微中航沈飞派克新材中航光电西部超导FLH抚顺特钢002983OF长信国防军工A宋海岸灵活配置型基金941振华科技中航光电紫光国微西部超导中航沈飞中航重机光威复材中航西飞三角防务苏试试验004139OF中邮军民融合国晓雯灵活配置型基金923三角防务中直股份航发控制中航沈飞隆达股份鸿远电子中航电子中航光电中航高科振华风光011184OF东方阿尔法招阳A刘明高丰臣偏股混合型基金619铖昌科技航宇科技霍莱沃佳缘科技振华科技创意信息FLH湘电股份图南股份金钼股份012568OF天弘高端制造A谷琦彬李佳明偏股混合型基金615中航沈飞航发动力火炬电子中直股份中航西飞紫光国微航天电器盟升电子光威复材中简科技000823OF银华高端制造业A薄官辉王浩灵活配置型基金562紫光国微晶澳科技光威复材金山办公振华科技盛路通信中航西飞大金重工科士达东方电缆000690OF前海开源大海洋刘宏灵活配置型基金463西部超导中航重机中航沈飞西部材料中航光电振华科技光威复材苏试试验图南股份派克新材009234OF鹏华优质企业柳黎偏股混合型基金321苏试试验中航光电振华风光中国船舶中航重机合锻智能中船防务臻镭科技中直股份北方导航000535OF长盛航天海工装备王宁灵活配置型基金298中航沈飞航发动力FLH中国船舶航天彩虹中航光电宝钛股份天奥电子航天电器中航机电580009OF东吴多策略A张浩佳灵活配置型基金278中航重机苏试试验振华科技紫光国微图南股份航天电器新雷能中航沈飞西部超导FLH001047OF光大国企改革主题林晓凤王明旭普通股票型基金270航发动力湘电股份中航沈飞紫光国微振华科技西部超导中航西飞中航光电七一二新雷能014606OF招商高端装备A冯福章偏股混合型基金202新雷能JZGF中航光电复旦微电希望教育西部超导光威复材佳缘科技智明达臻镭科技002181OF华安大安全A舒灏灵活配置型基金188中航光电西部超导中直股份中航沈飞鸿远电子航发动力图南股份振华科技北方导航航发控制001760OF嘉实创新成长杨欢灵活配置型基金139盟升电子FLH华秦科技国博电子图南股份紫光国微西部超导中航沈飞中航光电航发动力020022OF国泰策略价值艾小军灵活配置型基金117中航沈飞航发动力三花智控北方华创中航西飞中航光电中航高科中航机电振华科技西部超导资料来源Wind长江证券研究所备注增减持是根据持仓数量判断02机构持仓集中度偏高的背景下22年四季度有逐步减仓的趋势从军工主题基金前十大的持仓集中度来看其拥挤度或较高且在22年四季度有集中度略微降低的趋势图32只军工主题基金合计持仓明细前十大持仓口径45CR3265540CR5422235CR106477302520151050中振中西紫中钢菲新航中航抚航三图光七中中航复华洪中中湘中航中派苏佳鸿铖航振霍隆火盟北臻西盛国中智中宝航振中北天爱广北长声泰航华航部光航研利雷天航发顺发角南威一航直天旦秦都航简电国发无克试缘远昌宇华莱达炬升方镭部路博航明船钛天芯科方奥乐联摩盈光和沈科光超国重高华能电高控特动防股复二西股宏微科航电科股船科人新试科电科科风沃股电电导科材通电机达防股彩科星华电达航高通电新飞技电导微机纳器科制钢力务份材飞份图电技空子技份舶技机材验技子技技光份子子航技料信子电务份虹技图创子空科科材2022年末持仓市值亿元40CR3269435CR5430030CR1065212520151050振紫中西中新菲中中钢中航中光航抚三中七华中航洪航湘中图中雷鸿航中苏隆佳航复国睿盟霍国火派北华臻宝智广振航爱中振声华光航部航雷利航航研航天简威发顺角航一秦航天都发电直南国电远发无试达缘宇旦博创升莱光炬克方测镭钛明电芯天乐科华光科国沈超光能华重高高机电科复动特防电二科西宏航控股股股船微电科人试股科科微电微电沃电电新华导科股达计科彩达星风电技微飞导电机科纳电器技材力钢务子技飞图空制份份份舶力子技机验份技技电子纳子气子材创航技份量技虹图光科2022Q3末持仓市值亿元资料来源Wind长江证券研究所02军工权重个股的股价走势跟整体板块走势出现显著的背离从军工主题基金前十大的持仓年初至今的表现对比整体军工指数年初至今的表现军工权重个股的股价走势跟整体板块走势出现显著的背离反映了当前军工行业难以获得显著相对收益的投资风格23年年初涨幅前十名中中航电测因为拟注入中航成飞100的资产其涨跌幅已达到了41559但当前机构对于其配置仍然较少而其他涨幅较高的个股均未在22年年末的军工机构持仓重仓股中表军工22年末持仓前十大23年年初至今涨跌幅与指数的关系表军工23年涨幅排名前十个股的涨跌幅与指数的关系个股指数当前市值亿元年初至今涨跌幅个股指数当前市值亿元年初至今涨跌幅国防军工长江-570国防军工长江-570新雷能148-1584中航电测31341559紫光国微957-1458航天晨光786412FLH246-1325兴图新科173931振华科技537-959st新研463778钢研高纳205-794景嘉微3383621航天电器278-720天银机电433027中航重机426-698新余国科643007西部超导424-360富吉瑞192912中航光电909-351捷强装备382731中航沈飞1113-314长城军工952577资料来源Wind长江证券研究所02军工前十大重仓股当前基于指数的相对收益为-13682023年年初至今军工机构持仓前十大个股2022年年末统计基于指数的相对收益开始为负自2023年2月3日起中航电测复牌军工机构持仓前十大个股2022年年末统计的整体股价走势开始与指数产生较为明显的偏离其相对收益持续减少当前时点的相对收益已达到-1368表军工22年末持仓前十大23年年初至今涨跌幅与指数的关系151050-5-10-15-20军工前十大重仓股相对收益国防军工长江指数变动军工前十大重仓股市值变动资料来源Wind长江证券研究所03军工央企国企改革中航电测开板后军工国企改革投资应该如何聚焦